Memento Research分析师分析了自年初以来的118个代币发行事件（TGE），并记录了大规模的价格下跌。据其数据显示，84.7%的资产交易价格低于初始估值。
样本中三分之二的代币价值下跌超过50%，其中38%的代币当前市值较初始市值下跌70-90%。作者将此范围称为“代币墓地区”（图中红色标注部分。作者依据CoinGecko和CoinMarketCap聚合平台数据、自主计算及公开区块链数据，价格统计截至2025年12月20日。
初始估值过高的大型TGE表现尤为疲软。在28个初始完全稀释估值（FDV）超过10亿美元的发行项目中，无一实现正收益。中位数跌幅约为81%。
作者分析了以下类别的代币发行：基础设施项目（Infra，2025年46个）、人工智能（AI，23个代币）、去中心化金融平台（DeFi，19个代币）、消费者服务（Consumer，14个代币）、游戏项目（Gaming，6个代币）、稳定币及相关项目（Stablecoin，4个代币）、去中心化期货交易所（Perp DEX，3个代币）、数据提供商（Data，2个代币）以及一个科学加密项目代币（DeSi）。前30大代币的中位初始估值为15.8亿美元，另有28个代币的估值约为6.8亿美元。
基础设施项目损失最为惨重。它们构成样本的主要部分，平均跌幅在72%至82%之间。DeFi领域表现相对较好，其中31.6%的代币交易价格高于TGE价格。Perp DEX板块以平均213%的涨幅脱颖而出，但该结果因Aster DEX平台代币ASTER的发行而严重失真——在最大加密货币交易所币安及其创始人赵长鹏的长期大力支持下，该代币价格大幅上涨。
高初始估值（FDV）项目未能达到预期，被市场重新估值并大幅下调。这尤其影响到基础设施和人工智能项目，它们构成了下跌的主要部分。
作者指出，在2025年初始购买代币意味着押注于少数例外案例。大多数发行都以亏损告终，只有低初始估值的资产表现明显更好的结果。在该组别中，40%的代币交易价格高于发行价，中位数跌幅约为26%。所有其他细分市场的平均跌幅在70%至83%之间，成功案例几乎不存在。
因此，对2025年大多数代币而言，TGE成为了不利的入场时机。中位数跌幅约为70%，而在初始估值过高的情况下，市场将代币发行视为其价格局部高点，随后出现急剧下跌。
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