Ngày 6 tháng 8, nhà cung cấp thiết bị truyền thông quang học Mỹ Applied Optoelectronics, dưới đây gọi tắt là AAOI, đã công bố kết quả kinh doanh quý II. Theo thông báo kết quả của công ty, đây là quý thứ năm liên tiếp AAOI ghi nhận doanh thu kỷ lục.
Điều này dễ bị hiểu là một tin tốt khác về nhu cầu module quang AI. Nhưng khi đặt báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh và báo cáo lưu chuyển tiền tệ cạnh nhau, bức tranh không còn đơn giản như vậy. Cùng quý doanh thu chạm đỉnh mới, tỷ suất lợi nhuận gộp GAAP ở mức thấp nhất trong gần sáu quý, và lỗ ròng GAAP vẫn không biến mất dù lợi nhuận phi GAAP đã chuyển dương, theo các thông báo kết quả hàng quý của công ty.
Báo cáo tài chính này của AAOI giống như một dây chuyền sản xuất đang được mở rộng tốc độ cao. Doanh thu đã vào báo cáo, máy móc cũng bắt đầu vận hành, nhưng nguyên vật liệu, thiết bị và kỳ hạn thanh toán vẫn đang kéo tiền mặt và lợi nhuận về phía ngược lại. Để hiểu công ty này, trước tiên cần tách ba vấn đề: ai đang thúc đẩy doanh thu, lợi nhuận trên báo cáo dày bao nhiêu, và tiền mở rộng sản xuất đến từ đâu.
Rốt cuộc ai đang kéo doanh thu
Trong biểu đồ đầu tiên, điều đáng theo dõi nhất không phải là cột cao hơn, mà là cả hai màu xanh cùng dày lên. Kinh doanh trung tâm dữ liệu là phần nổi bật nhất trong đợt tăng trưởng này, tăng 140% so với cùng kỳ quý II. CATV, tức là kinh doanh băng thông rộng truyền hình cáp, cùng kỳ vẫn tăng 44%, theo thông báo của công ty.
Điều này có nghĩa doanh thu của AAOI không chỉ đặt cược vào một chuỗi AI. Module trung tâm dữ liệu đẩy công ty vào nhu cầu mạng tốc độ cao hơn, trong khi CATV giữ công ty ở một chu kỳ nâng cấp băng thông rộng trưởng thành khác. Hai đường cùng nâng doanh thu, khiến đợt tăng trưởng này không hoàn toàn phụ thuộc vào nhịp độ mua sắm của một thị trường cuối duy nhất.
Tuy nhiên, thị trường cuối không phải danh sách khách hàng. Theo báo cáo hàng quý của AAOI, khách hàng sản phẩm CATV Digicomm đóng góp 42,8% tổng doanh thu hợp nhất trong nửa đầu năm. Theo cùng tài liệu, khách hàng này chiếm khoảng 67,2% các khoản phải thu cuối kỳ.
Báo cáo hàng quý của công ty cho thấy, AAOI cung cấp kỳ hạn thanh toán dài hơn cho Digicomm, để họ có thể dự trữ hàng trước cho việc xây dựng mạng. Bản thân kỳ hạn thanh toán không thể nói lên chất lượng tài sản, nhưng sẽ tạo ra chênh lệch thời gian giữa ghi nhận doanh thu và thu hồi tiền mặt. Đối với một công ty đang mua thiết bị, mở rộng nhà xưởng, doanh thu trên sổ sách và tiền mặt trong tay không thể được coi là một.
Tại sao quy mô lớn hơn, tỷ suất lợi nhuận gộp GAAP lại giảm
Thông thường, mọi người kỳ vọng quy mô mở rộng sẽ giúp giảm chi phí đơn vị. Tỷ suất lợi nhuận gộp GAAP quý II của AAOI là 27,7%, trong khi tỷ suất lợi nhuận gộp phi GAAP là 29,8%, theo thông báo công ty. Khoảng cách giữa hai đường này cho thấy báo cáo GAAP trong kỳ vẫn bao gồm một số chi phí mà công ty đã loại trừ trong phương pháp phi GAAP.
Bảng điều chỉnh của công ty cho thấy, tỷ suất lợi nhuận gộp phi GAAP đã loại trừ chi phí liên quan đến sản phẩm ngừng sản xuất. Phương pháp này giúp quan sát hiệu suất hoạt động liên tục theo định nghĩa của công ty, nhưng không thể thay thế phương pháp GAAP.
Ban lãnh đạo cho biết, sản lượng sản phẩm 800G trong quý này đã tăng gấp đôi trở lên so với quý trước, và đang đẩy mạnh năng lực sản xuất module thế hệ tiếp theo. Sản xuất hàng loạt module tốc độ cao không phải là chạy dây chuyền cũ nhanh hơn, mà là đẩy thiết bị, quy trình và tỷ lệ sản phẩm đạt chuẩn cùng vượt qua ngưỡng mới. Ban lãnh đạo dự kiến, nhu cầu vẫn sẽ nhanh hơn năng lực cung cấp hàng của họ, theo thông báo công ty.
Đây cũng là điểm dễ bị bỏ qua nhất trong biểu đồ. Tăng trưởng doanh thu trước hết cho thấy sản phẩm đang được xuất đi, trong khi tỷ suất lợi nhuận gộp ghi lại việc mở rộng sản xuất đã chuyển hóa thành sản xuất hiệu quả hơn hay chưa. Hai điều này diễn ra trên các mốc thời gian khác nhau.
Lợi nhuận phi GAAP chuyển dương, rốt cuộc chuyển cái gì
Quý II, AAOI điều chỉnh từ lỗ ròng GAAP sang lợi nhuận ròng phi GAAP, khoản chênh lệch lớn nhất là điều chỉnh thuế liên quan đến các mục điều chỉnh nêu trên, số tiền là 14,26 triệu USD. Theo thông báo của công ty, mục này chiếm khoảng 50,5% tổng chênh lệch điều chỉnh.
Biểu đồ còn bao gồm các hạng mục như lợi ích cổ phiếu, chi phí liên quan đến sản phẩm ngừng sản xuất, khấu hao, chi phí phi thường và chênh lệch tỷ giá. Chúng không biến mất một cách vô căn cứ, mà bị loại trừ theo phương pháp phi GAAP do công ty định nghĩa. Phương pháp này giúp xem xét hoạt động kinh doanh liên tục, nhưng không thể thay thế báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh GAAP.
Một bằng chứng bên cạnh thận trọng hơn là, EBITDA điều chỉnh của AAOI trong quý vẫn âm 543 nghìn USD, theo thông báo công ty. Lợi nhuận ròng phi GAAP chuyển dương cho thấy phương pháp điều chỉnh theo định nghĩa của công ty đang được cải thiện, nhưng không trực tiếp tương đương với việc mở rộng sản xuất đã có thể tự tạo ra máu.
Ai đang trả tiền cho đợt mở rộng sản xuất này
Báo cáo lưu chuyển tiền tệ trong báo cáo hàng quý của công ty đưa ra câu trả lời thẳng thắn hơn. Nửa đầu năm, các hoạt động kinh doanh và đầu tư của AAOI ròng chảy ra 707 triệu USD, theo báo cáo hàng quý của công ty. Vốn bị chiếm dụng bởi tăng trưởng các khoản phải thu và hàng tồn kho, cùng với nhà xưởng, thiết bị và các khoản thanh toán trước.
Ở phía bên kia, các hoạt động tài chính ròng chảy vào đạt 980 triệu USD, trong đó thuần từ phát hành cổ phiếu phổ thông là 1,028 tỷ USD, theo báo cáo hàng quý của công ty.
Tổng tiền mặt, các khoản tương đương tiền mặt và tiền mặt bị hạn chế cuối kỳ tăng lên 509 triệu USD. Theo báo cáo hàng quý của công ty, nguồn tăng trưởng chính của khoản này là từ tài chính cổ phần, chứ không phải dòng tiền từ hoạt động kinh doanh đã hoàn toàn chuyển dương.
Báo cáo hàng quý của công ty cho thấy, các khoản phải thu, hàng tồn kho và thanh toán trước cho thiết bị tiếp tục chiếm dụng vốn. Tăng trưởng doanh thu đã xảy ra, nhưng vốn mở rộng sản xuất chủ yếu đến từ tài chính.
