SanDisk vừa trình làng một bản báo cáo "Ngày Nhà đầu tư" gây chú ý trên Phố Wall, công bố một loạt mục tiêu tài chính dài hạn và kế hoạch hoàn vốn cho cổ đông vượt xa kỳ vọng thị trường, khiến giá cổ phiếu tăng gần 14% trong ngày.
Theo tin từ Quầy giao dịch Truy tìm Xu hướng, Goldman Sachs trong báo cáo nghiên cứu ngày 13/8 chỉ ra rằng, SanDisk không chỉ đưa ra hướng dẫn tài chính dài hạn vượt xa kỳ vọng thị trường (tỷ suất lợi nhuận gộp 80%, tỷ suất lợi nhuận hoạt động 75%), mà còn đưa ra cam kết nặng ký về việc hoàn trả 100% dòng tiền tự do vượt mức cho cổ đông. Ngoài ra, lộ trình công nghệ HBF (Bộ nhớ Flash Băng thông Cao) thế hệ tiếp theo cho suy luận AI của họ mang lại tiềm năng tăng trưởng lớn cho công ty.
Goldman Sachs khẳng định lại xếp hạng "Mua" đối với SanDisk, đưa ra mục tiêu giá 12 tháng lên tới 2.200 USD (dựa trên hệ số P/E 20 lần lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu được chuẩn hóa là 110 USD), điều này hàm ý khoảng không gian tăng giá 44% so với mức giá hiện tại là 1.528 USD.
Đồng thời, Goldman Sachs cũng chỉ ra rằng, liệu các thỏa thuận khách hàng dài hạn (NBM) có thực sự giúp san bằng các biến động chu kỳ của ngành hay không vẫn cần thời gian kiểm chứng và khó có thể phản ánh đầy đủ vào bội số định giá trong ngắn hạn. Tuy nhiên, sự gia tăng cung hạn chế gần đây trên thị trường NAND, cùng với việc tiếp tục tối ưu hóa danh mục sản phẩm, lý luận mua cổ phiếu SanDisk của Goldman Sachs vẫn vững chắc.
Hướng dẫn tài chính dài hạn vượt xa kỳ vọng: Tỷ suất lợi nhuận gộp 80%, tỷ suất lợi nhuận hoạt động 75% cho FY28-30
Điều gây chấn động nhất thị trường trong Ngày Nhà đầu tư lần này là mô hình tài chính dài hạn cho năm tài chính FY28-30 mà SanDisk đưa ra:
Tốc độ tăng trưởng doanh thu: Trung bình cao từ mức hai chữ số (mid-to-high teens).
Tỷ suất lợi nhuận gộp: 80%.
Tỷ suất lợi nhuận hoạt động: 75%.
Tỷ suất dòng tiền tự do điều chỉnh: Khoảng 50%.
Cường độ chi tiêu vốn: Chiếm tỷ lệ trung bình từ mức đơn vị trong doanh thu (mid-single digits).
Goldman Sachs khẳng định rõ ràng, hướng dẫn trên đã "vượt xa kỳ vọng của nhà đầu tư" và là động lực cốt lõi thúc đẩy giá cổ phiếu tăng 15% trong ngày.
Cơ chế then chốt hỗ trợ các mục tiêu tài chính trên là khung thỏa thuận khách hàng dài hạn (NBM, Non-Binding Master Agreements) mà SanDisk đang thực hiện. Các đặc điểm cốt lõi của khung này bao gồm:
Thời hạn hợp đồng bình quân gia quyền là bốn năm, cung cấp khả năng dự báo doanh thu mạnh hơn.
Định giá cố định trong ngắn hạn, thiết lập biên độ giới hạn giá trên và dưới trong dài hạn, cân bằng giữa ổn định và linh hoạt.
Ngay cả khi tính theo mức giá sàn của hợp đồng, tỷ suất lợi nhuận gộp vẫn đạt 80%, mang lại hiệu quả kinh tế rất đáng kể.
Hiện tại, tổng giá trị hợp đồng (TCV) mà SanDisk đã công bố vào khoảng 94 tỷ USD (bao gồm khoảng 91 tỷ USD nghĩa vụ thực hiện còn lại - RPO), và họ đã cung cấp khoảng 16,5 tỷ USD bảo lãnh tài chính cho 8 khách hàng (trong đó có 3 nhà cung cấp dịch vụ điện toán đám mây siêu lớn của Mỹ).
Công ty cũng khẳng định lại, trong kế hoạch sản lượng xuất xưởng FY27/FY28, lần lượt có khoảng 50%/67% đã được thỏa thuận NBM bao phủ, tạo nền tảng vững chắc hỗ trợ cho các mục tiêu tài chính.
Chính sách hoàn vốn cổ đông dẫn đầu ngành: Số dư mua lại cổ phiếu 15,5 tỷ USD, hoàn trả 100% dòng tiền vượt mức cho cổ đông
Tại Ngày Nhà đầu tư, SanDisk đã làm rõ ba ưu tiên chính trong việc phân bổ vốn:
Tiếp tục đầu tư vào hoạt động kinh doanh, duy trì lợi thế dẫn đầu về công nghệ.
Duy trì bảng cân đối kế toán lành mạnh, không có nợ và dồi dào tiền mặt, đồng thời không ngừng nâng cao xếp hạng tín dụng.
Hoàn trả 100% dòng tiền tự do vượt mức (tức phần còn lại sau khi khấu trừ tái đầu tư kinh doanh khỏi dòng tiền tự do) cho cổ đông, ưu tiên sử dụng hình thức mua lại cổ phiếu.
Về ủy quyền mua lại cổ phiếu cụ thể: Hội đồng quản trị công ty trước đó đã ủy quyền kế hoạch mua lại 6 tỷ USD, trong đó khoảng 4,5 tỷ USD đã được thực hiện xong; sau đó lại bổ sung ủy quyền mới 14 tỷ USD, tổng số dư hạn mức mua lại còn lại khoảng 15,5 tỷ USD.
Goldman Sachs chỉ ra rằng, mức độ hoàn vốn cổ đông này "vượt xa các thông báo của các công ty cùng ngành cho đến nay" và có sức hấp dẫn cực kỳ mạnh mẽ đối với những nhà đầu tư theo đuổi lợi nhuận từ cổ đông.
Hiệu quả sản xuất xuất sắc: Với 13% chi tiêu vốn của ngành, đòn bẩy tạo ra 29% sản lượng bit
Goldman Sachs cho biết, tại Ngày Nhà đầu tư, SanDisk nhấn mạnh đến lợi thế cạnh tranh cốt lõi trong khâu sản xuất - thông qua liên doanh với Kioxia (thỏa thuận JV đã được gia hạn đến năm 2034), nắm giữ toàn bộ ngăn xếp công nghệ sản xuất và quyền sở hữu trí tuệ.
Các số liệu then chốt gây ấn tượng mạnh:
Trong giai đoạn 2021-2025, SanDisk/Kioxia chỉ chiếm 13% chi tiêu vốn của ngành, nhưng đóng góp đến 29% sản lượng bit của ngành, hiệu quả vốn vượt xa mức trung bình ngành.
Vốn cần thiết để tăng thêm một đơn vị sản lượng exabyte của toàn ngành cao gấp khoảng 2,7 lần mức của SanDisk vào năm dương lịch CY25.
Nhìn về tương lai, công ty dự kiến thông qua việc tiếp tục nâng cao số lượng chip trên mỗi tấm wafer (die-per-wafer), tăng hiệu quả sản xuất, sử dụng thiết bị và công suất phòng sạch hiệu quả hơn, sẽ có thể hỗ trợ tốc độ tăng trưởng sản lượng bit ở mức trung bình từ hai chữ số, trong khi vẫn duy trì cường độ chi tiêu vốn ở tỷ lệ trung bình từ mức đơn vị trong doanh thu.
Công nghệ HBF: Kẻ phá vỡ "bức tường bộ nhớ" trong kịch bản suy luận AI, cung cấp quyền chọn tăng giá đáng kể
Goldman Sachs coi công nghệ HBF (Bộ nhớ Flash Băng thông Cao, High Bandwidth Flash) của SanDisk là điểm nhấn chiến lược đầy trí tưởng tượng nhất trong Ngày Nhà đầu tư lần này.
Bối cảnh công nghệ: Khi độ dài ngữ cảnh và chuỗi suy luận trong các tác vụ suy luận AI ngày càng kéo dài (đặc biệt là khối lượng công việc AI dạng tác nhân), nhu cầu về băng thông bộ nhớ tăng mạnh, bộ nhớ HBM (Băng thông Cao) truyền thống (dựa trên DRAM) đang đối mặt với áp lực về giới hạn dung lượng và chi phí cao.
Lời đề nghị giá trị cốt lõi của HBF:
Cung cấp băng thông đọc tương đương với HBM, đồng thời dung lượng lớn gấp 8 đến 16 lần HBM.
Trong các thử nghiệm mô phỏng của riêng SanDisk, số lượng GPU cần thiết để đạt được cùng một đầu ra token với kiến trúc thuần HBF chỉ bằng một nửa so với kiến trúc thuần HBM, làm tăng đáng kể hiệu quả GPU và chi tiêu vốn.
Ban lãnh đạo định vị KV Cache là "bộ nhớ làm việc" trong giai đoạn giải mã của quá trình suy luận AI, dự kiến đến năm 2032, KV Cache sẽ chiếm khoảng 35% tổng thị trường có thể tiếp cận (TAM) của trung tâm dữ liệu AI là 1,2 zettabyte (ZB).
Tiến độ sản phẩm: Sản phẩm bộ nhớ HBF đầu tiên đã hoàn thành giai đoạn tape-out, dự kiến sẽ ra mắt các mẫu đầu tiên vào năm 2027.
Goldman Sachs cho rằng, công nghệ HBF cung cấp cho SanDisk một quyền chọn tăng giá bổ sung vượt ra ngoài hoạt động kinh doanh NAND cốt lõi, nhưng hiện vẫn đang ở giai đoạn đầu và chưa được phản ánh đầy đủ trong định giá.
