Устойчивый спад на криптовалютном рынке, наблюдающийся с середины октября, оказал серьёзное влияние на казначейские акции в цифровых активах и их держателей. Последнее падение привело к ликвидации активов на сумму почти 1 миллиард долларов за час, когда биткоин упал ниже 82 000 долларов в пятницу утром.
Падение криптовалютного рынка оказало двоякое влияние на казначейские операции с цифровыми активами. Акции этих крупных публичных компаний резко упали в цене из-за снижения настроений. Кроме того, резко возросли нереализованные убытки от владения криптовалютой.
За последний год цена акций Strategy, компании, разработавшей стратегию управления цифровыми активами, резко выросла. Тем не менее её криптовалютные активы приносят нереализованную прибыль в размере 7,48 миллиарда долларов. В пятничном твите компания выразила оптимизм, заявив, что при текущем уровне биткоина она «будет получать дивиденды в течение 71 года, если цена останется неизменной».
На рынке прогнозов Myriad, принадлежащем материнской компании Decrypt Dastan, пользователи оценивают вероятность того, что Strategy продаст какие-либо из своих биткоин-активов до конца года, всего в 6 %.
За последний месяц или около того нереализованные убытки других крупных компаний, использующих стратегию DAT, значительно выросли.
BitMine Immersion Technologies — яркий тому пример. По данным Bitmine Tracker, нереализованные убытки компании от инвестиций в Ethereum составляют примерно 4,44 миллиарда долларов. По данным CoinGecko, Metaplanet и SharpLink потеряли примерно 682 миллиона долларов и 695 миллионов долларов соответственно от инвестиций в Bitcoin и Ethereum. Galaxy Digital и Forward Industries также несут значительные бумажные убытки в своих диверсифицированных криптовалютных портфелях, включая Bitcoin, Ethereum, Solana и Hyperliquid.
Резкое повышение стоимости этих данных привело к сжатию ключевого финансового показателя, в результате чего соотношение рыночной капитализации к чистой стоимости активов (mNAV) стало ниже 1.
BitMine (BMNR) торгуется с коэффициентом mNAV 0,73x, а SharpLink и Forward Industries — с коэффициентами 0,82x и 0,74x соответственно.
«В настоящее время казначейства цифровых активов существуют в двух реальностях, — рассказал Decrypt. Армандо Агилар, руководитель отдела формирования капитала в глобальном биткоин-протоколе TeraHash. — На бумаге стоимость их активов резко упала, а вместе с ней и их рыночная капитализация. На практике большинство этих компаний по-прежнему могут работать, потому что у них достаточно средств для покрытия операционных расходов. По крайней мере, пока».
Критический вопрос заключается в том, насколько устойчива эта позиция, если цены продолжат падать. Когда mNAV падает ниже единицы, компаниям становится сложнее привлекать денежные средства путем размещения акций, что усиливает необходимость поиска других источников ликвидности, сообщили эксперты Decrypt в ранее опубликованном отчете.
«Когда акции компании торгуются намного ниже стоимости имеющихся у неё активов, давление постепенно нарастает, — объяснил Агилар. — Инвесторы задаются вопросом, имеет ли стратегия вообще смысл, поэтому привлечь новый капитал становится сложнее».
«Принудительная продажа неизбежна только в том случае, если компания больше не может финансировать свою деятельность или убедить рынок в поддержке своего долгосрочного плана», — сказал Агилар. По словам аналитика, хотя некоторые DAT-компании близки к этому, он смягчил свой прогноз, добавив, что «группа в целом пока не столкнулась с непосредственным риском ликвидации».
Однако, если несколько DAT будут проданы, последствия затронут не только их собственные балансы, но и станут катализатором «постоянного понижательного давления, а не внезапного шока» на криптовалютных рынках, считает Агилар.
Окончательное восстановление этих децентрализованных активов зависит от устранения макроэкономической неопределённости, как ранее сообщали эксперты Decrypt. Такой сценарий будет способствовать восстановлению рисковых активов, включая биткоин, что потенциально улучшит общее настроение инвесторов и привлечёт приток капитала.
