Báo cáo này được biên soạn bởi Tiger Research. Năm 2025, chính phủ Hoa Kỳ đang thúc đẩy một chính sách ủng hộ tiền mã hóa với mục tiêu ngắn gọn và rõ ràng: để ngành công nghiệp tiền mã hóa hiện tại vận hành một cách quy củ giống như ngành tài chính truyền thống.
Tóm tắt điểm chính
-
Hoa Kỳ đang nỗ lực đưa tiền mã hóa vào cơ sở hạ tầng tài chính hiện có của mình, thay vì chỉ đơn thuần hấp thụ toàn bộ ngành.
-
Trong một năm qua, Quốc hội, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) và Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) đã từng bước đưa tiền mã hóa vào hệ thống này thông qua việc giới thiệu và điều chỉnh các quy tắc.
-
Mặc dù tồn tại những căng thẳng giữa các cơ quan quản lý, Hoa Kỳ vẫn hỗ trợ sự phát triển của ngành trong khi hoàn thiện khuôn khổ pháp lý.
1. Sự hấp thụ ngành công nghiệp tiền mã hóa của Hoa Kỳ
Sau khi Tổng thống Trump tái đắc cử, chính quyền đã đưa ra một loạt các chính sách thân thiện với tiền mã hóa một cách mạnh mẽ. Điều này đánh dấu một sự chuyển hướng mạnh mẽ so với lập trường trước đây – khi mà ngành công nghiệp tiền mã hóa chủ yếu được xem như một đối tượng để quản lý và kiểm soát. Hoa Kỳ đã bước vào một giai đoạn khó có thể tưởng tượng trước đây, đang hấp thụ ngành công nghiệp tiền mã hóa vào hệ thống hiện có của mình với một nhịp độ gần như ra quyết định đơn phương.
Sự thay đổi lập trường của SEC và CFTC, cùng với việc các tổ chức tài chính truyền thống lần lượt tham gia vào các hoạt động liên quan đến tiền mã hóa, đều cho thấy những thay đổi cấu trúc rộng lớn đang diễn ra.
Đáng chú ý là, tất cả những điều này mới chỉ diễn ra một năm kể từ khi Tổng thống Trump tái đắc cử. Cho đến nay, những thay đổi cụ thể nào đã xảy ra ở Hoa Kỳ trên phương diện quản lý và chính sách?
2. Một năm thay đổi trong lập trường về tiền mã hóa của Hoa Kỳ
Năm 2025, với sự lên nắm quyền của chính quyền Trump, chính sách tiền mã hóa của Hoa Kỳ đã chứng kiến một bước ngoặt quan trọng. Các nhánh hành pháp, Quốc hội và các cơ quan quản lý đã phối hợp hành động, với trọng tâm là giảm bớt sự không chắc chắn của thị trường và tích hợp tiền mã hóa vào cơ sở hạ tầng tài chính hiện có.
2.1. Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC)
Trước đây, SEC chủ yếu dựa vào các hành động thực thi pháp luật để đối phó với các hoạt động liên quan đến tiền mã hóa. Trong các vụ việc lớn liên quan đến Ripple, Coinbase, Binance và dịch vụ staking của Kraken, SEC đã đệ đơn kiện mà không đưa ra các tiêu chuẩn rõ ràng về thuộc tính pháp lý của token hay những hoạt động nào được cho phép, và việc thực thi thường dựa trên cách giải thích sau sự việc. Điều này dẫn đến việc các doanh nghiệp tiền mã hóa dành nhiều nỗ lực hơn để đối phó với rủi ro quản lý thay vì mở rộng kinh doanh.
Lập trường này bắt đầu thay đổi sau khi Chủ tịch Gary Gensler, người có quan điểm bảo thủ với ngành công nghiệp tiền mã hóa, từ chức. Dưới sự lãnh đạo của Paul Atkins, SEC đã chuyển hướng sang một phương châm cởi mở hơn, bắt tay vào xây dựng các quy tắc nền tảng nhằm đưa ngành công nghiệp tiền mã hóa vào khuôn khổ quản lý, thay vì chỉ dựa vào các vụ kiện tụng.
Một minh chứng quan trọng là thông báo về "Dự án Crypto". Thông qua dự án này, SEC đã thể hiện ý định của mình: thiết lập các tiêu chuẩn rõ ràng để xác định哪些 (những) token nào thuộc loại chứng khoán và哪些 (những) token nào không. Cơ quan quản lý từng có định hướng không rõ ràng này, đang bắt đầu tự định hình lại mình như một cơ quan bao trùm hơn.
2.2. Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ (CFTC)
Nguồn: Tiger Research
Trước đây, sự can thiệp của CFTC vào tiền mã hóa phần lớn chỉ giới hạn trong việc giám sát thị trường phái sinh. Tuy nhiên năm nay, họ đã có tư thế chủ động hơn, chính thức công nhận Bitcoin và Ethereum là hàng hóa, và hỗ trợ các tổ chức truyền thống sử dụng chúng.
"Chương trình thí điểm tài sản thế chấp kỹ thuật số" là một sáng kiến then chốt. Thông qua chương trình này, Bitcoin, Ethereum và USDC được chấp thuận làm tài sản thế chấp cho các giao dịch phái sinh. CFTC đã áp dụng tỷ lệ chiết khấu và các tiêu chuẩn quản lý rủi ro, đối xử với các tài sản này theo cách tương tự như đối với tài sản thế chấp truyền thống.
Sự thay đổi này cho thấy CFTC không còn coi tài sản mã hóa thuần túy là công cụ đầu cơ, mà bắt đầu công nhận chúng như những tài sản thế chấp ổn định, có thể sánh ngang với các tài sản tài chính truyền thống.
2.3. Văn phòng Kiểm soát Tiền tệ (OCC)
Nguồn: Tiger Research
Trước đây, OCC giữ khoảng cách với ngành công nghiệp tiền mã hóa. Các doanh nghiệp tiền mã hóa phải xin giấy phép từng tiểu bang, khó có thể tiếp cận hệ thống ngân hàng liên bang, việc mở rộng kinh doanh bị hạn chế, kết nối với hệ thống tài chính truyền thống bị cản trở về mặt cấu trúc, và do đó hầu hết chỉ có thể hoạt động bên ngoài hệ thống được quản lý.
Ngày nay, cách làm này đã thay đổi. OCC lựa chọn đưa các công ty tiền mã hóa vào khuôn khổ quản lý ngân hàng hiện có, thay vì loại trừ họ khỏi hệ thống tài chính. Họ đã ban hành một loạt các thư giải thích (các tài liệu chính thức làm rõ các hoạt động tài chính cụ thể có được phép hay không), từng bước mở rộng phạm vi hoạt động được cho phép, bao gồm lưu ký tài sản mã hóa, giao dịch, và thậm chí cả việc ngân hàng thanh toán phí giao dịch trên chuỗi.
Loạt thay đổi này đạt đến đỉnh điểm vào tháng 12: OCC đã có điều kiện phê duyệt điều lệ ngân hàng ủy thác toàn quốc cho các công ty lớn như Circle và Ripple. Hành động này có ý nghĩa quan trọng vì nó mang lại cho các công ty tiền mã hóa này địa vị ngang hàng với các tổ chức tài chính truyền thống. Dưới sự giám sát liên bang thống nhất, họ có thể hoạt động trên toàn quốc, và các chuyển khoản trước đây phải thông qua ngân hàng trung gian, giờ đây cũng có thể được xử lý trực tiếp như các ngân hàng truyền thống.
2.4. Lập pháp và Sắc lệnh Hành pháp
Nguồn: Tiger Research
Trước đây, mặc dù Hoa Kỳ đã bắt đầu ấp ủ luật stablecoin từ năm 2022, nhưng sự trì hoãn nhiều lần đã dẫn đến sự tồn tại của khoảng trống pháp lý trên thị trường. Các tiêu chuẩn rõ ràng về cấu thành dự trữ, thẩm quyền giám sát, yêu cầu phát hành... đều thiếu, khiến nhà đầu tư không thể xác minh một cách đáng tin cậy liệu nhà phát hành có nắm giữ đủ dự trữ hay không, làm dấy lên lo ngại về tính minh bạch dự trữ của một số nhà phát hành.
Đạo luật GENIUS đã giải quyết những vấn đề này bằng cách định nghĩa rõ ràng các yêu cầu phát hành stablecoin và tiêu chuẩn dự trữ. Nó yêu cầu nhà phát hành phải nắm giữ dự trữ tương đương 100% số tiền phát hành, đồng thời cấm tái thế chấp các tài sản dự trữ, và thống nhất thu hồi thẩm quyền giám sát về các cơ quan quản lý tài chính liên bang.
Từ đây, stablecoin đã trở thành một đồng đô la kỹ thuật số được công nhận về mặt pháp lý, có khả năng thanh toán được đảm bảo bằng pháp định.
3. Phương hướng đã định, cạnh tranh và kiềm chế lẫn nhau
Một năm qua, phương hướng chính sách tiền mã hóa của Hoa Kỳ đã rõ ràng: đưa ngành công nghiệp tiền mã hóa vào hệ thống tài chính chính quy. Tuy nhiên, quá trình này không phải là đồng nhất và không có ma sát.
Sự khác biệt quan điểm trong nội bộ Hoa Kỳ vẫn tồn tại. Cuộc tranh luận xung quanh dịch vụ trộn ẩn danh Tornado Cash là một minh chứng điển hình: nhánh hành pháp tích cực thực thi pháp luật với lý do ngăn chặn dòng tiền bất hợp pháp, trong khi Chủ tịch SEC công khai cảnh báo không nên đàn áp quá mức quyền riêng tư. Điều này cho thấy nhận thức về tiền mã hóa trong nội bộ chính phủ Hoa Kỳ chưa hoàn toàn thống nhất.
Nhưng những bất đồng này không đồng nghĩa với chính sách không ổn định, chúng giống đặc điểm vốn có của hệ thống ra quyết định Hoa Kỳ hơn. Các cơ quan với trách nhiệm khác nhau diễn giải vấn đề từ góc nhìn của mình, đôi khi công khai bày tỏ ý kiến khác biệt, tiến lên phía trước trong sự kiềm chế và thuyết phục lẫn nhau. Sự căng thẳng giữa thực thi nghiêm ngặt và bảo vệ đổi mới có thể mang lại ma sát ngắn hạn, nhưng về lâu dài, lại giúp các tiêu chuẩn quản lý ngày càng cụ thể và chính xác hơn.
Điểm mấu chốt là, sự căng thẳng này không cản trở tiến trình. Ngay cả trong tranh luận, Hoa Kỳ vẫn tiến hành song song trên nhiều mặt trận: xây dựng quy tắc của SEC, tích hợp cơ sở hạ tầng của CFTC, hấp thụ thể chế của OCC, và thiết lập tiêu chuẩn thông qua lập pháp của Quốc hội. Họ không chờ đợi sự đồng thuận hoàn toàn, mà để cạnh tranh và phối hợp diễn ra đồng thời, thúc đẩy hệ thống liên tục tiến lên.
Cuối cùng, Hoa Kỳ không hoàn toàn buông lỏng tiền mã hóa, cũng không cố gắng đàn áp sự phát triển của nó, mà đồng thời tái định hình cả quản lý, khả năng lãnh đạo và cơ sở hạ tầng thị trường. Bằng cách biến những cuộc tranh luận và căng thẳng nội bộ thành động lực, Hoa Kỳ đã lựa chọn một chiến lược thu hút trung tâm công nghiệp tiền mã hóa toàn cầu về phía mình.
Một năm qua trở nên then chốt, chính bởi vì phương hướng này đã vượt ra khỏi tuyên bố, và thực sự chuyển hóa thành các chính sách và hành động cụ thể.
