Bài gốc | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)
Tác giả | Ding Dang (@XiaMiPP)
Vào ngày 7 tháng 1, hàng đợi rút staking của Ethereum dưới cơ chế PoS đã chính thức về 0. Ít nhất là từ dữ liệu trên chuỗi, áp lực rút tiền kéo dài hàng tháng cuối cùng đã được giải tỏa hoàn toàn, và hiện chưa quan sát thấy bất kỳ yêu cầu rút tiền quy mô lớn mới nào xuất hiện.
Đồng thời, quy mô của hàng đợi staking lại có sự gia tăng đáng kể, quy mô xếp hàng hiện tại đã tăng lên khoảng 1.3044 triệu ETH, thời gian chờ đợi khoảng 22 ngày 15 giờ, tình trạng này gần như đảo ngược hoàn toàn so với giữa tháng 9 năm ngoái.
Khi đó, giá ETH đang ở mức cao nhất theo giai đoạn khoảng 4.700 USD, tâm lý thị trường sôi động, nhưng phía staking lại thể hiện một thái độ khác: 2.66 triệu ETH đã chọn rút staking, thời gian chờ đợi trong hàng đợi rút tiền đã từng vượt quá 40 ngày. Và trong ba tháng rưỡi sau đó, giá ETH đã giảm khoảng 34%, từ 4.700 USD giảm xuống còn 3.100 USD.
Hiện tại, sau khi giá hoàn thành một đợt điều chỉnh sâu, hàng đợi rút tiền cuối cùng đã được giải tỏa hoàn toàn.
Hàng đợi staking là "chỉ báo tâm lý", nhưng không phải tín hiệu giá?
Thông thường, sự thay đổi của hàng đợi validator được coi là một chỉ báo quan trọng để quan sát tâm lý thị trường. Logic đằng sau là để đảm bảo tính ổn định của sự đồng thuận, Ethereum PoS không cho phép các node ra vào tùy tiện, mà thông qua cơ chế kiểm soát lưu lượng để điều chỉnh nhịp độ của hành vi staking và rút tiền.
Do đó, khi giá ETH ở giai đoạn cao, nhu cầu rút tiền thường dễ tích lũy, một số người staking có thể chọn chốt lời, nhưng áp lực bán tiềm ẩn sẽ không được giải phóng ngay lập tức, mà được "kéo dài" trên chuỗi thông qua hàng đợi rút tiền; và khi nhu cầu rút tiền dần cạn kiệt, thậm chí được giải tỏa hoàn toàn, có thể báo hiệu một áp lực bán cấu trúc đang dần kết thúc.
Từ góc độ này, việc hàng đợi rút tiền trong đợt này về 0, đồng thời hàng đợi vào tăng lên, quả thực tạo thành một sự thay đổi đáng chú ý. Tuy nhiên, tôi cho rằng, mặc dù sự thay đổi này trên bề mặt tạo thành một cộng hưởng tích cực, nhưng sức ảnh hưởng của nó đối với giá thị trường, chú ý là "sức ảnh hưởng", không tương xứng với giai đoạn "rút cao, vào thấp" của tháng 9. Bởi vì số ETH vào hàng đợi staking, không tương đương với "vốn mới hiện tại đang tích cực mua ETH". Một phần đáng kể筹码 (chips) tham gia staking, rất có thể đã hoàn thành xây dựng vị thế ở giai đoạn sớm hơn, và chỉ chọn thời điểm hiện tại để tái cấu hình. Do đó, sự gia tăng của hàng đợi staking phản ánh nhiều hơn là sự thay đổi sở thích của vốn đối với lợi nhuận dài hạn, tính bảo mật của mạng lưới và sự ổn định của lợi tức staking, chứ không phải là sự gia tăng đáng kể của nhu cầu giá ngay lập tức. Điều này cũng có nghĩa là, sự cải thiện cấu trúc hàng đợi hiện tại, thiên về sửa chữa kỳ vọng hơn là thúc đẩy mạnh mẽ giá ngắn hạn ở mức độ tương đương.
Tuy nhiên, sự tăng trưởng đáng kể của hàng đợi staking hiện tại vẫn đáng được chú ý. Động lực chính đằng sau nó đến từ công ty kho bạc DAT lớn nhất của Ethereum là BitMine. Dữ liệu từ CryptoQuant cho thấy, BitMine đã staking tích lũy khoảng 771.000 ETH trong hai tuần gần đây, chiếm 18.6% trong số khoảng 4.14 triệu ETH nắm giữ của họ.
Điều này có nghĩa là xu hướng chuyển đổi staking này được dẫn dắt bởi hành động phân bổ tài sản của một tổ chức lớn duy nhất, chứ không phải là kết quả của sự phục hồi đồng bộ trong mức độ sẵn sàng chấp nhận rủi ro tổng thể của thị trường. Do đó, nó không thể được giải thích một cách đơn giản là "sự trở lại của tâm lý tích cực toàn diện". Tuy nhiên, trong ngành công nghiệp crypto, một thị trường mới nổi với tính thanh khoản phân bổ không đồng đều, hành động của các tổ chức lớn thường dễ dàng hơn và cũng có nhiều khả năng hình thành một mức độ hỗ trợ tâm lý và sửa chữa kỳ vọng nhất định trong ngắn hạn đối với thị trường.
Liệu xu hướng này có thể tiếp tục, có lan rộng đến những người tham gia rộng rãi hơn hay không, vẫn cần thời gian để xác minh. Nhưng nhìn vào dữ liệu cơ bản trên chuỗi, nhiều chỉ số cốt lõi của Ethereum đang đồng thời cho thấy những dấu hiệu cải thiện biên.
Từ "Thay đổi Staking" đến "Cải thiện Đồng bộ Cơ bản"
Đầu tiên, ở khía cạnh nhà phát triển, hoạt động phát triển của Ethereum đang đạt mức cao nhất mọi thời đại. Dữ liệu cho thấy, quý IV năm 2025, Ethereum đã triển khai khoảng 8.7 triệu hợp đồng thông minh, phá kỷ lục quý đơn lẻ trong lịch sử. Sự thay đổi này gần giống với việc xây dựng sản phẩm và cơ sở hạ tầng liên tục hơn là hành vi đầu cơ ngắn hạn. Việc triển khai nhiều hợp đồng hơn có nghĩa là nhiều DApp, RWA, stablecoin và cơ sở hạ tầng đang được triển khai, vai trò của Ethereum với tư cách là lớp thực thi và lớp giải quyết cốt lõi vẫn đang tiếp tục được củng cố.
Trong lĩnh vực stablecoin, khối lượng giao dịch chuyển tiền trên chuỗi của stablecoin Ethereum trong quý IV đã vượt quá 8 nghìn tỷ USD, cũng thiết lập kỷ lục mọi thời đại. Về cấu trúc phát hành, lợi thế của Ethereum trong hệ sinh thái stablecoin vẫn rất đáng kể. Dữ liệu cho thấy, tỷ trọng phát hành stablecoin trên chuỗi Ethereum cao tới 54.18%, vượt xa các mạng blockchain chính khác như TRON (26.07%), Solana (5.03%), BSC (4.74%).
Đồng thời, Phí Gas Ethereum đã thiết lập kỷ lục thấp nhất kể từ khi mainnet ra mắt, và đang tiếp tục phá kỷ lục. Ở một số thời điểm, phí Gas thậm chí còn thấp hơn 0.03 Gwei. Xét đến việc Ethereum vẫn sẽ tiếp tục thúc đẩy mở rộng khối trong năm nay, xu hướng này vẫn có không gian tiếp tục trong trung hạn. Chi phí giao dịch thấp hơn sẽ trực tiếp giảm rào cản hoạt động trên chuỗi và cũng cung cấp cơ sở thực tế cho việc mở rộng liên tục của lớp ứng dụng.
Nhìn vào chỉ số số dư trên sàn giao dịch, áp lực bán tiềm ẩn của Ethereum cũng ở mức thấp. Giữa tháng 12, nguồn cung Ethereum trên các sàn giao dịch giảm xuống còn 12.7 triệu, mức thấp nhất kể từ năm 2016. Đặc biệt là kể từ tháng 8 năm 2025, chỉ số này đã giảm hơn 25%. Mặc dù số dư trên sàn giao dịch gần đây đã tăng nhẹ, nhưng mức tăng chỉ khoảng 200.000 ETH, tổng thể vẫn ở trong khoảng thấp lịch sử, cho thấy ý muốn bán của traders không mạnh.
Ngoài ra, KOL crypto rip.eth gần đây đã đăng bài trên nền tảng X chỉ ra rằng, nhìn vào khoảng cách giữa Tổng giá trị bị khóa (TVL) và vốn hóa thị trường, Ethereum có thể là mạng blockchain bị định giá thấp nhất hiện nay. Dữ liệu cho thấy, Ethereum chiếm 59% TVL của thị trường crypto, nhưng tỷ trọng vốn hóa của token ETH chỉ khoảng 14%. Để so sánh, tỷ lệ vốn hóa token / TVL của Solana là 3% / 7%, Tron là 1% / 3.7%, BNB Chain là 4.5% / 5.5%. Điều này ở một mức độ nào đó phản ánh rằng, vẫn tồn tại một sự sai lệch rõ rệt giữa định giá của ETH và quy mô hoạt động kinh tế mà nó mang theo.
Kết luận
Nhìn tổng thể, sự thay đổi của hàng đợi staking có lẽ không phải là "biến số duy nhất" quyết định xu hướng giá, nhưng khi nó được cải thiện đồng bộ với các chỉ số như mức độ hoạt động của nhà phát triển, quy mô sử dụng stablecoin, chi phí giao dịch, số dư trên sàn giao dịch, nó không còn là tín hiệu biệt lập, mà là một bức tranh cơ bản đa chiều hơn.
Đối với Ethereum, đây có lẽ không phải là một sự đảo chiều nhanh chóng được thúc đẩy bởi tâm lý, mà là một quá trình hệ thống đang dần khôi phục tính ổn định cấu trúc sau khi hoàn thành một đợt điều chỉnh sâu.
