1/ Trong tháng qua, thị trường đã giao dịch tích cực dựa trên kỳ vọng, một mặt giao dịch tái lạm phát do chuỗi cung ứng toàn cầu bị tổn hại, mặt khác giao dịch việc tăng lãi suất dù là trên thực tế hay trong kỳ vọng về vị trí Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang (Fed) tiếp theo. Hai yếu tố này như nước với lửa, khiến hàng hóa và hầu hết tài sản vốn chủ sở hữu liên tục biến động, nhưng trên thực tế, công nghệ - lĩnh vực chịu tác động đồng thời từ cả hai - vẫn thu lợi từ sự tập trung thanh khoản ngắn hạn.
2/ Trên thực tế, như phân tích trước đây của chúng tôi về tình hình eo biển Hormuz, căn bệnh nan y trong bảng cân đối kế toán của Mỹ đã vượt quá khả năng giải quyết của một Chủ tịch Fed. Mọi giả định về người kế nhiệm chỉ có thể thành hiện thực khi AI thay đổi quan hệ sản xuất xã hội. Trước khi ngày đó đến, đa số các quốc gia không dẫn dắt bởi AI (gần như tất cả ngoài Trung Quốc và Mỹ) sẽ lần lượt rơi vào tình trạng hỗn loạn về chính sách tài khóa và tiền tệ. Đến lúc đó, ai là Chủ tịch Fed thực sự không còn quan trọng nữa.
3/ Trên phương diện giao dịch, tài sản mã hóa tạm thời không thấy khả năng trong tất cả các câu chuyện kể trên. Chúng tôi cũng thấy đường trung bình động 200 ngày vẫn đang kiểm soát mạnh mẽ xu hướng giá của tài sản. Cho dù câu chuyện "anything but AI" có lan sang "anything but mines" cũng khó lòng thay đổi cục diện này. Trong giai đoạn này giữa silicon và carbon, không có sân khấu cho mã hóa, nhưng chắc chắn sẽ có trong tương lai, xin mọi người yên tâm.
Tổng quan thị trường và nhận xét về diễn biến thị trường
Thị trường mã hóa không có gì đáng bàn ngoài những cơn sốt (Hype). Tình trạng khối lượng giao dịch trì trệ và sự thiếu hụt đổi mới đã trở thành chuyện cũ, áp lực về mặt kỹ thuật cũng rất rõ ràng. Trên thực tế, tài sản mã hóa có lẽ là công cụ phòng ngừa rủi ro tốt trước rủi ro thanh khoản toàn cầu. Tại thời điểm này, tất cả các điểm nóng của thị trường đều khó liên hệ trực tiếp với mã hóa, trong khi lạm phát/đình lạm do chuỗi cung ứng bị tổn hại rõ ràng có những mục tiêu hấp thụ vốn lớn rõ ràng hơn như vàng và kim loại khác, dầu mỏ hóa chất và lương thực. Xét về mặt nắm giữ (chips), Bitcoin cũng cần nhiều thời gian hơn để lắng đọng và thanh lọc, sự hình thành của biến số này rất quan trọng. Chúng tôi dự đoán đợt điều chỉnh này sẽ tiếp tục ít nhất cho đến Quý 4 năm 2026.
Nhìn về phía trước, chúng tôi cho rằng 3 sự kiện sau sẽ lần lượt trở thành chủ đạo gây biến động thị trường trong tương lai:
1. Trong ngắn hạn, thị trường sẽ cực kỳ quan tâm liệu người kế nhiệm có lặp lại vết xe đổ của Besant hay Musk hay không, biến lập trường của mình thành kế hoạch "333" tiếp theo;
2. Mức độ nghiêm trọng thực tế của việc chuỗi cung ứng toàn cầu bị tổn hại trên diện rộng cũng như thời gian cần thiết để khắc phục trong tương lai rõ ràng bị thị trường đánh giá thấp. Về trung hạn, thị trường cuối cùng sẽ nhận ra sự khan hiếm cục bộ tài nguyên và biến động giá vượt xa kỳ vọng ban đầu, giống như thời kỳ đại dịch trước đây;
3. Các quốc gia đại diện như Anh, Nhật Bản (không hưởng lợi từ AI + lạm phát) sẽ lần lượt rơi vào khủng hoảng nghiêm trọng về chính sách tài khóa và tiền tệ. Chúng ta nên cầu nguyện rằng sự thay thế của AI không quá nhanh, nếu không hệ thống tín dụng hiện tại và hệ thống tài chính phúc lợi quốc gia sẽ nhanh chóng sụp đổ.
Một ngày nào đó, thị trường có thể sẽ hiểu rằng sự vỡ bong bóng AI có thể dẫn đến cuộc khủng hoảng tín dụng lây lan ở một số quốc gia có chủ quyền, và phản ứng chính sách tiền tệ - tài khóa lúc đó có thể là ngòi nốt tốt nhất cho đợt tăng chính cuối cùng của Bitcoin.
