Tác giả: KarenZ, Foresight News
Sáng ngày 21 tháng 7, Vlad Tenev, đồng sáng lập kiêm Giám đốc điều hành Robinhood, đã theo dõi người sáng lập Pons, @MEADGod. Vài ngày trước, Vlad cũng đã theo dõi Ogle, cố vấn của World Liberty Financial (WLFI), một tổ chức hoạt động tích cực trong hệ sinh thái Pons.
Sau khi số lượng phát hành và khối lượng giao dịch của Pons tăng trưởng mạnh, những hành động tương tác trên mạng xã hội này một lần nữa thu hút sự chú ý của thị trường về sàn phóng này, mới chỉ ra mắt khoảng một tuần.
Mặc dù việc theo dõi trên Twitter không tương đương với sự xác nhận chính thức của Robinhood đối với Pons, nhưng trong giai đoạn cấu trúc hệ sinh thái chưa ổn định, những tương tác công khai của Vlad thường trở thành cơ sở để thị trường đánh giá mức độ quan tâm của một dự án. Tuy nhiên, liệu Pons có thể chuyển hóa sức nóng ngắn hạn này thành nhu cầu phát hành bền vững, khối lượng giao dịch và doanh thu giao thức hay không vẫn cần được theo dõi.
So với chỉ đơn thuần là sức nóng mạng xã hội, đòn bẩy lớn hơn của Pons vẫn là tốc độ tăng trưởng. Theo dữ liệu hiện có, Pons đang nhanh chóng tiếp nhận luồng thị trường mà NOXA để lại sau khi tạm dừng phát hành token.
Theo dữ liệu từ Dune, tính đến 16:00 ngày 20 tháng 7, Pons đã hoạt động khoảng một tuần, hoàn thành hơn 66.000 lần phát hành token, khối lượng giao dịch tích lũy của các token được phát hành trên nền tảng vượt quá 380 triệu USD. Tính theo "Khối lượng giao dịch token trên sàn phóng", thị phần của Pons trong hai ngày qua liên tục vượt quá 50%; nền tảng đã phân phối khoảng 3,56 triệu USD phí cho những người tạo token.
Pons có bối cảnh gì?
Chủ thể vận hành của Pons được đăng ký trong điều khoản trang web là Pons Labs, LLC, nhưng dự án không công bố danh sách đội ngũ thực danh đầy đủ. Nhân vật cốt lõi có thể nhận diện rõ ràng hiện tại là người sáng lập có tài khoản Twitter @MEADGod, biệt danh Ozzy.
Ozzy cũng là người sáng lập RootsFi. Vào tháng 5 năm 2025, Ozzy đã từng mô tả RootsFi trên diễn đàn chính thức của Berachain như một giao thức cho vay gốc của Berachain, người dùng có thể đúc stablecoin MEAD bằng cách thế chấp tài sản sinh lời. Hiện tại, trang web chính thức của Roots đã định vị dự án là mạng lưới thanh toán tiền tệ có thể lập trình và tuyên bố sản phẩm được xây dựng dựa trên Canton và Tempo.
Một yếu tố quan trọng khác khiến Pons được chú ý là sự phát ngôn liên tục của Ogle, cố vấn WLFI. Hiện cũng không có bằng chứng cho thấy ông ấy đang đảm nhận vai trò cố vấn cho Pons hoặc tham gia vận hành nền tảng, nhưng ông ấy là một trong những người nắm giữ và truyền bá có ảnh hưởng lớn trong giai đoạn đầu Pons ra mắt.
Ngày 18 tháng 7, Ogle đã công bố danh mục nắm giữ chính của mình trên Robinhood Chain, liệt kê PONS là khoản nắm giữ lớn thứ hai, chỉ sau Lighter. Sau đó, ông ấy đã nhiều lần đăng tải các số liệu về số lượng phát hành token, khối lượng giao dịch, doanh thu giao thức, thu nhập của người tạo và dữ liệu mua lại, tiêu hủy của Pons. Ngày 20 tháng 7, Ogle cho biết, sau năm ngày ra mắt, Pons đã hoàn thành hơn 53.000 lần phát hành token, khối lượng giao dịch tích lũy vượt quá 300 triệu USD, doanh thu giao thức vượt quá 340.000 USD và đã phân phối khoảng 2,65 triệu USD phí cho những người tạo.
Pons hoạt động như thế nào?
Pons có thể được hiểu là một hệ thống "phát hành token một click, giao dịch ngay lập tức, doanh thu quay vòng" trên Robinhood Chain.
Sau khi người tạo điền tên token, ký hiệu, hình ảnh, mô tả, liên kết mạng xã hội và địa chỉ nhận phí, Pons sẽ triển khai token và nhóm thanh khoản Uniswap V3 tương ứng trong một giao dịch. Theo tài liệu chính thức, mỗi token được phát hành cố định 1 tỷ đồng, phí tạo là 0,0005 ETH, phí giao dịch trong pool là 1%.
Khác với các sàn phóng kiểu Pump.fun, Pons không sử dụng đường cong liên kết (bonding curve), cũng không có bước di chuyển lên DEX sau khi đạt đến một vốn hóa thị trường nhất định. Token ngay từ khi tạo ra đã đi thẳng vào pool Uniswap V3 định giá bằng WETH, vị thế thanh khoản tự động khóa, tất cả các giao dịch mua bán luôn diễn ra trong cùng một pool.
Để giảm thiểu việc front-run ở khối đầu tiên, Pons thiết lập một cửa sổ bảo vệ kéo dài hai khối: chỉ có lệnh mua ban đầu của người tạo mới được thực thi trong khối phát hành; trong thời gian bảo vệ còn lại, một ví đơn lẻ chỉ được nắm giữ tối đa 5% tổng nguồn cung, giới hạn mua tích lũy là 5,5%. Việc bán và chuyển khoản giữa các ví không bị hạn chế, tất cả các hạn chế sẽ tự động được gỡ bỏ sau khi thời gian bảo vệ kết thúc.
Khi lượng WETH trong pool đạt ngưỡng mặc định là 4,2 ETH, token đó sẽ được đánh dấu là "tốt nghiệp". Nhưng việc tốt nghiệp không kích hoạt di chuyển thanh khoản, cũng không đại diện cho việc dự án được kiểm duyệt hoặc xác nhận, mà chỉ cho thấy tài sản trong pool đã đạt đến ngưỡng mà giao thức đặt ra.
Sức cạnh tranh cốt lõi của Pons đến từ việc phân phối phí.
Hiện tại, đối với các token mới phát hành, người tạo có thể nhận 70% phí thanh khoản, giao thức nhận 30%; các token phát hành ở phiên bản cũ vẫn giữ tỷ lệ cũ là 90% cho người tạo, 10% cho giao thức.
Trong số phí mà giao thức nhận được, 80% được sử dụng để mua và tiêu hủy PONS theo phương thức TWAP, 20% còn lại dùng cho chi phí cơ sở hạ tầng và mở rộng đội ngũ.
Tuy nhiên, cơ chế này không hoàn toàn tự động và không thể thay đổi. Tài liệu Pons nêu rõ, tỷ lệ mua lại 80% hiện vẫn chưa được cố định, việc mua lại vẫn được thực hiện bởi TWAP tự động kết hợp quản lý thủ công, đội ngũ dự định trong các phiên bản tương lai sẽ chuyển đổi nó thành một quy trình bất biến, phi tập trung.
Pons cũng đã ra mắt tính năng tiếp quản cộng đồng. Khi người tạo ban đầu từ bỏ dự án, cộng đồng tích cực có thể đăng ký tiếp quản cổng vào mạng xã hội và trở thành bên nhận phí mới của người tạo trong phạm vi cho phép của hợp đồng. Token, pool giao dịch và thanh khoản khóa sẽ không thay đổi vì điều này. Cơ chế này cố gắng giải quyết vấn đề vận hành của các dự án Meme sau khi bị nhà phát triển bỏ rơi, nhưng việc đăng ký vẫn cần được đội ngũ xét duyệt, thuộc về dịch vụ front-end với màu sắc quản lý tập trung.
Vị thế dẫn đầu của Pons có thể kéo dài bao lâu?
Pons tạm thời chiếm vị trí hàng đầu trong các sàn phóng trên Robinhood Chain, nhưng cuộc cạnh tranh này còn lâu mới kết thúc.
Các đối thủ cạnh tranh khác nhau tiếp cận từ các hướng khác nhau: Flap cố gắng tranh giành quy mô và khối lượng phát hành, Uniswap CCA nhắm vào việc khám phá giá, Circus tận dụng sức ảnh hưởng thương hiệu của BONK để thu hút sự chú ý. Tất nhiên, Pons hiện đang chiếm ưu thế về mặt số liệu, nhưng nó cần đối mặt không chỉ với một nền tảng thay thế, mà là sự phân tách dòng vốn chung bởi nhiều cơ chế phát hành.
Đáng cảnh giác hơn là, số lượng phát hành của Pons chưa chuyển hóa thành hiệu ứng tài sản đủ mạnh.
Tính đến thời điểm viết bài, Pons đã phát hành tích lũy khoảng 67.000 token, trong đó chỉ có 529 token đạt ngưỡng tốt nghiệp 4,2 ETH, tỷ lệ tốt nghiệp dưới 0,8%. Loại trừ token chính thức của nền tảng PONS, chỉ có YOLO là dự án có vốn hóa thị trường vượt quá 5 triệu USD; chỉ có 3 token có vốn hóa thị trường nằm trong khoảng từ 1 triệu đến 3 triệu USD.
Nói cách khác, Pons đã chứng minh rằng mình có thể sản xuất token với tần suất cao, nhưng chưa xây dựng được đội hình tài sản hàng đầu ổn định. Đa số các dự án không thể tốt nghiệp, tỷ lệ các dự án có thể đột phá vốn hóa thị trường triệu USD cũng rất thấp. Đối với một sàn phóng, điều thực sự quyết định người dùng có ở lại lâu dài hay không, là liệu nền tảng có thể liên tục xuất hiện các dự án có vốn hóa cao mang tính đại diện hay không. Các token hàng đầu không chỉ tạo ra mẫu hình lợi nhuận, mà còn đảm nhận vai trò thu hút vốn mới, kéo dài chu kỳ giao dịch và củng cố thương hiệu nền tảng.
Nếu người dùng chỉ thấy các token mới không ngừng tăng lên, nhưng hiếm khi thấy các dự án giai đoạn đầu hoàn thành việc mở rộng vốn hóa, dòng tiền sẽ luân chuyển nhanh hơn: người giao dịch có xu hướng đuổi theo lần mở bán tiếp theo hơn là nắm giữ tài sản đã phát hành; người tạo cũng có thể bị thu hút bởi các ưu đãi, thương hiệu hoặc cơ chế mới từ các nền tảng khác. Đến lúc đó, số lượng phát hành càng nhiều chưa chắc có nghĩa là hệ sinh thái càng mạnh, mà ngược lại có thể làm trầm trọng thêm sự phân tán sự chú ý và thanh khoản.
Việc Vlad Tenev theo dõi cũng có tính hai mặt.
Đối với hệ sinh thái Robinhood Chain vẫn còn ở giai đoạn đầu, một lần theo dõi hoặc tương tác của Vlad đủ để thu hút một lượng lớn sự chú ý và vốn trong thời gian ngắn. Nhưng giá cả có thể duy trì hay không, cuối cùng phụ thuộc vào độ sâu thanh khoản, cấu trúc nắm giữ và lực mua tiếp theo.
Nếu những người nắm giữ giai đoạn đầu tận dụng dòng tiền mới để thoát hàng tập trung, trong khi dự án lại không thể tạo ra nhu cầu mới, thì sự tăng giá do việc theo dõi mang lại có thể nhanh chóng chuyển thành điều chỉnh giảm. Một khi tình huống tương tự lặp lại nhiều lần, thị trường sẽ dần quen thuộc và giao dịch trước mô hình này: một phần vốn sẽ mua vào trước khi tương tác xảy ra, và tập trung chốt lời sau khi tin tức lan truyền.
Dần dần, khi thị trường bắt đầu hiểu việc Vlad theo dõi như một điểm chốt lời ngắn hạn, chứ không phải điểm khởi đầu tăng trưởng của dự án, thì hiệu quả biên mà mỗi lần theo dõi có thể mang lại cũng sẽ suy giảm theo.
Cuộc chiến sàn phóng trên Robinhood Chain vẫn chưa kết thúc. Pons đã nhận được một tấm vé tham dự dẫn đầu, nhưng để có thể vững vàng ở vị trí hàng đầu vẫn còn thiếu một minh chứng quan trọng: liệu nó có thể từ "nền tảng phát hành nhiều token nhất" trưởng thành thành "nền tảng dễ tạo ra hiệu ứng tài sản bền vững nhất" hay không, để người tạo sẵn sàng phát hành lần đầu ở đây, để người giao dịch sẵn sàng ở lại lâu dài, và cuối cùng hình thành thói quen sử dụng và sự phụ thuộc vào chính nền tảng.
