Bài viết từ:ACJ
Biên dịch|Odaily 星球日报(@OdailyChina); Dịch giả|Azuma(@azuma_eth)
Quan điểm cốt lõi
- Ngay cả khi toàn bộ hoạt động kinh doanh của Robinhood đạt mức cao kỷ lục, mảng kinh doanh tiền mã hóa của họ đang suy giảm. Quý II năm 2026, doanh thu mảng tiền mã hóa của Robinhood giảm 38% so với cùng kỳ, xuống còn 100 triệu USD, chỉ chiếm 8% tổng doanh thu của công ty; khối lượng giao dịch tiền mã hóa bán lẻ giảm 36%, và tỷ trọng tài sản tiền mã hóa trong tổng tài sản khách hàng được quản lý (AUC) cũng giảm xuống mức thấp nhất mọi thời đại, chỉ còn 7%.
- Robinhood Chain là một trong những trường hợp triển khai mạng Lớp 2 (L2) mạnh mẽ nhất gần đây. Trong tháng 7, chuỗi này đã tạo ra 3,6 triệu USD giá trị kinh tế thực (REV), chiếm 38% doanh thu từ tất cả các mạng L2 được theo dõi bởi growthepie, vượt qua cả các mạng trưởng thành như Polygon và Base.
- Yếu tố thúc đẩy hoạt động ban đầu của Robinhood Chain không phải là Tài sản Thế giới Thực (RWA) mà là các đồng Meme. Trong tháng 7, Meme coin chiếm 51% khối lượng giao dịch giao ngay trên Robinhood Chain, trong khi RWA chỉ chiếm 5%. Ngoài ra, 48% khối lượng giao dịch RWA đến từ các nhóm thanh khoản được tạo thành từ RWA và Meme coin.
- Cơ hội kiếm tiền rõ ràng nhất của Robinhood không nằm ở lớp cơ sở hạ tầng, mà ở lớp ứng dụng. Hiện tại, stablecoin USDG đã có thể tạo ra khoảng 10,5 triệu USD doanh thu lãi hàng năm; trường hợp của Morpho cũng đã chứng minh giá trị của khả năng phân phối ứng dụng chính của Robinhood. Trong khi đó, Lighter chỉ thu được 0,2% tổng khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn thông qua tích hợp vào Robinhood Wallet.
- Hiện tại, Robinhood Chain chưa thể tác động đáng kể đến lợi nhuận của Robinhood. Tổng quy mô hàng năm của các nguồn doanh thu đã biết của Robinhood Chain chỉ vào khoảng 54,8 triệu USD, tương đương 14% doanh thu hàng năm từ mảng tiền mã hóa của Robinhood. Nếu Robinhood Chain muốn trở thành một mảng kinh doanh quan trọng, công ty cần mở rộng quy mô USDG, thương mại hóa lưu lượng truy cập từ ứng dụng chính, hoặc sử dụng chuỗi này như một cổng vào để người dùng tiếp cận các sản phẩm có giá trị cao hơn.
Giới thiệu: Kinh doanh tiền mã hóa của Robinhood đang ở ngã tư đường
Có lẽ không có công ty nào đại diện cho xu hướng trỗi dậy của các nhà đầu tư bán lẻ hơn Robinhood. Nó đã trở thành tên gọi chung cho đầu tư bán lẻ, và hoạt động kinh doanh cốt lõi của nó cũng đã phát triển nhanh chóng nhờ đó.
Quý II năm 2026, doanh thu hàng quý của Robinhood đạt 1,31 tỷ USD, mức cao kỷ lục, tăng 32% so với cùng kỳ và tăng 92% so với quý II năm 2024. Sự tăng trưởng này không chỉ đến từ hoạt động kinh doanh cốt lõi là giao dịch cổ phiếu và quyền chọn, mà còn từ hệ thống sản phẩm ngày càng mở rộng. Ngày nay, Robinhood đã sở hữu 13 mảng kinh doanh có doanh thu hàng năm trên 100 triệu USD. Thực tế, trong quý II năm 2026, tất cả các mảng doanh thu dựa trên giao dịch của Robinhood đều đạt mức tăng trưởng hai con số so với cùng kỳ...
Ngoại trừ một ngoại lệ - mảng kinh doanh tiền mã hóa.
Mảng kinh doanh từng đóng góp hơn một phần ba doanh thu cho Robinhood, giờ đây đã thu hẹp thành một phần gần như không đáng kể. Trong quý II năm 2026, chỉ 8% tổng doanh thu của Robinhood đến từ mảng tiền mã hóa, đây là mức thấp nhất kể từ quý III năm 2023.
Tầm quan trọng của mảng tiền mã hóa trong cơ cấu doanh thu của Robinhood đã giảm mạnh - thậm chí, hợp đồng sự kiện (event contracts, tức thị trường dự đoán) mới ra mắt năm ngoái, trong quý II cũng tạo ra nhiều doanh thu hơn mảng tiền mã hóa:
- Doanh thu hợp đồng sự kiện: 156 triệu USD;
- Doanh thu mảng tiền mã hóa: 100 triệu USD;
Sự yếu kém này không chỉ thể hiện ở tỷ trọng doanh thu giảm, mà còn ở việc người dùng cốt lõi của Robinhood đang mất hứng thú với tài sản tiền mã hóa. Mặc dù xu hướng này không chỉ riêng Robinhood gặp phải, nhưng mức độ sụt giảm vẫn rất đáng kinh ngạc.
Biểu hiện rõ ràng nhất đến từ hoạt động giao dịch. Quý II năm 2026, khối lượng giao dịch tiền mã hóa bán lẻ trên ứng dụng Robinhood chỉ đạt 18,2 tỷ USD, giảm 36% so với cùng kỳ và cũng là mức thấp nhất theo quý kể từ quý III năm 2024.
Mức giảm lớn đến nỗi khối lượng giao dịch thể chế trên Bitstamp lần đầu tiên vượt qua khối lượng giao dịch bán lẻ của Robinhood, mặc dù hoạt động giao dịch thể chế trong cùng kỳ thực sự không mạnh - khối lượng giao dịch của Bitstamp trong quý II là 22,2 tỷ USD, mức thấp thứ hai mọi thời đại theo quý.
Khối lượng giao dịch không phải là chỉ số duy nhất cho thấy sự thu hẹp của mảng kinh doanh tiền mã hóa. Quý I năm 2024, tài sản tiền mã hóa được quản lý (AUC) là 26,2 tỷ USD, chiếm 20% tổng AUC của Robinhood. Hơn hai năm sau, AUC tiền mã hóa về cơ bản không đổi ở mức 26,3 tỷ USD, nhưng tỷ trọng trong tổng AUC chỉ còn 7%, mức thấp nhất mọi thời đại theo quý.
Trong bối cảnh này, doanh thu tiền mã hóa của Robinhood bị ảnh hưởng nặng nề. Doanh thu tiền mã hóa quý II giảm 38% so với cùng kỳ và tỷ trọng trong tổng doanh thu giảm 53%. Nói một cách đơn giản, toàn bộ Robinhood đang tăng trưởng, nhưng mảng tiền mã hóa thì không.
Tuy nhiên, Robinhood không rút lui khỏi lĩnh vực tiền mã hóa. Thay vào đó, họ đã ra mắt Robinhood Chain, đây là canh bạc lớn nhất về tiền mã hóa của họ cho đến nay. Thay vì hầu như chỉ phụ thuộc vào doanh thu từ giao dịch, Robinhood đang cố gắng xây dựng một hoạt động kinh doanh tiền mã hóa rộng lớn và bền vững hơn. Câu hỏi then chốt là, Robinhood Chain có thể biến tiền mã hóa trở lại thành một động lực tăng trưởng có ý nghĩa cho Robinhood hay không?
Tiềm năng kiếm tiền của Robinhood Chain lớn đến mức nào?
Vào ngày 1 tháng 7 năm 2026, tại sự kiện The World Is Flat, Robinhood chính thức công bố việc ra mắt mainnet của Robinhood Chain. Đây là blockchain Lớp 2 (L2) tự phát triển của Robinhood, nhằm cung cấp năng lượng cho hệ sinh thái on-chain ngày càng phát triển của công ty. Từ khi ra mắt, Robinhood Chain đã trở thành một trong những blockchain khởi chạy nhanh nhất gần đây.
Trong tháng đầu tiên sau khi ra mắt, Robinhood Chain đã tạo ra 3,6 triệu USD giá trị kinh tế thực (REV). Mặc dù hiện tại còn quá sớm để đánh giá liệu mức độ hoạt động này có bền vững hay không, nhưng nếu chỉ đơn giản quy đổi số liệu tháng đầu tiên thành hàng năm, REV hàng năm của Robinhood Chain sẽ vào khoảng 43,2 triệu USD.
Đây là một khởi đầu tốt, nhưng chỉ với quy mô này, vẫn còn quá xa để đảo ngược xu hướng suy giảm doanh thu của mảng tiền mã hóa Robinhood.
Dù vậy, màn trình diễn khởi động của Robinhood Chain vẫn rất ấn tượng. Trong tháng 7, Robinhood Chain xếp hạng nhất về doanh thu trong tất cả các mạng L2, vượt qua nhiều mạng trưởng thành đã hoạt động nhiều năm, chẳng hạn như Polygon (2,7 triệu USD) và Base (2,1 triệu USD).
Theo dữ liệu được theo dõi bởi growthepie, Robinhood Chain hiện chiếm 38% tổng doanh thu on-chain của tất cả các mạng L2. Nói cách khác, Robinhood Chain đã là L2 có doanh thu on-chain lớn nhất, nhưng vẫn có 62% thị phần thuộc về các mạng khác. Ngay cả khi tổng doanh thu on-chain của L2 ngừng tăng trưởng, Robinhood Chain vẫn có thể đạt được tăng trưởng đáng kể bằng cách chiếm thêm thị phần.
Tuy nhiên, thành công ban đầu của Robinhood Chain có một điều kiện tiên quyết quan trọng: phần lớn hoạt động hiện tại là do Meme coin thúc đẩy, và Meme coin vốn là một trong những yếu tố thúc đẩy REV lớn nhất của blockchain lịch sử. Robinhood dường như chấp nhận điều này một cách cởi mở, nhà sáng lập Vlad Tenev đã nhiều lần bày tỏ sự ủng hộ đối với Meme.
Dẫu vậy, mức độ mà Meme coin thúc đẩy hoạt động của Robinhood Chain vẫn khá đáng kinh ngạc. Trong tháng 7, chuỗi này đã tạo điều kiện cho 6,93 tỷ USD khối lượng giao dịch giao ngay, trong đó 3,55 tỷ USD (51%) đến từ Meme coin. Ngược lại, RWA - trường hợp sử dụng cốt lõi được Robinhood Chain tuyên bố - chỉ chiếm 313,2 triệu USD, tức 5% tổng khối lượng giao dịch.
Ngoài ra, tỷ trọng trực tiếp của Meme coin trong khối lượng giao dịch của Robinhood Chain có thể vẫn đánh giá thấp tác động thực tế của chúng đối với hoạt động mạng. Lấy RWA làm ví dụ. Một chiến lược được nền tảng phát hành Meme coin L()ng quảng bá là ghép cặp Meme coin với cổ phiếu hoặc ETF được mã hóa thành token và đưa vào các nhóm thanh khoản, từ đó gắn biến động giá của Meme coin với RWA cơ bản. Nếu RWA cơ bản tăng, chẳng hạn 5%, giá của Meme coin cũng sẽ tăng 5% (giả định không có hành vi mua bán). Do đó, một phần đáng kể khối lượng giao dịch RWA tưởng chừng thực chất cũng được thúc đẩy bởi Meme coin. Từ ngày 6 tháng 7 đến ngày 31 tháng 7, 48% khối lượng giao dịch RWA diễn ra trong các nhóm thanh khoản được ghép cặp giữa Meme coin và RWA.
Mặc dù Meme coin có thể thúc đẩy hiệu quả sự tăng trưởng doanh thu on-chain, nhưng lịch sử hiếm khi chứng kiến nó trở thành một nguồn thu ổn định lâu dài. Hoạt động của Meme coin có tính luân chuyển cao, Ethereum, Avalanche, TRON và Base đều đã trải qua các đợt bùng nổ đầu cơ của riêng họ, nhưng cuối cùng vốn và người dùng lại chuyển sang các mạng khác. Liệu Robinhood Chain có thể giữ chân những hoạt động này trong tương lai hay không, hiện vẫn chưa thể xác định. Dữ liệu một tháng là chưa đủ để chứng minh Meme coin sẽ trở thành nguồn REV bền vững cho Robinhood Chain, hay nó chỉ là một điểm dừng chân tạm thời khác trong vòng luân chuyển vốn, cuối cùng vẫn quay trở lại Solana.
Nhìn từ góc độ vĩ mô hơn, chỉ riêng REV của Robinhood Chain khó có thể hồi sinh mảng kinh doanh tiền mã hóa của Robinhood. Nhìn chung toàn ngành, doanh thu mạng đang ở trong tình trạng sụt giảm cấu trúc. Các nền tảng hợp đồng thông minh thế hệ đầu tiên từng dựa vào sự khan hiếm không gian khối để thu được nhiều doanh thu phí, nhưng khi không gian khối dần trở thành hàng hóa, các chuỗi mới ngày càng khó tạo ra doanh thu lớn chỉ từ chính cơ sở hạ tầng.
Trong tháng 7, các blockchain được Blockworks theo dõi đã tạo ra tổng cộng 122,4 triệu USD doanh thu mạng, mức thấp nhất trong ba năm rưỡi. Ngược lại, doanh thu mạng của tháng 7 năm 2025 là 333,7 triệu USD, giảm 63% so với cùng kỳ. Sự suy giảm này không thể đơn giản quy cho chu kỳ thị trường. Vào tháng 7 năm 2023, trong thời kỳ thị trường gấu trước đó, các chuỗi vẫn tạo ra 300,1 triệu USD doanh thu mạng.
Như đã đề cập trước đó, Robinhood đã có 13 mảng kinh doanh đạt ít nhất 100 triệu USD doanh thu hàng năm, chỉ riêng doanh thu mạng, khó có thể tưởng tượng Robinhood Chain có thể gia nhập hàng ngũ này. Ngay cả khi Robinhood Chain tiếp tục chiếm thêm thị phần hoạt động lớn hơn trong L2, doanh thu on-chain của nó cuối cùng cũng sẽ chạm trần thị trường vào khoảng 100 triệu USD doanh thu hàng năm.
Để vượt qua trần này, Robinhood cần đưa cơ sở người dùng hiện tại của mình lên on-chain. Tuy nhiên, vì cơ sở người dùng của Robinhood chủ yếu ở Mỹ, trong môi trường quy định hiện tại, phần lớn họ không thể truy cập Robinhood Chain thông qua ứng dụng Robinhood, quá trình này có thể cần thời gian.
Nếu Robinhood muốn Robinhood Chain trở thành mảng kinh doanh trị giá 1 tỷ USD tiếp theo trong ngắn hạn, công ty cần vượt ra ngoài mô hình chỉ phụ thuộc vào doanh thu mạng.
Thương mại hóa ở lớp ứng dụng
Việc thu giữ giá trị trong ngành công nghiệp tiền mã hóa đang dần chuyển từ lớp cơ sở hạ tầng sang lớp ứng dụng. Solana là một ví dụ điển hình.
Vào đầu thời kỳ phục hồi của Solana vào tháng 1 năm 2024, các ứng dụng Solana đã tạo ra 40,9 triệu USD doanh thu, trong khi mạng Solana tạo ra 21,4 triệu USD REV, doanh thu ứng dụng gấp khoảng 1,9 lần doanh thu mạng; vào đỉnh điểm thị trường tăng giá của Solana vào tháng 1 năm 2025, doanh thu ứng dụng đạt 1,13 tỷ USD, trong khi REV của Solana là 551,7 triệu USD, tỷ lệ vẫn duy trì ở khoảng 2 lần; nhưng sau đó, khoảng cách này tiếp tục mở rộng. Tháng 7 năm 2026, cứ mỗi 1 USD doanh thu mà các ứng dụng trong hệ sinh thái Solana tạo ra, bản thân mạng lưới chỉ nhận được khoảng 0,2 USD.
Nói cách khác, lớp ứng dụng đang thu giữ ngày càng nhiều giá trị, trong khi tỷ lệ giá trị mà blockchain cơ sở nhận được đang giảm xuống. Nếu Robinhood muốn Robinhood Chain trở thành mảng kinh doanh trị giá 1 tỷ USD tiếp theo, thì họ phải tham gia trực tiếp vào việc thương mại hóa các ứng dụng on-chain. Mặc dù Robinhood chưa chính thức công bố chiến lược này, nhưng những động thái ban đầu của họ đã hướng tới mục tiêu này.
Trường hợp nổi bật nhất cho đến nay là chiến lược stablecoin của Robinhood. Khác với hầu hết các blockchain chủ yếu phụ thuộc vào USDC của Circle hoặc USDT của Tether, Robinhood đặt USDG là stablecoin gốc của Robinhood Chain. Điều này tạo ra một nguồn thu bổ sung cho Robinhood - doanh thu lãi từ tài sản dự trữ cơ bản của USDG. Tính đến cuối tháng 7, vốn hóa thị trường của USDG trên Robinhood Chain là 333,1 triệu USD. Giả sử tỷ suất sinh lợi từ tài sản dự trữ cơ bản là 3,5% và 90% doanh thu lãi liên quan thuộc về Robinhood, USDG sẽ tạo ra thêm khoảng 10,5 triệu USD doanh thu hàng năm.
Robinhood không khó để mở rộng hơn nữa nguồn cung USDG, từ đó tạo ra dòng thu bền vững. Nếu nguồn cung USDG đạt 1 tỷ USD (một mục tiêu hợp lý vì đã có 11 blockchain có nguồn cung stablecoin ít nhất 1 tỷ USD), nó sẽ tạo ra 31,5 triệu USD doanh thu hàng năm, gần bằng doanh thu on-chain hiện tại của Robinhood Chain.
Robinhood Chain dường như cũng đang mở rộng lớp ứng dụng của mình ngoài stablecoin. Lighter đã ra mắt phiên bản triển khai tùy chỉnh Perp DEX của mình trên Robinhood Chain và sẽ chia sẻ 50/50 phí giao dịch với Robinhood. Như một phần của hợp tác, Robinhood Wallet - một ví tự quản độc lập với ứng dụng Robinhood chính - sẽ hiển thị trực tiếp các hợp đồng vĩnh viễn của Lighter trong ứng dụng.
Ngoài ra, nghe nói Morpho cũng đã trả phí cho Robinhood để được tích hợp vào ứng dụng Robinhood. Nếu điều này là thật, đây sẽ là một mô hình kinh doanh rõ ràng khác với hệ sinh thái blockchain truyền thống. Trước đây, thông thường là blockchain trả tiền khuyến khích để thu hút ứng dụng triển khai, trong khi Robinhood đang thử làm ngược lại, ứng dụng trả phí để có được kênh phân phối người dùng của Robinhood.
Khả năng phân phối của Robinhood đáng giá bao nhiêu?
Tính khả thi của toàn bộ chiến lược lớp ứng dụng cuối cùng phụ thuộc vào giá trị của kênh phân phối của Robinhood. Nếu các giao thức sẵn sàng trả tiền để tiếp cận người dùng Robinhood, thì Robinhood có thể thương mại hóa tài sản lưu lượng truy cập này.
Xét từ các trường hợp hiện tại, các giao thức trên Robinhood Chain chủ yếu có thể tiếp cận người dùng thông qua hai kênh:
- Ứng dụng chính Robinhood, ví dụ như Morpho;
- Robinhood Wallet độc lập, ví dụ như Lighter.
Mặc dù khả năng phân phối của ứng dụng chính Robinhood đã được thị trường biết đến, nhưng giá trị phân phối thông qua Robinhood Wallet lại không rõ ràng.
Chỉ xét tình trạng hoạt động trên Robinhood Chain, người dùng Robinhood Wallet đã tạo ra 119,6 triệu USD khối lượng giao dịch trong tháng 7. Khối lượng giao dịch hàng ngày đạt đỉnh 11 triệu USD vào ngày 8 tháng 7 và giảm xuống mức trung bình 2,1 triệu USD mỗi ngày trong tuần cuối cùng của tháng. Số lượng ví hoạt động hàng ngày trung bình của Robinhood Wallet trong tháng 7 cũng chỉ dưới 7.000 một chút. Phân tích này không áp dụng bộ lọc tấn công Sybil, vì vậy số lượng người dùng độc lập thực tế có thể thấp hơn.
So với hệ sinh thái ví và ứng dụng giao dịch rộng lớn hơn trên Robinhood Chain, Robinhood Wallet vẫn là một người chơi tương đối nhỏ. Các ví và ứng dụng giao dịch được theo dõi đã tạo ra tổng cộng 3,08 tỷ USD khối lượng giao dịch trong tháng 7, trong đó Robinhood Wallet chiếm 119,6 triệu USD, thị phần dưới 4%. Tuy nhiên, khối lượng giao dịch của các ứng dụng này chủ yếu được thúc đẩy bởi người dùng nặng. Robinhood Wallet xếp thứ tư về số lượng ví hoạt động hàng ngày trung bình, mặc dù xếp thứ sáu về khối lượng giao dịch.
Việc tích hợp của Lighter càng chứng minh thêm giá trị phân phối hạn chế của Robinhood Wallet. Kể từ khi tích hợp vào Robinhood Wallet, việc triển khai Robinhood của Lighter chỉ chiếm 0,2% tổng khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn của họ. Trong tháng 7, con số này là 86,8 triệu USD, thấp hơn khối lượng giao dịch giao ngay được tạo ra thông qua Robinhood Wallet trong cùng tháng.
Có lẽ đáng lo ngại hơn là Lighter đang trực tiếp khuyến khích giao dịch hợp đồng vĩnh viễn thông qua Robinhood Wallet, bằng cách phân bổ 11 triệu token LIT, trị giá hiện tại khoảng 25 triệu USD. Ngay cả khối lượng giao dịch hạn chế hiện tại cũng được thúc đẩy bởi các ưu đãi này và có thể thấp hơn nếu không có những phần thưởng đó. Ở thời điểm hiện tại, rất khó để đưa ra kết luận về việc chỉ riêng phân phối qua Robinhood Wallet có thể mang lại bao nhiêu lợi ích.
Mặc dù giá trị phân phối mà Robinhood Wallet cung cấp có thể hạn chế, nhưng ứng dụng chính Robinhood lại hoàn toàn khác. Morpho cung cấp ví dụ rõ ràng nhất, người dùng Robinhood có thể trực tiếp gửi stablecoin vào Morpho thông qua ứng dụng chính để nhận lợi suất hàng năm 7% sau khi tính đến ưu đãi. Tính đến cuối tháng 7, thị trường được triển khai trên Robinhood Chain của Morpho đã chiếm 5% tổng tiền gửi của Morpho và gần 6% tổng các khoản vay. Chỉ sau một tháng ra mắt, Robinhood Chain đã trở thành thị trường có TVL lớn thứ ba của Morpho.
Cần thừa nhận rằng, phần TVL này cũng được khuyến khích. Dù vậy, sự khác biệt giữa việc phân phối qua ứng dụng chính Robinhood và Robinhood Wallet vẫn rất đáng kể. Mặc dù không phải là so sánh hoàn hảo, nhưng thị phần của thị trường Robinhood Chain trong tổng tiền gửi của Morpho gấp 25 lần thị phần của thị trường triển khai Robinhood trong tổng khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn của Lighter.
Vì vậy, kết luận ban đầu về giá trị phân phối của Robinhood là phân mảnh. Đối với các giao thức có thể giành được tích hợp trực tiếp vào ứng dụng chính Robinhood, giá trị phân phối dường như rất cao; nhưng chỉ riêng việc phân phối qua Robinhood Wallet thì lại không hấp dẫn. Trừ khi tích hợp Wallet có thể đóng vai trò là bước đệm cuối cùng để tiếp cận ứng dụng chính, nếu không rất khó hiểu tại sao một giao thức lại hy sinh lợi ích kinh tế có ý nghĩa vì điều đó.
Thành thật mà nói, kết luận này chỉ dựa trên hai trường hợp ban đầu. Robinhood chưa chính thức xác định các giao dịch phân phối lớp ứng dụng là một chiến lược rộng hơn, và cũng không rõ công ty dự định thúc đẩy các hợp tác kiểu này đến mức nào. Nhưng sự khác biệt quan sát được cho đến nay là đáng kể. Giá trị thực sự của khả năng phân phối Robinhood không đến từ việc "liên kết với thương hiệu Robinhood" hay "được triển khai trên Robinhood Chain", mà đến từ việc có thể tiếp cận trực tiếp người dùng trong ứng dụng chính của Robinhood.
Robinhood Chain có thể hồi sinh mảng kinh doanh tiền mã hóa không?
Báo cáo này bắt đầu với một câu hỏi cốt lõi - Robinhood Chain có thể biến tiền mã hóa trở lại thành một động lực tăng trưởng có ý nghĩa cho Robinhood không?
Dữ liệu ban đầu vẽ nên một bức tranh khá rõ ràng. Robinhood Chain, với tư cách là một blockchain, đã đạt được thành công đáng chú ý, nhưng chưa trở thành một đóng góp có ý nghĩa cho hoạt động kinh doanh của Robinhood. Doanh thu tiền mã hóa quý II của Robinhood là 100 triệu USD, quy đổi hàng năm khoảng 400 triệu USD. Ngược lại, tổng các dòng doanh thu đã biết, có thể định lượng liên quan đến Robinhood Chain (REV on-chain, doanh thu lãi từ USDG, phí Lighter được Robinhood chia sẻ) quy đổi hàng năm chỉ là 54,8 triệu USD, bằng khoảng 14% doanh thu hàng năm từ mảng tiền mã hóa của Robinhood. Thành thật mà nói, so sánh này chỉ quy đổi hàng năm dữ liệu tháng đầu tiên của Robinhood Chain và không nên bị hiểu nhầm là tiềm năng doanh thu dài hạn của nó.
Thẳng thắn mà nói, chỉ riêng doanh thu mạng, Robinhood Chain sẽ không bao giờ tác động đáng kể đến Robinhood. Không gian khối đã trở thành hàng hóa quá mức, và toàn bộ thị trường doanh thu L2 cũng quá nhỏ. Nếu Robinhood Chain muốn biến mảng kinh doanh tiền mã hóa trở lại thành động lực tăng trưởng có ý nghĩa cho Robinhood, công ty cần thương mại hóa hoạt động kinh tế ở trên lớp cơ sở hạ tầng.
Stablecoin cung cấp con đường rõ ràng nhất. Tether và Circle đã chứng minh doanh thu lãi từ dự trữ stablecoin có thể phong phú đến mức nào. Với tỷ suất sinh lợi 3,5%, mỗi 1 tỷ USD nguồn cung USDG sẽ tạo ra 35 triệu USD doanh thu hàng năm cho Robinhood (giả sử họ giữ lại tất cả doanh thu lãi liên quan). Nguồn cung đạt 10 tỷ USD sẽ đưa con số này lên 350 triệu USD mỗi năm, gần bằng doanh thu tiền mã hóa hàng năm hiện tại của Robinhood. Điều này sẽ không xảy ra một sớm một chiều, nhưng xét đến quy mô và tầm vóc của hoạt động kinh doanh Robinhood, việc đạt được mục tiêu này không phải là không tưởng.
Phân phối ứng dụng là một cơ hội hấp dẫn khác. Robinhood sở hữu thứ mà hầu hết các blockchain khác thiếu - khả năng tiếp cận trực tiếp một cơ sở người dùng nhà đầu tư bán lẻ khổng lồ. Nếu các giao thức on-chain sẵn sàng trả phí để tiếp cận những người dùng này, hoặc chia sẻ doanh thu với Robinhood, Robinhood có thể thương mại hóa khả năng phân phối của mình, thay vì chỉ phụ thuộc vào phí do chính chuỗi tạo ra. Kết quả ban đầu cho thấy chiến lược này thực sự hiệu quả khi giao thức được tích hợp vào ứng dụng chính Robinhood, mặc dù bản thân việc phân phối qua Robinhood Wallet có giá trị không đáng kể.
Còn một khả năng khác, Robinhood không coi Robinhood Chain như một hoạt động kinh doanh độc lập để kiếm tiền. Thay vào đó, họ có thể xem chuỗi này như một cổng vào và kênh chuyển đổi người dùng. Robinhood Chain có thể đóng vai trò là công cụ dẫn dắt, cho phép người dùng tiếp cận tài sản được mã hóa thành token trước khi đưa họ vào hệ sinh thái Robinhood rộng lớn hơn, từ đó giao dịch các sản phẩm như cổ phiếu, quyền chọn, tiền mã hóa, v.v. Trong mô hình này, giá trị của chuỗi không nhất thiết thể hiện ở doanh thu mạng, mà thông qua mức độ tham gia và doanh thu cao hơn ở các lĩnh vực khác trong hoạt động kinh doanh của Robinhood.
Hiện tại, câu trả lời cho câu hỏi đặt ra ở đầu báo cáo vẫn là "Không". Robinhood Chain chưa trở thành động lực tăng trưởng có ý nghĩa cho Robinhood, và chỉ riêng doanh thu mạng cũng sẽ không bao giờ khiến nó đạt được điều đó; để câu trả lời cuối cùng trở thành "Có", Robinhood cần mở rộng quy mô USDG, hoặc thương mại hóa khả năng phân phối người dùng của ứng dụng chính Robinhood. Nếu không, Robinhood Chain rất có thể sẽ chỉ có giá trị tài chính gián tiếp, chỉ đóng vai trò là công cụ dẫn dắt phục vụ cho các sản phẩm giá trị cao vốn đã thúc đẩy hoạt động kinh doanh của Robinhood.
