Tác giả: Hứa Siêu
Bước vào năm 2026, thị trường vĩ mô toàn cầu đang trải qua một sự chuyển đổi mô hình sâu sắc. Nhà phân tích kỳ cựu David Woo cho rằng, trước áp lực lớn từ cuộc bầu cử giữa kỳ, chính quyền Trump đang thể hiện quyết tâm xoay chuyển tình thế bằng mọi giá, điều này sẽ định hình lại logic định giá tài sản toàn cầu từ năng lượng đến vàng.
David Woo cho biết, để bù đắp cho sự thua kém nghiêm trọng trong các cuộc thăm dò dư luận và tránh mất đa số trong Quốc hội, trọng tâm chính sách của chính quyền Trump đã chuyển hoàn toàn sang việc giành chiến thắng trong cuộc tranh luận về "khả năng chi trả". Điều này có nghĩa là chủ đề giao dịch tối thượng của năm 2026 sẽ chuyển từ tái lạm phát đơn thuần sang các biện pháp giảm phát quyết liệt — đặc biệt là thông qua việc kiểm soát mạnh mẽ các nguồn tài nguyên năng lượng để giảm mạnh giá dầu, với mục tiêu hạ giá xăng xuống dưới ngưỡng tâm lý quan trọng trước cuộc bầu cử. Chiến lược này không chỉ nhằm mục đích kiềm chế lạm phát, mà còn nhằm củng cố phiếu bầu thông qua việc cải thiện chi phí sinh hoạt của tầng lớp trung lưu.
Và động thái gần đây của Trump đối với Venezuela đánh dấu sự kết thúc trên thực chất của trật tự quốc tế dựa trên luật lệ được thiết lập sau chiến tranh. Biện pháp này không xuất phát từ cân nhắc ý thức hệ, mà là để trực tiếp nắm quyền kiểm soát các nguồn tài nguyên năng lượng, với hy vọng giành chiến thắng trong "cuộc tranh luận về khả năng chi trả" trong nước thông qua việc tăng đáng kể nguồn cung. Mục tiêu của Trump là hạ giá xăng xuống khoảng 2,25 USD mỗi gallon vào mùa thu, điều này sẽ gây ra tác động mạnh mẽ đến thị trường dầu thô, dự kiến giá dầu sẽ giảm xuống khoảng 40 đến 50 USD.
Woo cảnh báo, khi Mỹ từ bỏ vai trò là người bảo lãnh truyền thống của hệ thống quốc tế, cảm giác bất an địa chính trị toàn cầu sẽ gia tăng mạnh mẽ, điều này cung cấp sự hỗ trợ vững chắc cho vàng và có lợi cho ngành công nghiệp quốc phòng. Ngược lại, cổ phiếu thị trường mới nổi sẽ đối mặt với rủi ro định giá lại, bởi trong thời đại chính trị quyền lực trở lại, mức phí an ninh cho các nền kinh tế nhỏ sẽ không còn tồn tại.
Cuộc bầu cử giữa kỳ không thể thua
David Woo phân tích chỉ ra rằng, bối cảnh lớn nhất của câu chuyện vĩ mô năm 2026 là cuộc bầu cử giữa kỳ. Mặc dù Trump kiểm soát xu hướng thị trường vào năm 2025, nhưng tỷ lệ ủng hộ của ông hiện chỉ dao động quanh 40%, so với quy luật lịch sử thì đang phải đối mặt với mức thâm hụt khoảng 20 điểm phần trăm. Đối với Trump, nếu Đảng Cộng hòa mất quyền kiểm soát Quốc hội vào tháng 11, nhiệm kỳ thứ hai của ông sẽ chìm trong cơn ác mộng trát đòi hầu tòa và luận tội bất tận.
Do đó, chủ đề chính trị năm 2026 là "bằng mọi giá" (throw the kitchen sink).
Chánh văn phòng Nhà Trắng Susie Wiles đã tuyên bố rõ ràng rằng, nỗ lực vận động tranh cử của Trump trong năm 2026 sẽ tương đương với năm bầu cử 2024. Áp lực sinh tồn chính trị này sẽ trực tiếp chi phối các quyết định kinh tế và ngoại giao của Mỹ, buộc chính phủ phải sử dụng các biện pháp phi truyền thống để làm hài lòng cử tri, trong đó biện pháp then chốt nhất là giải quyết khủng hoảng chi phí sinh hoạt.
Thị trường tăng giá cấu trúc mới. Đồng thời, thị trường cần cảnh giác với các gói kích thích tài khóa quy mô lớn sắp tới, dự kiến Trump sẽ sử dụng doanh thu thuế quan để phát séc tiền mặt cho các nhóm thu nhập trung và thấp, điều này sẽ tạo ra áp lực tăng mới đối với lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn dài, thay đổi hoàn toàn môi trường thanh khoản vĩ mô năm 2026.
Chiến lược năng lượng mới: Bài toán chính trị của việc hạ giá dầu
Để giành chiến thắng trong cuộc tranh luận về "khả năng chi trả", biện pháp nhanh nhất và trực tiếp nhất của chính quyền Trump là hạ giá dầu. David Woo cho biết, hành động gần đây của Mỹ nhắm vào Venezuela, động cơ cơ bản không phải là xuất khẩu ý thức hệ, mà là để trực tiếp kiểm soát nguồn tài nguyên dầu mỏ của nước này (chiếm 18% trữ lượng đã được thăm dò toàn cầu), từ đó tăng nguồn cung, đè giá dầu toàn cầu.
Mục tiêu của chiến lược này là giảm giá xăng của Mỹ xuống khoảng 2,25 USD mỗi gallon vào tháng 9 hoặc tháng 10.
Đối với thị trường, điều này có nghĩa là một trong những giao dịch cốt lõi của năm 2026 là bán khống dầu thô.
David Woo dự đoán, giá dầu thô có thể giảm xuống khoảng 50 USD hoặc thậm chí 40 USD vào cuối năm. Biện pháp địa chính trị này sẽ biến OPEC trở thành kẻ thua cuộc lớn nhất, khả năng kiểm soát thị trường của họ sẽ bị suy yếu đáng kể, trong khi các nước nhập khẩu dầu mỏ như Ấn Độ, Nhật Bản sẽ được hưởng lợi từ đó.
Hoàn thuế quan và sự đảo ngược của nền kinh tế hình chữ K
Ngoài việc hạ giá dầu, một biện pháp lớn tiềm năng khác là gói kích thích tài khóa quy mô lớn. David Woo dự đoán, với xác suất 65%, Trump sẽ đưa ra một kế hoạch kích thích mới trước cuộc bầu cử giữa kỳ. Cụ thể là sử dụng doanh thu thuế quan khổng lồ thu được năm ngoái, để phát séc "hoàn thuế quan" trị giá 2000 USD cho mỗi người Mỹ có thu nhập dưới 7,5 vạn USD.
Để đảm bảo dự luật được thông qua tại Quốc hội, Trump có thể gói kế hoạch hoàn thuế này cùng với việc kéo dài trợ cấp Obamacare mà Đảng Dân chủ quan tâm, và thông qua dự luật hòa giải (Reconciliation Bill) để né tránh sự cản trở của Thượng viện. Chiến lược này nhằm biến những nạn nhân của chiến tranh thuế quan (người tiêu dùng) thành người hưởng lợi, từ đó đạt được "lợi cả đôi đường" về địa chính trị và kinh tế trong nước.
Biện pháp kích thích có mục tiêu này dành cho các nhóm thu nhập trung và thấp, kết hợp với thu nhập khả dụng tăng lên nhờ giá dầu thấp, sẽ có lợi cho các nhà bán lẻ phục vụ tiêu dùng đại chúng (Consumer Staples), và có thể đảo ngược sự đồng thuận hiện tại của thị trường về sự phục hồi của "nền kinh tế hình chữ K", tức là tình trạng chỉ người giàu được hưởng lợi có thể thay đổi.
Sự kết thúc của trật tự quốc tế và thị trường tăng giá của vàng
Biện pháp địa chính trị quyết liệt mà Mỹ thực hiện để kiểm soát giá dầu đã gửi một tín hiệu rõ ràng đến toàn cầu: trật tự quốc tế dựa trên luật lệ đã kết thúc. David Woo cho rằng, khi quốc gia hùng mạnh nhất thế giới quyết định hành động chỉ dựa trên sức mạnh chứ không phải luật lệ, thì hệ thống quốc tế từng bảo vệ lợi ích của các quốc gia nhỏ sẽ không còn tồn tại.
Sự thay đổi này có ảnh hưởng sâu sắc đến việc phân bổ tài sản:
Bán khống cổ phiếu thị trường mới nổi: Trong trật tự mới thiếu sự bảo vệ của luật lệ, các quốc gia nhỏ phải đối mặt với rủi ro địa chính trị cao hơn, logic giao dịch hội tụ truyền thống mất hiệu lực.
Mua vào nhóm cổ phiếu quốc phòng: Lo ngại an ninh sẽ buộc các nước tăng mạnh chi tiêu quốc phòng.
Mua vào vàng: Khi Mỹ không còn đóng vai trò là người bảo lãnh nhân từ của trật tự quốc tế, nền tảng tín dụng của đồng USD với tư cách là đồng tiền dự trữ bị xói mòn. Trong bối cảnh thâm hụt ngân sách mở rộng và chủ nghĩa hiện thực địa chính trị trỗi dậy, vàng sẽ trở thành tài sản then chốt để phòng ngừa một thế giới hỗn loạn, ngay cả khi đồng USD không sụp đổ, vàng vẫn có không gian tăng hơn 10%.
Rủi ro lớn nhất: Thị trường chứng khoán và bong bóng AI
Mặc dù Trump cố gắng tranh thủ cử tri thông qua chính sách dân sinh, nhưng thị trường chứng khoán vẫn là "gót chân Achilles" của ông.
David Woo cảnh báo rằng, định giá cao hiện tại của thị trường chứng khoán Mỹ đã gần bằng thời kỳ bong bóng dot-com, và thuế lợi tức vốn là nguồn tăng trưởng thuế liên bang quan trọng. Một khi thị trường chứng khoán giảm 20%-30%, không chỉ gây ra suy thoái kinh tế, mà còn khiến thâm hụt ngân sách xấu đi nghiêm trọng.
Điểm rủi ro lớn nhất của thị trường hiện nay nằm ở sự vỡ của bong bóng AI. Phố Wall phổ biến kỳ vọng chi tiêu vốn liên quan đến AI sẽ tăng thêm 50% trong năm 2026, nhưng sự cạnh tranh mô hình ngày càng gay gắt, nút thắt cổ chai phần cứng và các vấn đề tỷ suất lợi nhuận trong tương lai đang khiến sự đồng thuận này trở nên mong manh. Nếu báo cáo tài chính của các gã khổng lồ công nghệ (như Microsoft) cho thấy bất kỳ dấu hiệu chậm lại nào của tăng trưởng, và các nhà đầu tư nhỏ lẻ ngừng mua vào khi giá giảm, thị trường có thể đối mặt với điều chỉnh mạnh, từ đó đe dọa kế hoạch tái đắc cử của Trump.
