Bước vào năm 2026, giai đoạn thị trường mà Bitcoin đang trải qua đã khác với đợt tăng giá sớm trong các chu kỳ trước. Mặc dù mặt kỹ thuật gần đây có dấu hiệu phục hồi và có thể chuyển sang tích cực một cách thận trọng ở cấp độ chiến thuật, nhưng nhìn từ các tín hiệu cấu trúc, các điều kiện hỗ trợ cho một thị trường bò kéo dài vẫn chưa đầy đủ. Kinh nghiệm lịch sử cho thấy, một khi giá phá vỡ đường trung bình động một năm), nó thường bước vào một phạm vi giao dịch đầy thách thức hơn. Cộng thêm với dòng tiền gia tăng yếu và dòng vốn chảy vào chậm lại, chu kỳ này nhiều khả năng sẽ bước vào một môi trường thị trường đòi hỏi lựa chọn cơ hội kỹ lưỡng và nhấn mạnh kỷ luật giao dịch.
Siêu Cá Voi Tiếp Tục Giảm Nắm Giữ: Phân Phối Mã Thông Minh Có Trật Tự Nhưng Hướng Đến Vùng Giá Cao
Dữ liệu trên chuỗi (on-chain) cho thấy, những người nắm giữ dài hạn vẫn đang phân phối mã thông minh một cách liên tục và có trật tự. Sau khi ETF Bitcoin spot được ra mắt vào đầu năm 2024, "siêu cá voi" đã từng tăng cường mua vào trong giai đoạn điều chỉnh giảm đầu năm, nhưng kể từ tháng 10/2024, hành vi của họ đã chuyển hướng rõ rệt, từ "tích lũy" sang "giảm nắm giữ". Tính theo số liệu tích lũy, nhóm này đã bán ra tổng cộng khoảng 61 tỷ USD Bitcoin kể từ đó, và trong 30 ngày gần đây vẫn duy trì trạng thái bán ròng.
Áp lực bán này về cơ bản đã được nhóm cá voi quy mô trung bình tiếp nhận, khiến giá thể hiện nhiều hơn là sự giằng co lặp đi lặp lại trong một khoảng giá cao, thay vì một đợt tăng tốc đỉnh điển hình hoặc thanh lý hoảng loạn. Khác với đợt bán tháo không phân biệt sau khi chạm đỉnh vào mùa xuân năm 2021, đợt giảm nắm giữ lần này có trật tự hơn và phù hợp hơn với đặc điểm hành vi của dòng vốn trưởng thành trong giai đoạn cuối chu kỳ, cho thấy Bitcoin ít nhất đã ở trong vùng đỉnh chu kỳ.
Dòng Tiền Gia Tăng Yếu: Giá Gần Với TMMP, Động Lực Tăng Bị Hạn Chế
Xét về khía cạnh dòng tiền, ràng buộc cốt lõi của chu kỳ này vẫn là sự thiếu hụt dòng tiền gia tăng. Mức tăng ròng 30 ngày của Vốn Hóa Thực Tế (Realized Cap) của Bitcoin đã giảm liên tục kể từ sau khi chạm đỉnh vào cuối năm 2024. Mặc dù giá đã nhiều lần phục hồi trong năm 2025, mặt tiền tệ đã chuyển biến yếu đi trước. Sự phân kỳ này giải thích lý do tại sao đợt tăng giá trước đây khó kéo dài, đồng thời cũng có nghĩa là đợt phục hồi hiện tại vẫn được xây dựng trên nền tảng dòng tiền tương đối yếu.
Đồng thời, tốc độ tăng trưởng địa chỉ mới chậm lại, cho thấy thị trường vẫn chưa thu hút được một lượng lớn nhà đầu tư mới tham gia, sự tham gia rộng rãi của các nhà đầu tư nhỏ lẻ vẫn chưa hình thành. Giá Bitcoin hiện tại gần với Giá Trung Bình Thực Tế của Thị Trường (TMMP - True Market Mean Price), điều này có nghĩa là sức mua gia tăng không mạnh mẽ trong việc đuổi giá. Trong lịch sử, những đợt tăng giá bền vững thường đòi hỏi giá phải cách xa TMMP một cách rõ rệt và được xác nhận đồng thời bởi dòng tiền chảy vào; nếu mặt tiền tệ chậm theo kịp, giá dễ dàng quay trở lại vùng quanh TMMP để tích lũy dao động, thay vì tiếp tục nâng cao để mở ra không gian tăng giá.
Nhìn chung, mặc dù sự phục hồi về mặt kỹ thuật cho phép chuyển sang tích cực một cách thận trọng ở cấp độ chiến thuật, nhưng đợt tăng này nên được coi là một đợt phục hồi mang tính chiến thuật hơn là điểm khởi đầu của một chu kỳ tăng trưởng cấu trúc mới. Bitcoin vẫn phải đối mặt với những ràng buộc cốt lõi như dòng tiền gia tăng chảy vào không đủ và siêu cá voi tiếp tục giảm nắm giữ, không gian tăng giá có khả năng cao vẫn bị hạn chế. Trong một môi trường như vậy, thị trường nhiều khả năng sẽ chủ yếu là các cơ hội theo từng giai đoạn và thiên về giao dịch, hơn là một xu hướng mở rộng suôn sẻ. So với các chu kỳ trước, số lượng người tham gia mới trong chu kỳ này tương đối ít, việc thị trường có thể thoát ra khỏi đợt phục hồi bền vững hay không, then chốt không nằm ở "có bao nhiêu người" mà là "có bao nhiêu tiền mới". Trong bối cảnh cường độ dòng tiền không đủ, quản lý rủi ro và kỷ luật vẫn nên được ưu tiên hơn chiến lược nắm giữ dài hạn chỉ tập trung vào mua vào (long-only).
Một số quan điểm trên được trích từ Matrix on Target, liên hệ với chúng tôi để nhận báo cáo đầy đủ của Matrix on Target.
Miễn trừ trách nhiệm: Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Bài viết này không cấu thành lời khuyên đầu tư. Giao dịch tài sản kỹ thuật số có thể có rủi ro và tính bất ổn cực lớn. Quyết định đầu tư nên được đưa ra sau khi xem xét kỹ lưỡng tình hình cá nhân và tham khảo ý kiến của các chuyên gia tài chính. Matrixport không chịu trách nhiệm cho bất kỳ quyết định đầu tư nào dựa trên thông tin được cung cấp trong nội dung này.
