Từ ETH đến SOL: Tại sao các L1 cuối cùng đều thua Bitcoin?
Bài viết phân tích sự cạnh tranh giữa các blockchain lớp 1 (L1) như ETH, SOL và Bitcoin (BTC) với góc nhìn rằng BTC đang dần chiếm ưu thế. Với tổng vốn hóa thị trường crypto là 3,26 nghìn tỷ USD, BTC chiếm 55% (1,80 nghìn tỷ USD), trong khi các L1 chỉ chiếm 0,83 nghìn tỷ USD. Bài viết nhấn mạnh rằng khoảng 81% vốn đầu tư vào crypto đổ vào các tài sản được xem như tiền tệ hoặc có tiềm năng trở thành tiền tệ.
Các L1 được định giá chủ yếu dựa trên ba yếu tố: giá trị tiền tệ (monetary premium), giá trị kinh tế thực (REV) và nhu cầu bảo mật kinh tế. Tuy nhiên, dữ liệu cho thấy định giá L1 ngày càng phụ thuộc vào kỳ vọng về giá trị tiền tệ hơn là doanh thu thực tế. Từ năm 2021 đến 2025, thu nhập của các L1 (trừ TRON và Hyperliquid) giảm đáng kể, nhưng hệ số P/E lại tăng mạnh, từ 40 lên 536 lần.
So sánh hiệu suất từ cuối 2022, hầu hết L1 (như ETH, BNB) đều thua kém BTC, chỉ có SOL và XRP vượt trội, trong đó SOL vượt 87% nhờ tăng trưởng hệ sinh thái ấn tượng (TVL DeFi tăng 2.988%, phí giao dịch tăng 1.983%). Tuy nhiên, mức tăng trưởng khổng lồ này chỉ mang lại lợi nhuận nhỉnh hơn BTC một chút, cho thấy rào cản rất lớn để L1 cạnh tranh với BTC.
Kết luận, xu hướng này dự kiến tiếp tục trong đó BTC sẽ hấp thụ thêm thị phần từ các L1, do niềm tin vào giá trị tiền tệ của BTC ngày càng vững chắc, trong khi câu chuyện định giá của L1 ngày càng khó thuyết phục nếu không có tăng trưởng kinh tế thực.
coinvoice12/08 04:10
