Ethereum cần "các stablecoin phi tập trung tốt hơn", Vitalik Buterin cho biết vào cuối tuần này, lập luận rằng phiên bản tiếp theo phải giải quyết ba ràng buộc thiết kế mà các mô hình hiện nay vẫn đang lảng tránh. Nhận xét của ông được đưa ra cùng với một tuyên bố rộng hơn từ người sáng lập MetaLeX Gabriel Shapiro rằng Ethereum ngày càng là một "canh bạc trái ngược" so với những gì phần lớn hệ sinh thái crypto được hậu thuẫn bởi mạo hiểm đang tối ưu hóa.
Shapiro đã đặt ra sự chia rẽ này dưới góc độ ý thức hệ, nói rằng "ngày càng rõ ràng rằng Ethereum là một canh bạc trái ngược với hầu hết những gì các quỹ mạo hiểm crypto đang đặt cược vào", liệt kê "cờ bạc", "CeDeFi", "stablecoin tập trung" và "'ngân hàng neo'" là trọng tâm. Ngược lại, ông lập luận, "Ethereum đang gấp ba lần nỗ lực để phá vỡ quyền lực nhằm trao quyền cho các cá nhân có chủ quyền".
Tại Sao Ethereum Thiếu Một Stablecoin Phi Tập Trung
Phê bình stablecoin của Buterin bắt đầu với việc ổ phiếu nào cần được ổn định. Ông nói "theo dõi USD là ổn trong ngắn hạn", nhưng gợi ý rằng một phiên bản tầm nhìn dài hạn về "khả năng phục hồi của nhà nước" hướng tới thứ gì đó không phụ thuộc vào một "mức giá" fiat duy nhất.
"Theo dõi USD là ổn trong ngắn hạn, nhưng theo quan điểm của tôi, một phần tầm nhìn về khả năng phục hồi của nhà nước nên là sự độc lập ngay cả từ mức giá đó," Buterin viết. "Trong dòng thời gian 20 năm, chà, nếu nó siêu lạm phát thì sao, ngay cả ở mức độ vừa phải?"
Tiền đề đó chuyển dịch vấn đề stablecoin từ việc đơn thuần duy trì một chốt neo sang xây dựng một chỉ số tham chiếu có thể tồn tại một cách hợp lý trước những thay đổi chế độ vĩ mô. Trong cách đặt vấn đề của Buterin, đó là "vấn đề" số một: xác định một chỉ số "tốt hơn giá USD", ít nhất là như một sao Bắc Đẩu ngay cả khi việc theo dõi USD vẫn còn thuận tiện trong ngắn hạn.
Vấn đề thứ hai là quản trị và bảo mật oracle. Buterin lập luận rằng một oracle phi tập trung phải "không thể bị chiếm đoạt với một lượng tiền lớn", nếu không hệ thống buộc phải đối mặt với những sự đánh đổi không hấp dẫn mà cuối cùng đổ lên người dùng.
"Nếu bạn không có (2), thì bạn phải đảm bảo chi phí chiếm đoạt > vốn hóa thị trường token giao thức, điều này ngụ ý rằng việc trích xuất giá trị giao thức > tỷ lệ chiết khấu, điều khá tệ cho người dùng," ông viết. "Đây là một phần lớn lý do tại sao tôi liên tục chỉ trích quản trị tài chính hóa nhân tiện: về bản chất, nó không có tính bất đối xứng phòng thủ/tấn công, và vì vậy mức độ trích xuất cao là cách duy nhất để ổn định."
Ông đã gắn điều đó với một sự bất an kéo dài hơn với các cấu trúc kiểm soát được điều khiển bởi người nắm giữ token giống như các thị trường ảnh hưởng. Theo quan điểm của ông, "quản trị tài chính hóa" có xu hướng hướng tới các hệ thống phải liên tục trích xuất giá trị để tự vệ, thay vì dựa vào một lợi thế cấu trúc khiến các cuộc tấn công khó khăn hơn một cách có ý nghĩa so với hoạt động bình thường.
Vấn đề thứ ba là cơ học: lợi suất staking cạnh tranh với các stablecoin phi tập trung về vốn. Nếu người dùng stablecoin và nhà cung cấp tài sản thế chấp đang từ bỏ ngầm định một vài điểm phần trăm lợi nhuận so với staking ETH, Buterin gọi đó là "khá tệ", và gợi ý rằng nó trở thành một sức cản liên tục trừ khi hệ sinh thái thay đổi cách thức lợi suất, tài sản thế chấp và rủi ro tương tác.
Ông đã đặt ra những gì ông mô tả là bản đồ của "không gian giải pháp", trong khi nhấn mạnh đó là "không phải sự xác nhận". Những con đường đó dao động từ việc nén lợi suất staking xuống mức "nghiệp dư", đến việc tạo ra một danh mục staking với lợi nhuận tương tự nhưng không có rủi ro slashing (trừng phạt) tương đương, đến việc làm cho "staking có thể slashing tương thích với khả năng sử dụng làm tài sản thế chấp".
Buterin cũng làm rõ "rủi ro slashing" thực sự có nghĩa là gì trong bối cảnh này. "Nếu bạn định cố gắng lý giải chi tiết điều này," ông viết, "hãy nhớ rằng 'rủi ro slashing' cần phòng ngừa là cả sự mâu thuẫn tự thân, và việc ở phía sai của một rò rỉ không hoạt động, tức là tham gia vào một cuộc tấn công kiểm duyệt 51%. Nói chung, chúng ta nghĩ quá nhiều về cái trước và không đủ về cái sau."
Ràng buộc này cũng ảnh hưởng đến động lực thanh lý. Ông lưu ý rằng một stablecoin "không thể được bảo đảm bằng một lượng tài sản thế chấp ETH cố định", bởi vì các đợt rút vốn lớn đòi hỏi phải tái cân bằng tích cực, và bất kỳ thiết kế nào lấy lợi suất từ staking phải tính toán xem lợi suất đó tắt hoặc thay đổi như thế nào trong thời điểm căng thẳng.
Tại thời điểm biên tập, ETH được giao dịch ở mức $3,118.
