自《华人预测市场应向何方探索》一文后,预测市场在全球登堂入室,真正进入主流视野。参考比特币和稳定币,加密产品在取得 PMF 后会被市场认定为新赛道,得到持续资金注入。
得益于预测市场天然的平台垄断效应,围绕其进行周边服务成为圈内共识,以将其培养成捕捉圈外生态的天然培养皿,从而构筑本体—周边—外围的层级生态。
在上文描绘预测市场基本格局和方向后,我们来尝试解析其现有周边服务,在仿盘、工具、返佣外,还有什么方向可支撑高市值的周边业务形态。
早熟的预测市场
The world may end, but progress marches on.
预测市场是确定性强的不确定市场,针对世界杯的日期和参赛队伍,针对美国国会的中期选举和美国大选,预先参与者和基本日期、规则都高度可控。
但世界杯的夺冠队伍,没有办法被预先规定,否则就是黑幕,因此又是不确定的信息博弈,并且会随当前的信息因子不断加入而改变基本面貌。
比如在 2024 年美国总统大选时,相当数量的投注发生在到期日前 5 天内,而在链上交易中,用户的多空情绪会直接作用到多空市场上,收敛成自我实现的预言。
目前的预测市场正在朝这个方向发展,比如 Coinbase CEO 在关注到人们正在预测他的发言,因此“配合”最终结果的发生。
图片说明:预测需要数据 图片来源:https://brier.fyi/
在预测市场之前,民调和媒体发挥此类作用,并不是民调检验了选民的倾向,而是民调引导了人民的选择,所以在西方背景下,预测市场会被视为信息类工具,在此基础上叠加了保险、对冲、税务等职能。
因此,预测市场远比交易类工具更敏感,就像 TikTok 不是因为奶头乐遭遇两党合围,所以预测市场天然不能碎片化:
- 信息发现需要基于真实、实时数据进行博弈,才能提升最终准确度,信息促使流量更为集中;
- 美国选举市场高度成熟,必须是西方背景才能达成和政治体系的斗而不破,成为新的信息渠道。
基于此,Polymarket 和 Kalshi 会是“出生即成熟”的信息集中站点,这也是美国资本持续投推高二者估值,而非像币安一样进行赛马机制的根本原因。
当然,这一切和我们没有关系,和我们有关系的是面对疯狂的预测市场 FOMO,应该如何乘上东风。
图片说明:预测市场周边 图片来源:@zuoyeweb3
总体而言,市场演化出四种模式:
- 围绕 Polymarket 和 Kalshi 之外的仿盘平台,需要 Perp DEX 级的投入,以及后续高昂的美国市场合规成本,整体会走向 TGE 赛道,几乎不会有真实采用率;
- 针对现有预测平台的资产层创新:
- 将预测市场上的下注资产 DeFi 化,比如 Gondor 允许其当做借贷质押资产,Space 为其增加 10 倍杠杆,整体上是在暴力掺入 DeFi 因素;
- 还出现根据社交媒体信息流直接生成预测话题的 42 Space 等创新资产的预测市场,尝试和现有平台差异化竞争;
- Coinbase/Robinhood 等主流 Web3/2 金融交易 Super App,补齐自身交易类型。
- 针对预测市场的特定人群、需求定制工具,比如高频交易、多平台套利交易或聚合交易终端,LP 挖矿或者收费小群工具,以及预测市场数据和信息聚合分析平台。
- KOL 和返佣平台,比如 Based 和 Phantom 钱包等移动端交易平台,以及各类社交裂变返佣 KOL 或社群。
在以上的范式中,预测市场本体投入过大,出于政治原因的考量,几乎不存在新势力的高估值前景,其次,工具和返佣会随着预测市场资金投入和热点变迁,呈现周期性。
唯一值得业务投入的只能是预测平台的资产 DeFi 化,在等待结果出炉前,其投注资产呈沉淀状态,这也许是 DeFi 最值得关注的优质资产。
三方共赢的跨市场套利机制
用淘宝流量站的方式做 DeFi,不要用 DeFi 的方式做 DeFi。
面对巨头提供流量服务,从来都是刀尖上跳舞,一方面,巨头们需要第三方提升平台流量,另一方面,巨头们不希望第三方发展出品牌效应。
这就是早期电商流量站的困境,他们必须和平台、卖家和买家都维持良好关系,卖家需要第三方流量站提升竞争力,买家希望拿到折扣价。
图片说明:第三方服务 图片来源:@zuoyeweb3
流量站从返佣角度入手,平台开发对应分享/购买/返佣工具,只要最终卖家得到曝光后的自然流量多于推广折扣,整个生意就可持续运作。
- 卖家需要依附平台承接自然流量,自营品牌和渠道成本过高
- 买家需要平台开展售后以及维权,支付过程也需要平台担保
参考电商平台的淘宝—京东—拼多多三国杀,新电商平台的市场过分狭窄,电商市场天然需要满足“品牌商家+长尾流量”的双重格局,新来者捕捉品牌商家或专注细分市场都无法产生规模效应。
最终,淘宝依靠分化天猫承接高端留存全量客户,拼多多依靠国民级应用微信导流从中国农村包围全世界,只有专注品牌的京东进退失据。
我们在这里对比下交易所的返佣机制,返佣 KOL 和交易所追求散户跟单数量,散户盈亏并不影响带单机制,这和电商返佣并不一致,用户本身有购买商品的初始需求,让用户得到折扣有利于流量站和卖家的推广效果。
在这个角度上,Hyperliquid 和 Polymarket 的 Builder 机制并没有解决以上问题,围绕其促进的增长,只能是交易量的增长。
这不是说交易量的增长不重要,而是依然会造成沉淀资金的浪费,并且是越多的交易量,会带来越多的沉淀资金,这对追求资金效率的金融行业,并非是什么好事。
如果跳不出 CEX/DEX 增长逻辑的限制,那么预测市场会迅速触及到顶峰,因为可供交易的公共事件终究有限,而越小、越瞬时的事件,则会偏向庄家优势,就会真的走向交易所赛道。
信息博弈是预测市场的本质,在下注 —> 到期的过程中会沉淀资金,如何“活用”沉淀资金,才是预测市场和 DeFi 相互奔赴的底层动因。
图片说明:给预测资产加杠杆 图片来源:@zuoyeweb3
不要试图干扰用户正常的下注体验,在现有的预测市场加杠杆讨论中,主要分为两种趋势:
- Gondor 代表的截流操作,让用户在下注后将其仓位投入 DeFi 质押中,且不论流动性管理和 APY 计算,单纯让用户改变其目的,就已经难度加倍,很容易走上高息吸储的不归路。
- Messari 的 Kaleb Rasmussen 试图给预测市场的价格“跳跃风险”(Jump Risk)”定价,如前所述,预测市场的价格变化会在瞬时归 1 或 0,其数学论述非常精彩,但是现实金融工程实现难度相当大。
根据现有实践,我大胆提出一种更简单的实现 DeFi 透明加杠杆,且不干扰用户的使用体验的组合方式供各位 founder 参考,即仿淘客的跨市场套利机制,在预测市场的受众和 DeFi 受众之间套利。
- 平台提供预测市场代下单服务,用户以折扣价下单 0 或 1 仓位,获得市场更优价格,平台获得更低的融资成本,Polymarket 等预测市场获得更多流量;
- 由平台或预测市场 LP/MM 充当金库主理人,用户在下注后存入预测市场合作的协议金库,比如 Morpho,获得 DeFi 堆栈收益。
在以上流程中,完全不干涉用户的下注体验,只要平台折扣价成本小于在 DeFi 堆栈的收益,规模效用就会生效,用户最终依然会得到自己下注的亏损或盈利,但是和交易返佣机制不同,用户是根据自己的判断下单。
和 xUSD 的无限增发引爆杠杆不同,Polymarket 的 USDC 真实存在,唯一的风险点是主理人的操盘水平。
- 预测市场平台方:将自身嵌入更广泛的 DeFi 堆栈,且不损害用户体验的同时,增加平台交易量;
- 主理人+LP/MM:活用沉淀资金,并且到期日确定的资金,可以构建出超越短期套利的全新模型;
如同电商第三方流量站的返佣,买家依然会从平台和卖家产生任何交易关系,预测市场的 Yes/No 投注方也会和 Polymarket 产生交易关系,和金库主理人无关。
并且,Polymarket 依然处于整个交易环节的核心地位,得益于 Morpho 的开放架构,即使出现坏账也是走正常清算流程,可将平台方责任降低至最低。
结语
用 DeFi 思维套“流量”的利,不要用流量思维去买 DeFi 的量!
预测市场真正的价值在于沉淀资金,有明确到期日,有对应资产储备,如果 Polymarket 要在资金效率上战胜 Kalshi,规模扩张已经达到阶段性极限。
换言之,相比于交易资产,现在华尔街和币圈对信息定价处于非理性狂热阶段,无论是 TGE 还是 IPO,也无论是发稳定币还是自建 L1/L2,都是意料之内的常规动作。
在不确定日期的 TGE/IPO 之前,Polymarket 确定性的需要周边做强生态,以繁荣交易量和阻击 Kalshi,而链上对于资金的可编程和可组合,才是 Polymarket 外围流量的解法。
2026 年最大的金融机会是周期性波动的中期大选和世界杯,FIFA 讨好川宝,监管放行 DeFi 和博彩,当之无愧的金融大年。
