Tác giả: Nancy, PANews
Một cú lao dốc kiểu Thiên Nga Đen đã xuất hiện, nhưng chúng ta lại không thấy Thiên Nga Đen ở đâu cả, điều này càng khiến người ta bất an.
Trong hoàn cảnh gần như không có dấu hiệu báo trước, Bitcoin đột nhiên giảm mạnh, bước vào vùng bán tháo lớn thứ 3 trong lịch sử, số dư tài khoản và tuyến phòng thủ tâm lý của phe mua cùng lúc thất thủ. Điều khiến thị trường bối rối là không tìm thấy ngòi nổ rõ ràng cho đợt giảm giá xoáy ốc này.
Mặc dù các lý do như rủi ro vĩ mô chuyển hướng mạnh, đánh giá lại kỳ vọng diều hâu của Fed, thắt chặt thanh khoản và hiệu ứng dây chuyền thanh lý đòn bẩy cũng giải thích cho hướng giảm, nhưng một số phỏng đoán không điển hình cũng đang cố gắng giải thích sự kỳ lạ của đợt biến động này.
Phỏng đoán một: Vụ thảm sát xuyên thị trường do gã khổng lồ châu Á gây ra
Franklin Bi, đối tác chung của Pantera Capital, đã đăng bài phỏng đoán rằng thủ phạm đằng sau vụ bán tháo quy mô lớn gần đây trên thị trường tiền mã hóa không phải là một công ty chuyên giao dịch tiền mã hóa, mà đến từ một thực thể lớn ngoài ngành ở châu Á. Thực thể này có đối tác giao dịch tiền mã hóa hạn chế, do đó không bị cộng đồng tiền mã hóa chú ý.
Theo suy đoán của Franklin Bi, thực thể này thực hiện giao dịch đòn bẩy và tạo lập thị trường trên Binance → Đóng cửa giao dịch chênh lệch giá yên Nhật → Khủng hoảng thanh khoản cực đoan → Nhận được thời gian ân hạn khoảng 90 ngày → Cố gắng hồi máu bằng giao dịch vàng/bạc thất bại → Buộc phải đóng vị thế trong tuần này.
Nói cách khác, đây là một "vụ thảm sát" sai lệch đòn bẩy xuyên thị trường được kích hoạt bởi rủi ro tài chính truyền thống tràn ra ngoài. Trên thực tế, vị thế chênh lệch giá yên là một nguồn thanh khoản quan trọng toàn cầu, trong quá khứ các nhà đầu tư đã quen với trò chơi chênh lệch giá vay yên với chi phí bằng không, chuyển đổi thành đô la Mỹ và đầu tư vào các tài sản có lợi suất cao. Nhưng khi đồng yên bước vào chu kỳ tăng lãi suất và kèm theo lợi suất trái phiếu chính phủ tăng vọt, quy tắc trò chơi này đã bị phá vỡ, và Bitcoin, với tư cách là một tài sản nhạy cảm với thanh khoản toàn cầu, thường là "máy rút tiền ưu tiên" khi vốn chênh lệch giá rút lui.
Theo đó, phỏng đoán này có một mức độ hợp lý nhất định, việc giảm giá của Bitcoin lần này diễn ra đặc biệt dữ dội và nhanh chóng trong phiên giao dịch châu Á.
Giám đốc đầu tư Parker White của DeFi Dev Corp cũng cho rằng, đây là một cuộc giẫm đạp thanh khoản xuyên thị trường.
White chỉ ra trong bài đăng rằng, hôm qua (5/2), khối lượng giao dịch của IBIT (BlackRock) đạt 10,7 tỷ USD, gần gấp đôi kỷ lục cao nhất trước đó, phí bảo hiểm quyền chọn khoảng 900 triệu USD, cũng lập kỷ lục lịch sử. IBIT đã trở thành địa điểm giao dịch quyền chọn Bitcoin lớn nhất, kết hợp với việc BTC và SOL cùng giảm và khối lượng thanh lý trên thị trường CeFi thấp, nghi ngờ rằng biến động lần này nằm ở việc một người nắm giữ IBIT lớn bị thanh lý bắt buộc.
Ông phân tích thêm rằng, nhiều quỹ ở Hong Kong đã phân bổ phần lớn hoặc thậm chí 100% tài sản vào IBIT, cấu trúc tài sản đơn lẻ này thường nhằm mục đích sử dụng cơ chế ký quỹ biệt lập. Quỹ liên quan có thể đã sử dụng tài trợ bằng yên để thực hiện cá cược quyền chọn đòn bẩy cao, dưới áp lực kép từ việc đóng cửa nhanh giao dịch chênh lệch giá yên và việc bạc giảm 20% vào hôm nay, tổ chức này đã cố gắng tăng đòn bẩy để gỡ gạc lại tổn thất trước đó nhưng không thành, cuối cùng sụp đổ hoàn toàn do đứt gãy chuỗi cung tiền. Do các quỹ này chủ yếu là tổ chức không thuộc ngành gốc tiền mã hóa và thiếu đối tác giao dịch trên chuỗi, rủi ro của họ trước đây không được cộng đồng tiền mã hóa chú ý, nhưng ông cũng tiết lộ một số quỹ Hong Kong liên quan đã lộ rõ dấu hiệu bất thường về mức sụt giảm giá trị tài sản ròng dữ dội vào hôm nay.
Kết hợp phân tích của White và dữ liệu tiết lộ 13F trước đây, hiện tại văn phòng gia đình Avenir Group do Li Lin sáng lập là tổ chức nắm giữ ETF Bitcoin lớn nhất châu Á, sở hữu 18,29 triệu cổ phiếu IBIT trị giá, và mức độ tập trung danh mục cực cao, chiếm 87,6% danh mục đầu tư của họ; những tổ chức khác như Yong Rong (Hong Kong) Asset, Ovata Capital, Monolith Management và Andar Capital Management cũng nắm giữ ETF Bitcoin spot, nhưng quy mô nắm giữ tương đối nhỏ.
Mặc dù manh mối chỉ ra rõ ràng, nhưng White nhấn mạnh hiện vẫn đang trong giai đoạn suy đoán. Do báo cáo 13F tiết lộ chậm trễ, thông tin nắm giữ liên quan dự kiến đến giữa tháng 5 mới có thể xem được. Đồng thời ông cũng cảnh báo rằng, nếu công ty môi giới không hoàn thành thanh lý kịp thời, các lỗ hổng có thể xuất hiện trên bảng cân đối kế toán của họ sẽ khó che giấu.
Phỏng đoán hai: Mỹ/Anh bán tháo số Bitcoin lớn bị tịch thu
Những tin đồn về việc nhiều chính phủ có thể bán tháo Bitcoin bị tịch thu gần đây tiếp tục lan truyền trong cộng đồng tiền mã hóa.
Về phía Mỹ, vào tháng 1 năm nay, hành động quân sự của Mỹ đã bắt giữ Tổng thống Venezuela Maduro. Do Venezuela từ lâu phải đối mặt với khủng hoảng kinh tế và các lệnh trừng phạt quốc tế, giới ngoại suy đoán rằng nước này đã bí mật xây dựng "kho dự trữ bóng tối" lên tới 600.000 Bitcoin, và từ đó dấy lên cuộc thảo luận về việc liệu Mỹ đã thu giữ phần tài sản này hay chưa. Tuy nhiên, hiện thiếu bất kỳ bằng chứng trên chuỗi nào hỗ trợ cho giả thuyết Venezuela dự trữ Bitcoin. Một mối lo ngại khác đến từ việc sau khi người sáng lập Tập đoàn Thái Tử Chen Zhi bị Mỹ bắt giữ vào tháng 10 năm ngoái, đã đóng băng và tịch thu khoảng 127.000 Bitcoin (trị giá 15 tỷ USD tại thời điểm đó), đây là hành động tịch thu tài sản mã hóa lớn nhất trong lịch sử Mỹ. Đáng chú ý, Bộ trưởng Tài chính Mỹ Scott Bessent gần đây đã xác nhận công khai, chính phủ Mỹ sẽ giữ lại Bitcoin thu được thông qua tịch thu tài sản.
Đồng thời, động thái từ Vương quốc Anh bên kia bờ Đại Tây Dương cũng thu hút sự chú ý. Vào tháng 11 năm ngoái, cảnh sát Anh đã phá vỡ vụ rửa tiền bằng Bitcoin lớn nhất trong lịch sử nước này, bắt giữ chính Qian Zhimin, thu giữ 61.000 Bitcoin.
Mặc dù số Bitcoin bị tịch thu trong tay Mỹ và Anh tạo ra kỳ vọng áp lực bán tiềm tàng khổng lồ, nhưng trên chuỗi tạm thời chưa xuất hiện bằng chứng về việc chuyển khoản số lượng lớn hoặc bán tháo qua OTC.
Phỏng đoán ba: "Túi tiền sâu" cạn kiệt, phản hồi tiêu cực thanh khoản
Những tổ chức khổng lồ từng được thị trường coi là "túi tiền sâu" (như quỹ tài sản có chủ quyền, quỹ hưu trí khổng lồ, tập đoàn đầu tư lớn,...), giờ đây cũng đối mặt với tình trạng thiếu tiền, buộc phải bán tài sản để xoay xở tiền mặt. Nguồn gốc của sự thay đổi này nằm ở chỗ, sự thịnh vượng trong hơn mười năm qua được xây dựng dựa trên nền tảng lạm phát thấp, lãi suất thấp và thanh khoản cao, và môi trường vĩ mô này đã đảo ngược, thanh khoản không còn dồi dào.
Trong môi trường lãi suất cao, khoảng trống tài chính ngày càng được giải quyết thông qua hiện thực hóa tài sản. Trong vài năm qua, một lượng lớn vốn đã được phân bổ vào các tài sản không thanh khoản như vốn cổ phần tư nhân, bất động sản, cơ sở hạ tầng. Theo báo cáo của Invesco, tỷ lệ phân bổ trung bình của các quỹ tài sản có chủ quyền vào các tài sản thay thế không thanh khoản vào năm 2025 đã đạt 23%. Những tài sản này khó có thể hiện thực hóa nhanh chóng, khiến bản thân việc quản lý thanh khoản trở thành ưu tiên chiến lược.
Đồng thời, một làn sóng chi tiêu vốn mới đang đến nhanh chóng. Đặc biệt, AI đã phát triển thành một cuộc chạy đua vũ trang toàn cầu với chi phí cực cao, các khoản đầu tư của nó mang đặc tính chiến lược và cam kết dài hạn, đòi hỏi sự hỗ trợ tiền mặt liên tục, ổn định và quy mô lớn. Được biết, chỉ riêng năm 2025, quy mô đầu tư của các quỹ tài sản có chủ quyền vào các lĩnh vực liên quan đến AI và kỹ thuật số lên tới 66 tỷ USD, đây là một thử thách thực chất đối với dòng tiền mặt của bất kỳ tổ chức nào.
Trong bối cảnh này, các tổ chức thường ưu tiên xử lý những tài sản có triển vọng ngắn hạn không rõ ràng, biến động lớn hoặc tương đối dễ bán, chẳng hạn như cổ phiếu công nghệ hoạt động kém, tài sản mã hóa và cổ phần quỹ phòng hộ, v.v. Khi ngày càng nhiều người bán bắt buộc cùng xuất hiện trên thị trường, sự căng thẳng thanh khoản từ vấn đề của cá nhân tổ chức phát triển thành áp lực hệ thống, cuối cùng hình thành vòng lặp phản hồi tiêu cực và liên tục đè nặng lên biểu hiện tổng thể của tài sản rủi ro.
Phỏng đoán bốn: Các "OG" tiền mã hóa "tháo chạy"
Giám đốc điều hành Bitwise Hunter Horsley cho rằng, những người bản địa và OG tiền mã hóa rơi vào lo lắng vì giá giảm và lựa chọn bán tháo, mặc dù họ đã trải qua vô số thời điểm tương tự trong thập kỷ này. Ngược lại, các nhà đầu tư tổ chức, quản lý tài sản và chuyên gia đầu tư lại đang vui mừng. Cuối cùng họ cũng có thể vào lại thị trường ở mức giá mà họ đã bỏ lỡ hai năm trước, thậm chí với mức chiết khấu thấp hơn 50% so với bốn tháng trước.
KOL tiền mã hóa Ignas cũng cho biết, lý do những người bản địa tiền mã hóa hiện đang bán tháo là vì họ dự đoán sẽ xảy ra một vụ sụp đổ kiểu năm 1929. Tất cả chúng ta đều đang theo dõi Ray Dalio cảnh báo chu kỳ lớn sắp kết thúc; tất cả chúng ta đều lướt các bài đăng về bong bóng AI; chúng ta nhìn vào các số liệu thất nghiệp tương tự, cùng tâm lý hoảng loạn "Thế chiến thứ ba"... Kết quả là, chỉ số S&P không lao dốc, nhưng thị trường tiền mã hóa lại sụp đổ trước. Thực ra, chúng ta đang bán cho nhau. Nói cho cùng, chúng ta chỉ là những nhà giao dịch theo cảm xúc, đặt giao dịch của mình lên trước nhau. Trạng thái trực tuyến lâu dài này thực sự giúp chúng ta đi trước một bước so với tất cả mọi người trong các lĩnh vực như NFT, MEME coin, Vibe coding. Nhưng điều này cũng có nghĩa là, những người bản địa tiền mã hóa luôn giao dịch cùng một hướng vào cùng một thời điểm, tức là cùng FOMO, cùng nhau bán tháo hoảng loạn. Nhưng thế hệ baby boomer và các nhà đầu tư tổ chức không lướt Twitter tiền mã hóa 14 giờ mỗi ngày, họ chỉ nắm giữ và không động đậy.
Ignas còn nói, ban đầu nghĩ rằng sự tham gia của ETF sẽ mang lại những người nắm giữ với khung thời gian và loại hình khác nhau. Nhưng thực tế không phải vậy. Thị trường tiền mã hóa vẫn do nhà đầu tư nhỏ lẻ chi phối. Chúng ta tự cho mình là nhà đầu tư nghịch đảo. Nhưng khi mọi nhà đầu tư nghịch đảo đều nắm giữ cùng một luận điểm, thì về bản chất đó là sự đồng thuận. Có lẽ chu kỳ tiếp theo sẽ khác.
Trên thực tế, các OG được coi là một trong những nguyên nhân quan trọng khiến giá tiếp tục chịu áp lực trong đợt này, đặc biệt là việc nhiều ví từ thời Satoshi được kích hoạt vào năm ngoái, chuyển hàng chục nghìn BTC. Tuy nhiên, những chuyển khoản token này không hoàn toàn là để tạo áp lực bán, có thể là hành vi nâng cấp địa chỉ hoặc luân chuyển lưu ký, nhưng về khách quan vẫn làm trầm trọng thêm sự hoảng loạn của thị trường. Và theo phân tích gần đây của nhà phân tích Cryptoquant DarkFrost, áp lực bán từ các nhà nắm giữ OG đã giảm đi đáng kể, xu hướng hiện tại nghiêng về việc nắm giữ nhiều hơn.
