Trong một khoảng thời gian qua, MicroStrategy của Michael Saylor đã trải qua một chuyến đi đầy phê phán. Giờ đây, những tên tuổi lớn như JPMorgan bắt đầu đưa ra một số cảnh báo. Thực tế, gã khổng lồ ngân hàng gần đây đã chỉ trích chính sách bán Bitcoin của MicroStrategy.
Để hiểu rõ ngữ cảnh, MicroStrategy từ lâu đã dựa vào một mô hình kinh doanh đơn giản: Huy động vốn thông qua các đợt phát hành nợ và vốn cổ phần, sau đó sử dụng số tiền đó để mua thêm Bitcoin [BTC].
Kết quả là, một lượng đáng kể nguồn cung lưu hành về cơ bản đã bị khóa lại thay vì được giao dịch tích cực do kho bạc khổng lồ 847,363 BTC của công ty. Tuy nhiên, cấu trúc vốn mới nhất của công ty hiện đang thay đổi động lực đó.
Kế hoạch mới của MicroStrategy giương cao cờ đỏ
Để trả cổ tức cho cổ phiếu ưu đãi hoặc các nghĩa vụ tài chính khác, MicroStrategy giờ đã chính thức cho phép mình bán một lượng Bitcoin hạn chế. Đồng thời, công ty cũng ủy quyền mua lại cổ phiếu ưu đãi và triển khai chương trình mua lại cổ phiếu phổ thông trị giá 1 tỷ USD.
Mặc dù dự trữ tiền mặt của công ty vào khoảng 2,55 tỷ USD đủ để chi trả cho khoảng 17 tháng cổ tức ưu đãi và chi phí lãi vay, JPMorgan cho rằng vùng đệm này vẫn chưa đủ để loại trừ hoàn toàn khả năng bán Bitcoin trong tương lai.
Nhóm do Nikolaos Panigirtzoglou dẫn đầu lập luận,
Cần có một mức độ chi trả cao hơn từ 24-36 tháng (bằng cách phát hành cổ phiếu phổ thông để tiếp tục tăng dự trữ đô la ngay cả khi điều này dẫn đến việc cổ phiếu phổ thông giao dịch ở mức chiết khấu so với NAV) để khiến các nhà đầu tư thoải mái hơn với ý tưởng rằng MicroStrategy sẽ không cần phải bán Bitcoin trong tương lai gần.
Vấn đề cốt lõi là gì?
Vấn đề chính là sự gia tăng của cái mà JPMorgan gọi là “rủi ro hai chiều”.
Trước đây, MicroStrategy hoạt động gần như chỉ với tư cách là người mua Bitcoin, liên tục hấp thụ nguồn cung mỗi khi huy động được nguồn vốn mới. Tuy nhiên, dưới khuôn khổ mới, doanh nghiệp có thể chuyển đổi giữa mua và bán tùy thuộc vào nhu cầu tiền mặt của mình.
Việc MicroStrategy không còn đảm bảo sẽ loại bỏ Bitcoin khỏi thị trường—thậm chí có thể trở thành một nguồn cung khi cần tiền—sẽ tạo ra sự không chắc chắn.
Điều gì đang chờ đợi phía trước?
Trên thực tế, đây là một trong số ít lần công ty bán Bitcoin vì mục đích vận hành thay vì điều chỉnh danh mục đầu tư. Mặc dù khả năng bán được ủy quyền 1,25 tỷ USD chỉ chiếm một phần nhỏ trong tổng số nắm giữ của công ty, nhưng tác động tâm lý có thể lớn hơn nhiều so với khối lượng bán ra.
Thật không may, những thay đổi này diễn ra vào thời điểm các Quỹ ETF Bitcoin dạng vật chất tại Mỹ đang phải đối mặt với dòng tiền rút ròng, và giá Bitcoin cũng đang gặp khó khăn.
Từ nay trở đi, hy vọng duy nhất vào lúc này là sự phê chuẩn của Đạo luật CLARITY. Nó có khả năng khôi phục tính toàn vẹn của thị trường và giá Bitcoin, từ đó cải thiện bầu không khí xung quanh MicroStrategy.
Tóm tắt cuối cùng
- Thay vì một cảnh báo thực sự, JP Morgan đã đề xuất mức độ chi trả cao hơn từ 24-36 tháng cho MicroStrategy.
- Mặc dù đợt bán tháo gần đây của MicroStrategy là tối thiểu, nhưng nó vẫn gây ra nỗi sợ hãi và sự không chắc chắn trên thị trường.
