1/ Đây vốn là tiêu đề dành cho tháng 7, nhưng do những phát biểu của Warsh trong tháng 7 quá quan trọng, nên chúng tôi đã kéo dài phạm vi phân tích hàng tháng một cách thích hợp. Không ngoài dự đoán, tiêu đề này được tiếp tục sử dụng. Tính đến thời điểm lập báo cáo tháng này, hành động bất lực của Warsh đã nhanh chóng được định giá bởi sự phân kỳ lãi suất gia tăng mạnh trên thị trường trái phiếu. Vấn đề của đồng đô la Mỹ từ lâu đã không còn là điều mà một Chủ tịch Fed có thể thay đổi hay giải quyết. Quá trình ở giữa rốt cuộc sẽ chỉ là những đợt xáo trộn lặp đi lặp lại.
2/ Từ góc nhìn thị trường, chúng tôi thấy rằng thị trường chứng khoán và trái phiếu Mỹ đang tiếp tục có cái nhìn phân ly về vấn đề tín dụng: Thị trường chứng khoán, sau khi thanh lý có chọn lọc một phần đòn bẩy, đã tiếp tục thái độ tin tưởng mù quáng như trước đó. Nhưng thị trường trái phiếu và ngoại hối vẫn tiếp tục đưa ra đánh giá không tin tưởng một cách tàn nhẫn. Việc đáy hình thành sớm của vàng và bạc cho thấy sự đồng thuận rõ ràng từ các ngân hàng trung ương, rằng thời đại 'thi đua xuống đáy' của các đồng tiền phương Tây sẽ không còn chấp nhận những tác động bằng lời nói, xu hướng lớn không thể nào cưỡng lại. Lúc này, chúng tôi không lo ngại về việc bong bóng chứng khoán Mỹ sẽ vỡ thêm trong ngắn hạn, mà tập trung nhiều sự chú ý hơn vào việc các bước tiếp theo của việc giải phóng thanh khoản đại diện bởi FIMA sẽ diễn biến ra sao.
3/ Hướng về phía trước, trong Q3-Q4, chúng tôi vẫn lạc quan về các nguồn tài nguyên khan hiếm cứng nhắc trong chuỗi cung ứng toàn cầu như đồng và điện, cũng như vàng - thứ đang tiếp tục định giá xu hướng mất uy tín của tiền tệ. Đối với thị trường tiền số, chúng tôi cho rằng sẽ rất khó có một đợt tăng trưởng vượt trội lớn trước khi việc giải phóng thanh khoản quá mức và tốc độ tăng trưởng cận biên của AI được định giá hoàn toàn.
Tổng quan và nhận định về diễn biến chung của thị trường:
Về diễn biến thị trường, quan điểm chính của chúng tôi là:
1. Các loại hàng hóa đại chúng tài nguyên như vàng hiện vẫn sẽ là tài sản hấp thụ thanh khoản được ưu tiên hơn Bitcoin, sự điều chỉnh trong vài tháng qua là rất lành mạnh:
2. Xu hướng tăng giá của tài sản bằng Nhân dân tệ vẫn được xác lập rõ ràng, không nên nghi ngờ quá nhiều, lấy lõi của đợt tăng này là Chỉ số Khoa học Công nghệ 50 làm ví dụ:
3. Không chỉ giá giao ngay của đồng lên mức cao mới trước, chỉ số chứng khoán và ngoại hối của các quốc gia tài nguyên then chốt đều đã đến giai đoạn cuối trước khi lựa chọn hướng đi:
Tổng hợp diễn biến hiện tại của thị trường ngoại hối và trái phiếu, chúng tôi nghiêng về quan điểm cho rằng cổ phiếu tài nguyên đại chúng, bao gồm cả vàng và bạc, đã đi đến giai đoạn cuối của đợt điều chỉnh này. Xét đến việc ngay cả sau khi phục hồi, định giá của một số tài sản tương đương với việc được tặng kèm miễn phí một quyền chọn mua (call option) hào phóng về giá kim loại, trong bối cảnh tốc độ tăng trưởng cận biên của AI không thể tránh khỏi việc chậm lại, một số tài sản màu trong thị trường Nhân dân tệ đáng được chú ý.
Từ góc độ vĩ mô, chúng tôi đặc biệt coi trọng ý nghĩa dự báo cho hành vi tương lai của Fed từ việc can thiệp tỷ giá liên hợp Mỹ-Nhật lần này, cũng như cách thức tương tác giữa Warsh và Bessent. Thực tế, một Chủ tịch Fed cố gắng trở thành Gia Tĩnh (Hoàng đế nhà Minh) vào thời kỳ cuối của đế chế chắc chắn là phi lý, còn việc Bộ Tài chính trực tiếp ra mặt, sử dụng các công cụ như FIMA để vượt quá thẩm quyền của FOMC phục vụ lãnh đạo tối cao, là hành động thực tế mà cơ thể trung thực đang thực hiện. Như một người bạn đã nói, giảm bớt giao tiếp, bịa đặt số liệu, tô vẽ sự thái bình, triều đại nhà Minh vẫn có thể tiếp tục ca hát. Dựa trên điều này, nếu phải chọn một chiến lược có EV (giá trị kỳ vọng) dương đáng kể trong khung thời gian 3 năm, thì việc mua vào (long) tài nguyên màu cũng là một lựa chọn tốt.
