原文作者:Biteye
目前,SpaceX IPO 定价初步锁定在每股 135 美元,计划募资规模约 750 亿美元,对应完全稀释后估值约 1.77 万亿美元,已经基本锁定了资本市场有史以来最大 IPO 的头把交椅。
如果这个规模最终落地,马斯克的身价也将因此暴涨 2200 亿美元以上,冲击全球首位万亿美元富豪。
然而欲戴皇冠,必承其重。SpaceX IPO 之所以备受关注,不只是它可能成为史上最大 IPO,更在于目前资本市场已经为它的估值吵翻了。
SpaceX 真的值 1.77 万亿美元吗?马斯克望着钱包里多出的 2200 亿美元,他能睡得着吗?
🌟看多:承销商用 Starlink + 火箭发射 + AI 讲长期故事
看多方认为,下注 SpaceX 不只是单纯看好火箭公司,而更是在抢先布局未来太空基础设施入口。
1.77 万亿美元估值看起来很高,但如果 Starlink、低成本发射和 AI 业务持续兑现,135 美元就有长期故事可以支撑。
高盛 Goldman Sachs @GoldmanSachs
X 粉丝:113.2 万|XHunt 排名:12015|全球顶级投行,SpaceX IPO 核心承销商之一。
核心观点:SpaceX 的估值不能只按传统航天公司理解,而要把 Starlink 和未来 AI 业务一起纳入长期增长模型
高盛预计 SpaceX 2028 年营收约 1600 亿美元,2030 年营收超过 4700 亿美元。
其中,AI 部门被认为是最激进的部分。高盛预计 SpaceX AI 相关业务到 2030 年营收可达约 3220 亿美元。
摩根士丹利 Morgan Stanley @MorganStanley
X 粉丝:74.2 万|XHunt 排名:32049|全球顶级投行,SpaceX IPO 核心承销商之一。
核心观点:SpaceX 的长期价值来自“太空 + AI”的复合增长,未来营收天花板远高于传统航天公司。
摩根士丹利同样预计 SpaceX 2028 年营收约 1600 亿美元。
更激进的是长期预测:到 2040 年,摩根士丹利预计 SpaceX 营收可能达到 3.4 万亿美元,调整后 EBITDA 超过 2.7 万亿美元。
如果你买的是未来十几年太空基础设施的入口,135 美元是低估的,但它需要很长时间兑现。
Sacra
专注未上市科技公司的独立研究机构,主要做公司深度研究和估值拆解。
核心观点:业务长期看多,但 135 美元不是低估价,更像是提前买入 SpaceX 从航天公司变成太空基础设施平台的期权。
Sacra 估算 SpaceX 2025 年营收约 187 亿美元,其中 Starlink 贡献 114 亿美元,已经成为公司最重要的利润中心。
它认为 SpaceX 的核心优势在于垂直整合:自己造火箭、自己发射、自己部署卫星、自己控制终端和地面网络,因此能形成竞争对手很难复制的成本优势。
如果只看当前 Starlink 和火箭发射业务,135 美元并不便宜。如果相信 SpaceX 未来能从航天公司,进一步扩展成覆盖卫星互联网、低成本发射和更多太空基础设施的综合平台,这个价格才更容易被接受。
ARK Invest @ARKInvest
X 粉丝:81.6 万|XHunt 排名:1637|木头姐旗下创新科技投资机构,长期关注颠覆式科技资产。
核心观点:SpaceX 的 1.77 万亿美元估值虽然很高,但如果看 2030 年的长期空间,并不是完全没有支撑。
ARK Invest 的 SpaceX 开源估值模型显示,SpaceX 到 2030 年的预期企业价值约为 2.5 万亿美元。按照它的模型,牛市情景约为 3.1 万亿美元,熊市情景约为 1.7 万亿美元。
ARK 的核心逻辑是,SpaceX 的价值不只来自火箭发射,而是来自 Starlink 的全球卫星互联网网络、低成本发射能力,以及未来更多太空基础设施业务。
如果按 ARK 的预测看,IPO 打新价 135 美金还有一定上行空间。
🌟看空:独立机构认为 IPO 估值已经严重透支
看空方并不否认 SpaceX 是全球最稀缺的商业航天资产,也不否认 Starlink 的长期价值。
但他们认为,1.77 万亿美元的 IPO 估值已经把太多未来增长提前计入,尤其是 AI 业务仍然存在很大不确定性。
晨星 Morningstar @MorningstarInc
X 粉丝:23.8 万|XHunt 排名:98209|全球知名独立投资研究机构,常用基本面和 DCF 模型评估公司价值。
核心观点:SpaceX 是好公司,但 IPO 估值明显偏高。
晨星使用 DCF 模型给出的 SpaceX 公允价值约为 7800 亿美元,只有 IPO 目标估值 1.77 万亿美元的约 45%。
在晨星的拆分估值里,SpaceX 核心发射业务 + Starlink 业务估值约 6110 亿美元,xAI / AI 相关业务概率加权后估值约 1700 亿美元。
晨星还提醒了两个风险:Musk 是 SpaceX 的关键人物,公司估值里有明显的「马斯克溢价」。IPO 后随着锁定期结束,早期股东和员工可能带来卖压。
Morningstar 认为 135 这个价格明显偏贵,不适合急着打,IPO 后可能会有更好的买点。
PitchBook @PitchBook
X 粉丝:4.8 万|XHunt 排名:49174|全球私募股权、风投和未上市公司数据平台,覆盖大量未上市公司估值和融资信息。
核心观点:1.5 万亿美元左右可以接受,1.75 万亿美元偏贵,但不是完全不理性。
PitchBook 使用 Sum-of-the-Parts 模型估算,SpaceX 公允价值区间大约在 1.1 万亿至 1.7 万亿美元之间,主要聚焦发射业务和 Starlink,不完全依赖 xAI 叙事。
135 这个价格已经接近甚至略高于 PitchBook 估值区间上沿,不便宜,但如果长期看 Starship 和 Starlink 兑现,也不能说完全离谱。
New Constructs @NewConstructs
X 粉丝:5675|XHunt 排名:-|独立股票研究机构,侧重财务质量、估值风险和反向 DCF 分析。
核心观点:SpaceX 在 1.75 万亿美元估值下不值得参与,建议投资者避开 IPO。
New Constructs 给 SpaceX 的评级是 Unattractive。他们认为,1.75 万亿美元估值隐含的未来增长和利润要求过高,SpaceX 必须同时成为美股市场中营收和利润最高的公司之一,才能支撑这个价格。
Space X 内部会计控制不足、公开投资者几乎没有投票权、大量 IPO 募资可能用于偿还债务、非 GAAP 口径存在误导性,以及关联交易风险。
为了支撑 1.75 万亿美元估值,SpaceX 到 2035 年收入可能需要达到 1.1 万亿美元,相当于未来十年平均每年增长约 50%。Fortune 认为,这种增长速度几乎没有历史先例。
New Constructs 的判断最直接:这个价格风险收益不划算,不建议参与 IPO。
Trefis @Trefis
X 粉丝:2661|XHunt 排名:-|美股独立估值平台,通过拆分业务模型推导公司目标价。
核心观点:SpaceX 是一家非常稀缺的公司,但 135 美元这个发行价已经明显偏贵。
Trefis 认可 SpaceX 在商业航天、Starlink 卫星互联网和低成本发射上的长期优势,但认为这些优势并不等于投资者应该无视价格。
Trefis 给 SpaceX 的目标价约为 79 美元 / 股,远低于 135 美元 IPO 定价。
🌟写在最后
无论是看多方还是看空方,其实基本都承认 SpaceX 是全球最稀缺的商业航天公司之一。
真正有争议的,还是 135 美元这个价格,到底有没有安全垫?
📈看多方认为,SpaceX 买的是 Starlink、低成本发射、AI 和未来太空基础设施的长期故事
📉看空方则认为,135 美元已经把预期提前打满。
目前 $SPCX 的 IPO 认购倍数已经达到 4 倍,说明即便估值争议很大,资金对 SpaceX 的热情依然很高。
🙋那么问题来了,你们会参与 $SPCX 打新吗?你们觉得,马斯克这 2200 亿美元是拿得心安理得,还是寝食难安呢?
