Bài gốc | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)
Tác giả | jk
ETF này là gì?
Vào ngày 8 tháng 4, Morgan Stanley đã chính thức ra mắt Quỹ Ủy thác Bitcoin Morgan Stanley (Morgan Stanley Bitcoin Trust, mã: MSBT) trên nền tảng NYSE Arca thuộc Sở Giao dịch Chứng khoán New York, trở thành quỹ ETF Bitcoin giao ngay đầu tiên trong lịch sử Hoa Kỳ được phát hành bởi một ngân hàng thương mại lớn dưới danh nghĩa của chính mình.
Quỹ này có Coinbase đóng vai trò là đơn vị lưu ký tiền điện tử, còn Ngân hàng Mellon New York chịu trách nhiệm quản lý tiền mặt và hành chính. Lợi thế cạnh tranh cốt lõi nhất nằm ở mức phí hàng năm 0.14%. Đây là mức thấp nhất trong tất cả các quỹ ETF Bitcoin giao ngay trên thị trường Hoa Kỳ, thấp hơn so với 0.25% của iShares Bitcoin Trust (IBIT) từ BlackRock, 0.15% của Grayscale Mini BTC và 0.20% của Bitwise BITB.
Tóm tắt ngắn gọn về Morgan Stanley: Đây là một trong những ngân hàng đầu tư và công ty dịch vụ tài chính hàng đầu nước Mỹ, được thành lập tại New York vào năm 1935; vốn hóa thị trường của ngân hàng này vào khoảng 1800 tỷ USD, là một trong những ngân hàng có tầm quan trọng hệ thống toàn cầu (G-SIB), xếp ngang hàng với Goldman Sachs, JPMorgan Chase, Bank of America như những định chế hàng đầu Phố Wall; trong các lĩnh vực như bảo lãnh phát hành IPO, tư vấn mua bán sáp nhập (M&A), môi giới chứng khoán, Morgan Stanley luôn nằm trong top 3 toàn cầu.
Dữ liệu dòng tiền ra/vào tuần đầu niêm yết
Vào ngày niêm yết đầu tiên (8 tháng 4), MSBT ghi nhận dòng tiền vào ròng 30.6 triệu USD, khối lượng giao dịch khoảng 34 triệu USD, với hơn 1.6 triệu đơn vị quỹ được chuyển nhượng. Đáng chú ý, trong cùng ngày, toàn bộ thị trường quỹ ETF Bitcoin ghi nhận dòng tiền ra ròng 93.9 triệu USD, với các quỹ FBTC của Fidelity và ARK 21Shares đều chứng kiến dòng tiền ra lớn, chỉ có IBIT của BlackRock và MSBT là ghi nhận dòng tiền vào dương ngược xu hướng. Nói cách khác, quỹ ETF này đã hút vốn ngược xu hướng trong bối cảnh toàn thị trường thất thoát vốn. Vào ngày 9 tháng 4, khi tin tức đàm phán ngừng bắn giữa Mỹ và Iran cải thiện tâm lý thị trường, toàn bộ thị trường quỹ ETF Bitcoin chuyển sang dòng tiền vào ròng 304 triệu USD. MSBT tiếp tục ghi nhận dòng tiền vào ròng 14.9 triệu USD, xếp thứ ba trong số tất cả các quỹ ETF trong ngày, chỉ sau IBIT của BlackRock (269.3 triệu USD) và FBTC của Fidelity (53.3 triệu USD).
Bước sang tuần thứ hai (Thứ Hai, ngày 13 tháng 4), thị trường lại suy yếu, toàn bộ thị trường quỹ ETF Bitcoin quay trở lại trạng thái dòng tiền ra ròng. Đến Thứ Ba ngày 14 tháng 4, tình hình tương tự, FBTC của Fidelity ghi nhận dòng tiền ra lên tới 229.2 triệu USD chỉ trong một ngày, toàn thị trường ghi nhận dòng tiền ra ròng 291 triệu USD, trong khi MSBT lại ghi nhận dòng tiền vào dương 6.28 triệu USD, cùng với IBIT của BlackRock và BITB của Bitwise, trở thành ba trong số rất ít các quỹ ETF Bitcoin chính thống duy trì được dòng tiền vào ròng trong ngày hôm đó.
Dữ liệu tích lũy: Kể từ khi thành lập, tổng dòng tiền vào ròng là 37.5 triệu USD, tổng tài sản quản lý (AUM) của quỹ ước tính khoảng 63.84 triệu USD (theo số liệu từ Morgan Stanley), trong khi dữ liệu từ SoSoValue cho thấy con số là 70.12 triệu USD, nắm giữ khoảng 960 BTC, giá thị trường cao hơn NAV (giá trị tài sản ròng) 0.57%, lợi nhuận kể từ khi thành lập dựa trên giá thị trường là +6.86% và dựa trên NAV là +6.24%.
Đằng sau dữ liệu, các tổ chức đang gom hàng ở vùng đáy thị trường giá xuống
Dữ liệu dòng tiền vào của MSBT, trong bối cảnh thị trường hiện tại, mang một tín hiệu rất rõ ràng.
Bitcoin đã điều chỉnh mạnh sau khi chạm mức cao kỷ lục $126,198 vào tháng 10 năm 2025 và hiện đang dao động trong khoảng $70,000-$75,000, giảm khoảng 44% so với đỉnh. Trong những tháng đầu năm 2026, các quỹ ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ đã trải qua bốn tháng liên tiếp với dòng tiền ra ròng, tâm lý thị trường u ám, và các nhà đầu tư cá nhân đang rời khỏi thị trường.
Nhưng các tổ chức đang làm gì? Dữ liệu từ MSBT cung cấp một ví dụ điển hình.
Thứ nhất, về thời điểm ra mắt, Morgan Stanley đã chuẩn bị cho sản phẩm này khoảng 18 tháng, và cuối cùng chọn thời điểm Bitcoin giảm gần một nửa so với mức đỉnh lịch sử, khi thị trường bi quan phổ biến để ra mắt, thay vì nhảy vào ở đỉnh của thị trường giá lên. Thứ hai, quỹ ETF này đã ghi nhận dòng tiền vào liên tục ngược xu hướng trong thời điểm thị trường bi quan. Vào ngày 13 và 14 tháng 4, toàn bộ thị trường quỹ ETF Bitcoin ghi nhận dòng tiền ra ròng lớn (ngày 14/4 riêng dòng tiền ra lên tới $291 triệu), nhưng MSBT vẫn duy trì dòng tiền vào dương.
Điều này cho thấy dòng tiền chảy vào MSBT không phải là tiền nóng chuyển từ các quỹ ETF khác do chênh lệch phí.
Thứ ba, tỷ lệ nắm giữ được đề xuất nội bộ tại Morgan Stanley lên tới 4%. Trước đó, ngân hàng này đã khuyến nghị khách hàng phân bổ tỷ lệ nắm giữ Bitcoin trong khoảng 0%-4%. Với sự ra mắt của MSBT, các cố vấn đã có một công cụ trực tiếp với mức phí nội bộ thấp nhất. Nếu khoảng 16,000 cố vấn tài sản của Morgan Stanley chủ động khuyến nghị phân bổ cho các khách hàng có giá trị tài sản cao (HNWI), thì chỉ cần một tỷ lệ rất nhỏ trong số 7 nghìn tỷ USD tài sản khách hàng được quản lý được tái phân bổ, cũng sẽ mang lại dòng tiền vào liên tục lên tới hàng tỷ USD. Nhà phân tích ETF của Bloomberg, Eric Balchunas, thậm chí dự đoán AUM của MSBT có thể đạt 5 tỷ USD trong vòng một năm.
Goldman Sachs cũng chuẩn bị tham gia
Cuối cùng, chỉ sáu ngày sau khi MSBT niêm yết, vào ngày 14 tháng 4, Goldman Sachs thông báo nộp đơn xin phát hành quỹ ETF Bitcoin đầu tiên trong lịch sử của mình, trở thành một tổ chức ngân hàng lớn tiếp theo của Mỹ trực tiếp tham gia thị trường, sau Morgan Stanley.
Tuy nhiên, sản phẩm của Goldman Sachs hoàn toàn khác biệt với MSBT. Quỹ có tên “Quỹ ETF Thu Nhập Cao cấp Bitcoin Goldman Sachs (Goldman Sachs Bitcoin Premium Income ETF)” này, sử dụng chiến lược Covered Call (Bán quyền chọn mua được bảo đảm), với mục tiêu vừa nắm giữ rủi ro Bitcoin, vừa tạo ra thu nhập phí liên tục thông qua việc bán quyền chọn. Theo quy trình đăng ký, dự kiến sớm nhất sẽ chính thức niêm yết vào cuối tháng 6 đến đầu tháng 7 năm 2026.
Quỹ sẽ phân bổ ít nhất 80% tài sản ròng vào các công cụ liên kết với Bitcoin, bao gồm ETP Bitcoin giao ngay, quyền chọn liên quan và quyền chọn chỉ số ETP Bitcoin, đồng thời sử dụng chiến lược bán quyền chọn mua được bảo đảm để tạo ra thu nhập hàng tháng. Cách thức hoạt động cụ thể là: tỷ lệ quyền chọn mà quỹ bán ra sẽ được điều chỉnh linh hoạt trong khoảng từ 40% đến 100% rủi ro Bitcoin – thiết kế khoảng này cho phép quỹ liên tục thu phí quyền chọn trong thị trường đi ngang hoặc tăng nhẹ, nhưng khi Bitcoin tăng mạnh, do lợi nhuận tăng bị giới hạn, hiệu suất của quỹ sẽ thua kém so với quỹ ETF giao ngay thuần túy.
Nói một cách đơn giản, đây là một cấu trúc “đánh đổi một phần tiềm năng tăng giá để lấy dòng tiền ổn định” – định kỳ phân phối phí quyền chọn cho người nắm giữ, phù hợp với những nhà đầu tư muốn tham gia vào câu chuyện Bitcoin nhưng coi trọng dòng tiền ổn định hơn là mức tăng giá toàn bộ. Nhà phân tích ETF của Bloomberg, Eric Balchunas, do đó đã ví von nó là “Kẹo ngọt cho thế hệ Baby Boomer” (Boomer Candy), được thiết kế riêng cho nhóm nhà đầu tư tổ chức truyền thống vừa muốn hưởng lợi từ Bitcoin vừa không chịu nổi sự biến động mạnh.
Việc Goldman Sachs tham gia thị trường ngay lập tức thúc đẩy dòng tiền vào toàn thị trường trong một ngày lên 411.5 triệu USD. Điều này có nghĩa là, không cần phải hoảng sợ trong thị trường giá xuống, các định chế hàng đầu Phố Wall đã bắt đầu bố trí vốn tập thể.
Kết luận
Tuần đầu tiên niêm yết của MSBT, những con số nhìn qua có vẻ không quá nổi bật. 37.5 triệu USD dòng tiền vào tích lũy trông thật nhỏ bé so với quy mô 55 tỷ USD của IBIT từ BlackRock. Tuy nhiên, tín hiệu từ một định chế trăm năm tuổi quản lý 7 nghìn tỷ USD tài sản, tham gia thị trường với mức phí thấp nhất lịch sử trong bối cảnh Bitcoin điều chỉnh 44% và tâm lý thị trường cực kỳ bi quan, đồng thời dựa vào 16,000 cố vấn để liên tục khuyến nghị gom hàng cho các khách hàng giá trị tài sản cao, bản thân nó đã rất quan trọng. Đối với những độc giả quan tâm đến động thái của các tổ chức, dữ liệu dòng tiền vào hàng tuần của MSBT, từ đây sẽ trở thành một cánh cửa sổ quan trọng để quan sát thái độ thực sự của Phố Wall.
