Flow (FLOW) giảm sâu

Tóm tắt thị trường tiền điện tử Q2 2026: Thị trường tiền điện tử bước vào Q2 với đà tăng, nhưng đã đảo chiều mạnh mẽ. Bitcoin (BTC) mất khoảng 11% trong quý, xóa sổ mọi đà tăng từ tháng 4, trong khi thị trường chứng khoán Mỹ tiếp tục tăng trưởng nhờ làn sóng đầu tư vào AI. Ether (ETH) và Solana (SOL) cũng giảm mạnh. Nguyên nhân chính đến từ việc thu hẹp đồng thời ba kênh thanh khoản quan trọng: 1. **ETF Bitcoin dòng tiền ròng âm:** Ghi nhận dòng ròng rút 4,08 tỷ USD, chủ yếu trong tháng 6. 2. **MicroStrategy chậm mua vào:** Công ty này giảm tốc độ tích lũy BTC và thậm chí bán một lượng nhỏ, phá vỡ tâm lý "không bao giờ bán". 3. **Vốn hóa stablecoin co lại:** Tổng vốn hóa giảm ~4,2 tỷ USD, làm giảm tính thanh khoản trên chuỗi. Hoạt động trên các sàn giao dịch giảm, khối lượng giao dịch giao ngay giảm 28%. Thị trường phái sinh chứng kiến đợt thanh lý lớn với 8,35 tỷ USD vị thế mua BTC và ETH bị đóng, dẫn đến tình trạng giảm đòn bẩy đáng kể trước khi bước sang Q3. Một điểm sáng là sự nổi lên của các tài sản thế giới thực (RWA) và giao dịch phái sinh trên chuỗi. Hyperliquid (HYPE) là một trong số ít altcoin tăng giá nhờ nhu cầu cho hợp đồng vĩnh cửu cổ phiếu & hàng hóa. Các xu hướng đáng chú ý khác bao gồm sự phát triển của cổ phiếu được mã hóa (tokenized stocks), hợp đồng vĩnh cửu RWA, và việc định giá IPO của SpaceX trên chuỗi trước khi niêm yết.

Ngày 7/7, Công ty Cổ phần Công nghệ Loxia (002617.SZ) thông báo chính thức chấm dứt hai dự án góp vốn định hướng silicon carbide (SiC) từ đợt phát hành cổ phiếu năm 2021, và chuyển 1,217 tỷ NDT còn lại thành vốn lưu động vĩnh viễn. Giá cổ phiếu sau đó giảm gần 40% trong 8 phiên. Tính tổng từ năm 2020, Loxia Tech đã hai lần phát hành cổ phiếu định hướng, huy động tổng cộng khoảng 3,2 tỷ NDT cho kế hoạch "bán dẫn thế hệ thứ ba" trăm tỷ. Tuy nhiên, sau 6 năm, chỉ chưa đầy 300 triệu NDT thực sự được đầu tư vào xây dựng dự án SiC, số còn lại (khoảng 2,9 tỷ NDT) chủ yếu dùng để bổ sung vốn lưu động và trả nợ. Dự án 24 vạn tấm nền/năm ban đầu liên tục bị trì hoãn. Công ty nhiều lần bày tỏ sự tự tin trong các báo cáo, nhưng đến tháng 7/2026 lại tuyên bố chấm dứt với lý do thị trường 6 inch đã bão hòa và giá giảm. Thông tin về công suất thực tế của dự án mập mờ: có nguồn nói "đã hoàn thành" 6 vạn tấm/năm, có nguồn lại nói "kế hoạch đạt" 6 vạn tấm trong năm nay. Từ năm 2022 đến 2025, công ty con hợp tác tại Hợp Phì là Hợp Phì Loxia Semiconductor chỉ ghi nhận doanh thu 3,2492 triệu NDT và lỗ ròng 344 triệu NDT. Trong khi Loxia Tech chậm chân với 6 inch, các đối thủ như Thiên Nhạc Tiên Tiến, Thiên Khoa Hợp Đạt đã sản xuất hàng loạt 8 inch và có đột phá với 12 inch. Loxia Tech tuyên bố sẽ dùng vốn tự có tiếp tục phát triển nền 8 và 12 inch, nhưng năng lực R&D của họ thấp hơn hẳn đối thủ (chi phí R&D năm 2025 chỉ chiếm 2,74% doanh thu). Nhân vật then chốt - nhà khoa học chính Trần Chi Chiến - ít được nhắc đến trong báo cáo gần đây, và thông tin học thuật/công nghệ của ông có vẻ không còn cập nhật. Đây là một chương mới trong lịch sử "đuổi theo xu hướng" của Loxia Tech kể từ khi lên sàn năm 2011. Công ty đã mở rộng ồ ạt sang các lĩnh vực như cơ điện, đá quý sapphire, xe điện, quang điện, SiC, máy nâng cao... nhưng phần lớn thất bại, phải bán lại với giá thấp. Trong khi đó, công ty đã huy động tổng cộng 7,069 tỷ NDT qua các đợt phát hành, nhưng tổng lợi nhuận tích lũy chỉ là 221 triệu NDT, và cổ tức chỉ là 88,8312 triệu NDT. Gia đình cổ đông kiểm soát đã thực hiện nhiều đợt thoái vốn, ước tính thu về khoảng 1,993 tỷ NDT từ năm 2018, và lại công bố kế hoạch bán cổ phiếu vào tháng 6 năm nay.

Alphabet (Google) công bố kết quả quý 2, nổi bật với hai mặt đối lập. Google Cloud tăng trưởng ấn tượng 82%, đạt 247,68 tỷ USD doanh thu, vượt kỳ vọng, với đơn hàng tồn tích lũy lần đầu vượt 5.000 tỷ USD, cho thấy đầu tư AI đang mang lại lợi nhuận. Tuy nhiên, dòng tiền tự do (FCF) lần đầu tiên chuyển sang âm, ở mức -58,55 tỷ USD, do chi tiêu vốn (CapEx) quý tăng mạnh lên 449,24 tỷ USD. Công ty cũng điều chỉnh tăng dự báo chi tiêu vốn cả năm 2026 lên 1950-2050 tỷ USD, lần thứ hai trong năm, khiến cổ phiếu giảm 4,2% vì lo ngại về khả năng sinh lời. CEO Sundar Pichai nhấn mạnh AI đang định hình lại toàn bộ hoạt động, tập trung vào mô hình Gemini 4 tiếp theo. Mặc dù lợi nhuận ròng tăng mạnh nhờ đầu tư cổ phiếu, nhưng báo cáo cho thấy thách thức trong việc cân bằng giữa cuộc đua AI với sức khỏe tài chính.

Bài báo phân tích sự chuyển hướng đột phá của ngành thiết kế chip Trung Quốc trong nửa đầu năm 2026, cho rằng lợi nhuận bùng nổ của các công ty như GigaDevice, Longsys và Cambricon không phải từ sáng tạo giá trị thị trường mà chủ yếu từ "chuyển dịch tiền thuê có tính thể chế" từ các ngành hạ nguồn như ô tô và Internet, do thiếu hụt năng lực sản xuất và áp lực "thay thế hàng nội". Tuy vậy, báo cáo chỉ ra rằng cơ chế méo mó này vô tình tái cấu trúc dòng tiền, lần đầu tiên mang lại dòng tiền hoạt động dương bền vững cho các công ty thiết kế chip. Khoảng thời gian từ 5 năm trở lên tạo ra một "cửa sổ nhảy vọt năng lực", cho phép họ đầu tư vào nghiên cứu và phát triển dài hạn, dần chuyển đổi từ "người thu tiền thuê" sang "người định nghĩa công nghệ". Đồng thời, các công ty ở phía "thanh toán tiền thuê" như StarPower đang trải qua quá trình "thanh lọc thị trường" đau đớn nhưng cần thiết, thúc đẩy cạnh tranh thực sự và hợp tác sâu hơn với hạ nguồn. Một số công ty như Montage Technology và Fudan Microelectronics đã cho thấy sự tăng trưởng từ nhu cầu thị trường thực sự chứ không chỉ dựa vào thể chế. Kết luận nhấn mạnh rằng cốt lõi của đầu tư là xác định những công ty biến "dòng tiền tái cấu trúc" thành "rào cản công nghệ độc lập". Dưới sự bảo vệ của thể chế, những giống loài mới có khả năng sinh tồn trên thị trường thực sự đang dần nảy mầm.

Phiên giao dịch giữa tuần chứng kiến sự thay đổi về dòng tiền vào các ETF tiền mã hóa. Bitcoin một lần nữa ghi nhận dòng tiền rút ra do hoạt động mua lại từ hai quỹ lớn nhất thị trường, trong khi Ethereum âm thầm thu hút thêm vốn và các nhóm altcoin nhỏ hơn không có biến động. Cụ thể, các ETF Bitcoin ghi nhận dòng tiền rút ròng 61,16 triệu USD, chủ yếu đến từ Fidelity (FBTC, -46,82 triệu USD) và BlackRock (IBIT, -14,34 triệu USD). Không có ETF Bitcoin nào khác báo cáo dòng tiền vào ròng. Kết quả này đảo ngược dòng vào nhỏ ngày trước đó và làm trầm trọng thêm sự bất ổn trong nhu cầu đối với ETF Bitcoin trong tuần. Ngược lại, ETF Ethereum kết thúc phiên với dòng vào ròng 7,38 triệu USD, chủ yếu vào quỹ ETHA của BlackRock. Điều này giúp nhóm này ghi nhận mức tăng trưởng sau hai phiên có dòng tiền yếu hoặc âm đầu tuần. Các phân khúc khác hoạt động trầm lắng. ETF Solana, XRP và HYPE ghi nhận dòng tiền ròng bằng không trong ngày. Dữ liệu cho thấy nhu cầu tổ chức đối với tiền mã hóa vẫn có chọn lọc và dè dặt. Bitcoin tiếp tục biến động mạnh nhất, Ethereum thu hút được thêm vốn, trong khi thị trường ETF altcoin hầu như đứng ngoài cuộc.