Ở bờ đối diện của đại dương, một gã khổng lồ lưu trữ đã bị một quỹ đầu tư tư nhân (PE) thanh lý toàn bộ cổ phần.
Nhân vật chính là Kioxia – ông lớn lưu trữ Nhật Bản. Nhờ làn sóng AI, giá cổ phiếu của họ đã từng tăng vọt gần 50 lần. Đúng lúc biến hóa, cổ đông lớn phía sau là Bain Capital tiết lộ rằng đến tháng 7 năm nay đã thanh lý toàn bộ, tổng lợi nhuận thu về đạt 170 tỷ USD (tương đương khoảng 1.151 tỷ nhân dân tệ).
Nói cách khác, Bain Capital đã kiếm về 1.100 tỷ nhân dân tệ, thiết lập kỷ lục lợi nhuận trong lịch sử đầu tư tư nhân toàn cầu.
“Một cơ hội như Kioxia là khó gặp, đối với tất cả các bên liên quan đều là một kết quả cực kỳ xuất sắc.” Đối tác điều hành của Bain Capital cho biết. Theo giới quan sát thị trường, một giao dịch cổ phần quy mô lớn như vậy có thể thực hiện được, cho thấy nhu cầu từ các tổ chức mua vào vẫn rất mạnh mẽ.
Cùng là nhà sản xuất lưu trữ lớn, khác với Changxin Technology (Trường Tân Kỹ Thuật) tập trung vào phân khúc DRAM (bộ nhớ chạy), Kioxia chủ yếu sản xuất NAND flash. Nhìn về trong nước, người thực sự tiến bước trên phân khúc này là Yangtze Memory (Trường Giang Lưu Trữ) từ Vũ Hán.
10 năm trước, đầu tư mạnh tay nghịch thế
Bán được đẹp, cũng phải mua đúng thời.
Kéo góc nhìn về năm 2016, tập đoàn sản xuất thiết bị điện tổng hợp Nhật Bản Toshiba rơi vào cảnh mất khả năng thanh toán, đối mặt với nguy cơ hủy niêm yết do công ty con Westinghouse Electric gặp thua lỗ khổng lồ, cộng thêm bê bối làm giả báo cáo tài chính.
Năm đó, gã khổng lồ trăm tuổi Toshiba đau đầu, buộc phải bán tài sản để lấp lỗ hổng. Bộ phận kinh doanh lưu trữ của họ lúc đó đã được đưa vào danh sách bán thanh lý – nhưng trong năm tài chính 2017, lợi nhuận hoạt động của bộ phận bộ nhớ Toshiba đã lên tới 5000 tỷ Yên, có thể coi là mảng kinh doanh sinh lời nhất của Toshiba lúc bấy giờ.
Trong mắt nhiều người, với khả năng sinh lời như vậy của bộ phận lưu trữ, chỉ cần Toshiba chờ đợi thêm một chút, không cần bán vẫn có thể tự cứu mình. Nhưng cũng giống như câu nói “con người mãi mãi không kiếm được tiền ngoài nhận thức của mình”, chịu sự chi phối bởi văn hóa ra quyết định lâu dài trong lĩnh vực điện nặng nội bộ Toshiba, bộ phận lưu trữ cần được đầu tư liên tục với số vốn lớn cuối cùng vẫn bị từ bỏ.
Tách, huy động vốn, giải quyết khó khăn. Tin tức vừa ra, các bên tham gia đấu thầu đổ về.
Suốt năm 2017, được biết có ít nhất mười công ty tham gia đấu thầu, bao gồm Micron, SK Hynix, Western Digital, Broadcom (cùng với Silver Lake Capital), Amazon, Google, Apple, Foxconn Group, v.v.
Cuối cùng, người mua thực sự lộ diện. Bain Capital cùng SK Hynix, Apple, Dell, Seagate và những công ty khác thành lập một tập đoàn, vào năm 2018 đã tiếp quản khoảng 55% cổ phần của bộ phận bộ nhớ Toshiba với giá 180 tỷ USD, trong đó Bain Capital góp hơn 10 tỷ USD. Sau đó vào năm 2019, bộ phận bộ nhớ Toshiba độc lập và đổi tên thành Kioxia, xác định định vị là nhà cung cấp dịch vụ giá trị lưu trữ.
Câu chuyện vượt lên giữa đám đông nghe có vẻ tuyệt vời, nhưng thương vụ này cũng không ít tranh cãi.
Như đã biết, ngành công nghiệp bộ nhớ có chu kỳ mạnh mẽ, vào thời điểm Toshiba quyết định bán, bộ nhớ vừa trải qua một siêu chu kỳ nhờ sự phát triển của điện thoại thông minh. Và khi Bain Capital hoàn tất thương vụ mua lại, cùng lúc thị trường điện thoại di động bắt đầu chạm trần, chu kỳ đổi máy kéo dài, dẫn đến nhu cầu đối với chip nhớ suy yếu, giá NAND Flash của bộ phận bộ nhớ Toshiba cũng trượt xuống chu kỳ suy thoái.
Vì vậy, lúc đó không ít ý kiến cho rằng Bain Capital đã “mua ở đỉnh”. Không ai ngờ rằng, làn sóng AI bùng nổ nhu cầu lưu trữ đã hoàn toàn viết lại số phận.
Cục diện thay đổi, bán vào lúc ồn ào nhất
Màn lật ngược tình thế mang tính sử thi xuất hiện.
Từ nửa cuối năm 2025, sự bùng nổ về sức mạnh tính toán AI khiến bộ nhớ băng thông cao (HBM) trở thành hàng hóa được săn đón, các nhà sản xuất bộ nhớ gốc như Samsung Electronics, SK Hynix và Micron điều chỉnh năng lực sản xuất tập trung vào sản phẩm cao cấp, dẫn đến nguồn cung bộ nhớ cấp tiêu dùng bị thu hẹp đáng kể. Do đó, giá sản phẩm bộ nhớ tăng toàn diện: Ngay đầu năm 2026, giá sản phẩm DRAM và NAND Flash đã lập mức cao nhất trong gần một thập kỷ, một số loại thậm chí có mức tăng tích lũy vượt quá 300%.
Sự náo nhiệt trước tiên lan sang thị trường vốn. Các gã khổng lồ lưu trữ như Samsung, SK Hynix và Micron – chiếm tổng cộng hơn 90% thị phần DRAM toàn cầu – kể từ tháng 6 năm ngoái, mức tăng giá cổ phiếu cao nhất của họ lần lượt từ 5 đến hơn 10 lần.
Và còn có các nhà sản xuất sản phẩm NAND như Kioxia và SanDisk. Trong năm qua, giá cổ phiếu Kioxia từng tăng tích lũy gần 50 lần, vào giữa tháng 6 năm nay vốn hóa thị trường thậm chí từng đạt 56 nghìn tỷ Yên (khoảng 3450 tỷ USD), vượt qua Toyota Motor để trở thành công ty có vốn hóa cao nhất Nhật Bản; SanDisk cũng tương tự, từ tháng 6/2025 đến tháng 6 năm nay, giá cổ phiếu tăng tích lũy hơn 50 lần.
Nhìn về trong nước, cũng diễn ra sự sôi động tương tự. Điển hình như “Tứ Tiểu Long Lưu Trữ Thâm Quyến” – Longsys, Delmicroware, Biwin Storage, và Dapu Storage, trong năm qua giá cổ phiếu lần lượt tăng gấp nhiều lần, vào giữa tháng 6 năm nay tổng vốn hóa từng lên tới gần 900 tỷ nhân dân tệ.
Đúng là lúc ồn ào nhất.
Từ tháng 11/2025, Bain Capital bắt đầu giảm mạnh cổ phần tại Kioxia, đến giữa tháng 6 năm nay, tỷ lệ sở hữu của họ đã giảm từ khoảng 44% vào tháng 12/2025 xuống còn khoảng 14%, cho đến đầu tháng 7 năm nay, Bain Capital hoàn toàn thanh lý.
“Chúng tôi không còn nắm giữ bất kỳ cổ phiếu nào của Kioxia”, David Gross, đối tác điều hành của Bain Capital, chính thức cho biết trong một cuộc phỏng vấn vào đầu tháng 7. Tin tức mới nhất là, theo ước tính của tờ Nikkei, việc Bain Capital bán số cổ phần nắm giữ đã thu về lợi nhuận khoảng 2,5 nghìn tỷ Yên (khoảng 170 tỷ USD).
Tính ra, tỷ suất lợi nhuận gần gấp 20 lần khoản đầu tư ban đầu, tạo nên một trong những trường hợp kinh điển nhất của đầu tư tư nhân trong ngành bán dẫn toàn cầu thập kỷ qua.
Kiên nhẫn, hãy kiên nhẫn thêm một chút
Một lần nữa chứng minh, chiến thắng của vốn kiên nhẫn trong lĩnh vực công nghệ cứng.
Bên ngoài có thể không biết, trước khi giá cổ phiếu Kioxia bắt đầu tăng vọt vào năm 2025, Bain Capital liên tục nhiều năm chịu áp lực từ mọi phía:
Do nhu cầu điện tử tiêu dùng yếu và giá bộ nhớ lao dốc, kế hoạch IPO của Kioxia đã thất bại liên tiếp bốn lần vào các năm 2020, 2021, 2022 và 2024. Trong lúc không có cửa thoát bằng con đường IPO, năm 2023 có tin đồn về việc sáp nhập mảng kinh doanh NAND của Kioxia với Western Digital, nếu hợp nhất thành công sẽ vượt qua Samsung trở thành nhà sản xuất NAND số 1 thế giới, nhưng do SK Hynix phản đối kịch liệt phương án sáp nhập, chiến lược làm bánh to này cuối cùng cũng không thành.
Mãi đến cuối năm 2024, Kioxia cuối cùng cũng lên sàn Sở Giao dịch Chứng khoán Tokyo, nhưng biểu hiện niêm yết không như kỳ vọng, định giá tổng thể chỉ từ 7500 đến 7800 tỷ Yên (khoảng 50 tỷ USD), thậm chí còn giảm mạnh so với tổng giá trị mua lại 180 tỷ USD của Bain Capital năm xưa.
Đồng hành và chờ đợi trong thời điểm đáy, xứng đáng với lời khen ngợi ở thời điểm đỉnh cao.
Cảnh tượng này cũng xảy ra với các nhà đầu tư của Changxin Technology. Năm 2016, khi dây chuyền sản xuất đầu tiên của Changxin Technology còn chưa chính thức đưa vào sản xuất, Quỹ đầu tư nhà nước Hợp Phì đã đầu tư 14,4 tỷ nhân dân tệ vào Changxin, trong bối cảnh công nghệ, thiết bị và nhân tài DRAM trong nước hầu như bằng 0 lúc đó, khoản đầu tư này chắc chắn là một canh bạc lớn; Tương tự, năm 2021, sản phẩm của Changxin Technology chưa được sản xuất đại trà, kết quả kinh doanh vẫn thua lỗ, trong lúc đa số mọi người còn đang quan sát và do dự, nhiều tổ chức như Walden International và Cornerstone Capital đã kiên định đầu tư mạnh, trải qua năm năm vượt qua sự cô đơn.
Trăm chiếc thuyền đã đi qua. Ngày 27 tháng 7, Changxin Technology chính thức lên sàn STAR Market (thị trường Khoa học Công nghệ), vốn hóa vượt 3 nghìn tỷ nhân dân tệ, trở thành cổ phiếu công nghệ cứng mới đầu tiên trong lịch sử A-share vỡ mức vốn hóa nghìn tỷ ngay khi mở cửa.
Doanh nghiệp công nghệ xuất sắc cần thời gian tích lũy, đầu tư lý trí cũng cần sự kiên nhẫn đồng hành. Trên con đường tiềm ẩn 5 năm, 8 năm, thậm chí 10 năm, “có lẽ người bi quan là đúng, nhưng người lạc quan luôn nhận được phần thưởng.”
Bài viết từ tài khoản công khai WeChat “Đầu tư giới” (ID: pedaily2012), tác giả: Feng Yuchen
