Tác giả: David, Nghiên cứu Xu hướng
Ngày 22 tháng 6, Bộ Thương mại Trung Quốc đã công bố Thông báo số 23 năm 2026, đưa 10 thực thể Mỹ như Avioworks, Red Cat Holdings, MP Materials, v.v. vào danh sách kiểm soát xuất khẩu, cấm xuất khẩu các mặt hàng lưỡng dụng sang các thực thể này; cùng ngày, 46 công ty Mỹ khác bị đưa vào danh sách hạn chế mua sắm chính phủ.
(Chú thích của tác giả: Các mặt hàng lưỡng dụng (dual-use items) là hàng hóa, công nghệ và dịch vụ vừa có mục đích dân sự, vừa có mục đích quân sự hoặc có khả năng nâng cao tiềm lực quân sự)
Đây là một vòng phản ứng bình thường hóa nữa từ sau tháng 10/2025 về các biện pháp đối ứng của Trung Quốc trong lĩnh vực đất hiếm. 10 công ty Mỹ bị liệt kê tập trung chủ yếu vào ba lĩnh vực: công nghiệp quốc phòng, máy bay không người lái và đất hiếm.
Hai cái tên nổi bật nhất trong danh sách là MP Materials và USA Rare Earth, đều là những lá cờ đầu trong ngành đất hiếm của Mỹ. Hành động của Trung Quốc nhắm vào họ, phản ứng đầu tiên của thị trường là lợi cho các cổ phiếu đất hiếm trên thị trường A: đối thủ bị siết, cổ phiếu nội địa trở nên khan hiếm và có giá trị hơn.
Vấn đề là, làn sóng đất hiếm này đã tăng từ tháng 10 năm ngoái đến nay, các doanh nghiệp đầu ngành phía thượng nguồn đã tiệm cận mức cao trong năm. Lúc này mới phản ứng, liệu có phải đã quá muộn?
Nếu đã muộn, tiền có thể sẽ chảy về đâu?
Danh sách kiểm soát lần này của Bộ Thương mại không chỉ tác động đến một tuyến đất hiếm. Nhóm cổ phiếu đất hiếm đã tăng mạnh chưa chắc đã không có xúc tác cho chặng tiếp theo, và những tuyến ít được chú ý hơn có lẽ vẫn chưa có ai để mắt tới.
Chúng tôi thử phân tích các manh mối có thể bị ảnh hưởng và đặt chúng trên hệ tọa độ giá để mọi người tham khảo.
Kết luận quan trọng
1. Cổ phiếu đất hiếm thượng nguồn thị trường A đã tăng kịch trần, lần kiểm soát này không phải là chất xúc tác mới
Giá hiện tại của China Northern Rare Earth là 52,9 NDT, chỉ còn cách mức cao nhất trong năm 63,6 NDT khoảng 20% không gian; Guangdong Rising Rare Metals 115 NDT, Shenghe Resources 33,6 NDT, đều đã tiệm cận mức cao trong năm. Các cổ phiếu tài nguyên thượng nguồn này đã tăng liên tục từ tháng 10 năm ngoái, logic "hưởng lợi từ biện pháp đối ứng đất hiếm" đã được thị trường định giá (price in) phần lớn. Lần kiểm soát này đối với ngành đất hiếm thượng nguồn chủ yếu là sự xác nhận lại xu hướng hơn là điểm khởi đầu cho đợt tăng mới.
2. Phần tương đối chưa được định giá đầy đủ là lĩnh vực vật liệu từ đất hiếm trung-hạ nguồn và chuỗi cung ứng máy bay không người lái.
Cùng nằm trong chuỗi đất hiếm, định giá ở trung-hạ nguồn chuỗi cung ứng rõ ràng thấp hơn thượng nguồn:
Dadi Earth-Panda Advance Material ("Đại Địa Hùng") 30,7 NDT, JL MAG Rare-Earth ("Chính Hải Từ Liệu") 13,7 NDT vẫn ở gần đáy khoảng dao động trong năm, mức tăng tụt hậu đáng kể so với cổ phiếu tài nguyên thượng nguồn. Lĩnh vực máy bay không người lái, tương ứng với Red Cat, Teal Drones trong danh sách kiểm soát, còn yên ắng hơn. Avic Chengdu UAS ("Trung Vô Nhân Cơ") gần mức thấp nhất trong năm, sự chú ý của thị trường còn hạn chế. Cùng một sự kiện, tiến độ định giá ở các khâu không đồng nhất.
3. Cổ phiếu Mỹ bị nhắc đến chưa chắc đã tạo ra áp lực giảm một chiều, cần đợi thị trường mở cửa xác nhận.
MP Materials, USA Rare Earth là những mã chủ chốt trong chuỗi cung ứng đất hiếm nội địa Mỹ, trong đó MP có bối cảnh Bộ Quốc phòng Mỹ góp vốn.
Đối với các công ty này, kiểm soát xuất khẩu của Trung Quốc và chính sách hỗ trợ của Mỹ là hai lực lượng song song tồn tại, hướng tác động chưa chắc đã nhất quán. Ba cổ phiếu riêng lẻ đều không ở vị trí thấp trước thông báo, và thông báo được công bố vào thứ Hai khi thị trường chứng khoán Mỹ chưa mở cửa, phản ứng định giá thực sự của chúng cần thị trường đưa ra.
Nhà đầu tư nắm giữ các vị thế liên quan nên tập trung theo dõi diễn biến sau khi thị trường mở cửa.
Tại sao kiểm soát xuất khẩu lại có lợi cho đất hiếm trong nước?
Nhiều người thoạt nhìn sẽ thấy ngược: cấm xuất khẩu, chẳng phải doanh nghiệp Trung Quốc sẽ làm ít việc kinh doanh hơn sao, sao lại thành có lợi?
Mấu chốt nằm ở hướng kiểm soát. Lần này cấm việc Trung Quốc bán các mặt hàng liên quan đất hiếm cho 10 công ty Mỹ đó, chặn nguồn cung của các công ty Mỹ này, chứ không phải việc mua nguyên liệu thô của các nhà sản xuất Trung Quốc.
Chuỗi đất hiếm của Trung Quốc từ khai thác, tinh chế tách lọc đến sản xuất vật liệu từ là chuỗi hoàn chỉnh nhất toàn cầu, tự cung tự cấp, không phụ thuộc vào việc nhập nguyên liệu từ Mỹ. Nghĩa là, thông báo này không ảnh hưởng đến nguồn cung thượng nguồn của nhà cung cấp Trung Quốc, họ vẫn sản xuất và xuất khẩu như bình thường.
Phía bị siết thực sự là phía Mỹ.
Những công ty như MP Materials, USA Rare Earth muốn tự xây dựng chuỗi cung ứng tách khỏi Trung Quốc, nhưng lại vẫn không thể tách rời Trung Quốc ở khía cạnh công nghệ tách lọc, thiết bị, một số vật liệu trung gian. Đối thủ bị siết cổ, tương đương với việc nâng cao ngược lại tính khan hiếm và khả năng định giá của nhà sản xuất Trung Quốc trong cục diện đất hiếm toàn cầu, đây mới là lý do thực sự khiến thị trường diễn giải nó là có lợi cho cổ phiếu đất hiếm thị trường A.
Trên tuyến đất hiếm, thượng nguồn đã tăng kịch trần, tiền vẫn chưa chảy xuống hạ nguồn
Trước tiên hãy làm rõ chuỗi cung ứng. Đất hiếm được khai thác từ mỏ, qua tinh chế tách lọc trở thành nguyên liệu như oxit praseodymi-neodymi, đó là thượng nguồn, làm khâu này là China Northern Rare Earth, Guangdong Rising Rare Metals, Shenghe Resources;
Nguyên liệu được gia công tiếp thành vật liệu từ vĩnh cửu NdFeB, lắp vào các loại động cơ, đó là trung-hạ nguồn, JL MAG Rare-Earth, Earth-Panda Advance Magnetic Material, Dadi Earth-Panda Advance Material nằm ở tầng này.
Thượng nguồn bán nguyên liệu, hạ nguồn bán vật liệu từ.
Đợt hành trình này, tiền chủ yếu đổ vào thượng nguồn. China Northern Rare Earth giá hiện tại 52,9 NDT, Guangdong Rising Rare Metals 115 NDT, Shenghe Resources 33,6 NDT, cả ba đều tiệm cận mức cao nhất trong năm. Logic cũng thẳng thắn, mỗi lần vị thế chiến lược của đất hiếm được nhấn mạnh, người hưởng lợi đầu tiên chính là những doanh nghiệp thượng nguồn có mỏ, có công suất tinh chế, tính khan hiếm của họ rõ ràng.
Sự kiện kiểm soát lần này, tôi cho rằng đối với thượng nguồn là lợi ích cùng hướng, nhưng giá đã tiêu hóa xong kỳ vọng tầng này, lúc này vào thị trường giống như tiếp sức ở vị trí cao, tỷ lệ cược không tốt.
Đi xuống phía vật liệu từ hạ nguồn, tiến độ định giá rõ ràng chậm hơn một bậc.
Trong ba doanh nghiệp hàng đầu vật liệu từ, JL MAG Rare-Earth 77 tỷ NDT doanh thu, lợi nhuận tăng gấp đôi, năm 2025 giá cổ phiếu đã tăng hơn 90%, vị trí không thấp; nhưng Earth-Panda Advance Magnetic Material, Dadi Earth-Panda Advance Material vẫn đè ở đáy khoảng dao động giá trong năm, chưa theo kịp mức tăng của thượng nguồn.
Ở đây có một bối cảnh dễ bị bỏ qua:
Từ nửa cuối năm 2025 trở lại đây, xuất khẩu của các nhà máy vật liệu từ Trung Quốc sang Mỹ thực tế đã được nới lỏng, ví dụ JL MAG Rare-Earth doanh số bán cho Mỹ cả năm 5 tỷ NDT, tăng 40%; Earth-Panda và Dadi cũng đều đã nhận được giấy phép xuất khẩu sang Mỹ. Lần Trung Quốc bổ sung 10 công ty vào danh sách kiểm soát, là hành động chính xác trong khuôn khổ "cho phép khách hàng thương mại thông thường, cắt nguồn cung riêng đối với các thực thể quốc phòng cụ thể", chứ không phải cấm vận toàn diện.
Vì vậy logic này tác động lên báo cáo tài chính của các công ty vật liệu từ, ảnh hưởng thực tế có hạn.
10 công ty Mỹ bị siết vốn không nằm trong danh sách khách hàng chính của họ, doanh thu thực sự của JL MAG Rare-Earth, Earth-Panda Advance Magnetic Material đến từ động cơ xe điện mới và robot, không liên quan nhiều đến xuất khẩu quốc phòng sang Mỹ.
Lần kiểm soát này, đối với cổ phiếu vật liệu từ chủ yếu là động lực tâm lý ngành, chưa chắc chuyển hóa thành đơn hàng thực tế. Tuy nhiên, điều đáng chú ý thực sự ở hạ nguồn đất hiếm, tôi cho rằng lại là công ty nào có nghiệp vụ sát với chủ đề quốc phòng trong danh sách lần này.
Về điểm này, Dadi Earth-Panda Advance Material khớp hơn hai công ty còn lại.
Dadi "Đại Địa Hùng" vốn hóa nhỏ, năm 2025 doanh thu 1,6 tỷ NDT, lợi nhuận ròng 57,4 triệu NDT, nhưng nó là nhà cung cấp chính vật liệu từ quân sự trong nước, dữ liệu công khai cho thấy thị phần mảng này vượt 40%, sản phẩm được dùng trong các trang bị như động cơ máy bay, tên lửa, đúng tương ứng với các công ty Mỹ quân sự và máy bay không người lái bị điểm danh trong danh sách kiểm soát, đây là điểm liên kết trực tiếp nhất trong câu chuyện của nó với sự kiện lần này.
Tuy nhiên, khớp câu chuyện không có nghĩa là an toàn: về mặt tài chính, tỷ suất lợi nhuận gộp của nó chỉ 18%, tỷ lệ nợ tiệm cận 60%, khả năng tạo lợi nhuận và đệm an toàn tài chính đều mỏng hơn so với đồng nghiệp, cộng thêm vốn hóa nhỏ, giá cổ phiếu bật nhanh, nhưng giảm cũng mạnh.
Phù hợp với người có thể chịu được biến động, coi trọng "chủ đề thuần khiết nhất", không phù hợp để làm đá móng.
Earth-Panda Advance Magnetic Material ("Chính Hải Từ Liệu") là một kiểu khác. Lợi nhuận ròng năm 2025 của nó tăng hơn gấp đôi, lực đảo chiều mạnh hơn Dadi, nhưng động lực đến từ động cơ robot hình người và xe điện mới, hầu như không liên quan đến danh sách quân sự lần này. Vị trí thấp của nó chủ yếu là câu chuyện robot chưa được thị trường định giá đầy đủ.
Vì vậy, đọc tuyến đất hiếm này, thượng-hạ nguồn là hai tình thế khác nhau.
Thượng nguồn nắm tài nguyên, tính khan hiếm thực tế nhất, nhưng giá đã đi hết lợi ích, hiện tại là tiếp sức ở vị trí cao; hạ nguồn vật liệu từ vẫn ở vị thấp, Dadi là mã khớp hơn với danh sách quân sự, cái giá là vốn hóa nhỏ, tài chính yếu; Earth-Panda rẻ, nhưng liên quan không mạnh.
Máy bay không người lái: Danh sách nhắc đến tuyến này, nhưng không có lợi ích trực tiếp
Red Cat Holdings và công ty con Teal Drones trong danh sách kiểm soát, làm máy bay không người lái trinh sát và tấn công quân sự ở Mỹ, đúng là loại nhà cung cấp máy bay không người lái quân sự mà Mỹ muốn hỗ trợ, để thay thế hàng Trung Quốc.
Thị trường thuận theo sẽ liên tưởng đến ngành máy bay không người lái quân sự trên thị trường A, nhưng logic có lợi ở đây có lẽ không giống với đất hiếm. Điều này không mang lại đơn hàng cho một công ty máy bay không người lái nào đó của Trung Quốc, nó chủ yếu là đặt "đối đầu Trung-Mỹ về máy bay không người lái quân sự" lên bàn, khiến thị trường chú ý lại giá trị chiến lược và sức cạnh tranh thương mại quân sự của máy bay không người lái quân sự nội địa.
Theo tuyến này tìm mã tương ứng trên thị trường A, nghiệp vụ khớp nhất là Avic Chengdu UAS ("Trung Vô Nhân Cơ").
Avic Chengdu UAS là doanh nghiệp hàng đầu về máy bay không người lái quân sự cỡ lớn trong nước, sản phẩm cốt lõi là dòng máy bay không người lái trinh sát-tấn công Wing Loong, hệ thống máy bay không người lái chiếm hơn 90% doanh thu chính, chủ yếu xuất khẩu thông qua thương mại quân sự, là kiểu chủ lực của máy bay không người lái thương mại quân sự Trung Quốc.
Xét mức độ khớp nghiệp vụ, nó và công ty Mỹ máy bay không người lái bị điểm trong danh sách đúng là cùng một sân chơi, mức liên quan là cao nhất trong tuyến này.
Giá hiện tại của nó là 44 NDT, ở vị thấp trong khoảng dao động một năm, nhưng vị trí này được hình thành từ mức cao giảm xuống, chứ không phải chưa khởi động.
Từ báo cáo tài chính năm 2025 có thể thấy, kết quả kinh doanh của công ty tăng mạnh cùng đơn hàng thương mại quân sự, doanh thu 9 tháng đầu năm tăng trưởng trên 3 lần, giá cổ phiếu từng đứng ở mức 48 NDT, mức giảm hiện tại gần hơn với việc hạ nhiệt sau khi thực hiện kỳ vọng.
Cần lưu ý, doanh thu thương mại quân sự phụ thuộc cao vào từng đơn hàng lớn, năm 2024 doanh thu giảm 70% so với cùng kỳ và chuyển sang thua lỗ, năm 2025 lại tăng trưởng mạnh mẽ, đặc điểm năm lớn năm nhỏ này quyết định việc dùng vị trí giá để đánh giá nó rẻ hay không là không đáng tin cậy, biến số thực sự là tiến độ ký kết và giao hàng của các đơn hàng thương mại quân sự tiếp theo. Về định giá, tỷ lệ P/E của công ty luôn ở mức hàng chục lần, cũng không cấu thành định giá thấp.
Hạn chế xuất khẩu, không hoàn toàn là điều bất lợi cho cổ phiếu Mỹ tương ứng
Đây là vấn đề người nắm giữ cổ phiếu Mỹ liên quan quan tâm nhất, và câu trả lời có thể khác với trực giác: chưa chắc.
MP Materials và USA Rare Earth, hai mã nặng ký nhất trong danh sách kiểm soát xuất khẩu, đều là những chủ thể cốt lõi giúp Mỹ thoát khỏi sự phụ thuộc vào đất hiếm Trung Quốc. MP là nhà cung cấp đất hiếm tích hợp dọc duy nhất có quy mô của Mỹ, năm 2025 được Bộ Quốc phòng Mỹ góp vốn, bản thân đã là đối tượng được chiến lược quốc gia hỗ trợ. Thân phận này quyết định tình thế của nó là hai chiều:
Trung Quốc cắt đứt kênh tiếp cận các mặt hàng lưỡng dụng Trung Quốc của nó, nhưng cũng vì cân nhắc an ninh chuỗi cung ứng, chính phủ Mỹ ngược lại có thể cho nó nhiều đơn hàng và trợ cấp hơn.
Giá trước thông báo cũng ủng hộ nhận định này. MP, USA Rare Earth, Red Cat Holdings trước khi tin kiểm soát xuất hiện đều không ở vị thấp, thị trường không bán ra trước vì "có thể bị trừng phạt", nhà đầu tư trước đó không định giá đơn giản họ là nạn nhân.
Tất nhiên, hướng đi cuối cùng phải đợi thị trường mở cửa. Thông báo được công bố vào thứ Hai khi thị trường chứng khoán Mỹ chưa mở cửa, trừng phạt được đọc là bất lợi thực chất, hay được bù đắp bởi kỳ vọng hỗ trợ, giao dịch sau khi mở cửa mới có thể đưa ra câu trả lời.
Lưu ý: Bài viết này là tổng hợp thông tin và phân tích quan điểm, các cổ phiếu liên quan, xếp hạng, mục tiêu giá đều đến từ nguồn thông tin công khai và có tính thời điểm, không cấu thành bất kỳ đề xuất đầu tư nào. Thị trường có rủi ro, quyết định cần tự phán đoán.
