Strategy Inc. (trước đây là MicroStrategy) của Michael Saylor từ lâu đã đóng vai trò là người mua Bitcoin lớn nhất trong giới tổ chức.
Tuy nhiên, khi năm 2025 kết thúc, cuộc thảo luận xung quanh công ty đã thay đổi.
Bitcoin đã giảm từ mức đỉnh 126.000 USD vào tháng 10 xuống còn khoảng 88.000 USD, và Strategy Inc. đã tạm dừng cuộc chạy đua mua vào không ngừng nghỉ trước đây của mình.
Sự thay đổi này khiến các nhà đầu tư lo lắng và dấy lên nỗi sợ rằng công ty có thể bị buộc phải bán kho bạc khổng lồ 671.268 BTC của mình, trị giá khoảng 58 tỷ USD.
Hiệu suất cổ phiếu MSTR suy giảm
Khi Bitcoin mất đà, các cuộc thảo luận về Saylor và Strategy Inc. đã bùng nổ trên mạng.
Với việc công ty nắm giữ hơn 3% tổng số Bitcoin [BTC], bất kỳ dấu hiệu suy yếu nào cũng được xem là rủi ro lớn, và mức giảm 65% của MSTR kể từ tháng 7, từ ~456 USD xuống ~158 USD, chỉ làm gia tăng thêm nỗi sợ rằng “khoản phí bảo hiểm Bitcoin” từng hùng mạnh đang phai nhạt.
Nhưng bất chấp sự hoảng loạn, cơ cấu tài chính của Strategy Inc. lại đang kể một câu chuyện khác.
Công ty sử dụng nợ dài hạn thay vì các khoản vay ngắn hạn và đã xây dựng một lượng dự trữ tiền mặt lớn.
Nó bắt đầu với 1,44 tỷ USD và sau đó tăng lên hơn 2,1 tỷ USD, vì vậy nó có thể tồn tại qua các đợt suy thoái mà không cần bán bất kỳ Bitcoin nào.
Trong khi mạng xã hội lan truyền tin đồn “thanh lý”, bảng cân đối kế toán cho thấy Saylor chưa đến mức bị buộc phải thoát khỏi vị thế của mình.
Khi nào là đỉnh điểm của nỗi sợ?
Dù vậy, bầu không khí sợ hãi đã đạt đỉnh vào đầu tháng 12, khi các thị trường dự báo báo hiệu 61% khả năng MSCI sẽ loại MicroStrategy khỏi danh sách.
Nếu điều này trở thành sự thật, động thái như vậy sẽ kích hoạt hàng tỷ USD bán ra ép buộc từ các quỹ thụ động.
Những người chỉ trích trực tuyến đã đón nhận tin tức này, được thúc đẩy bởi sự thất vọng và mong muốn rõ ràng muốn thấy công ty thất bại, phần lớn là vì họ không tin tưởng vào chiến lược Bitcoin tích cực của Michael Saylor.
Tuy nhiên, sự tiêu cực cực độ thường báo hiệu một đáy thị trường kinh điển. Lịch sử cho thấy khi sự hoảng loạn trở thành một chiều và những nhà đầu tư kém cam kết thoát ra, giá thường bắt đầu đảo chiều.
Dữ liệu hiện tại chỉ ra rằng sự dịch chuyển này đang diễn ra. Tâm lý công chúng đối với Saylor, vốn trở nên cực kỳ thù địch vào giữa tháng 11, đã bắt đầu ổn định trong những tuần gần đây.
Cờ đỏ chính
Tuy nhiên, một vấn đề lớn hơn hiện nay mở rộng ra ngoài Strategy Inc. vì toàn bộ lĩnh vực Kho bạc Tài sản Kỹ thuật số (DAT) đang phải đối mặt với áp lực.
100 công ty hàng đầu tập trung vào BTC nắm giữ hơn 1 triệu BTC, cho thấy mô hình của Saylor đã lan rộng đến mức nào.
Nhưng sự tập trung này cũng biến họ thành mục tiêu, vì MSCI được cho là đang xem xét loại trừ các công ty giữ hơn một nửa tài sản của họ bằng Bitcoin.
Nếu MSCI thực hiện thay đổi này, nó có thể làm tăng chi phí vay của các công ty này và cắt đứt họ khỏi thị trường chỉ số thụ động trị giá 15 nghìn tỷ USD.
Các nhà phân tích cảnh báo rằng riêng MicroStrategy có thể phải đối mặt với dòng tiền ra ép buộc từ 2,8 tỷ đến 9 tỷ USD nếu việc loại trừ xảy ra.
Tuy nhiên, vì điều này vẫn còn là giả thuyết, thị trường có thể đang phóng đại mối đe dọa đối với Strategy Inc.
Cuối cùng, dự trữ mạnh mẽ, cơ cấu nợ dài hạn của công ty và sự chuyển dịch thể chế rộng rãi hơn đối với Bitcoin cho thấy rằng nỗi sợ hãi hiện tại có thể đánh dấu một bước ngoặt, hơn là sự kết thúc của kỷ nguyên Saylor.
Suy nghĩ cuối cùng
- Khi các trader công khai cổ vũ cho sự sụp đổ và các thị trường dự báo báo hiệu sự diệt vong, thị trường thường nằm gần các điểm bẻ gãy cảm xúc và định hướng.
- Mức giảm 65% cổ phiếu báo hiệu sự căng thẳng, nhưng không phải là một bảng cân đối kế toán bị phá vỡ, đặc biệt là với các khoản nợ đến hạn được đẩy ra nhiều năm trong tương lai.
