Bài viết đến từ:ACJ
Biên dịch | Odaily Planet Daily (@OdailyChina); Người dịch | Azuma (@azuma_eth)
Điểm cốt lõi
- Ngay cả khi tổng thể hoạt động kinh doanh của Robinhood lập kỷ lục lịch sử, hoạt động mật mã của họ lại đang suy giảm. Quý II năm 2026, doanh thu từ hoạt động mật mã của Robinhood giảm 38% so với cùng kỳ, xuống còn 100 triệu USD, chỉ chiếm 8% tổng doanh thu của công ty; Khối lượng giao dịch mật mã từ nhà đầu tư nhỏ lẻ giảm 36% so với cùng kỳ, tỷ lệ tài sản mật mã trong quy mô tài sản được quản lý khách hàng (AUC) cũng giảm xuống mức thấp nhất mọi thời đại, chỉ còn 7%.
- Robinhood Chain là một trong những trường hợp khởi chạy mạng lưới Layer 2 (L2) mạnh mẽ nhất gần đây. Chuỗi này đã tạo ra 3,6 triệu USD giá trị kinh tế thực (REV) trong tháng 7, chiếm 38% doanh thu từ tất cả các mạng L2 được theo dõi bởi growthepie, vượt qua cả các mạng trưởng thành như Polygon và Base.
- Yếu tố thúc đẩy hoạt động sôi nổi ban đầu của Robinhood Chain không phải là Tài sản Thế giới Thực (RWA), mà là Meme Coin. Trong tháng 7, Meme Coin chiếm 51% khối lượng giao dịch giao ngay trên Robinhood Chain, trong khi RWA chỉ chiếm 5%. Ngoài ra, 48% khối lượng giao dịch RWA đến từ các nhóm thanh khoản kết hợp giữa RWA và Meme Coin.
- Cơ hội kiếm tiền rõ ràng nhất của Robinhood không nằm ở lớp cơ sở hạ tầng, mà là ở lớp ứng dụng. Hiện tại, stablecoin USDG đã có thể tạo ra khoảng 10,5 triệu USD doanh thu lãi suất hàng năm; Trường hợp của Morpho cũng chứng minh giá trị khả năng phân phối của ứng dụng chính Robinhood. Ngược lại, khối lượng giao dịch mà Lighter chỉ thu được thông qua tích hợp với Robinhood Wallet, chỉ chiếm 0,2% tổng khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn của họ.
- Hiện tại, Robinhood Chain chưa thể tác động đáng kể đến lợi nhuận của Robinhood. Tổng hợp quy mô hàng năm của các nguồn doanh thu đã biết từ Robinhood Chain chỉ vào khoảng 54,8 triệu USD, tương đương 14% doanh thu hàng năm từ hoạt động mật mã của Robinhood. Nếu Robinhood Chain muốn trở thành một hạng mục kinh doanh quan trọng, công ty cần mở rộng quy mô USDG, thương mại hóa lưu lượng từ ứng dụng chính, hoặc sử dụng chuỗi này như một cổng vào để người dùng tiếp cận các sản phẩm giá trị cao hơn.
Dẫn nhập: Hoạt động mật mã của Robinhood đang ở ngã ba đường
Có lẽ không có công ty nào đại diện cho xu hướng trỗi dậy của nhà đầu tư nhỏ lẻ hơn Robinhood, nó đã trở thành biểu tượng cho đầu tư nhỏ lẻ, và hoạt động kinh doanh cốt lõi của họ cũng từ đó phát triển nhanh chóng.
Quý II năm 2026, doanh thu hàng quý của Robinhood đạt 1,31 tỷ USD, lập kỷ lục mọi thời đại, tăng 32% so với cùng kỳ, và tăng 92% so với quý II năm 2024. Sự tăng trưởng này không chỉ đến từ hoạt động kinh doanh giao dịch cổ phiếu và quyền chọn cốt lõi, mà còn từ hệ thống sản phẩm đang mở rộng không ngừng. Hiện nay, Robinhood đã có 13 hạng mục kinh doanh với doanh thu hàng năm vượt 100 triệu USD. Thực tế, trong quý II năm 2026, tất cả các hạng mục kinh doanh dựa trên giao dịch của Robinhood đều đạt mức tăng trưởng hai con số so với cùng kỳ...
Ngoại trừ một ngoại lệ — hoạt động mật mã.
Hạng mục mật mã từng đóng góp hơn một phần ba doanh thu của Robinhood, giờ đây đã thu hẹp thành một phần gần như có thể bỏ qua. Quý II năm 2026, chỉ có 8% tổng doanh thu của Robinhood đến từ hoạt động mật mã, đây là mức thấp nhất kể từ quý III năm 2023.
Tầm quan trọng của hoạt động mật mã trong cơ cấu doanh thu của Robinhood đã giảm mạnh — thậm chí hợp đồng sự kiện (event contracts, tức thị trường dự đoán) mới ra mắt năm ngoái, trong quý II cũng tạo ra doanh thu cao hơn hoạt động mật mã:
- Doanh thu hợp đồng sự kiện: 156 triệu USD;
- Doanh thu hoạt động mật mã: 100 triệu USD;
Sự yếu kém này không chỉ thể hiện ở tỷ trọng doanh thu giảm, mà còn ở việc người dùng cốt lõi của Robinhood đang mất dần hứng thú với tài sản mật mã. Mặc dù xu hướng này không chỉ riêng Robinhood gặp phải, nhưng mức độ suy giảm vẫn đáng kinh ngạc.
Biểu hiện rõ ràng nhất đến từ hoạt động giao dịch. Quý II năm 2026, khối lượng giao dịch tiền điện tử từ nhà đầu tư nhỏ lẻ trên ứng dụng Robinhood chỉ là 18,2 tỷ USD, giảm 36% so với cùng kỳ, và cũng là mức thấp nhất hàng quý kể từ quý III năm 2024.
Mức độ suy giảm lớn đến mức khối lượng giao dịch thể chế trên Bitstamp lần đầu tiên vượt qua khối lượng giao dịch nhỏ lẻ của Robinhood, hoạt động giao dịch thể chế trong cùng kỳ thực tế cũng không mạnh mẽ — khối lượng giao dịch quý II của Bitstamp là 22,2 tỷ USD, là mức thể hiện hàng quý thấp thứ hai trong lịch sử của họ.
Khối lượng giao dịch không phải là chỉ số duy nhất thể hiện sự thu hẹp của hoạt động mật mã. Quý I năm 2024, tài sản mật mã được quản lý (AUC) là 26,2 tỷ USD, chiếm 20% tổng AUC của Robinhood. Hơn hai năm sau, AUC mật mã về cơ bản vẫn giữ ở mức 26,3 tỷ USD, nhưng tỷ lệ trong tổng AUC chỉ còn 7%, lập mức thấp nhất hàng quý mọi thời đại.
Trong bối cảnh này, doanh thu mật mã của Robinhood chịu tổn thất nặng nề. Doanh thu mật mã quý II giảm 38% so với cùng kỳ, tỷ trọng trong tổng doanh thu giảm 53%. Nói một cách đơn giản, tổng thể Robinhood đang tăng trưởng, nhưng hoạt động mật mã thì không.
Tuy nhiên, Robinhood không rút lui khỏi lĩnh vực mật mã. Thay vào đó, họ đã ra mắt Robinhood Chain, đây là khoản đầu tư mật mã lớn nhất từ trước đến nay của họ. Robinhood không còn hầu như hoàn toàn phụ thuộc vào doanh thu từ giao dịch, mà đang cố gắng xây dựng một hoạt động kinh doanh mật mã rộng hơn và bền vững hơn. Câu hỏi then chốt là, Robinhood Chain có thể khiến mật mã trở thành động lực tăng trưởng có ý nghĩa của Robinhood một lần nữa không?
Tiềm năng kiếm tiền của Robinhood Chain lớn đến mức nào?
Ngày 1 tháng 7 năm 2026, Robinhood chính thức công bố mạng chính của Robinhood Chain tại sự kiện The World Is Flat. Đây là blockchain Layer-2 (L2) tự phát triển của Robinhood, nhằm cung cấp năng lượng cho hệ sinh thái trên chuỗi đang phát triển của công ty. Từ khi ra mắt, Robinhood Chain đã trở thành một trong những blockchain khởi chạy nhanh nhất gần đây.
Trong tháng đầu tiên sau khi ra mắt, Robinhood Chain đã tạo ra 3,6 triệu USD giá trị kinh tế thực (REV, Real Economic Value). Mặc dù còn quá sớm để đánh giá mức độ hoạt động này có bền vững hay không, nhưng nếu đơn giản hóa tính toán hàng năm dựa trên dữ liệu tháng đầu tiên, REV hàng năm của Robinhood Chain sẽ vào khoảng 43,2 triệu USD.
Đây là một khởi đầu tốt, nhưng chỉ với quy mô này, vẫn còn xa mới đủ để đảo ngược xu hướng suy giảm doanh thu từ hoạt động mật mã của Robinhood.
Dù vậy, hiệu suất khởi chạy của Robinhood Chain vẫn rất ấn tượng. Tháng 7, Robinhood Chain xếp hạng nhất về doanh thu trong tất cả các mạng L2, vượt qua nhiều mạng trưởng thành đã hoạt động nhiều năm, như Polygon (2,7 triệu USD) và Base (2,1 triệu USD).
Theo dữ liệu được theo dõi bởi growthepie, Robinhood Chain hiện chiếm 38% doanh thu trên chuỗi của tất cả các mạng L2. Nói cách khác, Robinhood Chain đã là L2 có doanh thu trên chuỗi lớn nhất, nhưng vẫn có 62% thị phần thuộc về các mạng khác. Ngay cả khi tổng doanh thu trên chuỗi của L2 đình trệ, Robinhood Chain vẫn có thể đạt được tăng trưởng đáng kể bằng cách chiếm thị phần lớn hơn.
Tuy nhiên, thành công ban đầu của Robinhood Chain có một điều kiện tiên quyết quan trọng, phần lớn hoạt động hiện tại được quy cho Meme Coin, và Meme Coin từ lâu đã là một trong những yếu tố thúc đẩy REV của blockchain lớn nhất. Robinhood dường như chấp nhận điều này, người sáng lập Vlad Tenev đã nhiều lần bày tỏ sự ủng hộ với Meme.
Dù vậy, mức độ mà Meme Coin thúc đẩy hoạt động của Robinhood Chain vẫn khá đáng kinh ngạc, chuỗi này đã thúc đẩy 6,93 tỷ USD khối lượng giao dịch giao ngay trong tháng 7, trong đó 3,55 tỷ USD (51%) đến từ Meme Coin. Ngược lại, RWA — trường hợp sử dụng cốt lõi mà Robinhood Chain tuyên bố — chỉ chiếm 313,2 triệu USD, tức 5% tổng khối lượng giao dịch.
Ngoài ra, tỷ trọng trực tiếp của Meme Coin trong khối lượng giao dịch của Robinhood Chain vẫn có thể đánh giá thấp tác động thực tế của chúng đối với hoạt động mạng. Lấy RWA làm ví dụ. Một chiến lược được nền tảng phát hành Meme Coin L()ng quảng bá là kết hợp Meme Coin với cổ phiếu hoặc ETF được mã hóa thành token vào nhóm thanh khoản, từ đó liên kết biến động giá của Meme Coin với RWA cơ bản. Nếu RWA cơ bản tăng, ví dụ 5%, giá của Meme Coin cũng sẽ tăng 5% (giả sử không có hành vi mua bán nào). Do đó, một phần đáng kể khối lượng giao dịch RWA tưởng chừng thực chất cũng được thúc đẩy bởi Meme Coin. Từ ngày 6 đến ngày 31 tháng 7, 48% khối lượng giao dịch RWA diễn ra trong các nhóm thanh khoản kết hợp giữa Meme Coin và RWA.
Mặc dù Meme Coin có thể thúc đẩy hiệu quả sự tăng trưởng doanh thu trên chuỗi, nhưng trong lịch sử, nó hiếm khi trở thành nguồn thu nhập ổn định lâu dài. Hoạt động của Meme Coin có tính luân chuyển cao, Ethereum, Avalanche, TRON và Base đều trải qua các giai đoạn bùng nổ đầu cơ của riêng mình, nhưng cuối cùng vốn và người dùng lại chuyển sang các mạng khác. Liệu Robinhood Chain có thể giữ chân các hoạt động này trong tương lai hay không, hiện vẫn chưa thể xác định. Dữ liệu một tháng là chưa đủ để chứng minh Meme Coin sẽ trở thành nguồn REV bền vững của Robinhood Chain, hay đó chỉ là một điểm dừng chân tạm thời khác trong vòng luân chuyển vốn, cuối cùng vẫn quay trở lại Solana.
Từ góc nhìn vĩ mô hơn, chỉ riêng REV của Robinhood Chain khó có thể hồi sinh hoạt động mật mã của Robinhood. Nhìn toàn ngành, doanh thu mạng đang ở trong tình trạng suy giảm cấu trúc. Các nền tảng hợp đồng thông minh thế hệ đầu tiên từng dựa vào sự khan hiếm không gian khối để thu được doanh thu phí lớn, nhưng khi không gian khối dần trở thành hàng hóa, các chuỗi mới ngày càng khó tạo ra doanh thu đáng kể thông qua chính cơ sở hạ tầng.
Tháng 7, các blockchain được Blockworks theo dõi đã tạo ra tổng doanh thu mạng 122,4 triệu USD, mức thấp nhất hàng tháng trong ba năm rưỡi. Ngược lại, doanh thu mạng tháng 7 năm 2025 là 333,7 triệu USD, giảm 63% so với cùng kỳ. Sự suy thoái này không thể đơn giản quy cho chu kỳ thị trường. Tháng 7 năm 2023, trong thời kỳ thị trường gấu trước đó, chuỗi vẫn tạo ra 300,1 triệu USD doanh thu mạng.
Như đã đề cập trước đó, Robinhood đã có 13 hạng mục kinh doanh đạt ít nhất 100 triệu USD doanh thu hàng năm, chỉ riêng doanh thu mạng, thật khó tưởng tượng Robinhood Chain có thể gia nhập hàng ngũ này. Ngay cả khi Robinhood Chain tiếp tục chiếm tỷ lệ hoạt động lớn hơn trong L2, doanh thu trên chuỗi của nó cuối cùng cũng sẽ chạm trần thị trường với khoảng 100 triệu USD doanh thu hàng năm.
Để vượt qua trần này, Robinhood cần đưa cơ sở người dùng hiện có của mình lên chuỗi. Tuy nhiên, do cơ sở người dùng của Robinhood chủ yếu ở Mỹ, trong môi trường quản lý hiện tại, họ phần lớn không thể truy cập Robinhood Chain thông qua ứng dụng Robinhood, quá trình này có thể cần thời gian.
Nếu Robinhood hy vọng Robinhood Chain trong ngắn hạn trở thành hạng mục kinh doanh trị giá 100 triệu USD tiếp theo, công ty cần vượt ra ngoài mô hình doanh thu mạng đơn thuần.
Thương mại hóa ở lớp ứng dụng
Việc nắm bắt giá trị trong ngành mật mã đang dần chuyển từ lớp cơ sở hạ tầng sang lớp ứng dụng. Solana là một ví dụ điển hình.
Vào thời điểm Solana phục hồi đầu tháng 1 năm 2024, các ứng dụng Solana đã tạo ra tổng cộng 40,9 triệu USD doanh thu, trong khi mạng Solana có thể tạo ra 21,4 triệu USD REV, doanh thu ứng dụng gấp khoảng 1,9 lần doanh thu mạng; Đến đỉnh điểm thị trường tăng giá của Solana vào tháng 1 năm 2025, doanh thu ứng dụng của nó đạt 1,13 tỷ USD, trong khi REV của Solana là 551,7 triệu USD, tỷ lệ vẫn duy trì ở khoảng 2 lần; Nhưng sau đó, khoảng cách này tiếp tục mở rộng. Tháng 7 năm 2026, cứ mỗi 1 USD doanh thu mà ứng dụng trong hệ sinh thái Solana tạo ra, bản thân mạng lưới chỉ nhận được khoảng 0,2 USD.
Nói cách khác, lớp ứng dụng đang nắm bắt ngày càng nhiều giá trị, trong khi tỷ lệ giá trị mà blockchain cơ sở nhận được đang giảm. Nếu Robinhood hy vọng Robinhood Chain trở thành hạng mục kinh doanh trị giá 100 triệu USD tiếp theo, thì họ phải tham gia trực tiếp vào việc thương mại hóa các ứng dụng trên chuỗi. Mặc dù Robinhood chưa chính thức công bố chiến lược này, nhưng các động thái ban đầu của họ đã hướng đến mục tiêu này.
Trường hợp nổi bật nhất cho đến nay là chiến lược stablecoin của Robinhood. Khác với hầu hết các blockchain chủ yếu dựa vào USDC của Circle hoặc USDT của Tether, Robinhood đặt USDG làm stablecoin nguyên bản của Robinhood Chain. Điều này tạo ra nguồn doanh thu bổ sung cho Robinhood — thông qua thu nhập lãi suất được tạo ra từ tài sản dự trữ cơ bản của USDG. Tính đến cuối tháng 7, vốn hóa thị trường của USDG trên Robinhood Chain là 333,1 triệu USD. Giả sử tỷ suất lợi nhuận từ tài sản dự trữ cơ bản là 3,5%, và 90% thu nhập lãi suất liên quan thuộc về Robinhood, USDG sẽ tạo ra thêm khoảng 10,5 triệu USD doanh thu hàng năm.
Robinhood không nên gặp khó khăn trong việc mở rộng hơn nữa nguồn cung USDG, từ đó tạo ra dòng thu nhập bền vững. Nếu nguồn cung USDG đạt 1 tỷ USD (đây là một mục tiêu hợp lý, vì đã có 11 blockchain có nguồn cung stablecoin ít nhất đạt 1 tỷ USD), nó sẽ tạo ra 31,5 triệu USD doanh thu hàng năm, gần bằng doanh thu trên chuỗi hiện tại của Robinhood Chain.
Robinhood Chain dường như cũng đang mở rộng lớp ứng dụng của mình ngoài stablecoin. Lighter đã ra mắt bản triển khai tùy chỉnh của Perp DEX của họ trên Robinhood Chain, và sẽ chia sẻ phí giao dịch 50/50 với Robinhood. Như một phần của hợp tác, Robinhood Wallet — một ví tự quản lý độc lập với ứng dụng chính Robinhood — sẽ trực tiếp hiển thị hợp đồng vĩnh viễn của Lighter trong ứng dụng.
Ngoài ra, theo tin đồn, Morpho cũng đã trả phí cho Robinhood để được tích hợp vào ứng dụng Robinhood. Nếu điều này là đúng, đây sẽ là một mô hình kinh doanh rõ ràng khác với hệ sinh thái blockchain truyền thống. Trước đây, thường là blockchain trả tiền khuyến khích cho ứng dụng, thu hút ứng dụng triển khai, trong khi Robinhood đang thử nghiệm ngược lại, ứng dụng trả phí để có được kênh phân phối người dùng của Robinhood.
Khả năng phân phối của Robinhood đáng giá bao nhiêu?
Tính khả thi của toàn bộ chiến lược lớp ứng dụng cuối cùng phụ thuộc vào giá trị của kênh phân phối của Robinhood. Nếu các bên giao thức sẵn sàng trả tiền để tiếp cận người dùng Robinhood, thì Robinhood có thể thương mại hóa tài sản lưu lượng này.
Từ các trường hợp hiện tại, các giao thức trên Robinhood Chain chủ yếu có thể có được người dùng thông qua hai kênh:
- Ứng dụng chính Robinhood, ví dụ Morpho;
- Robinhood Wallet độc lập, ví dụ Lighter.
Mặc dù khả năng phân phối của ứng dụng chính Robinhood đã được thị trường biết đến, nhưng giá trị phân phối thông qua Robinhood Wallet lại hoàn toàn không rõ ràng.
Chỉ xem xét hoạt động trên Robinhood Chain, người dùng Robinhood Wallet đã tạo ra 119,6 triệu USD khối lượng giao dịch trong tháng 7. Khối lượng giao dịch hàng ngày đạt đỉnh 11 triệu USD vào ngày 8 tháng 7, và giảm xuống mức trung bình hàng ngày 2,1 triệu USD trong tuần cuối cùng của tháng. Số ví hoạt động hàng ngày trung bình của Robinhood Wallet trong tháng 7 cũng chỉ dưới 7000 một chút. Phân tích này không áp dụng bộ lọc tấn công Sybil, do đó số người dùng độc lập thực tế có thể thấp hơn.
So với hệ sinh thái ví và ứng dụng giao dịch rộng hơn trên Robinhood Chain, Robinhood Wallet vẫn là một người tham gia tương đối nhỏ. Các ví và ứng dụng giao dịch được theo dõi đã tạo ra tổng cộng 3,08 tỷ USD khối lượng giao dịch trong tháng 7, trong đó Robinhood Wallet chiếm 119,6 triệu USD, thị phần chưa đến 4%. Tuy nhiên, khối lượng giao dịch của các ứng dụng này chủ yếu được thúc đẩy bởi người dùng nặng. Robinhood Wallet xếp hạng thứ tư về số ví hoạt động hàng ngày trung bình, mặc dù xếp hạng thứ sáu về khối lượng giao dịch.
Việc tích hợp Lighter càng chứng minh thêm giá trị phân phối hạn chế của Robinhood Wallet. Kể từ khi tích hợp vào Robinhood Wallet, bản triển khai Robinhood của Lighter chỉ chiếm 0,2% tổng khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn của họ. Trong tháng 7, con số này là 86,8 triệu USD, thấp hơn khối lượng giao dịch giao ngay được tạo ra thông qua Robinhood Wallet trong cùng tháng.
Có lẽ đáng lo ngại hơn là Lighter đang trực tiếp khuyến khích giao dịch hợp đồng vĩnh viễn thông qua Robinhood Wallet, bằng cách phân bổ 11 triệu token LIT, trị giá hiện tại khoảng 25 triệu USD. Ngay cả khối lượng giao dịch hạn chế hiện tại cũng được thúc đẩy bởi khuyến khích, và có thể sẽ thấp hơn nếu không có những phần thưởng này. Ở thời điểm hiện tại, thật khó để đưa ra kết luận rằng chỉ riêng việc phân phối qua Robinhood Wallet có thể mang lại bao nhiêu lợi nhuận.
Mặc dù giá trị phân phối mà Robinhood Wallet cung cấp có thể hạn chế, nhưng ứng dụng chính Robinhood lại hoàn toàn khác. Morpho cung cấp minh chứng rõ ràng nhất, người dùng Robinhood có thể trực tiếp gửi stablecoin vào Morpho thông qua ứng dụng chính, nhận lợi suất hàng năm 7% sau khi được khuyến khích. Tính đến cuối tháng 7, thị trường triển khai của Morpho trên Robinhood Chain đã chiếm 5% tổng tiền gửi của Morpho, chiếm gần 6% tổng số khoản vay. Chỉ sau một tháng ra mắt, Robinhood Chain đã trở thành thị trường TVL lớn thứ ba của Morpho.
Cần thừa nhận rằng, phần TVL này cũng được khuyến khích. Dù vậy, sự khác biệt giữa việc phân phối thông qua ứng dụng chính Robinhood và Robinhood Wallet vẫn rất đáng kể. Mặc dù không phải là so sánh đồng loại hoàn hảo, nhưng thị phần của thị trường Robinhood Chain trong tổng tiền gửi của Morpho gấp 25 lần thị phần của thị trường triển khai Robinhood trong tổng khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn của Lighter.
Do đó, kết luận ban đầu về giá trị phân phối của Robinhood là phân mảnh. Đối với các giao thức có thể tranh thủ tích hợp trực tiếp vào ứng dụng chính Robinhood, giá trị phân phối dường như cực kỳ cao; nhưng chỉ riêng việc phân phối qua Robinhood Wallet thì lại không hấp dẫn. Trừ khi việc tích hợp Wallet có thể đóng vai trò là bước đệm cuối cùng để tiếp cận ứng dụng chính, nếu không, rất khó hiểu tại sao một giao thức lại hy sinh lợi ích kinh tế có ý nghĩa vì điều này.
Thừa nhận rằng, kết luận này chỉ dựa trên hai trường hợp ban đầu. Robinhood chưa chính thức xác định giao dịch phân phối lớp ứng dụng là một chiến lược rộng lớn hơn, và cũng không rõ công ty dự định thúc đẩy các hợp tác như vậy đến mức nào. Nhưng sự khác biệt quan sát được cho đến nay là đáng kể. Giá trị thực sự của khả năng phân phối của Robinhood, không đến từ “liên kết với thương hiệu Robinhood” hay “được triển khai trên Robinhood Chain”, mà đến từ việc có thể tiếp cận trực tiếp người dùng trong ứng dụng chính Robinhood.
Robinhood Chain có thể hồi sinh hoạt động mật mã không
Báo cáo này bắt đầu với một câu hỏi cốt lõi — Robinhood Chain có thể khiến mật mã trở thành động lực tăng trưởng có ý nghĩa của Robinhood một lần nữa không?
Dữ liệu ban đầu vẽ nên một bức tranh khá rõ ràng. Robinhood Chain với tư cách là một blockchain đã đạt được thành công đáng chú ý, nhưng vẫn chưa trở thành người đóng góp có ý nghĩa cho hoạt động kinh doanh của Robinhood. Doanh thu mật mã quý II của Robinhood là 100 triệu USD, hàng năm khoảng 400 triệu USD. Ngược lại, các dòng doanh thu đã biết, có thể định lượng liên quan đến Robinhood Chain (REV trên chuỗi, thu nhập lãi suất USDG, phí Lighter mà Robinhood chia sẻ) tổng hợp hàng năm chỉ 54,8 triệu USD, tương đương khoảng 14% doanh thu hàng năm từ hoạt động mật mã của Robinhood. Thừa nhận rằng, so sánh này chỉ tính dữ liệu tháng đầu tiên của Robinhood Chain theo năm, không nên bị hiểu nhầm là tiềm năng doanh thu dài hạn của nó.
Thẳng thắn mà nói, chỉ riêng doanh thu mạng, Robinhood Chain sẽ không bao giờ có tác động thực chất đến Robinhood. Không gian khối đã trở thành hàng hóa quá mức, toàn bộ thị trường doanh thu L2 cũng quá nhỏ. Nếu Robinhood Chain muốn khiến hoạt động mật mã trở thành động lực tăng trưởng có ý nghĩa của Robinhood một lần nữa, công ty cần hiện thực hóa hoạt động kinh tế vượt trên lớp cơ sở hạ tầng.
Stablecoin cung cấp con đường rõ ràng nhất. Tether và Circle đã chứng minh thu nhập lãi suất được tạo ra từ dự trữ stablecoin có thể phong phú như thế nào. Với tỷ suất lợi nhuận 3,5%, mỗi 1 tỷ USD nguồn cung USDG sẽ tạo ra 35 triệu USD doanh thu hàng năm cho Robinhood (giả sử họ giữ lại tất cả thu nhập lãi suất liên quan). Nguồn cung đạt 10 tỷ USD sẽ đưa con số này lên 350 triệu USD hàng năm, gần bằng doanh thu mật mã hàng năm hiện tại của Robinhood. Điều này sẽ không xảy ra ngay lập tức, nhưng xét đến quy mô và tầm vóc của hoạt động kinh doanh Robinhood, việc đạt được mục tiêu này không phải là không tưởng.
Phân phối ứng dụng là một cơ hội hấp dẫn khác. Robinhood sở hữu thứ mà hầu hết các blockchain khác thiếu — tiếp cận trực tiếp với một cộng đồng lớn nhà đầu tư nhỏ lẻ. Nếu các giao thức trên chuỗi sẵn sàng trả phí để tiếp cận những người dùng này, hoặc chia sẻ doanh thu với Robinhood, Robinhood có thể hiện thực hóa khả năng phân phối của mình, mà không chỉ phụ thuộc vào phí được tạo ra bởi chính chuỗi. Kết quả ban đầu cho thấy, khi một giao thức được tích hợp vào ứng dụng chính Robinhood, chiến lược này thực sự hiệu quả, mặc dù bản thân việc phân phối qua Robinhood Wallet có giá trị không đáng kể.
Cũng có khả năng, Robinhood không xem Robinhood Chain như một hoạt động kinh doanh độc lập kiếm tiền. Thay vào đó, họ có thể coi chuỗi này như một cổng vào và kênh chuyển đổi người dùng. Robinhood Chain có thể đóng vai trò như một công cụ dẫn dòng, tiếp xúc người dùng với tài sản được mã hóa token trước khi đưa họ vào hệ sinh thái Robinhood rộng lớn hơn, từ đó giao dịch các sản phẩm như cổ phiếu, quyền chọn, mật mã, v.v. Trong mô hình này, giá trị của chuỗi không nhất thiết thể hiện ở doanh thu mạng, mà thông qua mức độ tham gia và doanh thu cao hơn ở các lĩnh vực kinh doanh khác của Robinhood.
Hiện tại, câu trả lời cho câu hỏi mở đầu của báo cáo này vẫn là "Không". Robinhood Chain chưa trở thành động lực tăng trưởng có ý nghĩa của Robinhood, và chỉ riêng doanh thu mạng cũng sẽ không bao giờ khiến nó đạt được điều đó; để câu trả lời cuối cùng trở thành "Có", Robinhood cần mở rộng quy mô USDG, hoặc thương mại hóa khả năng phân phối người dùng của ứng dụng chính Robinhood. Nếu không, Robinhood Chain rất có thể chỉ có giá trị tài chính gián tiếp, chỉ đóng vai trò như một công cụ dẫn dòng phục vụ các sản phẩm giá trị cao vốn đã thúc đẩy hoạt động kinh doanh của Robinhood.
