5 月 4 日,白宫表态希望国会赶在 7 月 4 日之前把 Clarity Act 送上总统办公桌。这部加密市场结构法案,在 2025 年 7 月已在众议院以 294 票对 134 票通过,但卡在参议院将近一年。
Tim Scott 主持的参议院 Banking Committee 把 markup 锁定在 5 月内完成,争取 6 月或 7 月推上参议院全院投票。挡在中间的是民主党议员要求加入的「伦理条款」,禁止高级政府官员任内从加密资产中获取个人利润。这条条款的靶心,是总统本人。
两天后,5 月 6 日,摩根士丹利旗下的 E*Trade 向 860 万散户开放了比特币、以太坊和 Solana 现货交易,费率 0.50%,这是华尔街主流券商目前最低的散户加密费率。法案还没通过,传统大行已经先开了张。
国会要不要等法案,华尔街已经给了答案。
华尔街已经先开张了
法案还没通过,传统券商已经在 2026 年 4 至 5 月集中入场,并把散户费率压到了一个新地板。
时间线是这样的。2018 年 2 月 22 日,Robinhood 第一个把加密交易加进散户互联网券商,上线即免佣金(含点差)。同年 Coinbase 把零售 App 推上来,散户费率 0.99% 至 2.99% 加 0.5% 点差。2022 年 Coinbase 推出 Advanced Trade,散户费率降到 0.40% 至 0.60%。2023 年 Fidelity Crypto 上线,1% 费率。然后是空白的两年。
2026 年 4 月初,Charles Schwab 上线 Schwab Crypto,分阶段向散户开放比特币和以太坊现货交易,费率 0.75%。一个月后的 5 月 6 日,摩根士丹利的 E*Trade 跟上,0.50%,覆盖比特币、以太坊和 Solana 三个币种。据 BeInCrypto 报道,这是当前传统大行散户加密交易的最低费率。
费率结构对比一下就能看出压力。Coinbase 标准应用对散户最常见的是 0.99%-2.99% 加 0.5% 点差,相当于实付 1.5%-3.5%。E*Trade 0.5% 等于把这个数字砍到三分之一。Fidelity 1% 也变成了同行里最贵的。Coinbase Advanced Trade 仍然有竞争力,但那是面向高频和高净值用户的专业接口,不是覆盖普通散户的零售首选。
为什么是 2026 年 4-5 月集中开张。两个时间锚点。一个是 GENIUS Act,也就是稳定币法律框架,已经在 2025 年 7 月签成法律,给传统金融机构托管和清算稳定币提供了合规明面。另一个是 Clarity Act 即将进入参议院 markup,无论最终结果如何,主流市场结构的轮廓已经清晰,传统大行不再担心入场后再被监管追溯。华尔街是按「Clarity Act 大概率会过」的概率分布在做决策,而不是等到法案签字。
「伦理条款」要拦的是总统
民主党议员要求的伦理条款,从 2025 年起就被反复提交白宫,被反复退回。理由不抽象。据彭博社 2026 年 1 月报道,特朗普家族的 68 亿美元财富中,有大约五分之一直接来自加密项目。
把这些项目拆开看更具体。已实现的现金流大约 14.7 亿美元,主要来自四个产品。World Liberty Financial(WLFI)的代币销售是大头,截至 2025 年 12 月,特朗普家族通过这个 DeFi 项目累计获利约 10 亿美元,其中包括公开发行募集的 5.5 亿美元。
$TRUMP memecoin 在 2025 年 1 月就职典礼前 3 天上线,给家族带来 3.62 亿美元的费用与交易利润。Melania 的 $MELANIA memecoin 紧随其后,贡献约 6500 万美元。USD1 稳定币的储备金利息是 4200 万美元。
未实现的持仓估值大约 28 亿美元。WLFI 还有 15 亿美元未售代币挂在账面上,但这部分受 WLFI 价格波动影响极大。Trump Media 的比特币储备据 FinanceFeeds 估算在 9,500 至 11,500 枚之间,按当前比特币价格计算约 8.4 亿美元。USD1 业务估值和 American Bitcoin 矿业等股权合计约 4.6 亿美元。
把已实现和未实现加在一起,约 43 亿美元。这就是伦理条款的实际数字。Elizabeth Warren 等议员推动的版本明确写到「禁止现任高级官员任内从加密资产中获取个人利润」,妥协版本进入白宫又被退回。法案要不要带着这条款上参议院全院投票,本质是问每个参议员:你愿不愿意当面投一票,公开切走总统家族的这 43 亿美元蛋糕。
CLARITY 今年能通过吗?
Clarity Act 把所有数字资产强行装进三个池子。第一个池子是「数字商品」,由 CFTC 监管,对应运行于「成熟区块链系统」上的代币。法案对「成熟」的定义有两条硬标准,一是网络功能完整、能达成共识,二是充分去中心化、没有任何单一实体能单方面修改协议或治理。
第二个池子是「投资合约资产」,归 SEC 监管,对应代表股权、债权或类似权利的代币,比如代币化股票、链上分发的传统证券、RWA(房产、票据、应收账款)。第三个池子是支付稳定币,由银行监管机构主导,要求资本、托管、反操纵全部达标。
对比 2024 年死在参议院的 FIT21,Clarity Act 有三处升级。稳定币归属从「留白未指定」改为「按交易场所分配」,CFTC 平台上的稳定币交易归 CFTC 管,SEC 平台上的归 SEC,但 SEC 只保留反欺诈权限。
DeFi 豁免从原则性的安全港改为列举式的具体活动豁免,托管前端、运行节点、发布代码这三件事不会触发注册义务。交易所注册从「跨机构协调」改成强制要求处理数字商品的中介双重注册,即便这家中介已经是 SEC 持牌的 broker-dealer。
法案的逻辑很清楚,要把过去几年加密行业最大的不确定性,也就是「这玩意儿到底归谁管」,一次性写进法律。
Clarity Act 现在站的位置,前面没多少同伴。
据 French Hill 议员办公室公开声明,仅 116 届国会(2019-2020)就有 40 多部加密和区块链相关法案被引入。这些法案最终通过率是零。118 届(2023-2024)出现了 FIT21,2024 年 5 月在众议院通过。这是首部通过众议院全院投票的加密市场结构法案,但它也死在了参议院。
2025 年 7 月 18 日,特朗普签署 GENIUS Act,给支付稳定币立了法。这是 6 年里第一部,也是到现在为止唯一一部签成法律的加密相关联邦法案。同月 17 日,众议院以 294 票对 134 票通过 Clarity Act。理论上 Clarity Act 已经走到了 FIT21 当年的同一位置,众议院通过,等参议院投票。
差异在于政治环境。FIT21 时期民主党控制白宫,加密法案没有顶层动力,现在特朗普政府公开力推。但伦理条款的妥协版本被白宫拒绝,民主党核心议员仍未被说服。如果错过 8 月第一周,参议院将休会到 9 月 14 日。再考虑到 11 月 3 日中期选举,2026 年内能否签字,已经不全是「白宫想不想」能决定的。
历史口径下,6 年 50+ 部法案,1 部签成法律。Clarity Act 是不是第二部,这两个月就要见分晓。
