尽管近期出现反弹，但崩盘风险并未完全消退。
事实上，最显著的风险似乎仍是机构层面的。虽然比特币[BTC]已趋于稳定，但微策公司[MSTR]股价仍较2025年第三季度水平低70%，凸显出持续的资产负债表压力。
因此，未实现亏损仍然重大。根据当前估算，MSTR在其71.7万枚比特币持仓中承受约60亿美元未实现亏损，这些比特币的平均成本价为7.6万美元。这比BTC当前现货价格高出约11%。
在此背景下，交易员对MSTR的仓位布局开始显得合理。
如上图所示，微策已成为当前市场上被做空最严重的股票。净空头头寸接近48.5亿美元，约占其总市值的10-11%。
简而言之，市场倾向看跌。MSTR的高空头仓位表明，即便该股已下跌70%，交易员仍在为进一步下跌布局。从技术角度看，这种偏向并非全无道理，因其结构依然脆弱。
但关键在于仓位布局的时机。若此次比特币反弹不仅仅是清算重置，而是确认持续看涨反转，进一步上涨会否对MSTR空头施加压力？
MSTR创纪录空头仓位遭遇BTC上涨动能
市场正在重新定价加密货币动能。
在经历一周关于Jane Street涉嫌操纵市场的猜测后，该公司近日被起诉，分析师称此举引发重新定价时刻——尤其是在即时抛压已缓解的情况下。
数据支撑这一观点。消息传出后，BTC应声上涨2000美元，仅30分钟内清剿约1.2亿美元空头仓位。山寨币紧随其后普涨3%，MSTR飙升8.86%，创下逾一周最大单日涨幅。
在此形势下，空头明显陷入被动。
随着机构动能逐渐回归，近期比特币空头集群（约70000美元价位存在5000万美元仓位）可能成为多头主攻目标，为BTC进一步上涨打开空间。
结果如何？MSTR正逼近140美元阻力位，看似即将突破。此时创纪录的空头仓位成为关键：随着市场动能积聚，这些MSTR空头面临极高的轧空风险。
这也解释了为何MSTR的比特币持仓预计将在第二季度继续扩张。
最终总结
- MSTR持有71.7万枚BTC产生60亿美元未实现亏损，叠加创纪录空头仓位，技术面脆弱
- 近期BTC上涨使空头承压，预示MSTR的BTC持仓可能在第二季度继续增长
