Nguồn:《What Bitcoin Did》
Tổng hợp:Felix, PANews
Nhà phân tích trưởng cũ của Glassnode, Checkmate, đã tham gia chương trình podcast 《What Bitcoin Did》. Trong chương trình, Checkmate giải thích tại sao đợt tăng vọt lên 60 nghìn đô la trông giống như một sự kiện đầu hàng thực sự, và chỉ ra rằng xác suất hình thành đáy hiện tại là khoảng 80%, đang ở trong giai đoạn thị trường tăng giá, nhưng cần thời gian tích lũy lâu dài. Ông cũng thảo luận về lợi suất trái phiếu đang tăng, hệ thống tài chính sụp đổ, sự kết thúc của niềm tin vào nợ chính phủ, dòng tiền ETF, v.v. Cuối cùng, thảo luận về cải cách thuế lợi tức vốn được đề xuất ở Úc. PANews đã tổng hợp những điểm tinh túy của podcast.
Người dẫn: Hiện tại chúng ta đang ở trong thị trường tăng giá hay giảm giá? Vì theo tôi, ngày tồi tệ nhất của thị trường giảm giá thường là khởi đầu của thị trường tăng giá. Nhưng có phải còn quá sớm để nói rằng chúng ta đã bước vào thị trường tăng giá? Hay anh nghĩ chúng ta đã thực sự bước vào thị trường tăng giá rồi?
Checkmate: Đây là cách suy nghĩ đúng đắn về vấn đề này. Ngày tồi tệ nhất của thị trường giảm giá thường là khởi đầu của thị trường tăng giá. Như tôi vẫn thường mô tả, bạn thường phải mất vài tháng hoặc lâu hơn để biết đáy xuất hiện khi nào. Chúng ta đã trao đổi vào tháng 2 khi Bitcoin chạm 60 nghìn đô la, tôi đã gọi đó là giai đoạn "đầu hàng vì đau đớn về giá", giai đoạn mà tất cả những người nhạy cảm với giá gần như cùng lúc tuyệt vọng và từ bỏ. Bạn có thể thấy một lượng lớn lỗ, chuyển giao token và sự hoảng loạn của thị trường vào thời điểm đó, hộp thư của tôi cũng bị nhồi nhét. Cảm giác đó giống như đợt sụp đổ vào tháng 6 năm 2022.
Nhìn lại các thị trường giảm giá trước đây, sau khi chạm đáy vào năm 2015 và 2018, đã có một đợt tăng chậm kéo dài hàng tháng. Còn trong thời điểm sự cố FTX năm 2022, đó là lần duy nhất chúng ta phá vỡ dưới mức thấp của lần "đầu hàng vì đau đớn" trước đó. Nhiều người vì hiệu ứng gần đây, cho rằng nhất định sẽ tạo ra mức thấp mới, nhưng chưa chắc. Chúng ta có thể điều chỉnh về 65 nghìn đô la và phục hồi, hoặc tạo ra mức thấp cao hơn ở 75 nghìn đô la. Vì vậy, từ góc nhìn của tôi, tôi nghĩ xác suất đáy đã hình thành là khoảng 80%. Nghĩa là, chúng ta đang ở trong thị trường tăng giá. Nhưng tích lũy cần một thời gian rất dài, giống như năm 2016 và 2023, mất cả năm để vượt qua 30 nghìn đô la. Cả năm trời chỉ là mò mẫm nhàm chán, mọi người đều sợ hãi mỗi lần bán ra sẽ khiến giá giảm sâu hơn. Bạn cần xây dựng niềm tin. Trừ khi Bitcoin giảm xuống bằng không, còn không thì chúng ta đều phải khẳng định rằng, vào một lúc nào đó, chúng ta sẽ quay trở lại thị trường tăng giá.
Người dẫn: Nếu có 80% sự chắc chắn, vậy thì những chỉ số cụ thể nào khiến anh tin tưởng như vậy? Những nhà đầu tư tổ chức đó có thực sự xem những chỉ số kỹ thuật này không?
Checkmate: Trước tiên nhìn về mặt kỹ thuật. Tôi không phải là nhà phân tích kỹ thuật, nhưng tôi biết những nhà giao dịch tổ chức sử dụng Bloomberg Terminal đang xem gì. RSI hàng tuần của Bitcoin từng chạm 26, đây là mức thấp nhất trong lịch sử. Trong lịch sử, mỗi khi chỉ số này dưới 30, đó chính là đáy. Nhiều nhà giao dịch tổ chức chỉ nhìn vị trí của Bitcoin so với đường trung bình động 200 ngày, khi chỉ số chuyển từ đỏ sang xanh, họ sẽ chú ý và hoàn toàn không quan tâm đến những biến động ồn ào hàng ngày. Bản thân tôi có một mô hình hồi quy trung bình, tổng hợp 9 mô hình bao gồm on-chain, kỹ thuật và xu hướng. Việc giảm xuống 60 nghìn đô la thuộc về "sự kiện Q10", có nghĩa là chỉ có 10% số ngày trong lịch sử có giá thấp hơn mức tương đối này. Tôi đã thấy nhiều người bán khống nói rằng có thể giảm xuống 45 nghìn đô la, nhưng trong mô hình của tôi, điều đó chỉ xảy ra vào năm 2011 khi giá Bitcoin là 2 đô la, vì vậy tôi sẽ không coi đó là dự đoán chuẩn.
Người dẫn: Anh thường đề cập đến "giá đã thực hiện", tại sao nó lại là một trong những chỉ số quan trọng nhất hiện nay?
Checkmate: "Vốn hóa đã thực hiện" được tính theo giá trị lần cuối cùng mỗi đồng tiền di chuyển, thay vì theo giá giao ngay hiện tại, điều này có thể được sử dụng để đo lường chi phí của người nắm giữ. Ví dụ, coin của Satoshi có số lượng lớn, nhưng giá trị đô la trong tính toán vốn hóa đã thực hiện bằng không. Để phản ánh chính xác hơn hành vi của nhà đầu tư con người, tôi và Dave Puell đã phát triển khuôn khổ "Giá trung bình thị trường thực". Nếu loại bỏ những đồng coin đã mất và coin ngủ đông, chỉ nhìn vào các nhà đầu tư đang hoạt động, chi phí trung bình hiện tại của họ vào khoảng 78 nghìn đô la. Và các chi phí như chi phí dòng tiền trung bình của ETF, chi phí sản xuất của thợ đào, đều trong khoảng 75 nghìn đến 82 nghìn đô la . 85 nghìn đô la là điểm giữa của khu vực cung ứng dày đặc quan trọng. Sau khi vượt qua đó, tâm lý thị trường sẽ lật ngược, mọi người sẽ bắt đầu "mua vào khi giá giảm". Trước đó, 78 nghìn đô la là vùng kháng cự đầu tiên trên đường lên (chi phí cơ bản ngắn hạn, giá trung bình thị trường thực), 85 nghìn đô la là vùng thứ hai (đường trung bình động 200 ngày, cụm chi phí lớn), vùng kháng cự thứ ba là 95 nghìn đô la (gần đường trung bình 50 tuần).
Người dẫn: Anh nghĩ chúng ta cần bao lâu để vượt qua 85 nghìn và 95 nghìn? Hiện tại ai đang thúc đẩy giá thị trường?
Checkmate: Hiện tại chỉ số hồi quy trung bình của tôi ở mức 33, vẫn nằm trong khoảng một phần ba dưới cùng của đáy, vẫn là mức giá tốt, nhưng mọi người đã không còn ở trong trạng thái nhắm mắt mua cuồng nhiệt nữa. Hiện tại chúng ta đang gặp phải trần ở khoảng 80 nghìn đô la, cần trải qua điều chỉnh, thị trường cần chuyển đổi sang chế độ hoàn toàn "mua vào khi giá giảm".
Thúc đẩy giá lên trên thực tế dựa vào dòng tiền tăng trưởng liên tục, có thể do mọi người mua nhiều hơn khi thu nhập tăng theo tuổi tác, cũng có thể do công ty phát triển quy mô lớn hơn. Về mặt tổ chức, trước đây tôi đã nghiên cứu (mặc dù lỗi thời), trong số người nắm giữ ETF, tổ chức chiếm 20-25%, trong đó nhiều tổ chức nhỏ hoặc quỹ phòng hộ Bitcoin. Sự phân bổ của các tổ chức lớn còn rất thấp. Ngay cả từ 0,001% đến 0,002% cũng là vài trăm triệu đô la. Một khi vượt qua 100 nghìn đô la, những tổ chức hiện tại không dám tham gia sẽ vào. Về dòng tiền, hiện tại lượng mua của ETF và MicroStrategy là gần bằng nhau. Họ là những người mua rất mạnh so với áp lực bán ra từ phía người bán. Hiện tại lãi lỗ đã thực hiện trên chuỗi đều thấp, đây là đặc điểm điển hình của giai đoạn cuối thị trường giảm giá / đầu thị trường tăng giá, thị trường đang trong giai đoạn "cực kỳ thờ ơ".
Người dẫn: Nói đến MicroStrategy, nếu Saylor lưu ký một phần Bitcoin trên Coinbase, điều này có làm tăng rủi ro không? Anh ấy có nên tự giữ những đồng tiền đó không? Nếu Coinbase bị tấn công thì sao?
Checkmate: Điều này thực sự tồn tại rủi ro đuôi, bất kỳ cược nào liên quan đến chiến lược này về bản chất đều là đặt cược nặng vào Bitcoin, nếu Coinbase gặp vấn đề, đó sẽ là sự tàn phá đối với toàn ngành, mọi người đều bị ảnh hưởng. Nhưng về MicroStrategy, còn có một rủi ro nghiêm trọng khác thường bị bỏ qua: khi giá Bitcoin giảm, nếu bạn trừ đi khoản nợ và cổ phiếu ưu đãi của nó, giá trị tài sản ròng trên cổ phiếu của nó có thể về không sớm hơn. Ngưỡng giá thanh lý mà tài sản về không này thực tế cao hơn nhiều so với mức giá mà Saylor tự tuyên bố (có thể trong khoảng 50 nghìn đô la). Mặc dù xác suất xảy ra rất thấp, nhưng đây thực sự là một trong những rủi ro cụ thể về Bitcoin dễ xuất hiện nhất.
Người dẫn: Hãy nói về kinh tế vĩ mô. Trái phiếu chính phủ dường như là viên đá tín hiệu cho tất cả tài sản, hiện tại lợi suất trái phiếu 30 năm của Mỹ, Anh, Úc đều vượt quá 5%, thậm chí Anh đang tiến gần đến 6%. Lợi suất tăng cao, giá trị tài sản thế chấp là nền tảng của toàn hệ thống giảm, đây có phải là thị trường đang nói rằng hệ thống có vấn đề không? Hay họ đang lo lắng về lạm phát và thâm hụt mất kiểm soát?
Checkmate: Tất cả những điều trên, thị trường về cơ bản đang tuyên bố họ không còn tin tưởng chính phủ. Điều thú vị là, nhiều tài sản không giao dịch như mọi người dự đoán. Ví dụ, giá dầu ổn định một cách đáng ngạc nhiên, mặc dù có xung đột địa chính trị; vàng như một công cụ phòng ngừa rủi ro địa chính trị gần đây cũng biểu hiện bình thường, tất nhiên là do hiện tượng mua quá mức trước đó quá nghiêm trọng. Tương tự, chỉ số đô la Mỹ (DXY) lẽ ra nên được săn đón bởi dòng tiền trú ẩn an toàn và phá vỡ ngưỡng 100, nhưng hiện tại nó đang dao động trong khoảng 98 đến 99.
Người dẫn: Điều này có nghĩa là sẽ có khủng hoảng bùng nổ, chính phủ sẽ phải in tiền à? Trong môi trường đó, Bitcoin sẽ biểu hiện như thế nào?
Checkmate: Xu hướng hiện nay là cả lạm phát và lãi suất đều sẽ tăng, quá trình này sẽ rất đau đớn. Khi bạn phát hiện nghĩa vụ nợ của hệ thống tiền pháp định lớn hơn tài sản, bạn sẽ muốn chuyển tài sản ra ngoài hệ thống, để tìm kiếm tài sản không thể bị mất giá, như vàng và Bitcoin. Chúng ta đang ở trong một thời đại thay đổi lớn của hệ thống tiền tệ. Sau cuộc biến đổi này, thế giới sẽ hoàn toàn khác. Toàn cầu đang tách "tiền tệ dự trữ toàn cầu" và "tài sản dự trữ toàn cầu" ra. Đô la Mỹ sẽ tiếp tục là phương tiện trao đổi (giống như stablecoin), còn Bitcoin và vàng sẽ là công cụ lưu trữ giá trị. Khi nợ và nghĩa vụ của hệ thống quá lớn, mọi người muốn sở hữu tài sản cứng bên ngoài hệ thống, không thể bị mất giá.
Người dẫn: Tôi vẫn không hiểu lý do anh nắm giữ vàng, nếu anh nghĩ Bitcoin có không gian tăng giá lớn hơn, tại sao anh không chọn chỉ nắm giữ Bitcoin?
Checkmate: Đây chủ yếu là xem xét về thời hạn của tài sản. Vàng biến động nhỏ trong ngắn hạn, nếu bạn dự định tiết kiệm tiền trong một đến ba năm tới để trả trước mua nhà, vàng là công cụ phù hợp; nhưng Bitcoin có cổ tức tăng trưởng dài hạn hơn, phù hợp để tiết kiệm cho các khoản chi tiêu dài hạn 10 năm sau, như học phí của con trai tôi hoặc trả hết thế chấp 30 năm. Có cả hai điều này có thể giúp bạn tìm thấy sự cân bằng khi chịu biến động trong các khung thời gian khác nhau, bởi vì ngoài việc theo đuổi lợi nhuận đầu tư, chúng ta cũng cần sống bình thường.
Người dẫn: Gần đây Iran bắt đầu sử dụng Bitcoin để thanh toán nhằm tránh các lệnh trừng phạt, anh nghĩ đây có phải là thời điểm đỉnh cao của một sự chuyển đổi lịch sử không?
Checkmate: Đây không phải là thời điểm đỉnh cao thực sự, bước ngoặt thực sự xảy ra vào năm 2022 khi Mỹ đóng băng dự trữ ngoại hối của Nga. Sau đó, mọi thứ chuyển hướng sang theo đuổi tiền tệ cứng. Bitcoin giải quyết hoàn hảo vấn đề vận chuyển vàng vật chất khó khăn, thanh toán xuyên quốc gia không thông suốt. Bitcoin số hóa có tính thanh khoản cao, còn có thể bảo vệ đa chữ ký, mạnh hơn nhiều so với tích trữ hàng tấn kim loại khó di chuyển.
Người dẫn: Chúng ta hãy nói về những chính sách ở Úc. Hôm nay khi anh đến trông rất chán nản, anh có thể giải thích cho thính giả biết chuyện gì đã xảy ra không?
Checkmate: Hai tuần qua thực sự tồi tệ. Từ năm 1999, thuế lợi tức vốn (CGT) ở Úc có một quy định: tài sản nắm giữ trên một năm được hưởng chiết khấu thuế 50%. Điều này tính đến lạm phát trong thời gian nắm giữ và giúp người bình thường tích lũy tài sản. Gần đây, chính phủ Lao động đã đề xuất một cải cách trong ngân sách: dưới danh nghĩa "giúp thanh niên tiết kiệm tiền mua nhà", trên thực tế họ đã hủy bỏ chiết khấu thuế lợi tức vốn 50% này cho tất cả tài sản (bao gồm ETF, cổ phiếu, Bitcoin, v.v.).
Họ chuyển sang dùng "Phương pháp tính chỉ số hóa". Điều này có nghĩa là cơ sở chi phí của bạn chỉ tăng lên theo tỷ lệ lạm phát CPI khoảng 3%. Bong bóng bất động sản hiện tại ở Úc cực kỳ nghiêm trọng, giá nhà trung bình là 1 triệu đô la Úc (khoảng 720 nghìn đô la Mỹ), trong khi mức lương trung bình hàng năm chỉ 74 nghìn đô la Úc. Một người bình thường gửi tiền ngân hàng phải mất 40 năm mới tích đủ tiền trả trước. Để theo kịp bong bóng này, thanh niên phải đầu tư vào tài sản tăng trưởng cao (như Bitcoin hoặc khởi nghiệp).
Người dẫn: Điều này cụ thể có nghĩa là gì?
Checkmate: Đây thực chất là một trò lừa đảo, là sự mất giá tiền tệ biến tướng đối với tiết kiệm quốc gia. Họ để cơ sở chi phí tài sản của bạn tăng lên theo tính toán CPI 3%, nhưng phần giá trị gia tăng lớn còn lại sẽ được hợp nhất trực tiếp toàn bộ vào thu nhập của bạn, chịu thuế theo mức thuế suất biên tối đa của bạn, và họ không đồng thời chỉ số hóa các mức thuế của bạn. Kết quả là, bạn ban đầu chỉ phải nộp thuế suất thực tế khoảng 25%, bây giờ sẽ tăng vọt lên 40% hoặc thậm chí 47%. Hãy tưởng tượng nếu bạn thành lập một công ty khởi nghiệp và bán thành công, vì chi phí ban đầu của bạn là 0, điều này hoàn toàn không được hưởng lợi từ chỉ số hóa, chính phủ sẽ trực tiếp lấy đi 47% lợi nhuận của bạn, họ không chịu bất kỳ rủi ro nào, nhưng lại trở thành cổ đông lớn nhất của bạn.
Người dẫn: Họ làm vậy có phải nghĩ rằng mọi người tiết kiệm tiền mua nhà chỉ cần gửi tiền vào ngân hàng, chứ không phải đầu tư vào tài sản? Những chính trị gia này quá xa rời thực tế.
Checkmate: Hoàn toàn đúng. Úc có bong bóng bất động sản vô lý nhất thế giới, giá nhà trung bình cao tới 1 triệu đô la Úc, trong khi mức lương trung bình chỉ 74 nghìn đô la Úc. Thanh niên nếu gửi tiền vào ngân hàng kiếm lãi suất 5%, cần 40 năm mới tích đủ tiền trả trước. Họ muốn mua nhà, phải thông qua đầu tư tài sản để vượt qua lạm phát. Chính phủ tuyên bố chính sách này là để giúp thanh niên mua nhà, nhưng thực tế lại làm thiệt hại nặng nề cho những thanh niên tiết kiệm tiền thông qua đầu tư tài sản tăng trưởng cao (như Bitcoin). Tôi đã dùng mô hình ngôn ngữ lớn tính toán một bài toán, chính sách cải cách thuế này không chỉ khiến mục tiêu mua nhà của người bình thường bị trì hoãn từ 2 đến 5 năm, đồng thời cũng tương đương với việc tước đi trực tiếp khoản tiết kiệm học phí trường tư thục cho con cái từ 1 đến 2 năm. Đây hoàn toàn không phải để giúp thanh niên.
Người dẫn: Thật vô lý. Nếu bạn hiện đang nắm giữ Bitcoin, lợi nhuận trước đó có thể áp dụng chính sách cũ không? Những người không định rời khỏi Úc bây giờ nên làm gì?
Checkmate: Họ áp dụng cái gọi là "Điều khoản kế thừa một phần" (Partial Grandfathering), đây cũng là một cách làm vô đạo đức. Trước ngày 1 tháng 7 năm 2027, lợi nhuận sổ sách của bạn có thể được hưởng chiết khấu 50% theo chính sách cũ, nhưng sau đó, sự tăng trưởng tài sản sẽ bị áp dụng chính sách chỉ số hóa mới để đánh thuế cao. Những người không muốn rời khỏi Úc, trước tiên nên tìm một kế toán giỏi, vì hệ thống thuế liên quan đến nhiều thứ, người hiểu biết thường có thể tìm thấy cơ hội tránh thuế mới trong sự thay đổi hệ thống. Thứ hai, truy cập trang web của tổ chức ngành Bitcoin ở Úc để tải mẫu thư phản đối, viết thư cho nghị sĩ địa phương của bạn lên tiếng. Chỉ vì bạn không muốn chuyển ra nước ngoài, không thể cứ chịu đựng ngược đãi như vậy.
Người dẫn: Điều này có nghĩa là chính phủ đang cố gắng hướng nền kinh tế đến một chính sách thắt chặt nào đó?
Checkmate: Đúng vậy, vì vậy tôi gọi nó là một "quả bóng thăm dò" (PANews chú thích: chỉ "hành động thăm dò phản ứng của công chúng") ném cho toàn cầu. Chính sách thắt chặt thực sự không nên như vậy, cách làm hiện tại là một sự bình đẳng hóa khiến mọi người trở nên nghèo hơn, hoàn toàn là một trò lừa đảo nhắm vào tài sản của người bình thường. Họ muốn kiểm tra mức độ chịu đựng của người dân Úc đối với chính sách cướp bóc này. Nếu không phản đối mạnh mẽ, chính sách này sẽ lan rộng ra toàn thế giới. Thanh niên phải hiểu rằng, để leo lên bậc thang mua nhà, trước tiên phải leo lên bậc thang tích lũy tài sản, và chính phủ vừa tăng gấp đôi thuế tài sản của bạn, đây là điều tuyệt đối không thể chấp nhận được.
Đọc liên quan: Phương pháp đầu tư "Ba con ngựa" năm Giáp Ngọ: Chiến lược phân bổ ba thị trường: Chứng khoán Mỹ, Đài Loan, Bitcoin
