Bài gốc | Odaily 星球日报(@OdailyChina)
Tác giả | Asher(@Asher_ 0210)
Thị trường dự đoán đang đón nhận một khung pháp lý rõ ràng hơn.
Ngày 10 tháng 6, Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ (CFTC) đã công bố một quy tắc đề xuất, kế hoạch điều chỉnh cách thức xem xét các hợp đồng sự kiện. Theo thông báo của CFTC, đề xuất này sẽ sửa đổi Quy định 40.11 và bổ sung Phụ lục F, được sử dụng để đánh giá xem các hợp đồng sự kiện trên thị trường dự đoán có liên quan đến khủng bố, ám sát, chiến tranh hay hành vi vi phạm pháp luật hay không, cũng như liệu các hợp đồng liên quan có vi phạm lợi ích công cộng hay không. Thông qua quy tắc đề xuất này, CFTC cố gắng thiết lập một khuôn khổ đánh giá —— sự kiện nào có thể được tài chính hóa, sự kiện nào nên bị loại khỏi thị trường.
Đối với thị trường dự đoán đang mở rộng nhanh chóng, có lẽ quy tắc đề xuất mà CFTC công bố lần này là một bước ngoặt quan trọng.
Những năm gần đây, hai đại gia dự đoán Kalshi và Polymarket không ngừng biến các sự kiện thế giới thực thành các hợp đồng có thể giao dịch, từ bầu cử tổng thống, dữ liệu vĩ mô, sự kiện thể thao, đến chương trình giải trí, sự kiện địa chính trị, hầu hết mọi việc có kết quả có thể xác minh đều có cơ hội được đóng gói thành thị trường giao dịch "có" hoặc "không".
Nhưng cùng với sự mở rộng quy mô, vấn đề cũng bắt đầu lộ rõ tập trung. Ai có thể tham gia giao dịch? Những thị trường nào dễ bị thao túng? Nếu ai đó biết trước kết quả, thậm chí có thể ảnh hưởng đến kết quả, thì thị trường dự đoán có còn được coi là một thị trường công bằng không?
Lần can thiệp này của CFTC chính là muốn trả lời những câu hỏi này.
Không phải là cấm cửa, mà là xem xét từng hợp đồng
Lần này CFTC công bố không phải là một tuyên bố đơn giản, mà là một tài liệu quy tắc đề xuất dài tới 267 trang, với tiêu đề "Thị trường Dự đoán; Quyết định về Lợi ích Công cộng". Xét về bản chất tài liệu, đây là một đề xuất xây dựng quy tắc, hiện vẫn trong giai đoạn lấy ý kiến, chưa phải là quy tắc chính thức đã có hiệu lực. Trong tài liệu này, CFTC cố gắng làm rõ hơn, hợp đồng sự kiện nào có thể bị xác định là vi phạm lợi ích công cộng, từ đó không được niêm yết giao dịch hoặc chấp nhận thanh toán trên các thực thể đăng ký với CFTC.
Xét về thiết kế quy tắc, CFTC không trực tiếp liệt kê một danh sách cấm đầy đủ, mà chọn cách xem xét theo từng hợp đồng cụ thể. Dựa trên nội dung tài liệu, đề xuất này nhằm thiết lập một khuôn khổ có cấu trúc để đánh giá liệu một hợp đồng sự kiện có thuộc các danh mục nhạy cảm được liệt kê trong "Đạo luật Giao dịch Hàng hóa", bao gồm khủng bố, ám sát, chiến tranh và hành vi vi phạm luật liên bang hoặc tiểu bang. Nếu thuộc các danh mục này, CFTC sẽ tiếp tục đánh giá liệu hợp đồng đó có vi phạm lợi ích công cộng hay không.
Vì vậy, thị trường dự đoán không nhất thiết bị cấm trực tiếp chỉ vì chạm đến sự kiện nhạy cảm. Quan điểm quản lý tập trung vào việc sự kiện đó dự đoán cái gì, và liệu sự kiện này có khuyến khích thao túng, gây hại hoặc hành vi vi phạm pháp luật hay không. Ví dụ, một thị trường nếu trực tiếp dự đoán liệu một nơi nào đó có xảy ra tấn công khủng bố hay không, rất có thể sẽ rơi vào phạm vi xem xét trọng điểm hoặc thậm chí bị cấm. Nhưng nếu một thị trường tập trung vào lượng vận chuyển dầu thô qua eo biển Hormuz trong một khoảng thời gian nhất định, ngay cả khi dữ liệu này có thể bị ảnh hưởng bởi tình hình quân sự, về bản chất nó đo lường hoạt động vận tải thương mại, chứ không phải dự đoán trực tiếp chiến tranh hay hành vi khủng bố.
CFTC không đơn giản phủ nhận thị trường dự đoán, mà đang thử phân biệt giữa "dự đoán tác động của rủi ro" và "dự đoán sự xảy ra của thiệt hại". Cái trước vẫn có thể có giá trị thông tin, còn cái sau thì dễ chạm đến giới hạn lợi ích công cộng hơn.
Sự kiện dự đoán liên quan đến thể thao có khả năng được giữ lại, và ranh giới rõ ràng hơn
Điều mà giới bên ngoài quan tâm nhất, có lẽ là liệu thị trường dự đoán thể thao có bị cấm hoàn toàn hay không. Từ đề xuất hiện tại, CFTC đưa ra tín hiệu khá tích cực —— đa số các sự kiện dự đoán xoay quanh kết quả tổng thể của trận đấu thể thao, vẫn có thể có không gian tuân thủ rõ ràng hơn. CFTC nhận định sơ bộ rằng, các sự kiện dự đoán thể thao được thiết kế dựa trên tỷ số trận đấu, chênh lệch tỷ số, kết quả thắng thua, kết quả vượt qua vòng, dữ liệu tổng thể của đội hoặc cầu thủ, biểu hiện mùa giải,... có thể có chức năng phát hiện giá và cũng có thể cung cấp thông tin có ý nghĩa.
Các sự kiện thể thao như World Cup, NBA, NFL, MLB vốn có độ quan tâm cao, giao dịch tần suất cao và điều kiện thanh toán rõ ràng, là nguồn cung cấp khối lượng giao dịch chính cho thị trường dự đoán. Nếu các quy tắc liên quan cuối cùng được hoàn thiện và xác nhận các thị trường thắng thua, vượt vòng, tỷ số thể thao có không gian tuân thủ, thì sự kiện dự đoán thể thao vẫn là mặt trận chính mà các nền tảng tranh giành người dùng và thanh khoản.
Tuy nhiên, điều này không có nghĩa là tất cả các thị trường liên quan đến thể thao đều có thể được thông qua. CFTC đồng thời cũng nhấn mạnh, một số thị trường chi tiết hơn, dễ bị ảnh hưởng bởi số ít người hơn, có thể không phù hợp với lợi ích công cộng. Ví dụ như liệu cầu thủ có bị chấn thương không, trong trận đấu có xảy ra xung đột không, trọng tài có đưa ra một quyết định nào đó không, kết quả giải đấu vị thành niên, và bất kỳ thị trường nào có thể khuyến khích gian lận hoặc gây hại cho vận động viên, đều có thể phải đối mặt với sự xem xét nghiêm ngặt hơn.
Đối tượng thực sự bị để ý, là "những người biết trước câu trả lời"
So với bản thân thị trường thể thao, giao dịch nội gián và rủi ro thao túng mới là vấn đề thực sự cần giải quyết trong đợt quản lý này. Thị trường dự đoán khác với thị trường tài chính truyền thống, kết quả của nhiều sự kiện không phải do bên ngoài thị trường tự nhiên tạo ra, mà có thể do một cá nhân, một tổ chức hoặc một nhóm nhỏ quyết định. Một khi những người này tham gia giao dịch, thị trường không còn chỉ là "dự đoán tương lai", mà có thể trở thành "hiện thực hóa thông tin nội gián trước thời hạn".
Thời gian gần đây, vấn đề tương tự đã nhiều lần xuất hiện, thị trường dự đoán đã xuất hiện nhiều vụ việc nghi ngờ giao dịch nội gián, bao gồm nhân viên quân đội Mỹ bị cáo buộc sử dụng thông tin liên quan đến hoạt động ở Venezuela, cựu nghị sĩ Mỹ dự đoán "bản thân sẽ không tham dự bài phát biểu về tình hình đất nước của Trump", kỹ sư Google sử dụng công cụ nội bộ của công ty để xem dữ liệu liên quan đến nhân vật được tìm kiếm nhiều nhất năm 2025, v.v.
Các sự kiện trên cho thấy rủi ro cốt lõi nhất của thị trường dự đoán là một số nhà giao dịch không phải có khả năng phán đoán tốt hơn, mà bản thân họ đã quá gần với câu trả lời. Điều này sẽ trực tiếp phá hủy uy tín của thị trường, biến thị trường dự đoán từ công cụ tổng hợp thông tin thành công cụ kiếm lời từ nội gián.
Khung pháp lý rõ ràng hơn, không đồng nghĩa với tranh cãi kết thúc
Tuy nhiên, đề xuất của CFTC không có nghĩa là tranh cãi về thị trường dự đoán đã kết thúc. Hiện tại, nhiều cơ quan quản lý tiểu bang ở Mỹ vẫn phản đối quan điểm của CFTC đối với sự kiện dự đoán thể thao, cho rằng loại sự kiện dự đoán này về bản chất chính là cá cược thể thao, các nền tảng không nên lách qua hệ thống quản lý cá cược của tiểu bang. Người đứng đầu Hiệp hội Cá cược Mỹ Bill Miller cũng chỉ trích rằng, đề xuất của CFTC đang định nghĩa lại cá cược thể thao.
Đằng sau đó thực chất là cuộc tranh giành quyền lực giữa quản lý liên bang và quản lý cá cược tiểu bang. Nếu sự kiện dự đoán thể thao được coi là công cụ phái sinh tài chính dưới sự quản lý của CFTC, thì các nền tảng có thể thông qua khuôn khổ liên bang để cung cấp dịch vụ giao dịch cho người dùng rộng rãi hơn. Nhưng nếu nó được coi là cá cược thể thao, thì phải đối mặt với các yêu cầu phức tạp về giấy phép, thuế và bảo vệ người tiêu dùng của từng tiểu bang.
Vì vậy, ngay cả khi các quy tắc liên quan cuối cùng được hoàn thiện, tranh cãi pháp lý xung quanh thị trường dự đoán cũng sẽ không biến mất, mà ngược lại sẽ tập trung hơn nữa vào một vấn đề —— thị trường dự đoán dưới sự quản lý của CFTC, rốt cuộc có thể lách qua quản lý cá cược cấp tiểu bang, cung cấp giao dịch dự đoán thể thao trên toàn quốc hay không.
Thị trường dự đoán đang trở nên giống thị trường tài chính hơn
Quay lại với bản thân đề xuất này, thái độ của CFTC thực ra đã khá rõ ràng. Thị trường dự đoán sẽ không bị phủ nhận một cách đơn giản, nhưng vùng xám của nó đang bị vạch lại.
Các sự kiện dự đoán có tiêu chuẩn thanh toán khách quan, có thể cung cấp giá trị thông tin, và rủi ro thao túng tương đối có thể kiểm soát, vẫn có thể có không gian tuân thủ rõ ràng hơn; còn những thị trường dễ bị ảnh hưởng bởi số ít người, gây ra thiệt hại hoặc liên quan đến thông tin nội bộ, sẽ trở thành trọng tâm quản lý.
Điều này cũng có nghĩa là giai đoạn tiếp theo của thị trường dự đoán, không phải là tự do hơn, mà là được thể chế hóa hơn.
Trước đây, sự mở rộng của thị trường dự đoán chủ yếu dựa vào điểm nóng, lưu lượng và số lượng thị trường; sau này, liệu nền tảng có thể tiếp tục tăng trưởng hay không, sẽ ngày càng phụ thuộc vào việc họ có thể chứng minh thị trường công bằng, thanh toán minh bạch, rủi ro có thể kiểm soát hay không. Đề xuất lần này của CFTC chưa chắc đã là phanh hãm thị trường dự đoán, mà ngược lại giống như một ranh giới phân chia —— ngành bắt đầu từ mở rộng vùng xám, tiến tới cạnh tranh được quy tắc hóa, gần hơn với thị trường tài chính.
