Ngày 18 tháng 3, S&P Dow Jones Indices thông báo ủy quyền chỉ số S&P 500 cho Trade.xyz, để phát hành hợp đồng vĩnh viễn trên blockchain Hyperliquid. Đây là lần đầu tiên trong lịch sử, S&P trao quyền sử dụng thương hiệu cho chỉ số hàng đầu của mình cho một giao thức on-chain.
Điểm khác biệt nằm ở chỗ, lần này là S&P chủ động tìm đến và trao quyền sử dụng thương hiệu của mình cho một giao thức phi tập trung. Hợp đồng sử dụng USDC làm tiền ký quỹ, hướng đến các nhà đầu tư không phải người Mỹ, giao dịch 24/7, không có ngày đáo hạn. Theo thông cáo báo chí của S&P Global, hơn 1 nghìn tỷ USD giá trị phơi nhiễm liên quan đến S&P 500 được giao dịch hàng ngày trên thị trường truyền thống toàn cầu. Giờ đây, một phần nhỏ lối vào của nó đã được chuyển lên on-chain.
Nhưng trọng tâm của sự việc không nằm ở tính tuân thủ. Tài chính truyền thống bắt đầu chủ động tìm kiếm cơ sở hạ tầng on-chain để tiếp cận những người dùng và khung thời gian mà họ chưa thể phủ sóng. Lý do S&P lựa chọn Hyperliquid ẩn chứa trong dữ liệu sáu tháng qua.
HIP-3 là một giao thức triển khai hợp đồng vĩnh viễn không cần cấp phép do Hyperliquid ra mắt vào năm 2025, cho phép bất kỳ ai cũng có thể tạo thị trường giao dịch mới trên đó. Trade.xyz hoạt động trên giao thức HIP-3 của Hyperliquid, là nhà tạo lập thị trường lớn nhất trên HIP-3, theo The Block đưa tin, nó chiếm 90% tổng open interest (OI) của HIP-3.
Vào ngày 13 tháng 10 năm 2025 khi HIP-3 mainnet ra mắt, open interest gần như bằng không. Hai tuần sau, con số này tăng lên 70 triệu USD. Đến ngày 27 tháng 1 năm 2026, con số này đạt 793 triệu USD, tăng trưởng hàng tháng hơn 200%. Theo The Block ngày 15 tháng 3, open interest của HIP-3 chạm mức cao kỷ lục 1.43 tỷ USD. Tính từ khi mainnet ra mắt, tăng trưởng hơn 100 lần trong 6 tháng.
Điều thú vị nằm ở chỗ, thứ thúc đẩy đường cong này là những nhà giao dịch tài sản truyền thống.
Trong số 30 thị trường lớn nhất trên HIP-3, chỉ có 7 cặp giao dịch là crypto. 23 cặp còn lại hoàn toàn là tài sản truyền thống. Đứng đầu là XYZ100, một hợp đồng theo dõi chỉ số Nasdaq 100, open interest 213 triệu USD. Thứ hai là CL, theo dõi dầu thô WTI, open interest 170 triệu USD. Tiếp theo là dầu Brent, S&P 500, vàng, bạc. BTC và ETH xếp thứ bảy và thứ tám.
Sáu thị trường hàng đầu trên một sàn giao dịch on-chain, không có cái nào là crypto.
Sự hình thành của cấu trúc này có một chất xúc tác cụ thể. Ngày 9 tháng 3, tình hình Iran leo thang, thị trường tương lai truyền thống đóng cửa vào cuối tuần. Theo AMBCrypto, khối lượng giao dịch hợp đồng dầu thô CL-USDC trong ngày đã tăng vọt từ mức khoảng 21 triệu USD lên hơn 1.2 tỷ USD. Theo DL News, khối lượng giao dịch hợp đồng dầu thô của Hyperliquid trong ngày này đã một lúc vượt qua BTC, trở thành thị trường lớn thứ hai chỉ sau perpetual BTC. Cùng một bài báo của CoinDesk chỉ ra, thị trường HIP-3 trong ngày chiếm gần 80% tổng khối lượng giao dịch toàn nền tảng Hyperliquid.
Logic ở đây rất rõ ràng: sự kiện địa chính trị không chờ đến thứ Hai mở cửa. Khi các sàn giao dịch tương lai truyền thống đóng cửa, Hyperliquid là nơi duy nhất có thể giao dịch dầu thô và chỉ số chứng khoán. Nhà giao dịch dùng chân để bầu chọn, dòng tiền đổ về nơi mở cửa 24 giờ không ngừng nghỉ.
Trade.xyz kể từ khi ra mắt vào tháng 10 năm 2025, tổng khối lượng giao dịch tích lũy đã vượt quá 1000 tỷ USD, run rate hàng năm hiện tại vượt 6000 tỷ USD. Vào cuối tháng 1 năm 2026, khối lượng giao dịch trong ngày của Trade.xyz đạt đỉnh 2.05 tỷ USD. Theo Live Bitcoin News, khối lượng giao dịch cuối tuần ngày 8 tháng 3 đạt 720 triệu USD, thiết lập kỷ lục cuối tuần mới kể từ khi HIP-3 có ghi chép. Năm tháng, từ con số 0 đến nghìn tỷ USD khối lượng giao dịch tích lũy.
Điểm kết thúc của đường cong tăng trưởng này, kết nối với sự ủy quyền chính thức từ S&P. Cách diễn đạt của Cameron Drinkwater, Giám đốc Sản phẩm & Vận hành của S&P DJI, trong thông cáo báo chí rất đáng đọc kỹ. Ông bỏ qua những tuyên bố thăm dò kiểu "chúng tôi đang khám phá blockchain", và nói thẳng rằng "các nhà đầu tư digital-native nên được tiếp cận các tiêu chuẩn cấp tổ chức tương đương với nhà đầu tư truyền thống". Hàm ý, trong mắt S&P, những người giao dịch on-chain đã là một nhóm nhà đầu tư trưởng thành.
Bản thân cấu trúc của Hyperliquid cũng là một phần không thể tách rời của câu chuyện này. Blogger Substack Lex chỉ ra, doanh thu hàng năm của Hyperliquid khoảng 550 triệu USD, định giá hoàn toàn pha loãng khoảng 40 tỷ USD, chiếm thị phần khoảng 60% trên thị trường phái sinh phi tập trung. Khác với đa số các dự án crypto, Hyperliquid không hề nhận bất kỳ khoản đầu tư nào từ VC.
Không có nhà đầu tư tổ chức, không có vòng私募. Token HYPE ra mắt vào tháng 11 năm 2024, 31% được airdrop cho khoảng 94,000 người dùng early, trị giá khoảng 1.2 tỷ USD tính theo giá thời điểm đó. Theo dữ liệu từ Tokenomics.com, những người nắm giữ HYPE hàng tháng nhận được thu nhập khoảng 65 triệu USD, từ phí giao dịch và phân phối lợi nhuận từ pool做市 HLP. Mọi sự tăng trưởng đều đến từ chính sản phẩm và sự gắn kết lợi ích với cộng đồng holder.
Đặt CME và Trade.xyz lên bàn cân so sánh, sự tương phản càng rõ. Hợp đồng tương lai S&P 500 E-mini của CME, ký quỹ ban đầu khoảng 5060 USD, cần tài khoản môi giới tương lai và quy trình KYC đầy đủ, thời gian giao dịch là 23 giờ mỗi ngày từ Chủ nhật đến Thứ Sáu. Hợp đồng vĩnh viễn S&P của Trade.xyz, ký quỹ bằng USDC, kết nối trực tiếp ví on-chain, hoạt động suốt năm không ngừng nghỉ. Hai sản phẩm theo dõi cùng một chỉ số, sử dụng cùng một bộ dữ liệu chính thức được S&P ủy quyền. Nhưng lối vào của CME ở New York, lối vào của Trade.xyz ở bất kỳ nơi nào có kết nối internet.
Theo dữ liệu CoinGecko, cùng ngày hợp đồng vĩnh viễn S&P 500 ra mắt, giá token HYPE tăng 14.7%, vốn hóa thị trường khoảng 10 tỷ USD, xếp hạng thứ 14 trên thị trường crypto. Một sàn giao dịch on-chain chưa từng nhận một xu VC, đã nhận được ủy quyền chính thức cho chỉ số chứng khoán được theo dõi rộng rãi nhất hành tinh. Collins Belton, COO kiêm Tổng cố vấn pháp lý của Trade.xyz, trong thông cáo báo chí nói rằng S&P 500 là "điểm khởi đầu tự nhiên". Ông không nói điểm kết thúc ở đâu.
