Bản gốc |Odaily Planet Daily (@OdailyChina)
Tác giả | Golem (@web3_golem)
Ngày 4 tháng 8, SpaceX đã công bố báo cáo tài chính quý 2 năm 2026, với kết quả tổng thể vượt kỳ vọng.
Báo cáo cho thấy, doanh thu quý 2 năm 2026 của SpaceX đạt 7,814 tỷ USD, tăng 92% so với cùng kỳ năm ngoái, cao hơn kỳ vọng thị trường khoảng 6,8 tỷ USD. Trong đó, hoạt động kết nối chủ yếu là Starlink vẫn chiếm phần lớn doanh thu, đạt 4,291 tỷ USD, tăng 66% so với cùng kỳ và tăng 32% so với quý trước; doanh thu từ hoạt động AI trong quý này tăng trưởng mạnh, đạt 2,561 tỷ USD, tăng mạnh 247% so với cùng kỳ và thậm chí tăng 213% so với quý trước; hoạt động vũ trụ cũng ghi nhận mức tăng 29% so với cùng kỳ, đạt 962 triệu USD.
SpaceX trong quý này vẫn lỗ ròng 541 triệu USD, nhưng vẫn nằm trong kỳ vọng của thị trường, và đã thu hẹp đáng kể so với mức lỗ 1,008 tỷ USD của cùng kỳ năm ngoái, quy đổi thành lỗ trên mỗi cổ phiếu khoảng 0,09 USD, tốt hơn kỳ vọng của thị trường là lỗ 0,23~0,24 USD trên mỗi cổ phiếu. Mặc dù hoạt động AI và vũ trụ vẫn chưa có lãi, lần lượt lỗ 1,257 tỷ và 542 triệu USD, đã ăn mòn lợi nhuận 1,656 tỷ USD từ hoạt động Starlink, nhưng so với kỳ vọng thị trường và quý trước, lỗ cũng đã thu hẹp.
Báo cáo tài chính quý này, với tư cách là bản báo cáo đầu tiên của SpaceX sau khi niêm yết, xét về doanh thu và kỳ vọng, SpaceX đã xứng đáng được khen ngợi.
Trớ trêu là, sau báo cáo tài chính, giá cổ phiếu SpaceX lại trải qua một hành trình tăng giảm như tàu lượn siêu tốc. Ngày 4 tháng 8, sau khi thị trường chứng khoán Mỹ mở cửa, giá cổ phiếu SpaceX liên tục tăng, cuối cùng đóng cửa ở mức 125,33 USD, tăng 9,43%; tuy nhiên, sau giờ giao dịch, giá cổ phiếu SpaceX chuyển sang giảm, tính đến hiện tại vẫn giảm 7,5%, giá cổ phiếu ở mức khoảng 116 USD, về cơ bản đã lấy lại toàn bộ mức tăng trong ngày.
Không thể trách thị trường quá khắt khe với SpaceX, có hai lý do chính khiến giá cổ phiếu SpaceX bị sụt giảm. Thứ nhất là ở cấp độ vĩ mô, sự chú ý của thị trường hiện tại đối với các doanh nghiệp AI đã chuyển từ tốc độ tăng trưởng doanh thu sang lo ngại về thời điểm chi tiêu vốn lớn cho AI được chuyển hóa thành lợi nhuận thực tế; thứ hai là ở cấp độ vi mô, áp lực bán ra mà đợt mở khóa khoảng 910 triệu cổ phiếu hạn chế đầu tiên của SpaceX vào ngày 6 tháng 8 sẽ mang lại cho thị trường.
Musk không thể làm dịu nỗi lo của thị trường về chi tiêu vốn lớn cho AI
Nhìn vào báo cáo tài chính, AI đã trở thành nguồn thu lớn thứ hai của SpaceX, chỉ sau hoạt động kết nối chủ yếu là Starlink. Đối với SpaceX, vốn luôn coi hoạt động AI là cốt lõi định giá của mình, đây là một tin tốt, tuy nhiên đằng sau sự tăng trưởng nhanh chóng là chi tiêu vốn khổng lồ.
Tổng chi tiêu vốn của SpaceX trong quý 2 năm 2026 là khoảng 18,369 tỷ USD, trong đó chi tiêu vốn cho hoạt động AI chiếm riêng 15,828 tỷ USD, chiếm hơn 86%. Khoản chi tiêu vốn cho AI này không chỉ tăng 104% so với quý trước, mà còn gấp 6 lần doanh thu hoạt động AI trong quý này và gấp 2 lần tổng doanh thu (7,814 tỷ USD).
Dữ liệu hoạt động và tài chính của hoạt động AI SpaceX
Chi tiêu vốn lớn cho AI được dùng vào đâu?
Theo tiết lộ của CFO SpaceX Bret Johnsen trong cuộc họp điện thoại báo cáo tài chính, hơn 15,8 tỷ USD chi tiêu cho AI chủ yếu được sử dụng để hỗ trợ xây dựng cơ sở hạ tầng tính toán AI. Tính đến cuối quý 2, tải trọng điện tổng thể cho khả năng tính toán của SpaceX đã mở rộng lên 1,4GW, cao hơn mức 1 GW của quý 1 và 0,4 GW của cùng kỳ năm ngoái, SpaceX dự kiến đến cuối năm nay sẽ đạt 2GW. Và Musk còn bổ sung thêm rằng, đến cuối năm 2027, khả năng tính toán thực tế của SpaceX sẽ gần 10 GW thay vì mức 5 GW dự kiến trước đó.
Đồng thời, Johnsen cho biết chi tiêu vốn cho AI trong hai quý tới sẽ không giảm nhiều, nhưng ông cũng nhấn mạnh, hiệu quả kinh tế hiện tại có thể giúp SpaceX thu hồi vốn đầu tư cho tính toán AI trong vòng chưa đầy một năm. Để xoa dịu thêm nỗi lo của các nhà đầu tư trên thị trường về chu kỳ hoàn vốn chi tiêu vốn AI của SpaceX, trong cuộc họp điện thoại báo cáo tài chính, Johnsen còn lấy ví dụ về hợp đồng dịch vụ đám mây 6,7 tỷ USD vừa ký kết gần đây, cho biết vào cuối năm nay SpaceX sẽ đạt được doanh thu thường xuyên hàng năm (ARR) 100 tỷ USD.
Musk, người tài cao và táo bạo, còn thêm mắm thêm muối bằng cách nói, "Mục tiêu này không phải là xa vời, ngay cả khi chúng tôi không làm gì, vẫn có thể đạt được mục tiêu này, tôi nghĩ con số thực tế có thể cao hơn." Musk còn tiết lộ nội bộ SpaceX đã dời dự đoán doanh thu đạt 1 nghìn tỷ USD (lưu ý là doanh thu, không phải ARR) từ năm 2031 lên năm 2030.
Để tránh độc giả không có khái niệm về doanh thu 1 nghìn tỷ USD, tính đến hiện tại, toàn cầu chưa có doanh nghiệp nào đạt doanh thu hàng năm 1 nghìn tỷ USD, ngay cả "cha đỡ đầu GPU" Huang Renxun tại hội nghị GTC tháng 3 năm 2026 cũng chỉ nói rằng vào năm 2027, NVIDIA tự tin đạt được doanh thu tích lũy 1 nghìn tỷ USD, so sánh lại, "lời nói khoác" của Musk còn lớn hơn.
Trong cơ cấu doanh thu 2,561 tỷ USD từ hoạt động AI của SpaceX, doanh thu "Giải pháp và Cơ sở hạ tầng AI" đạt 2,194 tỷ USD, trong khi doanh thu quảng cáo chỉ là 367 triệu USD. Không còn nghi ngờ gì nữa, sự tăng trưởng doanh thu như vậy được tạo ra thông qua chi tiêu vốn lớn cho AI, nhưng sự bùng nổ doanh thu AI đã không bao phủ được tốc độ vốn mở rộng cơ sở hạ tầng AI của SpaceX, cũng không thay đổi được cơ cấu hoạt động AI vẫn phải dựa vào hoạt động Starlink để cung cấp máu.
Nỗi lo chung của thị trường về chi tiêu vốn lớn cho AI đã kéo lùi SpaceX
Đối với bản thân SpaceX, đây thực sự không phải là vấn đề lớn. Là một doanh nghiệp công nghệ tăng trưởng cao với chu kỳ dài, đầu tư vốn cao ở giai đoạn đầu là điều bắt buộc, hơn nữa, SpaceX vừa hoàn thành niêm yết, trong tay có 1 nghìn tỷ USD tiền mặt tương đương và 475 tỷ USD đơn hàng chưa hoàn thành, tài lực hùng hậu cho phép họ "xài sang".
Nhưng SpaceX sai ở chỗ vô tình gặp phải một giai đoạn tâm lý thị trường không tốt. Ở cấp độ vĩ mô, hầu hết tất cả các doanh nghiệp công nghệ AI đều đang mở rộng đầu tư vào cơ sở hạ tầng AI, nhưng sự kiên nhẫn của thị trường về thời điểm khoản chi tiêu lớn này được chuyển hóa thành lợi nhuận thực tế đang nhanh chóng cạn kiệt, ngay cả "Người Sắt thung lũng Silicon" Musk cũng không thể làm dịu sự lo lắng của các nhà đầu tư.
Tuần trước, thị trường chứng khoán Mỹ bước vào mùa báo cáo quý 2, doanh thu của Google, Intel, Meta đều tăng mạnh nhưng giá cổ phiếu lại giảm mạnh, điểm chung của chúng là chi tiêu vốn cho AI đều tăng; còn Microsoft sau khi điều chỉnh giảm chi tiêu vốn cả năm, giá cổ phiếu đã tạo mức tăng tốt nhất trong một ngày trong 18 năm. (Bài đọc liên quan:Khi thị trường bắt đầu nghi ngờ chi tiêu vốn AI: Phân tích đầy đủ báo cáo tài chính quý 2 của năm ông lớn công nghệ)
Tổ bị lật, làm sao có trứng nguyên vẹn. Trong tình hình thị trường tổng thể nghi ngờ về chi tiêu vốn AI, làm sao SpaceX với tỷ trọng chi tiêu vốn AI chiếm 86% và hoạt động AI thực tế vẫn đang lỗ có thể tạo ra xu hướng độc lập?
Lỗ hổng chi tiêu vốn AI là thực tế khách quan của SpaceX, vấn đề then chốt nằm ở góc nhìn của nhà đầu tư, có người lo lắng vì điều này, cũng có người vì thế mà lạc quan.
Morgan Stanley duy trì mức giá mục tiêu của SpaceX ở 300 USD, chủ yếu là đặt cược vào giá trị tương lai của hoạt động AI, cấu trúc giá mục tiêu 300 USD như sau: hoạt động vũ trụ 8 USD, hoạt động Starlink 128 USD, hoạt động X và Grok 12 USD, hoạt động AI doanh nghiệp 152 USD. Nếu loại bỏ giá trị AI, bản thân hoạt động phóng tên lửa và Starlink của SpaceX đã đủ để hỗ trợ giá cổ phiếu hiện tại, do đó, cộng thêm hoạt động AI, SpaceX hiện tại hoàn toàn là giao dịch chiết khấu.
Đợt mở khóa cổ phiếu ngày 6 tháng 8
Ở cấp độ vĩ mô, quan điểm của nhà đầu tư về chi tiêu vốn AI của SpaceX vẫn còn khác nhau, còn ở cấp độ vi mô, đối với đợt mở khóa cổ phiếu sớm đầu tiên của SpaceX vào ngày 6 tháng 8, nhà đầu tư về cơ bản đều có thái độ nhất quán là giảm giá, đây cũng là một trong những lý do khiến giá cổ phiếu SpaceX chịu áp lực sau báo cáo tài chính.
Vào ngày 6 tháng 8 (thứ Năm tuần này), khoảng 910 triệu cổ phiếu nội bộ của SpaceX sẽ được dỡ bỏ hạn chế và chảy vào thị trường, quy mô vượt xa lượng cổ phiếu lưu hành công chúng hiện tại chỉ 640 triệu cổ phiếu. Sau đợt mở khóa này, nguồn cung cổ phiếu trên thị trường sẽ tăng mạnh, thị trường phổ biến cho rằng lượng mua hiện tại không đủ để tiếp nhận lượng bán ra lớn như vậy.
Theo dữ liệu OptionCharts, tỷ lệ Put-Call Ratio hiện tại của SPCX là 0,97, xét từ góc độ tâm lý, tâm lý nhà đầu tư vẫn ở trạng thái trung lập. Nhưng nếu quan sát phân bổ cụ thể của các hợp đồng đáo hạn vào ngày 7 tháng 8, sẽ thấy mức hỗ trợ tâm lý và kỹ thuật của SPCX đã giảm xuống 100 USD, tại mức giá này tích lũy 24947 Put, đây cũng là hợp đồng quyền chọn lớn nhất hiện tại.
Một khi bị phá vỡ, việc giá cổ phiếu xuyên thủng xuống dưới có thể kích hoạt hiệu ứng Gamma âm, việc SPCX giảm xuống dưới 90 USD cũng rất có thể xảy ra.
Điểm cạnh tranh đa-không hiện tại vẫn tập trung ở khu vực giá thực hiện 110-115 USD, xem xét hai trường hợp, nếu thị trường đã giao dịch trước tin xấu từ việc mở khóa cổ phiếu, thì SPCX cũng rất có thể sau khi giảm mạnh trong thời gian ngắn vào ngày 6 tháng 8 vẫn phục hồi, sẽ duy trì ở khoảng giá trị này; nếu thị trường vẫn chưa giao dịch đầy đủ tin xấu từ việc mở khóa cổ phiếu, thì SPCX rất có thể như đã nói ở trên, tiếp tục xuyên thủng xuống dưới.
Sau khi tin tốt về báo cáo tài chính vượt kỳ vọng đã được tiêu hóa nhanh chóng trong phiên giao dịch chứng khoán Mỹ ngày hôm qua, trong ngắn hạn khó có thể dự đoán được yếu tố nào có thể thúc đẩy giá cổ phiếu SpaceX. Điều này không có nghĩa là về dài hạn, giá cổ phiếu SpaceX vẫn đắt, bởi vì so với mức giá phát hành IPO 135 USD, SPCX đã giảm 17%, nhưng nếu bạn muốn mua, tốt nhất ít nhất cũng nên đợi đến sau khi đợt mở khóa cổ phiếu đầu tiên kết thúc.
