Cổ Phiếu 'Người Thứ Nhất Ngành Blockchain' Sụt Giảm 96%, Công Nghệ Jiānán Sắp Bị Hủy Niêm Yết?

Ngày 15 tháng 7, Công nghệ Jiānán công bố thông báo rằng đã nhận được thông báo bằng văn bản từ Nasdaq, được gia hạn thêm 180 ngày, thời hạn cuối cùng kéo dài đến ngày 11 tháng 1 năm 2027. Trước đó, giá cổ phiếu ADS của công ty đã liên tục 30 ngày giao dịch dưới 1 USD, kích hoạt cảnh báo tuân thủ yêu cầu giá thầu tối thiểu của Nasdaq.

Phản ứng thị trường bình thường, tính đến khi đóng cửa, cổ phiếu Công nghệ Jiānán báo giá 0,29 USD, tổng vốn hóa thị trường khoảng 217 triệu USD, giảm hơn 90% so với đỉnh vốn hóa thị trường lúc đầu niêm yết vào tháng 11 năm 2019. Công ty từng được mệnh danh là "cổ phiếu đầu tiên về blockchain toàn cầu" giờ đây đang đứng trên bờ vực hủy niêm yết.

180 Ngày Đếm Ngược Đến Hủy Niêm Yết

Cuộc giằng co giữa Công nghệ Jiānán và bộ phận tuân thủ của Nasdaq bắt đầu từ tháng 5 năm 2025. Khi đó, công ty lần đầu nhận được cảnh báo hủy niêm yết vì giá cổ phiếu liên tục dưới 1 USD, sau đó tạm thời giải quyết khủng hoảng nhờ giá Bitcoin phục hồi. Tuy nhiên, thời kỳ tốt đẹp không kéo dài, ngày 14 tháng 1 năm 2026, Nasdaq lại một lần nữa gửi thông báo: Giá đóng cửa ADS của Công nghệ Jiānán đã liên tục 30 ngày giao dịch dưới 1 USD, công ty phải hoàn thành việc tuân thủ trước ngày 13 tháng 7, tức là giá đóng cửa liên tục 10 ngày giao dịch đạt hoặc vượt 1 USD.

Ngày 13 tháng 7, thời hạn gia hạn ban đầu kết thúc. Công nghệ Jiānán không đạt tiêu chuẩn. Vào ngày 1 tháng 7, công ty khẩn cấp chuyển sàn niêm yết từ thị trường toàn cầu Nasdaq sang thị trường vốn Nasdaq có ngưỡng tương đối thấp hơn, và nộp đơn xin thêm 180 ngày.

Ngày 15 tháng 7, đơn xin này được chấp thuận, thời hạn sinh tử mới được xác định vào ngày 11 tháng 1 năm 2027.

Theo quy tắc của Nasdaq, nếu đến lúc đó vẫn không thể khôi phục tuân thủ, Công nghệ Jiānán có thể phải đối mặt với số phận cuối cùng là bị hủy niêm yết. Phía công ty đã cho biết, nếu cần thiết sẽ xem xét thực hiện tách cổ phiếu ngược để nâng giá cổ phiếu, nhưng điều này thường được thị trường coi là tín hiệu yếu.

Báo Cáo Tài Chính Q1 2026: Tổng Doanh Thu Giảm 24,3%, Lỗ Ròng 88,7 Triệu USD

Giá cổ phiếu của Công nghệ Jiānán giảm mạnh không phải là không có lý do. Báo cáo tài chính mới nhất cho thấy công ty đang trong tình trạng mất máu tài chính nghiêm trọng.

Ngày 19 tháng 5 năm 2026, Công nghệ Jiānán công bố báo cáo tài chính quý đầu tiên chưa được kiểm toán: tổng doanh thu 62,7 triệu USD, giảm 24,3% so với cùng kỳ năm ngoái, giảm mạnh 68% so với quý trước; lỗ ròng 88,7 triệu USD, tăng so với 86,4 triệu USD của cùng kỳ năm ngoái. Công ty ghi nhận lỗ gộp 22,9 triệu USD, trong đó bao gồm khoảng 25 triệu USD tổn thất tồn kho phi tiền mặt — điều này có nghĩa là Công nghệ Jiānán phải giảm giá trị tồn kho máy đào trên quy mô lớn, phản ánh sự thu hẹp nhu cầu thị trường đột ngột.

Nghiêm trọng hơn, hướng dẫn doanh thu của công ty cho quý thứ hai chỉ là 35 đến 45 triệu USD, dự báo hiệu suất ngắn hạn vẫn sẽ chịu áp lực. Tính đến ngày 31 tháng 3 năm 2026, số dư tiền mặt của công ty là 43,5 triệu USD, giảm đáng kể so với 80,8 triệu USD cuối năm 2025; tuy nhiên, vào tháng 4, công ty đã thu hồi được khoản phải thu từ khách hàng khoảng 42 triệu USD, thanh khoản được cải thiện phần nào.

Đáng chú ý, mặc dù hoạt động kinh doanh chính thua lỗ, dự trữ tiền điện tử của Công nghệ Jiānán lại đạt mức cao kỷ lục: cuối quý đầu tiên, công ty nắm giữ 1807,60 Bitcoin (trị giá 142 triệu USD). Những tài sản số này cung cấp một sự bảo vệ nhất định trên bảng cân đối kế toán, nhưng cũng khiến hiệu suất của công ty gắn liền với biến động giá tiền điện tử.

Theo dữ liệu mới nhất, dự trữ Bitcoin của Công nghệ Jiānán đã tăng lên 1915 đồng, nhưng tổng giá trị của chúng giảm xuống còn 120 triệu USD.

Giấc Mơ Chip AI Tan Vỡ Và Tình Thế Khó Khăn "Bán Xẻng"

Khó khăn của Công nghệ Jiānán, một phần bắt nguồn từ một sai lầm chiến lược đắt giá.

Ngày 24 tháng 6 năm 2025, công ty thông báo chấm dứt hoạt động kinh doanh chip AI không cốt lõi, quay trở lại hoàn toàn với máy đào Bitcoin và khai thác tự vận hành. Cuộc thăm dò "đường cong thứ hai" kéo dài nhiều năm của họ kết thúc trong thất bại. Theo tài liệu công khai, Công nghệ Jiānán chỉ đạt doanh thu sản phẩm điện toán biên khoảng 900.000 USD trong năm tài chính 2024, nhưng chi phí hoạt động liên quan lại lên tới khoảng 21,42 triệu USD, chiếm 15% tổng chi phí hoạt động của công ty trong năm. Dưới áp lực lỗ ròng 249,8 triệu USD năm tài chính 2024, hoạt động kinh doanh "chỉ đốt tiền không sinh lời" này đã bị cắt bỏ một cách quyết đoán.

Tuy nhiên, quay trở lại với hoạt động kinh doanh chính không giúp Công nghệ Jiānán dễ dàng hơn bao nhiêu. Ngành công nghiệp máy đào đang phải đối mặt với áp lực cạnh tranh chưa từng có. So với các đối thủ như Bitmain, thị phần của Công nghệ Jiānán liên tục bị chèn ép. Quý thứ hai năm 2025, tổng sức mạnh tính toán bán hàng của công ty là 6,4 triệu TH/s, chỉ tăng 3% so với cùng kỳ; đến quý đầu tiên năm 2026, doanh thu sản phẩm đã giảm xuống còn 42,9 triệu USD, giảm đáng kể so với 164,9 triệu USD của quý thứ tư năm 2024.

Người sáng lập Công nghệ Jiānán, Zhang Nangeng

Bản chất của các nhà sản xuất máy đào là "bán xẻng" — số phận của họ gắn chặt với chu kỳ Bitcoin. Khi giá Bitcoin cao, lợi nhuận khai thác dồi dào, thợ đào có ý chí chi tiêu vốn mạnh mẽ; một khi giá Bitcoin thấp, cạnh tranh sức mạnh tính toán toàn mạng tăng cường, nhu cầu máy đào nhanh chóng nguội lạnh. Kể từ năm 2025, mặc dù giá Bitcoin có lúc mạnh mẽ, nhưng ngành khai thác nói chung đã bước vào giai đoạn lợi nhuận biên thấp trong thời kỳ "hậu giảm một nửa", mô hình kinh doanh truyền thống của Công nghệ Jiānán bị ảnh hưởng nặng nề.

Trước áp lực kép của hủy niêm yết và thua lỗ, ban lãnh đạo Công nghệ Jiānán đang cố gắng chuyển đổi từ nhà bán phần cứng thuần túy thành "nhà cung cấp dịch vụ cơ sở hạ tầng sức mạnh tính toán", tìm kiếm sự sống thông qua tích hợp dọc và bố trí năng lượng.

Khai thác tự vận hành trở thành đòn bẩy then chốt. Tính đến cuối quý đầu tiên năm 2026, tổng sức mạnh tính toán của Công nghệ Jiānán trong 10 dự án khai thác liên kết toàn cầu đã đạt khoảng 11 EH/s, tăng 66% so với cùng kỳ, tăng 10,7% so với quý trước. Công ty thông qua việc mua 49% cổ phần trong dự án ABC Projects tại Texas của Cipher Mining, ngoài ra, công ty đã khởi động dự án thí điểm khai thác 3 MW tại Canada, khám phá việc sử dụng nhiệt thừa từ máy đào cho nông nghiệp nhà kính; và ký hợp đồng 4,5 MW với một nhà thầu điện lực Nhật Bản, tham gia điều chỉnh tải lưới điện.

Ở cấp độ vốn, tháng 11 năm 2025, Công nghệ Jiānán nhận được khoản đầu tư chiến lược tổng cộng 72 triệu USD từ các tổ chức như BH Digital, Galaxy Digital, để tăng cường bảng cân đối kế toán và mở rộng cơ sở hạ tầng. Tháng 12 cùng năm, hội đồng quản trị công ty phê duyệt kế hoạch mua lại cổ phiếu trị giá 30 triệu USD, cố gắng truyền tải niềm tin vào thị trường.

Tuy nhiên, diễn biến giá cổ phiếu cho thấy thị trường không mua nó.

Tóm Tắt

Khó khăn của Công nghệ Jiānán là hình ảnh thu nhỏ của mùa đông toàn ngành khai thác tiền điện tử.

Từ năm 2025, câu chuyện ngành công nghiệp mã hóa đã chuyển dịch đáng kể trong thị trường vốn toàn cầu. Khi nhu cầu sức mạnh tính toán trí tuệ nhân tạo bùng nổ, một lượng vốn lớn ban đầu đầu tư vào máy đào và khai thác đã chuyển hướng sang trung tâm dữ liệu AI và điện toán hiệu suất cao, thợ đào bắt đầu chuyển sức mạnh tính toán sang các dự án AI, trực tiếp thu hẹp không gian nhu cầu cho máy đào Bitcoin.

Thách thức sâu hơn nằm ở tính bền vững của mô hình kinh doanh. Là công ty thiết kế chip ASIC, Công nghệ Jiānán cần tiếp tục đầu tư vào nghiên cứu và phát triển để duy trì khả năng cạnh tranh của sản phẩm.

Từ góc nhìn vĩ mô hơn, Công nghệ Jiānán đang trải qua một cuộc thanh lọc khủng khiếp loại bỏ bong bóng. Khi niêm yết vào năm 2019, công ty đã tận hưởng định giá cao nhờ khái niệm cổ phiếu blockchain đầu tiên; ngày nay, thị trường không còn mua khái niệm nữa, mà yêu cầu dòng tiền mặt và khả năng sinh lời thực tế.

Trước khi chu kỳ tăng giá tiếp theo của Bitcoin đến, lợi nhuận của các công ty khai thác sẽ tiếp tục chịu áp lực, Công nghệ Jiānán phải chứng minh trong vòng 6 tháng rằng mình có khả năng vượt qua chu kỳ.