Autor: Zhou, ChainCatcher
El 11 de mayo, mientras Circle publicaba los resultados financieros del primer trimestre de 2026, anunció que el token nativo ARC de su cadena pública Arc había completado una preventa de 222 millones de dólares, con una valoración completamente diluida de la red de 3.000 millones de dólares.
En esta ronda, a16z crypto lideró con una inversión de 75 millones de dólares, seguida por instituciones de primera línea como BlackRock, Apollo, ICE (la empresa matriz del NYSE), SBI Group, Standard Chartered Ventures, ARK Invest, entre otras.
Las acciones de CRCL aumentaron casi un 16% ese día, recuperando una capitalización de mercado de más de 300 mil millones de dólares.
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Surge entonces una pregunta central en el mercado: Circle ya es una empresa que cotiza en bolsa. Si se confía en su futuro, se puede simplemente mantener las acciones CRCL. ¿Por qué emitir además el token ARC? Ambos capturan valor de la red Arc, pero ¿qué valor representa cada uno?
I. ¿Por qué Circle construye Arc por sí mismo?
¿Por qué Circle no sigue emitiendo y usando USDC en Ethereum o Solana, sino que dedica enormes recursos a construir su propia cadena pública?
a16z Crypto explica que, a medida que las finanzas globales se trasladan gradualmente a la cadena, solo unas pocas cadenas públicas podrán servir como "base del sistema económico en cadena" en el futuro.
El volumen de transacciones de stablecoins el año pasado se acercó a los 9 billones de dólares, en el mismo orden de magnitud que redes de pago globales como Visa y PayPal. Los pagos transfronterizos, la liquidación B2B y las transacciones de divisas se están convirtiendo en los escenarios centrales para las stablecoins, que se han actualizado a una capa central de la infraestructura financiera global.
Sin embargo, la infraestructura blockchain existente todavía se dirige principalmente a usuarios criptonativos y desarrolladores individuales, careciendo de soporte nativo para las demandas a nivel institucional.
Los profesionales del sector señalan que las instituciones enfrentan varios puntos críticos al realizar negocios en cadena, incluyendo la necesidad de un cierre completo de derechos (on-chain y off-chain) para la emisión y reembolso de activos, certeza y finalidad para los pagos, capacidades de cumplimiento integradas en la capa base, protección de privacidad configurable y costos de Gas predecibles utilizando USDC.
Cadenas públicas existentes como Ethereum y Solana difícilmente pueden satisfacer estas necesidades de forma nativa.
ParaCircle, la empresa dependía principalmente de los intereses de las reservas de USDC para obtener ganancias en el pasado. En el primer trimestre, la circulación de USDC alcanzó los 77 mil millones de dólares, un aumento interanual del 28%. Con la expansión continua del negocio, depender únicamente de las cadenas públicas existentes ya no puede satisfacer completamente las necesidades profundas de los clientes institucionales.
Por lo tanto, Circle lanza Arc, uno de cuyos propósitos centrales es precisamente llenar este vacío. Que las stablecoins circulen en la cadena de otros no significa que las finanzas de las stablecoins le pertenezcan a uno; esta es la lógica subyacente que llevó a Circle a decidir construir su propia L1.
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II. USDC resuelve el problema de transacción, ARC resuelve el problema de coordinación
Si USDC ya es el token Gas de Arc, ¿por qué emitir un token ARC?
USDC ya resuelve bien el problema de estabilidad a nivel transaccional. Las instituciones pueden pagar tarifas denominadas directamente en dólares, con costos predecibles y contabilizables, evitando los problemas que la volatilidad de los precios de los activos cripto trae a los departamentos financieros.
Pero para que una red funcione de manera saludable a largo plazo, solo resolver las transacciones no es suficiente; también es necesario abordar los problemas de coordinación.
Según el libro blanco oficial, Arc hará una transición gradual del actual PoA a PoS. Los nodos validadores necesitan apostar activos para garantizar la seguridad de la red. El núcleo del staking es vincular el comportamiento de los nodos con intereses económicos; si actúan maliciosamente, se enfrentan a slashing. El valor de USDC es fijo a 1 dólar, no puede vincular verdaderamente el éxito o fracaso de los nodos con el de la red. Solo el token nativo ARC puede proporcionar este incentivo económico dinámico.
La gobernanza también requiere vinculación de intereses. Decisiones clave como las tasas de comisión, parámetros de inflación, proporción de quema, etc., requieren que los participantes adopten una perspectiva a largo plazo. Si se vota solo con USDC, los titulares pueden carecer de motivación continua, votar e irse. El valor de los activos de los titulares de ARC está directamente ligado al rendimiento de la red, lo que les da más incentivos para tomar decisiones que favorezcan el desarrollo a largo plazo de la red.
El libro blanco también deja claro que el poder de gobernanza de ARC tiene límites por etapas. Los parámetros económicos se deciden mediante votación de los titulares de tokens, pero asuntos importantes como actualizaciones del protocolo, manejo de incidentes de seguridad, revisión de calificaciones de nodos validadores, inicialmente seguirán bajo el control de Circle, delegándose gradualmente a medida que maduren los mecanismos de gobernanza.
En resumen, USDC es la sangre de la red Arc, responsable del flujo diario eficiente; ARC es el capital social de la red, responsable de vincular los intereses de todas las partes a largo plazo. Este diseño de doble token también convierte parte del costo de construcción del ecosistema, que era un gasto en efectivo fijo de Circle, en arreglos de incentivos vinculados al éxito o fracaso de la red.
III. CRCL y ARC, ¿qué porción del pastel se llevan?
Así, Circle tiene simultáneamente acciones de empresa pública CRCL y el token nativo de red ARC, ambos capturando valor de la misma red Arc. Entonces, ¿qué parte del pastel captura cada uno?
Según el libro blanco, el suministro total de Arc es de 10 mil millones de tokens ARC, con proporciones de asignación claras: 60% para el ecosistema, incluyendo incentivos para desarrolladores, planes de crecimiento de la red y recompensas de participación de usuarios; 25% pertenece a la empresa Circle, para operar nodos validadores, staking y gobernanza; 15% como reserva a largo plazo, para estabilidad de la red y flexibilidad estratégica.
En cuanto al mecanismo de tarifas, todas las tarifas de protocolo en Arc, independientemente del activo con el que pague el usuario, se convertirán en su totalidad a ARC a nivel de protocolo, una parte se quemará permanentemente y otra se distribuirá entre los apostadores (stakers) y validadores. Cuanto más activa sea la red, más fuerte será la captura de valor de ARC.
Los accionistas de CRCL se benefician principalmente a nivel de la empresa Circle. La empresa sigue disfrutando de los intereses de las reservas de USDC como ingreso central, así como de las ganancias derivadas del crecimiento de otros negocios como su red de pagos CPN. Al mismo tiempo, Circle posee el 25% de ARC, lo que le permite compartir indirectamente las recompensas a nivel de red.
El analista cripto BTCdayu propone un marco de valoración tridimensional para entender CRCL: La primera dimensión es el ingreso por intereses de las reservas, que es actualmente el flujo de caja más estable y constituye el piso de valoración; la segunda dimensión es el ingreso de la red de pagos, que a medida que CPN se expande, podría acercarse al modelo de tarifas de red tipo Visa; la tercera dimensión es el valor de opción (opcionalidad) que aporta Arc, que es la expectativa del mercado sobre la transformación de Circle de emisor de stablecoins a plataforma de infraestructura financiera.
En pocas palabras, CRCL captura el flujo de caja estable general de la empresa y el crecimiento de los negocios existentes, mientras que ARC captura la elasticidad de crecimiento a nivel de red, incluyendo la conversión de tarifas Gas, la expansión del ecosistema y los efectos de red a largo plazo.
Ambos forman una estructura de doble vía claramente diferenciada. Cuanto más exitosa sea la red Arc, mayor será el uso de USDC y más fuerte la sinergia de negocios, beneficiando a Circle a nivel corporativo; al mismo tiempo, el valor del token ARC aumentará, y el 25% que posee Circle también se apreciará, transmitiéndose finalmente a los accionistas de CRCL.
Sin embargo, ambos son completamente independientes a nivel legal. La oficial menciona que ARC no representa acciones de Circle, ni confiere ningún derecho sobre los ingresos, ganancias, activos de Circle o acciones CRCL. Esto significa que los titulares de ARC no tienen la protección fiduciaria de los accionistas de una empresa pública, y sus ganancias dependen completamente de la adopción real de la red y del diseño de su economía de tokens.
IV. ¿Cómo pueden los usuarios comunes participar ("farming")?
Una vez aclarada la distribución de valor entre CRCL y ARC, surge una pregunta práctica: ¿A quién se vende realmente el token ARC? ¿Y cómo pueden los usuarios comunes participar a bajo costo?
El primer tipo de comprador son los inversores estratégicos institucionales. Entraron mediante la preventa de 222 millones de dólares, a un precio unitario de 0.3 dólares, con periodos de bloqueo de 1 a 4 años. Estas instituciones no solo aportan capital, sino que también son en su mayoría usuarios potenciales y constructores de Arc. Por ejemplo, BlackRock ya está probando la liquidación de activos tokenizados en la testnet, ICE como empresa matriz del NYSE y SBI Group como uno de los mayores grupos financieros de Japón, están preparando el terreno para futuros negocios en Arc.
El segundo tipo son los constructores del ecosistema y los titulares a largo plazo. Desarrolladores y proveedores de liquidez obtienen incentivos en ARC por sus contribuciones; el 60% de la asignación ecológica está preparado para esto. Se centran más en el crecimiento a largo plazo de la red, similar a empleados tempranos que poseen acciones de la empresa.
El tercer tipo son los especuladores minoristas y participantes. Buscan oportunidades narrativas tempranas e incentivos ecológicos, esperando elasticidad de precio tras el lanzamiento de la mainnet.
Para los usuarios comunes sin acceso a la preventa, Arc ofrece múltiples vías de participación de bajo costo.
Arc Testnet se lanzó en octubre de 2025 y hasta ahora ha procesado más de 244 millones de transacciones de prueba. Se espera que la mainnet se lance en el verano de 2026. Los usuarios pueden reclamar tokens de prueba gratuitamente, realizar operaciones como swaps, bridges, despliegue de contratos, etc., para familiarizarse con las interacciones de la red.
La comunidad Arc House es la principal puerta de entrada para los usuarios comunes. Los usuarios pueden acumular puntos registrándose en la comunidad, manteniéndose activos, publicando, leyendo contenido, participando en preguntas y respuestas, etc. Si una respuesta es aceptada, se otorgan puntos adicionales.
Las formas avanzadas incluyen contribución de contenido, compartir videos, organización de eventos e incluso moderar reuniones presenciales (Meetups). Además, los usuarios con equipo o producto pueden solicitar Circle Developer Grants.
Es importante aclarar que los puntos de Arc House son solo un reconocimiento a la contribución comunitaria, no tienen valor monetario ni garantizan ninguna distribución de derechos específica. Las reglas específicas están sujetas a la última información oficial publicada.
Conclusión
Actualmente, la competencia en el sector de las instituciones en cadena es feroz, no es un monopolio de Arc.
Digital Asset, propietaria de Canton Network, está completando una nueva ronda de financiación con una valoración de alrededor de 2 mil millones de dólares, liderada por a16z crypto; Plasma se posiciona como liquidación nativa para stablecoins, con una valoración relativamente más atractiva; Visa incluyó en abril a Arc, Canton, Plasma, Base, Tempo y otros proyectos simultáneamente como puntos de prueba de liquidación con stablecoins. Esto indica que este sector aún se encuentra en una etapa de desarrollo paralelo y competitivo.
En este contexto, la valoración completamente diluida (FDV) de 3 mil millones de dólares de la preventa de Arc está en una posición relativamente alta. Los inversores minoristas que participen en el mercado secundario necesitan evaluar plenamente el potencial narrativo del proyecto y el panorama competitivo dentro del sector.
A largo plazo, mantener ARC, que tiene una inflación anual del 2% al 3%, requiere que la red genere suficientes tarifas reales para compensar la presión de emisión, a fin de lograr un crecimiento de valor. Mientras que CRCL, respaldado por los intereses de las reservas de USDC y los ingresos de su red de pagos, cuenta con un flujo de caja relativamente claro. Ambos enfrentan estructuras de riesgo-rendimiento diferentes.
A corto plazo, el sentimiento del mercado a menudo tiene su propia lógica. Alrededor del lanzamiento de la mainnet, el período de concentración narrativa podría traer oportunidades temporales, momento en el que el 25% de ARC que posee Circle también se apreciará, beneficiando igualmente a los accionistas de CRCL.
A nivel regulatorio, la implementación de la Ley GENIUS ha consolidado la ventaja competitiva de Circle, mientras que el nuevo borrador de la Ley CLARITY se ha hecho público, avanzando actualmente en el Congreso, con el potencial de proporcionar una mayor claridad regulatoria para el ecosistema de activos digitales, lo que representa un beneficio importante para Circle.
En general, Arc es una de las importantes iniciativas estratégicas actuales de Circle. El libro blanco señala: "Un sistema operativo económico global no puede ser coordinado por una sola entidad; utilizará a los participantes de Arc como participantes que mantienen Arc". Si esta visión finalmente se materializará o no, aún depende de si, tras el lanzamiento de la mainnet, puede atraer un volumen suficiente de transacciones institucionales reales y actividad económica.
Hasta que todos los datos se materialicen realmente, toda narrativa sigue siendo narrativa.
