Tác giả: BitalkNews
Ngày 12 tháng 6, SpaceX sẽ niêm yết với định giá 1,8 nghìn tỷ USD, nhưng số cổ phiếu thực sự lưu hành chỉ khoảng 556 triệu cổ phần, tương ứng vốn hóa thị trường lưu hành khoảng 75 tỷ USD, chiếm 4,2% tổng định giá.
Trong giai đoạn đầu niêm yết, khối lượng lưu hành cực nhỏ, nhưng lực mua sẽ đến theo ba làn sóng liên tiếp.
Làn sóng đầu tiên là việc đăng ký mua IPO vào ngày 12 tháng 6. Các tổ chức và nhà đầu tư cá nhân mua 556 triệu cổ phiếu mới phát hành với giá cố định 135 USD. Trong đó, khoảng 70% phân bổ cho nhà đầu tư tổ chức, 30% dành cho nhà đầu tư cá nhân, tỷ lệ phân bổ cho nhà đầu tư cá nhân cao gấp ba lần so với các IPO lớn thông thường. Nhà đầu tư phổ thông có thể đăng ký mua thông qua các nền tảng như Robinhood, Fidelity. Nhu cầu đăng ký mua hiện tại đã vượt quá 250 tỷ USD, vượt trần gần 4 lần.
Làn sóng thứ hai là giao dịch trên thị trường thứ cấp sau khi mở cửa. Sau khi hoàn tất đăng ký mua IPO, cổ phiếu sẽ được niêm yết giao dịch trên Nasdaq, giá mở cửa nhiều khả năng cao hơn 135 USD. Giai đoạn này, giá cả do cung cầu thị trường quyết định.
Làn sóng thứ ba là lực mua bắt buộc từ các quỹ chỉ số thụ động, đây là mắt xích đáng chú ý nhất. Nasdaq 100 là một trong những chỉ số quan trọng nhất của thị trường chứng khoán Mỹ, bao gồm 100 cổ phiếu phi tài chính lớn nhất, với sự góp mặt của Apple, NVIDIA, Microsoft. Hơn 6000 tỷ USD quỹ trên toàn cầu đang theo dõi chỉ số này, và họ bắt buộc phải nắm giữ cổ phiếu theo tỷ trọng của từng mã trong chỉ số.
Thông thường, một công ty mới niêm yết phải đợi vài tháng mới đủ điều kiện được đưa vào chỉ số, nhưng Nasdaq đã sửa đổi quy tắc riêng cho SpaceX, cho phép đưa vào nhanh chỉ sau 15 phiên giao dịch kể từ ngày niêm yết, đồng thời bãi bỏ yêu cầu tối thiểu 10% khối lượng lưu hành trước đây, và áp dụng quy tắc tính tỷ trọng mới: ngay cả khi khối lượng lưu hành thực tế của SpaceX chỉ là 5%, chỉ số cũng sẽ tính theo tỷ trọng tối đa gấp 3 lần, tức là 15%. Sau khi việc đưa vào có hiệu lực, hàng trăm quỹ theo dõi chỉ số này sẽ cần tập trung mua cổ phiếu SpaceX trong vài ngày, trong khi khối lượng lưu hành chỉ có 75 tỷ USD. Lực mua tập trung đổ vào trong thời gian ngắn dễ đẩy giá lên cao. Những quỹ này không xem xét định giá, không đánh giá, chỉ cần đúng quy tắc là mua.
Ba làn sóng mua này gần như diễn ra liên tục trong tháng đầu tiên sau khi niêm yết.
Nhưng sự mất cân đối cung cầu này sẽ không kéo dài mãi mãi.
SpaceX không áp dụng lệnh khóa cổ phần thống nhất 180 ngày theo cách IPO truyền thống, mà thiết kế một cơ chế giải phóng theo từng giai đoạn.
Để hiểu cơ chế này, trước tiên cần nắm cơ cấu cổ đông sau khi niêm yết: Cổ phiếu mới phát hành trong IPO chiếm khoảng 4,2% tổng số cổ phần, bản thân Elon Musk nắm giữ khoảng 42%, khoảng 54% còn lại do các VC, nhân viên đầu kỳ và các cổ đông nội bộ khác nắm giữ. Phần mới phát hành có thể giao dịch ngay khi niêm yết, phần của Musk bị khóa 366 ngày hoàn toàn không được chuyển nhượng, việc mở khóa theo từng giai đoạn chỉ áp dụng cho 54% cổ phần ở giữa đó.
Lịch trình cụ thể:
- Làn sóng thứ nhất, hai ngày sau khi công bố báo cáo tài chính Quý 2, các cổ đông bị khóa có thể bán tối đa 20% số cổ phần bị khóa mà họ nắm giữ. Nếu tại thời điểm đó, giá cổ phiếu duy trì trên mức giá IPO 30% và đạt tiêu chí trong 5 trên 10 phiên giao dịch, sẽ được mở khóa thêm 10%. Điều này có nghĩa là những người nội bộ đầu tiên có thể bắt đầu bán ra vào đầu tháng 8.
- Làn sóng thứ hai, vào ngày thứ 70, 90, 105, 120, 135 sau IPO, mỗi mốc mở khóa 7%, năm mốc tổng cộng 35%.
- Làn sóng thứ ba, sau khi công bố báo cáo tài chính Quý 3, mở khóa thêm 28%, phần còn lại được giải phóng toàn bộ khi hết hạn 180 ngày.
Bản thân Elon Musk bị khóa 366 ngày, không tham gia bất kỳ đợt giải phóng sớm nào. Ông kiểm soát hơn 85% quyền biểu quyết, cam kết này là trụ cột quan trọng cho niềm tin thị trường vào SpaceX trong ngắn hạn.
Từ khi niêm yết đến cuối năm, thị trường sẽ trải qua một quá trình chuyển đổi cung cầu kéo dài nửa năm. Nửa đầu, khối lượng lưu hành bị khóa chặt, lực mua cực kỳ chắc chắn; nửa sau, lượng cổ phiếu dần được giải phóng, mỗi mốc báo cáo tài chính đều là một lần thử nghiệm áp lực bán.
Đáng chú ý là thiết kế thời gian: Đến giữa tháng 12, thời điểm tái cân bằng hàng năm của Nasdaq 100, phần lớn cổ phiếu của người nội bộ đã được mở khóa thông qua các đợt trước đó. Sau khi khối lượng lưu hành tăng mạnh, Nasdaq sẽ tăng tỷ trọng của SpaceX trong chỉ số tương ứng, các quỹ chỉ số thụ động sẽ cần mua bổ sung một lần nữa. Điều này tương đương với việc vài tháng sau khi người nội bộ bán ra ồ ạt, sử dụng lực mua bắt buộc có tính thể chế để chống đỡ thị trường.
