Tác giả:Tứ Siêu
Phân tích mới nhất của cơ quan nghiên cứu SemiAnalysis tiết lộ rằng Anthropic đang định hình lại cục diện thương mại hóa AI với khả năng sinh lời và tốc độ tăng trưởng vượt xa các đối thủ cạnh tranh. Với mô hình kinh doanh lợi nhuận cao lấy API làm trung tâm, Anthropic đã trở thành người dẫn đầu trên thị trường AI B2B.
Theo báo cáo chuyên sâu được SemiAnalysis công bố, Anthropic dự kiến sẽ đạt được lợi nhuận trước thuế và lãi vay (EBIT) theo GAAP 10 tỷ USD vào quý III năm 2026, tương ứng với tỷ suất lợi nhuận khoảng 6%. Đồng thời, doanh thu thường niên (ARR) của công ty này đã tăng vọt từ 9 tỷ USD vào cuối năm 2025 lên mức hiện nay là hơn 60 tỷ USD. Tổ chức này dự đoán, nếu Anthropic duy trì nhịp độ ARR ròng mới tăng thêm hàng tháng (NNARR) khoảng 15 tỷ USD, ARR vào cuối năm 2027 của họ có thể chạm mức 300 tỷ USD, tương ứng với giá trị doanh nghiệp 6 nghìn tỷ USD, biến họ trở thành công ty có vốn hóa thị trường cao nhất toàn cầu.
Anthropic đã nộp đơn xin IPO bí mật vào ngày 1 tháng 6. SemiAnalysis cho rằng, việc lên sàn vào thời điểm này có tính cấp bách chiến lược – Alphabet đã hoàn thành vòng huy động vốn cổ phần trị giá 84,75 tỷ USD, và Meta cũng đồn thổi về kế hoạch huy động hàng trăm tỷ USD, cửa sổ thị trường vốn đang thu hẹp. Báo cáo chỉ ra rằng, dữ liệu tài chính và mô hình kinh doanh tốt hơn của Anthropic có nghĩa là họ nên niêm yết trước OpenAI để nắm quyền chủ động trong cuộc cạnh tranh vốn.
Điểm bùng phát về thành tích của Anthropic bắt nguồn từ sự phổ biến bùng nổ của Claude Code. Dữ liệu từ SemiAnalysis cho thấy, Claude Code hiện chiếm hơn 7% tổng số lần commit mã trên GitHub, trực tiếp thúc đẩy ARR mới tăng thêm hàng tháng của công ty tăng từ 3 tỷ USD vào tháng 1 lên 11 tỷ USD vào tháng 3 trong quý I.
Về cấu trúc doanh thu, Anthropic và OpenAI có sự khác biệt rõ rệt. Khoảng 75% đến 85% ARR của Anthropic đến từ hoạt động API tính phí dựa trên mức sử dụng, đăng ký phía người tiêu dùng chỉ chiếm 5% tổng ARR. Ngược lại, trong quý I năm 2026, hơn 65% doanh thu của OpenAI vẫn đến từ mô hình đăng ký, với ARR phía người tiêu dùng chiếm khoảng 40%.
SemiAnalysis chỉ ra rằng, lợi thế cốt lõi của mô hình API nằm ở việc không có giới hạn doanh thu từ một người dùng duy nhất – khi cùng một khách hàng áp dụng nhiều quy trình làm việc tác nhân thông minh hơn, mức tiêu thụ token và doanh thu tương ứng sẽ tiếp tục tăng, đạt được sự mở rộng mà không cần thêm khách hàng mới. Giám đốc tài chính của Anthropic, Krishna Rao, đã tiết lộ trong một podcast vào tháng 5 năm nay rằng tỷ lệ giữ chân doanh thu ròng (NRR) của công ty lên tới 500%, nghĩa là trong số khách hàng đóng góp 30 tỷ USD ARR vào quý I, nhóm khách hàng này chỉ đóng góp 2 tỷ USD cách đây một năm.
Sự khác biệt về mô hình kinh doanh được thể hiện trực tiếp trên tỷ suất lợi nhuận gộp. SemiAnalysis ước tính, tỷ suất lợi nhuận gộp tổng hợp hiện tại của Anthropic đã tăng lên khoảng giữa 60%, trong khi con số này vào năm 2024 là âm 94%. Trong đó, tỷ suất lợi nhuận gộp của hoạt động API vượt quá 80%.
Động lực chính thúc đẩy cải thiện mạnh mẽ tỷ suất lợi nhuận gộp là sự nâng cao hiệu quả suy luận. Đo lường bằng ARR tương ứng trên mỗi megawatt điện năng tính toán, chỉ số này của Anthropic sẽ đạt 60 triệu USD vào cuối năm nay, trong khi chín tháng trước chỉ là 16 triệu USD. Vì chi phí tính toán cho suy luận về cơ bản là cố định, khi lượng token được xử lý trên một đơn vị điện năng tính toán hoặc giá token tăng lên, tỷ suất lợi nhuận biên sẽ tiến gần 100%.
Báo cáo tính toán, nếu cả Anthropic và OpenAI đều đạt 100 tỷ USD ARR, OpenAI, do cần hỗ trợ hơn 900 triệu người dùng miễn phí (SemiAnalysis ước tính chi phí phục vụ hàng tháng khoảng 0,70 USD/người), sẽ có lợi nhuận gộp ít hơn Anthropic khoảng 25 tỷ USD. Khoảng cách này sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến khả năng tái đầu tư của cả hai bên vào việc đào tạo thế hệ mô hình mới.
SemiAnalysis đưa ra chỉ số "Lợi nhuận trước thuế và lãi vay trước đào tạo" (EBTIT) như một chỉ số cốt lõi để đo lường khả năng tái đầu tư của phòng thí nghiệm, tỷ suất lợi nhuận EBTIT của Anthropic trong quý II năm 2026 là 36%. Báo cáo dự đoán, EBTIT tích lũy của Anthropic trước năm 2028 sẽ cao hơn OpenAI 250 tỷ USD.
SemiAnalysis ước tính, hiện tại hơn 65% ARR của phòng thí nghiệm đến từ các trường hợp sử dụng liên quan đến lập trình, các công ty khởi nghiệp công cụ lập trình như Cursor, Cognition, Loveable, Replit cùng đóng góp khoảng 6 tỷ USD ARR. Meta là khách hàng đơn lẻ lớn nhất của Anthropic, nhưng tỷ trọng của họ vẫn trong khoảng từ 3% đến 5%.
Báo cáo cho rằng, an ninh mạng sẽ là lĩnh vực thẳng đứng bùng nổ tiếp theo sau lập trình, và dự đoán rằng việc phát hành mô hình Fable mới sẽ nâng cao hơn nữa giá token và mở rộng các trường hợp ứng dụng, thúc đẩy NNARR hàng tháng vượt qua mức hiện tại là 10 tỷ USD/tháng vào nửa cuối năm 2026. Các lĩnh vực thẳng đứng như chăm sóc sức khỏe, tài chính, công nghệ sinh học cũng được liệt kê là những hướng mở rộng TAM tiềm năng quan trọng.
Về kênh phân phối, mô hình "Token như một dịch vụ" (TaaS) được bán gián tiếp thông qua các nền tảng điện toán đám mây quy mô lớn như AWS Bedrock, Azure Foundry đang tăng trưởng nhanh chóng, hiện chiếm 15% đến 20% ARR của Anthropic, trong khi một quý trước tỷ lệ này chỉ là 5% đến 10%. SemiAnalysis cho rằng, việc trả 20% đến 30% chia sẻ doanh thu cho các nền tảng điện toán đám mây quy mô lớn vẫn có tính hợp lý về mặt kinh tế xét từ góc độ hiệu quả tiếp cận khách hàng doanh nghiệp và sự thuận tiện về tuân thủ.
Triển vọng tăng trưởng của Anthropic phải đối mặt với ràng buộc cốt lõi đến từ nguồn cung điện năng tính toán.
SemiAnalysis dự đoán, đến năm 2030, tổng nhu cầu điện năng tính toán không bị ràng buộc của Anthropic và OpenAI sẽ vượt quá 100 gigawatt (GW), trong khi điện năng tính toán ròng mới tăng thêm vào năm 2025 và 2026 lần lượt chỉ là 2,5 GW và 5 GW, hiện tại tổng điện năng tính toán có thể sử dụng của hai công ty này chỉ hơn 6 GW.
Chính khoảng cách cung cầu này mang lại ý nghĩa chiến lược rõ ràng cho IPO. Báo cáo chỉ ra rằng, số vốn huy động được từ việc lên sàn sẽ chủ yếu được sử dụng để lấp đầy khoảng trống nhu cầu điện năng tính toán ngày càng mở rộng giữa hoạt động suy luận và đào tạo mô hình mới, đồng thời khóa chặt tài nguyên điện năng tính toán trước với chi phí tài chính ưu đãi hơn. Báo cáo cũng đề cập rằng Meta đang xem xét cho thuê điện năng tính toán cho các bên bên ngoài (thông tin từ tin đồn thị trường ngày 1/7/2026), và dự đoán Anthropic sẽ mua điện năng tính toán tăng thêm từ các nhà cung cấp đáng tin cậy như vậy.
SemiAnalysis đồng thời liệt kê các yếu tố rủi ro chính, bao gồm: kế hoạch giảm giá được đồn thổi từ OpenAI, áp lực cạnh tranh từ Google DeepMind và Meta trên các mô hình lập trình, các hạn chế quản lý tiềm tàng từ chính phủ đối với việc phát hành mô hình tiên tiến, và hiệu ứng pha loãng lên tỷ suất lợi nhuận gộp tổng hợp do tỷ trọng doanh thu TaaS tăng lên. Báo cáo chỉ rõ rằng, nếu các chế độ quản lý cản trở việc phát hành mô hình và thu hẹp khoảng cách năng lực giữa mô hình mã nguồn mở và mô hình độc quyền tiên tiến, sẽ làm suy yếu căn bản hào bảo vệ thương mại của Anthropic.
