Tác giả: Fidelity Digital Assets
Biên dịch: Gia Hoan, ChainCatcher
Giữa năm là một thời điểm tốt để kiểm tra, cho phép các nhà đầu tư đánh giá những thay đổi trong động thái thị trường và xem liệu các phán đoán từ đầu năm có còn đúng đắn hay không.
Trong "Triển vọng 2026", nhóm nghiên cứu Fidelity Digital Assets cho rằng, chìa khóa của năm nay không nằm ở việc giá cả tăng ngay lập tức, mà nằm ở một động thái tinh tế hơn, đó là sự "tái định hình" cấu trúc của toàn bộ hệ sinh thái tài sản số. Mặc dù diễn biến giá cả từ đầu năm đến nay có lúc trầm lắng, có lúc biến động, nhưng quan sát sâu hơn sẽ thấy, một vài xu hướng nền tảng đang tiếp tục được thúc đẩy.
Bài viết này điểm lại tiến triển cho đến nay của một số chủ đề chính trong "Triển vọng 2026", chỉ ra những phán đoán nào của chúng tôi đã được xác nhận, những điểm nào có sự khác biệt, và những thay đổi này có thể mang ý nghĩa gì đối với tương lai.
1: Tích hợp gia tốc giữa Tài sản số và Thị trường Vốn
Chúng tôi dự kiến rằng sự hội nhập giữa tài sản số và thị trường vốn truyền thống sẽ tiếp tục tiến triển vào năm 2026. Cho đến nay, xu hướng này thực sự đang tiến về phía trước, với tốc độ thậm chí còn nhanh hơn dự kiến ở một số lĩnh vực.
Mặc dù thị trường chung có biến động, nhu cầu tiếp cận tài sản số thông qua các kênh tài chính chủ đạo vẫn kiên cường, và các nền tảng truyền thống cũng tiếp tục mở rộng danh mục sản phẩm.
Đáng chú ý, hợp đồng mở (open interest) của các quyền chọn (options) trên ETP Bitcoin giao ngay (các sản phẩm này mới được ra mắt từ tháng 11/2024) hiện đã có thể sánh ngang với các quyền chọn được thanh toán trực tiếp bằng Bitcoin, phản ánh tỷ lệ áp dụng ngày càng tăng từ các nhà đầu tư tổ chức và chủ đạo.
Đà phát triển trong lĩnh vực token hóa cũng đang tăng cường, mức độ hoạt động dường như vượt quá kỳ vọng. Các tổ chức tài chính truyền thống ngày càng ra mắt nhiều sản phẩm đầu tư dựa trên blockchain, trong khi các sàn giao dịch lớn hợp tác hoặc mua cổ phần của các nền tảng tài sản số để mở rộng kênh phân phối và kết nối với cơ sở hạ tầng trên chuỗi.
Đồng thời, khung pháp lý cũng đang trở nên rõ ràng hơn. Ủy ban Chứng khoán và Sàn giao dịch Hoa Kỳ (SEC) và Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) đã cùng phát hành hướng dẫn thiết lập phân loại tài sản số, cùng với sự tiến triển của các luật như "Đạo luật CLARITY", có nghĩa là những người tham gia thị trường sẽ đón nhận một khung pháp lý rõ ràng hơn.
Nhìn chung, những tiến triển này cho thấy tài sản số đang tiếp tục hòa nhập vào hệ thống tài chính rộng lớn hơn, với nhu cầu thị trường và mở rộng cơ sở hạ tầng cùng thúc đẩy xu hướng này.
2: Quyền lợi của Người nắm giữ Token dần được quan tâm, nhưng vẫn chưa rõ ràng
Chúng tôi dự kiến rằng vào năm 2026, lợi ích của những người nắm giữ token sẽ gắn kết chặt chẽ hơn, nhiều doanh nghiệp trên chuỗi sẽ ưu tiên các cơ chế như mua lại, quyền sở hữu rõ ràng hơn.
Cho đến nay, hướng đi này dường như không thay đổi, các thử nghiệm trên toàn hệ sinh thái vẫn tiếp tục: từ động thái mua lại dựa trên dự trữ (ví dụ: liên minh Hyperliquid/USDC), đến các cập nhật về cấu trúc và quản trị như việc tái cấu trúc Aave DAO/Labs.
Tuy nhiên, mặc dù phạm vi áp dụng các cơ chế này đang mở rộng, "chênh lệch giá do quyền lợi người nắm giữ token" rõ ràng vẫn chưa hoàn toàn thể hiện trong định giá thị trường. Xu hướng này đang tiến triển, nhưng vẫn ở giai đoạn đầu, các nhà đầu tư vẫn đang đánh giá mô hình nào thực sự có thể mang lại sự tích lũy giá trị bền vững.
3: Chuyển dịch tiềm năng giữa Trí tuệ Nhân tạo và Đào coin (Mining)
Chúng tôi từng đề xuất rằng, sự cạnh tranh gia tăng từ nhu cầu tính toán của AI có thể khiến tăng trưởng hash rate của Bitcoin đi vào ổn định, vì các thợ đào có thể chuyển hướng năng lượng và cơ sở hạ tầng sang những lĩnh vực có khả năng sinh lời cao hơn. Năm nay, động thái này có thể đang hiện hữu: Hash rate trung bình 30 ngày và độ khó đào (mining difficulty) đã giảm lần lượt khoảng 8.8% và 7.8%.
Nhìn vào quỹ đạo dài hơn hơn, tốc độ tăng trưởng hash rate đã chậm lại so với các năm trước, đây có thể là tín hiệu sớm của sự thay đổi cấu trúc. Việc kinh doanh trung tâm dữ liệu AI ngày càng sinh lời, đặc biệt là đối với các nhà vận hành lớn có thể tiếp cận cơ sở hạ tầng điện, dường như ngày càng có khả năng là động lực đằng sau.
Mặc dù vẫn ở giai đoạn đầu, nhưng sự tăng trưởng chậm lại quan sát được phù hợp với phán đoán ban đầu, có thể phản ánh việc các thợ đào đang dần chuyển hướng sang các nguồn thu nhập khác.
4: Bitcoin ở một bước ngoặt mới
Chúng tôi dự kiến rằng, việc tăng lượng dữ liệu có thể ghi được bằng opcode OP_RETURN sẽ không làm blockchain phình to đáng kể (OP_RETURN được dùng để ghi dữ liệu lên chuỗi, do cần trả phí giao dịch, việc nới lỏng giới hạn dữ liệu của nó không dẫn đến lạm dụng hay làm nghẽn mạng). Cho đến nay, dữ liệu dường như ủng hộ phán đoán này.
Lượng sử dụng OP_RETURN kích thước lớn (≥84 byte) hầu như không thay đổi, và sự tăng trưởng tổng thể của blockchain vẫn nằm trong khoảng dự đoán (khoảng 1.35–2.5MB). Các chỉ số sử dụng khối khác cho thấy, công suất vẫn dưới 50%, điều này cho thấy sự linh hoạt dữ liệu gia tăng không gây áp lực thực chất lên mạng lưới.
Đồng thời, trọng tâm đã chuyển sang các động thái mạng lưới vĩ mô hơn. Các node Bitcoin Knots xuất hiện biến động đáng kể, tăng nhanh rồi giảm nhanh, làm dấy lên suy đoán về các hoạt động có thể tương tự Sybil (Sybil-like).
Theo dữ liệu hiện tại, các node Bitcoin Core vẫn chiếm khoảng 77% mạng lưới, các node Knots chiếm khoảng 17%. Mặc dù vẫn là thiểu số, điều này mang lại rủi ro về một sự phân tách bất ngờ - xác suất không cao, nhưng không phải là không có: trong một số điều kiện nhất định, các node Knots có thể phân hóa thành một chuỗi đình trệ hoặc kém an toàn hơn; theo tính toán hiện tại, tình huống này có thể xảy ra sau khoảng 80 ngày.
Tuy nhiên, thị phần thống trị của Core vẫn đang neo giữ sự đồng thuận mạng lưới. Đồng thời, đà phát triển xung quanh các nâng cấp bảo mật dài hạn cũng đang tăng cường. BIP-360 đã được đơn giản hóa, giới thiệu loại đầu ra kháng lượng tử (Pay-to-Merkle-Root, viết tắt P2MR); nghiên cứu đang diễn ra về OP_CHECKSHRINCS, thể hiện sự khám phá các phương án chữ ký hậu lượng tử dựa trên băm (hash).
Mặc dù thời điểm cụ thể của mối đe dọa lượng tử vẫn chưa xác định, nhưng những tiến triển này cho thấy, ngành công nghiệp ngày càng chú trọng đến việc chuẩn bị sớm cho an ninh tương lai của mạng lưới.
5: Phe bán (Short) tạm thời nắm quyền kiểm soát
Vào tháng 1, chúng tôi đã vẽ ra hai viễn cảnh phe bò (bull) và phe gấu (bear) cân bằng nhau khi bước vào năm 2026, dự kiến các điều kiện vĩ mô sẽ làm cho diễn biến phi tuyến tính, mặc dù các yếu tố cơ bản cấu trúc đang được cải thiện.
Từ đầu năm đến nay, viễn cảnh thị trường gấu phần lớn đã chiếm ưu thế: Bitcoin giảm 13%, phía sau là việc hủy đòn bẩy do thanh lý, lạm phát ở mức cao và sự bất ổn địa chính trị khiến thị trường chuyển sang kỳ vọng về việc tăng lãi suất tiếp theo. Tuy nhiên, diễn biến thị trường gần đây toát lên một động thái tinh tế hơn.
Sau đợt bán tháo ban đầu được kích hoạt bởi xung đột địa chính trị gần đây, Bitcoin đã phục hồi và trong cùng thời kỳ đó đã vượt trội hơn các tài sản truyền thống, điều này có thể phản ánh nhu cầu về tài sản thanh khoản cao, trung lập trong thời kỳ áp lực.
Đồng thời, các yếu tố thuận lợi về cấu trúc vẫn tồn tại, bao gồm sự hình thành vốn liên tục từ các tổ chức, mức độ rõ ràng về quy định được nâng dần, và sự mở rộng thanh khoản toàn cầu.
Mặc dù môi trường ngắn hạn vẫn bị hạn chế, nhưng phán đoán vĩ mô hơn của chúng tôi dường như vẫn đúng, chỉ là tiến triển không đồng đều.
6: Vàng duy trì sức mạnh, điều gì sẽ xảy ra tiếp theo?
Chúng tôi đã chỉ ra rằng, không có gì ngạc nhiên khi vàng lại có một năm mạnh mẽ, được hỗ trợ bởi nhu cầu mua vàng của ngân hàng trung ương và xu hướng toàn cầu dần thoát khỏi hệ thống đồng đô la Mỹ.
Từ đầu năm đến nay, vàng đầu tiên đã phục hồi gần 30% trong bối cảnh căng thẳng địa chính trị, sau đó giảm về mức tăng trưởng ôn hòa hơn khoảng 3–4%. Mặc dù có sự điều chỉnh, vàng vẫn có thể vượt trội hơn thị trường chung vào cuối năm.
Bằng chứng ủng hộ việc thoát khỏi hệ thống đô la Mỹ cũng ngày càng nhiều, bao gồm một số phương thức thanh toán thay thế mới xuất hiện, chẳng hạn như Iran chấp nhận thanh toán phí thông hành bằng Bitcoin, và các khoản thanh toán liên quan đến hoạt động ở eo biển Hormuz.
Đồng thời, nhu cầu vàng của ngân hàng trung ương vẫn mạnh mẽ. Dữ liệu gần đây cho thấy việc tích trữ vẫn tiếp tục, đáng chú ý là, vàng đã vượt qua đô la Mỹ và trái phiếu kho bạc Mỹ để trở thành thành phần chính trong dự trữ toàn cầu.
Diễn biến của vàng và nhu cầu liên tục từ ngân hàng trung ương về cơ bản phù hợp với phán đoán ban đầu của chúng tôi; trong khi đó, màn thể hiện vượt trội của Bitcoin sau đó mà chúng tôi kỳ vọng, hiện vẫn chưa xuất hiện.
Kết luận: Tích lũy sức mạnh bên dưới bề mặt
Đi đến giữa năm, bức tranh tài sản số năm 2026 cho thấy sự cân bằng giữa áp lực ngắn hạn và tiến triển dài hạn. Một số chủ đề trong "Triển vọng" đang phát triển theo dự kiến, đặc biệt là về sự tham gia của tổ chức, quy định và cơ sở hạ tầng; nhưng những chủ đề khác vẫn ở giai đoạn đầu, hoặc chưa hoàn toàn được hiện thực hóa.
Đối với các nhà đầu tư, điều này cho thấy cần phải vượt qua các biến động giá ngắn hạn, để nhìn thấy sự chuyển đổi cấu trúc đang hình thành như thế nào. Nhiều nền móng hỗ trợ cho giai đoạn tăng trưởng tiếp theo dường như đang trở nên vững chắc hơn, ngay cả khi chúng chưa hoàn toàn lộ diện.
