作者:0xKyle
编译:深潮 TechFlow
深潮导读:黄金在数月回调后突然突破,背后是央行重回买入和投机情绪出清。这篇文章从宏观逻辑与技术面给出不对称机会,对关注避险资产和宏观交易的投资者很有参考价值。
提示:这篇文章于 8 月 9 日发布给我的订阅者。价格等信息可能已过时。感谢 Cptlightyear 和 Riff 把它带入视野,他们很牛。也感谢 basedpotato 提供图表和下面的一些观点。
我利用周末对黄金论点做了一些尽职调查。黄金已经触底几个月,然后向上爆发。这篇文章只是我关于黄金所发现内容的合集。
定性论据
周期正在越来越压缩,2000-2011 年:10 年;2011-2020 年:9 年;2020-2022 年:2 年
最初的看涨逻辑随着时间推移越来越强——在西方冻结俄罗斯储备之后,各国不得不从发达市场固定收益证券中分散出来(尤其是中国)。再加上美国债务问题,没有人愿意成为一个拥有全球最大债务国家的买家——每个人都在寻找替代品。这是一个非常长期、广泛的宏观看涨逻辑。
再加上特朗普贪腐时代——美联储正慢慢被侵蚀。目前波动性被压制——Shrub 的文章很贴切地指出:被动资金流加上 Claude「嘿我该投资什么」再加上政策制定者操纵价格(Bessent 压低纸面油价)-> 黄金是长期的避险选择。
但为什么是现在?黄金在 2026 年 2 月见顶,达到 5300 美元;此后回调了 26%,交易者一直在寻找底部。回调原因多种多样,但中国流动性、伊朗战争、央行停止买入似乎是主要原因。
下图显示了中国央行对中国货币市场净流动性投放的年度变化,按日测量并用 50 日移动平均平滑。重要特征是 3 月 2 日出现明显峰值。从那时起,流动性停止加速然后收缩。
每日逆回购最近有所回升,但尚不明确。明确的是央行在 Q1 平静期后重新开始买入!(这次下跌正好与之重合)
除此之外,这些国家(尤其是中国这个大盘买家)不希望市场出现投机狂热。他们想尽可能多地、以尽可能低的价格吸筹。如果牛市狂热失控,他们就会退出——所以当情绪转为极度看涨时,他们就是这么做的。但在过去几个月里,这种投机情绪破灭了——这与 RSI 读数相吻合(下文技术部分会详细说)。
现在,这些人已经踏空了。每个人和他们老妈都在买半导体股。还记得一月份我们不断看到人们在金店排队的照片吗?正如 Citrini 所说——「当人们担心未来时,他们买黄金。当他们担心现在时,他们卖黄金」。人们因为战争卖掉了黄金——他们担心的是现在。现在,我不知道人们是否担心未来,但他们肯定不担心现在!我所在国家金店门口的队伍已经消失了。
现在,黄金情绪已经降温。今天,很少有人关心——再次,所有人都在买半导体股和动量股。我认为这是一个很好的组合——不对称性、时机,再加上人们还没有进场。这就是我喜欢的最肥的交易类型。今天,很少有人关心。
宏观方面——理论上更高的实际利率和更强的美元应该让黄金下跌。我不是宏观专家,但逻辑是更高的实际利率 → 黄金不支付利息 → 投资者更喜欢债券;同时,美元走强 → 黄金对其他货币买家来说变得更贵。
尽管这样,黄金没有跌破 4000 美元。我自己交易黄金,多次做多——都没成功。它确实在 4000 美元价格区间震荡——最初是看跌的。但随着时间的推移,这个价格区间成为支撑——显然这是在吸筹。
季节性方面:八月初正是夏季低迷结束、季节性强势回归的时候——也就是当前的突破。
最后,感谢 Macro Tourist:黄金 1 年期25-delta 看涨期权偏斜处于疫情前以来的最低水平——没有人为右尾风险付费。
技术面论点
黄金上触发了许多技术信号:
在过去几年的牛市中,50 日移动平均线是黄金经常保持在其上方的关键水平。它总是会测试该水平,然后继续上升趋势。
1 月 26 日——从 5500 美元大幅回调至 4400 美元;黄金从 50 日均线反弹。牛市恢复。伊朗战争开始——收盘跌破 50 日均线。随后一直停留在那里,50 日均线变成阻力。
现在,金价已重新站上该线(蓝线)。
此外,简单下降趋势线(图中黑线)已被突破。
你可能觉得技术分析是男性的占星术。但 PTJ 说过:「一条确定原则是,任何跌破 200 日均线的东西都要离场。」猜猜黄金刚刚做了什么?
没错,它已站上 200 日 EMA。最后一点是 RSI。我发现周线、月线等较高时间周期的 RSI 是强信号。黄金周线连续数周都接近超卖。每次触及该位置,它似乎都会开启新的上升趋势。
现在,金价已经反弹。结构非常漂亮。它基本突破了所有 EMA。短期 EMA 也在交叉,这是看涨指标。EMA 10 上穿 EMA 21。
有一点要注意。黄金在我的 (20/3) 布林带(20 日 EMA,3 个标准差)上触发了卖出信号。这个信号几乎总是卖出。所以我预计短期会有回调。我会在回调中大举建仓。正如我说过,黄金可以大仓位交易,因为日间波动并不大(不像股票那样动辄波动 10%)。
在 4341 美元至 4191 美元(日线 EMA 50)区间,可能很适合设置限价买单。
整笔交易的失效位大概在 4170 美元。若收盘跌破该位,基本就是区间顶部。收盘跌破意味着重回区间震荡。
