Chu kỳ báo cáo nghiên cứu: Ngày 1 tháng 6 năm 2026 – Ngày 7 tháng 6 năm 2026
Một, Kết Luận Cốt Lõi Tuần Này (Tóm Tắt Điều Hành)
Tuần qua, thị trường tiền mã hóa đã xuất hiện một hiện tượng rất đáng chú ý:
Vốn mạo hiểm đang rút lui, nhưng vốn trên chuỗi chưa rời khỏi thị trường.
Từ góc nhìn của các tổ chức truyền thống, ETF Bitcoin đã ghi nhận dòng vốn ròng chảy ra quy mô lớn liên tục trong bốn tuần, với mức ròng chảy ra khoảng 1,72 tỷ USD trong tuần này; ETF Ethereum cùng kỳ cũng ghi nhận dòng vốn ròng chảy ra khoảng 168 triệu USD. Tổng mức rút vốn tích lũy trong bốn tuần lần lượt đạt 5,4 tỷ USD và 880 triệu USD, lập kỷ lục dòng chảy ra liên tục mạnh nhất trong gần một năm.
Tuy nhiên, mặt khác, thị trường stablecoin không xuất hiện tình trạng co hẹp đồng bộ.
Trong bối cảnh Đạo luật GENIUS của Mỹ bước vào giai đoạn then chốt, cơ quan quản lý Vương quốc Anh bắt đầu thảo luận điều chỉnh chi tiết quy định stablecoin, khung quy định stablecoin toàn cầu đang được hình thành nhanh chóng.
Điều này cho thấy thị trường đang hình thành một logic di chuyển vốn mới:
Vốn đang chuyển từ "cấu hình tài sản rủi ro" sang "cấu hình hạ tầng thanh toán và sinh lời".
Đồng thời, việc gọi vốn thị trường cấp một vẫn tập trung vào ba hướng:
- Hạ Tầng Stablecoin
- Hạ Tầng Đại Lý AI
- Tầng Sinh Lời RWA
So với việc đuổi theo blockchain công khai và các câu chuyện trước đây, giờ đây vốn bắt đầu quan tâm hơn đến:
Doanh thu, khả năng thanh toán và dòng tiền thực tế.
Hai, Điều Gì Đã Xảy Ra Trong Tuần Qua?
2.1 Tổng Quan Dữ Liệu Thị Trường Cốt Lõi
Chỉ số Tuần Này (1/6-7/6) Tuần Trước (25/5-31/5) Thay đổi Tuần/ Tuần Số dự án gọi vốn hiệu quả 26 31 -16.10% Tổng vốn gọi 302 triệu USD 412 triệu USD -26.70% Vòng gọi vốn đơn lẻ lớn nhất 40 triệu USD 85 triệu USD -52.90% Dòng vốn ròng ETF BTC -1,72 tỷ USD -1,44 tỷ USD Dòng chảy ra mở rộng 19,4% Dòng vốn ròng ETF ETH -168 triệu USD -257 triệu USD Dòng chảy ra thu hẹp 34,6% Tổng giá trị bị khóa (TVL) DeFi 77,8 tỷ USD 80,1 tỷ USD -2,90% Tổng vốn hóa thị trường Stablecoin 325,4 tỷ USD 321,6 tỷ USD 0,012
Chỉ Số Tuần Này (1 tháng 6 – 7 tháng 6) Tuần Trước (25 tháng 5 – 31 tháng 5) Thay Đổi Tuần / Tuần Số Dự Án Gọi Vốn Hiệu Quả 26 31 -16,10% Tổng Khối Lượng Gọi Vốn 302 triệu USD 412 triệu USD -26,70% Vòng Gọi Vốn Đơn Lẻ Lớn Nhất 40 triệu USD 85 triệu USD -52,90% Dòng Vốn Ròng ETF Bitcoin -1,72 tỷ USD -1,44 tỷ USD Dòng Chảy Ra Mở Rộng 19,4% Dòng Vốn Ròng ETF Ethereum -168 triệu USD -257 triệu USD Dòng Chảy Ra Thu Hẹp 34,6% Tổng Giá Trị Bị Khóa (TVL) DeFi 77,8 tỷ USD 80,1 tỷ USD -2,90% Tổng Vốn Hóa Thị Trường Stablecoin 325,4 tỷ USD 321,6 tỷ USD 0,012
Giải Mã Thị Trường
Thay đổi lớn nhất tuần này không phải là sự sụt giảm gọi vốn, mà là sự thay đổi cấu trúc vốn.
ETF Bitcoin ghi nhận dòng vốn ròng chảy ra liên tục trong bốn tuần, với mức chảy ra tuần này đạt 1,72 tỷ USD, trở thành một trong những tuần rút vốn lớn nhất kể từ đầu năm 2026.
Đồng thời, quy mô tổng stablecoin vẫn đang mở rộng.
Hiện tượng này thường có nghĩa là thị trường đang bước vào giai đoạn phòng thủ: nhà đầu tư giảm mức độ tiếp xúc rủi ro, nhưng vẫn giữ lại thanh khoản trên chuỗi, chờ đợi cơ hội có tính xác định mới xuất hiện.
2.2 Sự Kiện Gọi Vốn Trọng Điểm Tuần Này
Halliday
Lĩnh vực: Hạ Tầng Đại Lý AI
Số tiền gọi vốn: 20 triệu USD
Vòng gọi vốn: Series A
Tổ chức dẫn đầu: a16z Crypto
Logic đầu tư:
Khi Đại lý AI dần bước vào giai đoạn xác minh thương mại, thị trường bắt đầu quan tâm đến hạ tầng tầng thực thi của Đại lý. Halliday nỗ lực trở thành mạng lưới cơ sở cho các hoạt động thực thi tự động trên chuỗi của Đại lý trong tương lai.
OpenRouter
Lĩnh vực: Hạ Tầng AI
Số tiền gọi vốn: 40 triệu USD
Vòng gọi vốn: Series A
Tổ chức dẫn đầu: a16z
Logic đầu tư:
Kỷ nguyên Đại lý trong tương lai sẽ tạo ra nhu cầu gọi mô hình lớn, tầng định tuyến mô hình có thể trở thành điểm vào hạ tầng mới.
Giao thức M0
Lĩnh vực: Hạ Tầng Stablecoin
Số tiền gọi vốn: 35 triệu USD
Tổ chức dẫn đầu: Bain Capital Crypto
Tổ chức tham gia đầu tư: Pantera Capital
Logic đầu tư:
Trong bối cảnh khung quy định dần rõ ràng, mạng lưới phát hành và thanh toán stablecoin bắt đầu nhận được sự quan tâm của các tổ chức.
Mạng Lưới Gradient
Lĩnh vực: Mạng Lưới AI Phi Tập Trung
Số tiền gọi vốn: 10 triệu USD
Tổ chức dẫn đầu: Pantera Capital
Logic đầu tư:
Mạng lưới tính toán và suy luận phi tập trung trở thành hạ tầng quan trọng trong hệ sinh thái Đại lý AI.
2.3 Ba Lĩnh Vực Được Vốn Quan Tâm Nhất Tuần Này
Vị trí đầu tiên: Hạ Tầng Stablecoin (chiếm khoảng 28% số vốn gọi)
Dự án đại diện:
- Giao thức M0
- Ethena
- Agora
Dữ liệu cốt lõi:
Chỉ số Dữ liệu Tổng vốn hóa thị trường Stablecoin 325,4 tỷ USD Tăng trưởng tuần/ tuần 0,012 Tỷ lệ stablecoin mang lại lợi nhuận Khoảng 10% Tiến triển quản lý Đạo luật GENIUS đã vào giai đoạn then chốt
Chỉ Số Dữ Liệu Tổng Vốn Hóa Thị Trường Stablecoin 325,4 tỷ USD Tăng Trưởng Tuần / Tuần 0,012 Tỷ Lệ Stablecoin Sinh Lời Khoảng 10% Tiến Triển Quy Định Đạo Luật GENIUS Đã Vào Giai Đoạn Then Chốt
Logic của vốn:
Stablecoin không còn chỉ là công cụ giao dịch.
Trọng tâm cạnh tranh trong tương lai sẽ chuyển sang mạng lưới thanh toán, thanh toán bù trừ và thanh toán xuyên biên giới.
Vị trí thứ hai: Hạ Tầng Đại Lý AI (chiếm khoảng 26% số vốn gọi)
Dự án đại diện:
- Halliday
- OpenRouter
- Spectral
Dữ liệu cốt lõi:
Chỉ số Dữ liệu Số dự án gọi vốn tuần này 7 dự án Tổng số vốn gọi khoảng 79 triệu USD Tỷ lệ trong tổng số vốn gọi 26%
Chỉ Số Dữ Liệu Số Dự Án Gọi Vốn Tuần Này 7 Tổng Số Tiền Gọi Vốn Khoảng 79 triệu USD Tỷ Lệ Trong Tổng Số Vốn Gọi 26%
Logic của vốn:
Thị trường đã chuyển từ khái niệm Đại lý sang nền kinh tế Đại lý.
Đại lý trong tương lai cần:
Danh tính, thanh toán, tín dụng và mạng lưới hợp tác.
Vị trí thứ ba: RWA (Tài sản Thế giới Thực) (chiếm khoảng 18% số vốn gọi)
Dự án đại diện:
- Ondo Finance
- Mạng Lưới Plume
- Centrifuge
Dữ liệu cốt lõi:
Chỉ số Dữ liệu Tổng quy mô RWA Hơn 14 tỷ USD TVL của Ondo Hơn 1,4 tỷ USD Dự án trong hệ sinh thái Plume Hơn 200 dự án
Chỉ Số Dữ Liệu Quy Mô Tổng RWA Trên 14 tỷ USD TVL Của Ondo Trên 1,4 tỷ USD Các Dự Án Trong Hệ Sinh Thái Plume Trên 200
Logic của vốn:
Các tổ chức bắt đầu tìm kiếm tài sản dòng tiền trên chuỗi.
RWA đang chuyển từ giai đoạn câu chuyện sang giai đoạn cạnh tranh mở rộng quy mô.
2.4 Sự Kiện An Ninh Trọng Điểm Và Rủi Ro Giao Thức Tuần Này
Sự kiện an ninh Cầu Gravity
Quy mô thiệt hại:
Khoảng 5,4 triệu USD
Nguyên nhân:
Rò rỉ khóa ký nút xác thực
Cấp độ rủi ro:
★★★★★
Sự kiện kiểm soát quyền hạn DxSale
Quy mô thiệt hại:
Khoảng 7,3 triệu USD
Nguyên nhân:
Quyền hạn quản trị viên bị kiểm soát ác ý
Cấp độ rủi ro:
★★★★☆
Trường hợp đóng băng tài sản theo phán quyết trên chuỗi (Zama cUSDC)
Quy mô đóng băng:
Khoảng 12,6 triệu USD
Nguyên nhân:
Lệnh tòa án kích hoạt đóng băng tài sản
Cấp độ rủi ro:
★★★★★
Quan sát rủi ro
Các sự kiện an ninh tuần này cho thấy sự thay đổi rõ ràng.
Trọng tâm tấn công đang chuyển từ lỗ hổng hợp đồng thông minh sang:
- Quản lý khóa
- Kiểm soát quyền hạn
- Rủi ro thực thi quy định
Đối với các dự án gọi vốn trong tương lai, khả năng bảo mật đang trở thành điểm cộng quan trọng.
Ba, Triển Vọng Xu Hướng Đầu Tư Và Gọi Vốn Trên Chuỗi Tương Lai
3.1 Mạng Lưới Thanh Toán Stablecoin Có Thể Trở Thành Chủ Đề Lớn Nhất Quý III
Sau khi Đạo luật GENIUS bước vào giai đoạn then chốt, thị trường bắt đầu đánh giá lại giá trị của lĩnh vực stablecoin.
Trước đây thị trường tranh luận về:
Stablecoin có hợp pháp hay không.
Trong tương lai thị trường quan tâm đến:
Ai nắm giữ mạng lưới thanh toán.
Các dự án đáng quan tâm hiện tại bao gồm:
- Giao thức M0
- Ethena
- Agora
Điểm quan sát then chốt trong 4 tuần tới:
- Tiến triển tiếp theo của Đạo luật GENIUS
- Biến đổi thị phần USDC và USDT
- Tình trạng tăng trưởng của các tình huống thanh toán stablecoin
3.2 Hạ Tầng Phái Sinh Tuân Thủ Bước Vào Giai Đoạn Tái Định Giá
Tuần này mặc dù thị trường tổng thể điều chỉnh, nhưng thị trường phái sinh trên chuỗi vẫn duy trì sôi động.
Đặc biệt, Hyperliquid vẫn tiếp tục duy trì trạng thái doanh thu cao.
Dữ liệu cốt lõi:
Chỉ số Dữ liệu Hợp đồng chưa thanh toán Hơn 8 tỷ USD Doanh thu bình quân ngày 1,8 – 2,2 triệu USD Doanh thu hàng năm hóa Hơn 700 triệu USD
Chỉ Số Dữ Liệu Hợp Đồng Chưa Thanh Toán Trên 8 tỷ USD Doanh Thu Bình Quân Ngày 1,8 – 2,2 triệu USD Doanh Thu Hàng Năm Hóa Trên 700 triệu USD
Thị trường đang hình thành sự đồng thuận mới:
Giao thức tạo doanh thu có giá trị dài hạn hơn giao thức câu chuyện.
3.3 Đại Lý AI Bắt Đầu Bước Vào Giai Đoạn Xác Minh Thương Mại
Một năm qua vốn đầu tư vào khái niệm Đại lý.
Một năm tới vốn đầu tư vào doanh thu Đại lý.
Dự án quan sát trọng điểm:
- Halliday
- Spectral
- Virtuals
Cần quan sát trọng điểm trong 4 tuần tới:
Giữa các Đại lý có bắt đầu xuất hiện hành vi thanh toán và giao dịch thực tế hay không.
Nếu hình thành vòng khép kín, lĩnh vực Đại lý có thể bước vào giai đoạn định giá mới.
3.4 Sự Kiện TGE Và Lên Sàn Trọng Điểm Trong 1–4 Tuần Tới
Dự án cần quan tâm nhóm đầu:
- GRVT
- Initia
- MegaETH
Dự án cần quan tâm nhóm hai:
- Các dự án hệ sinh thái Monad
- Các dự án hệ sinh thái Đại lý AI
- Các dự án hệ sinh thái RWA
Tháng tới dự kiến vẫn chủ yếu là cơ hội khuyến khích hệ sinh thái và mạng thử nghiệm.
Bốn, Phân Tích Nghiên Cứu Đầu Tư Dựa Trên Dữ Liệu
ETF Liên Tục Chảy Vốn Ra, Nhưng Stablecoin Tiếp Tục Tăng Trưởng Có Nghĩa Là Gì?
Nếu chỉ xem dữ liệu ETF, thị trường dường như đã bước vào giai đoạn thu hẹp rủi ro rõ ràng.
ETF Bitcoin chảy ra 1,72 tỷ USD trong một tuần, lập kỷ lục rút vốn tuần lớn nhất trong năm nay. ETF Ethereum cũng liên tục chảy vốn ra.
Tuy nhiên, đồng thời, tổng quy mô stablecoin vẫn đang mở rộng.
Điều này cho thấy vốn thực sự chưa rời khỏi thị trường tiền mã hóa, mà đang chờ đợi cơ hội có tính xác định mới.
Trong lịch sử, hiện tượng này thường xuất hiện trước khi hình thành chủ đề mới.
Và hướng có khả năng tiếp nhận vốn nhất hiện tại, chính là hạ tầng stablecoin và mạng lưới thanh toán.
Tại Sao VC Bắt Đầu Giảm Tần Suất Đầu Tư?
Tổng vốn gọi tuần này giảm khoảng 27% so với tuần trước.
Điều này không có nghĩa là vốn rút lui.
Chính xác hơn là:
Các tổ chức đang chờ đợi ba biến số then chốt hoàn tất:
- Đạo luật GENIUS
- Cuộc họp chính sách lãi suất tháng 6 của Fed
- Tiến triển dự luật quản lý tiền mã hóa Mỹ
Trước khi môi trường quản lý và vĩ mô rõ ràng, VC có xu hướng nâng cao tiêu chuẩn đầu tư.
Việc gọi vốn trong tương lai ngày càng coi trọng:
- Doanh thu
- Tăng trưởng người dùng
- Vòng khép kín thương mại
thay vì chỉ đơn thuần là câu chuyện.
Tại Sao Hyperliquid Ngược Chiều Nhận Được Sự Công Nhận Của Vốn?
Những năm qua thị trường quen dùng TVL để đo lường giá trị giao thức.
Và bắt đầu từ năm 2026, thị trường ngày càng quan tâm đến doanh thu.
Thành công của Hyperliquid chứng minh:
Giao thức thực sự tạo ra dòng tiền, có thể đạt được hệ thống định giá độc lập với tâm lý thị trường.
Điều này có thể trở thành thay đổi quan trọng trong toàn bộ thị trường cấp một trong tương lai.
Năm, Danh Sách Quan Sát 30 Ngày Tới
Đạo luật GENIUS: Tiến triển then chốt tháng 6, mức độ quan trọng: ★★★★★
Cuộc họp chính sách lãi suất FOMC: Ngày 18 tháng 6, mức độ quan trọng: ★★★★★
Thúc đẩy Đạo luật CLARITY: Cuối tháng 6, mức độ quan trọng: ★★★★
TGE tiềm năng của GRVT: Đầu tháng 7, mức độ quan trọng: ★★★★
Giải phóng hệ sinh thái Initia: Tháng 6 – Tháng 7, mức độ quan trọng: ★★★★
Kết Luận
Thị trường trước đây tranh giành câu chuyện, ngày nay thị trường tranh giành dòng tiền.
Từ mạng lưới thanh toán stablecoin, đến hạ tầng phái sinh trên chuỗi, rồi đến nền kinh tế Đại lý AI, vốn đang tìm kiếm các giao thức có thể liên tục tạo ra giá trị.
Trong quý tới, ba chủ đề đáng quan tâm nhất vẫn là:
Hạ Tầng Stablecoin, Hạ Tầng Đại Lý AI, Phái Sinh Tuân Thủ.
Và yếu tố then chốt quyết định dự án có thể nhận được vốn, cũng đang chuyển từ "câu chuyện" sang "doanh thu".
