Trước đây, việc kinh doanh nóng nhất ở Phố Wall là “tích trữ tiền ảo”.
Công chúng cho rằng, chỉ cần đưa Bitcoin vào bảng cân đối kế toán, những công ty này sẽ là những nhà đầu tư dài hạn kiên định.
Nhưng thực chất, đây chỉ là một trò chơi đòn bẩy trong một ván bài thuận lợi.
Khi tài sản giảm xuống dưới mức giá vốn, người chơi đầu tiên công khai đầu hàng đã xuất hiện.
Một: Mua vào với giá mười một vạn, bán ra sáu vạn
Tiền thân của Empery Digital là Volcon, ban đầu hoạt động trong lĩnh vực sản xuất xe mô tô điện địa hình.
Tháng 7 năm 2025, công ty đổi tên và chuyển hướng, bắt đầu mua vào số lượng lớn Bitcoin.
Lúc đó giá tiền ảo đang ở mức cao, công ty đã mua vào khoảng 4.000 BTC, với giá trung bình khoảng 11,76 vạn USD, tổng số tiền đầu tư khoảng 470 triệu USD.
Sau đó từng tăng lên mức đỉnh 4.081 BTC.
Đến năm 2026, công ty đã nhiều lần giảm sở hữu, ngày 10 tháng 7 công bố bán thêm 1.400 BTC, thu về 87,1 triệu USD, với giá trung bình khoảng 6,2 vạn USD.
Giá mua vào trung bình 11,76 vạn, giá bán ra trung bình 6,2 vạn.
Chỉ riêng 1.400 BTC này, so với giá vốn đã lỗ khoảng 77 triệu USD.
Chỉ xét về con số, hiện tại lượng nắm giữ của công ty đã giảm xuống còn 1.514 BTC, trên sổ sách có khoảng 73,9 triệu USD tiền mặt.
Tuy nhiên, đáng lẽ đây là một tài sản chiến lược nắm giữ dài hạn, tại sao lại chọn cắt lỗ khi giá gần như giảm một nửa?
Hai: Sự đảo chiều xảy ra trong vòng ba tháng
Đằng sau việc bán tiền ảo là những quyển sổ sách không thể tính toán nổi.
Đi kèm với việc giá Bitcoin lao dốc từ đỉnh cao, đến tháng 2 năm nay, khoản lỗ ảo trên sổ sách do Bitcoin của công ty vào khoảng 46%, tương đương khoản lỗ ảo khoảng 220 triệu USD.
Lúc đó tổng giá trị thị trường của công ty giảm xuống còn khoảng 135 triệu USD, số tiền lỗ từ việc mua tiền ảo đã vượt quá giá trị của toàn bộ công ty.
Điều này đã gây ra mâu thuẫn nội bộ.
Tháng 2 năm nay, một cổ đông sở hữu 9,8% cổ phần đã công khai yêu cầu CEO từ chức, và thanh lý Bitcoin để trả lại tiền mặt cho cổ đông.
Ban lãnh đạo từ chối thanh lý, thậm chí còn đề nghị mua lại cổ phần của cổ đông đó một cách riêng tư, nhưng bị cổ đông từ chối.
Tháng 3, công ty còn tuyên bố kế hoạch huy động tối đa 1,3 tỷ USD để tăng mua Bitcoin.
Nhưng chỉ vài tháng sau, tiền ảo vẫn bị bán, số tiền được dùng để lấp ba cái hố.
Ngày 7 tháng 7, công ty đã dùng số tiền này để trả 10 triệu USD nợ, hiện vẫn còn nợ 45 triệu USD.
Số tiền còn lại, dùng để chuẩn bị cho việc mua lại cổ phần trung tâm dữ liệu AI, và chi trả phí luật sư cho vụ kiện của cổ đông.
Nhưng liệu số tiền mặt khổng lồ từ việc bán Bitcoin chỉ là để trả nợ?
Ba: Điểm cuối của việc đuổi theo xu hướng là sức mạnh tính toán
Điều đáng chú ý nhất, là điểm đến cuối cùng của số tiền này.
Khoản chi lớn nhất từ việc bán Bitcoin của Empery Digital, là đã chi 65 triệu USD để mua lại 25% cổ phần của một cơ sở trung tâm dữ liệu AI đang chờ cải tạo ở Trung Tây nước Mỹ.
Đồng CEO Ryan Lane dẫn đầu chuyển hướng, công ty tuyên bố ngừng sử dụng bảng theo dõi nắm giữ Bitcoin, trọng tâm chiến lược chuyển sang các dự án cơ sở hạ tầng AI.
Từ xe mô tô điện, đến kho tàng Bitcoin, rồi đến trung tâm dữ liệu AI, quỹ đạo kinh doanh của công ty này hoàn toàn khớp với từng đợt xu hướng nóng.
Nhưng đây cũng không phải là trường hợp cá biệt, các công ty cùng ngành cũng đang có những động thái tương tự.
Quý I năm nay, gã khổng lồ khai thác Bitcoin MARA đã bán hơn 20.000 BTC để trả nợ; đến quý II, một tổ chức nổi tiếng khác là Strategy cũng bắt đầu bán tiền ảo để chi trả cổ tức ưu đãi.
Đây chính là cái gọi là “mô hình kho bạc”.
Logic cốt lõi của nó là phát hành trái phiếu để mua tiền ảo, dùng việc giá tiền ảo tăng để thúc đẩy giá cổ phiếu tăng.
Nhưng tiền đề cho mô hình này vận hành chỉ có một, đó là giá tiền ảo không được giảm xuống dưới chi phí vốn.
Một khi giảm xuống dưới mức đó, nợ nần đè nặng, công ty buộc phải bán tiền ảo để sinh tồn.
Hiện tại, Empery Digital trong tay còn 1.514 BTC và một đống giấc mơ về trung tâm dữ liệu AI.
Sự thực chứng minh, niềm tin trên bảng cân đối kế toán có một mức giá được định rõ.
Và tại công ty này, nhãn giá của nó là thanh lý với giá bằng một nửa.
