Mức sụt giảm của KOSPI trong tháng Bảy đã vượt xa các đợt sụt giảm hàng tháng được ghi nhận trong Cuộc khủng hoảng tài chính châu Á năm 1997 và Cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008, biến tháng Bảy thành tháng tồi tệ nhất trong lịch sử của chỉ số. Đợt lao dốc gia tăng mạnh thời gian gần đây, bắt đầu từ ngày 28 tháng Bảy, khi tin tức về việc Trung Quốc bắt đầu sản xuất hàng loạt thiết bị sản xuất chip riêng đã khiến chỉ số giảm 10.8% trong một phiên giao dịch, đồng thời kích hoạt nhiều lần tạm ngừng giao dịch.
Cú đánh mạnh nhất nhằm vào cổ phiếu của Samsung Electronics và SK Hynix — hai công ty vốn là động lực tăng trưởng của thị trường Hàn Quốc trong năm qua nhờ sự phát triển của trí tuệ nhân tạo. Kết quả tài chính thấp hơn dự kiến một cách bất ngờ của SK Hynix — doanh thu quý kỷ lục nhưng vẫn thấp hơn dự báo của các nhà phân tích — đã làm trầm trọng thêm sự hoảng loạn vào ngày hôm sau, điều này, nếu tính từ mức cao kỷ lục vào tháng Sáu, có nghĩa là mức giảm đã tiến gần 44%.
Hiệu ứng đòn bẩy thúc đẩy đà tăng, và sự sụp đổ
Steve Kim, Giám đốc điều hành và đồng sáng lập của Four Pillars, một công ty nghiên cứu blockchain ở Seoul, nói với Bitcoin.com News rằng nguyên nhân của thiệt hại nằm ở cách thức hình thành nên chính sự tăng trưởng thị trường, cụ thể là: khối lượng vị thế sử dụng đòn bẩy đối với cổ phiếu Hàn Quốc vào đầu tháng Bảy đã đạt mức kỷ lục 29,2 nghìn tỷ won (khoảng 19,7 tỷ USD), với một phần lớn số tiền này tập trung vào các ETF gắn liền với cổ phiếu Samsung và SK Hynix. Ông cũng nói thêm:
Nhiều nhà đầu tư trẻ đã mở các vị thế sử dụng đòn bẩy đối với cổ phiếu Samsung Electronics và SK Hynix, kỳ vọng đà tăng sẽ tiếp tục. Có một khoảng cách rõ ràng về tâm lý giữa các thế hệ nhà đầu tư. Các nhà đầu tư trẻ bị ảnh hưởng nặng nề hơn nhiều, trong khi các nhà đầu tư lớn tuổi thường ở vị thế tốt hơn.
Ngoài ra, Kim nhấn mạnh rằng thị trường chứng khoán và thị trường tiền điện tử Hàn Quốc về mặt lịch sử phát triển chủ yếu độc lập với nhau, nhưng chúng được kết nối thông qua nhóm nhà giao dịch chung. "Nhiều nhà giao dịch tiền điện tử Hàn Quốc tích cực nhất cũng chính là những người đang tích cực giao dịch cổ phiếu Hàn Quốc bằng đòn bẩy", ông lưu ý, đồng thời nói thêm rằng trong năm qua, nhiều người trong số họ đã chuyển sự chú ý từ tiền điện tử sang thứ mà họ coi là tiềm năng hơn — cổ phiếu Hàn Quốc.
Sự chuyển hướng này phù hợp với dữ liệu cho thấy khối lượng giao dịch tiền điện tử bán lẻ ở Hàn Quốc đã giảm 28% so với cùng kỳ năm ngoái, khi vốn chảy vào cổ phiếu của các công ty bán dẫn và trí tuệ nhân tạo.
"Đợt sụp đổ thị trường gần đây đã xóa sổ một phần đáng kể vốn của họ," Kim nói. "Ngay cả khi bây giờ họ muốn quay lại với tiền điện tử, nhiều người đơn giản là không còn tiền để làm điều đó." Ông đã vẽ ra một sự tương đồng trực tiếp với Mỹ, nơi sự quan tâm đến tiền điện tử cũng giảm tương tự khi vốn và sự chú ý tập trung vào trí tuệ nhân tạo.
Cuối cùng, Kim thẳng thắn nói về tác động ròng đối với ngành, tuyên bố rằng chỉ một tỷ lệ nhỏ nhà đầu tư thực sự thu được lợi nhuận từ sự tăng trưởng của thị trường chứng khoán Hàn Quốc, với phần lớn lợi nhuận đó thuộc về các nhà đầu tư nước ngoài. "Một lần nữa, các nhà đầu tư bán lẻ trong nước thực chất đã trở thành nguồn thanh khoản cho việc rút vốn nước ngoài," ông bày tỏ quan điểm.
Đảo chiều 18% cho thấy thị trường này đã trở nên khó lường như thế nào
Bốn ngày sau khi KOSPI ghi nhận tháng tồi tệ nhất trong lịch sử, chỉ số này đã thể hiện sự thay đổi xu hướng trong một ngày mạnh mẽ nhất từ trước đến nay. Vào ngày 31 tháng Bảy, chỉ số tăng 17.91%, đóng cửa ở mức 6,595.45 sau khi tăng hơn 1,000 điểm — đây là mức tăng mạnh nhất trong một ngày từ trước đến nay. Cổ phiếu Samsung Electronics tăng 19.57% lên 247,000 won, và SK Hynix tăng 24.05% lên 1.64 triệu won, lần đầu tiên sau 17 năm đạt đến giới hạn trên trong ngày. Mức tăng diễn ra quá mạnh khiến cơ chế "sidecar" của Sở Giao dịch Chứng khoán Hàn Quốc kích hoạt, tạm dừng giao dịch theo chương trình trong năm phút — chính cơ chế bảo vệ này đã nhiều lần "đóng băng" chỉ số trong đợt lao dốc.
Hai lực lượng trùng hợp, gây ra đợt bật tăng này: thứ nhất, việc thanh lý vị thế của Situational Awareness — một quỹ đầu cơ chuyên về trí tuệ nhân tạo được thành lập bởi cựu nhà nghiên cứu OpenAI Leopold Aschenbrenner, quỹ này đã mất 67% giá trị trong tháng Bảy do các vị thế tập trung sử dụng đòn bẩy. Nói chi tiết hơn, các yêu cầu ký quỹ buộc quỹ phải thanh lý các vị thế công khai của mình cho Citadel của Ken Griffin, và ngay khi việc bán ép buộc này hoàn tất, một trong những yếu tố gây áp lực lên Samsung và SK Hynix đã biến mất.
Yếu tố thứ hai — đà tăng trên Phố Wall qua đêm, nơi kết quả tài chính xuất sắc của Microsoft một lần nữa củng cố niềm tin vào chi tiêu cho cơ sở hạ tầng trí tuệ nhân tạo và dẫn đến chỉ số Philadelphia Semiconductor tăng 8% (trong khi kết quả của Amazon xác nhận nhu cầu kiếm tiền từ AI). Meta cũng vượt dự báo doanh thu, mặc dù cổ phiếu của chính họ giảm do lo ngại về dòng tiền liên quan đến chi phí vốn, nhắc nhở rằng ngay cả những kết quả tài chính đã xoa dịu thị trường Hàn Quốc cũng tự chúng gây ra biến động mạnh trong tâm lý nhà đầu tư ở các khu vực khác.
Tuy nhiên, sự nhẹ nhõm không kéo dài, và ngay trong phiên tiếp theo, chỉ số KOSPI đã giảm 4.86%, và đến ngày 4 tháng Tám, nó giảm thêm — xuống còn 6,153.55 điểm (xu hướng này vẫn tiếp diễn cho đến nay), vẫn thấp hơn khoảng 22% so với mức cuối tháng Sáu.
Về triển vọng, Kim không coi sự đảo chiều này là một yếu tố tích cực tiềm ẩn đối với tiền điện tử, vì theo ông, thay vì giải phóng vốn để luân chuyển tài sản, việc thị trường sụp đổ quy mô lớn (hiện đang trầm trọng hơn bởi một thị trường có khả năng dao động 18% theo bất kỳ hướng nào trong vòng 24 giờ) khiến các nhà đầu tư bán lẻ Hàn Quốc trở nên ngại rủi ro hơn và để lại cho họ ít nguồn lực hơn để đầu tư vào bất kỳ tài sản nào, bao gồm cả tiền điện tử.
