Tác giả: Cathy
Tháng 1 năm 2026, tổng vốn hóa thị trường stablecoin toàn cầu đã vượt 3.170 tỷ USD, lập kỷ lục mới.
Nhưng điều đáng chú ý không phải là con số đó, mà là động thái đằng sau nó: USDC của Circle đã tăng trưởng 73% vào năm 2025, năm thứ hai liên tiếp có tốc độ tăng trưởng áp đảo so với USDT của Tether (36%). Vào tháng 12 năm 2025, Visa thông báo ra mắt dịch vụ thanh toán bằng USDC tại Mỹ.
Khi mạng lưới thanh toán lớn nhất thế giới bắt đầu sử dụng stablecoin để thanh toán, khi BlackRock - công ty quản lý tài sản 10 nghìn tỷ USD - phát hành quỹ tiền tệ trên chain, khi JPMorgan mỗi ngày xử lý 3 tỷ USD thông qua blockchain — các gã khổng lồ tài chính truyền thống này rốt cuộc đã nhìn thấy điều gì?
01 Tại sao các gã khổng lồ tài chính truyền thống lại All-in trên chain?
Tháng 3 năm 2024, BlackRock đã ra mắt BUIDL — một quỹ thị trường tiền tệ được token hóa.
Đây không phải là lần đầu tiên BlackRock thử nghiệm blockchain, nhưng là lần đầu tiên họ hành động mạnh mẽ đến vậy. BUIDL được phát hành trực tiếp trên public chain, nắm giữ trái phiếu kho bạc Mỹ và tiền mặt, duy trì giá trị ròng 1 USD và phân bổ lợi nhuận hàng tháng cho người nắm giữ.
BUIDL đã vượt mốc 1 tỷ USD vào tháng 3 năm 2025, trở thành quỹ trên chain đầu tiên đạt quy mô này. Tính đến cuối năm 2025, quy mô của nó đã vượt 2 tỷ USD và là quỹ được token hóa lớn nhất hiện nay.
BlackRock đã nhìn thấy điều gì?
Câu trả lời rất đơn giản: Hiệu suất và chi phí.
Các quỹ thị trường tiền tệ truyền thống cần T+1 hoặc T+2 để giải quyết việc mua bán lại, chuyển tiền xuyên biên giới lại phải đi qua hệ thống SWIFT với nhiều tầng phí. Trong khi đó, quỹ trên chain có chuyển khoản tính bằng giây, phí giao dịch dưới 1 USD và hoạt động 24/7.
Quan trọng hơn, BUIDL mở ra một kênh phân phối hoàn toàn mới. Trước đây, các nhà đầu tư cá nhân khó có thể mua trực tiếp quỹ thị trường tiền tệ (ngưỡng thường là trên 1 triệu USD). Nhưng thông qua blockchain, bất kỳ ai cũng có thể mua.
Đó là lý do tại sao các giao thức như Ondo Finance có thể trỗi dậy.
Ondo làm một việc rất đơn giản: đóng gói lại BUIDL của BlackRock và các sản phẩm RWA cấp tổ chức khác thành các phần nhỏ hơn để bán cho người dùng DeFi. Sản phẩm OUSG của họ đầu tư trực tiếp vào BUIDL, cho phép người dùng phổ thông cũng được hưởng lợi nhuận hàng năm 4-5% từ trái phiếu kho bạc Mỹ.
Phân khúc token hóa trái phiếu kho bạc này đã tăng trưởng bùng nổ vào năm 2025, từ dưới 200 triệu USD đầu năm 2024 lên hơn 7,3 tỷ USD vào cuối năm 2025 (dữ liệu từ RWA.xyz). Việc BlackRock tham gia thị trường, ở một khía cạnh nào đó, đã cung cấp sự bảo chứng về tính tuân thủ cho toàn bộ lĩnh vực RWA.
02 Tại sao chọn USDC thay vì USDT?
Tether (USDT) vẫn là vua stablecoin, với vốn hóa 1.867 tỷ USD, chiếm 60% thị phần.
Nhưng tiền thông minh đang bỏ phiếu bằng chân.
Năm 2025, vốn hóa thị trường của USDC đã tăng từ khoảng 44 tỷ USD lên hơn 75 tỷ USD, tốc độ tăng 73%. Trong khi đó, USDT chỉ tăng 36%, từ khoảng 1.370 tỷ USD lên 1.867 tỷ USD. Đây là năm thứ hai liên tiếp tốc độ tăng trưởng của USDC vượt USDT.
Tại sao?
Câu trả lời là: Quy định.
Ngày 18 tháng 7 năm 2025, Tổng thống Mỹ đã ký Đạo luật GENIUS, đạo luật liên bang đầu tiên của Mỹ nhắm vào stablecoin. Đạo luật yêu cầu "stablecoin thanh toán" phải có dự trữ 100% (tiền mặt hoặc trái phiếu ngắn hạn) và không được trả lãi cho người dùng.
USDC của Circle hoàn toàn đáp ứng tiêu chuẩn này. Hơn nữa, Circle đã trở thành nhà phát hành toàn cầu đầu tiên đạt được vị thế tuân thủ đầy đủ theo MiCA của Liên minh Châu Âu.
Điều này có nghĩa là gì?
Nghĩa là USDC đã có được tấm vé thông hành vào hệ thống tài chính chính thống.
Khi Stripe chọn thanh toán bằng stablecoin, họ chọn USDC. Khi Visa ra mắt dịch vụ thanh toán bằng stablecoin, họ chọn USDC. Khi Shopify cho phép các merchant chấp nhận stablecoin, họ hỗ trợ USDC.
Đối với các ngân hàng, công ty thanh toán, sàn giao dịch tuân thủ, USDC là "tài sản trong danh sách trắng", trong khi USDT, do vấn đề minh bạch dự trữ, thậm chí còn đối mặt với áp lực bị gỡ bỏ ở châu Âu.
Nhưng Tether không hoảng.
Bởi vì thị trường chính của họ không nằm ở Mỹ và châu Âu, mà ở các khu vực có lạm phát cao — Mỹ Latinh, Châu Phi, Đông Nam Á.
Tại các quốc gia có lạm phát cao như Argentina, Thổ Nhĩ Kỳ, Nigeria, USDT trên thực tế đã thay thế một phần chức năng của tiền tệ quốc gia, trở thành "đô la bóng" trên thực tế. Việc đầu tiên mọi người làm sau khi nhận lương là đổi sang USDT để bảo toàn giá trị.
Thị trường stablecoin đang phân hóa thành hai con đường rõ rệt:
- USDC: Hướng tuân thủ, phục vụ các tổ chức và kịch bản thanh toán ở Mỹ và châu Âu, với các nhà đầu tư hậu thuẫn bao gồm BlackRock, Fidelity, General Catalyst và các tổ chức hàng đầu khác.
- USDT: Hướng ngoài khơi (offshore), phục vụ các thị trường mới nổi và kịch bản giao dịch, có vị thế không thể thay thế ở Global South.
03 Sự đầu hàng hay tiến hóa của các gã khổng lồ thanh toán?
Tháng 12 năm 2025, Visa thông báo ra mắt dịch vụ thanh toán bằng USDC tại Mỹ.
Đây là một khoảnh khắc lịch sử.
Trước đây, mô hình kinh doanh của Visa là thu phí giao dịch 1.5%-3% mỗi giao dịch. Giờ đây, họ cho phép đối tác thanh toán bằng USDC với mức phí thấp hơn nhiều.
Điều này trông giống như một cuộc cách mạng tự thân. Nhưng trên thực tế, Visa đang phòng ngự bằng cách tấn công.
Mối đe dọa mà Visa nhìn thấy là gì?
Stablecoin đang ăn mòn hoạt động cốt lõi của họ — thanh toán xuyên biên giới.
Thanh toán xuyên biên giới truyền thống cần phải trải qua nhiều ngân hàng đại lý, nhiều tầng phí, mất 3-5 ngày mới đến tài khoản. Trong khi thanh toán bằng stablecoin chỉ mất vài giây, với phí giao dịch dưới 1 USD.
Theo báo cáo của a16z, tổng khối lượng giao dịch stablecoin năm 2025 đạt 46 nghìn tỷ USD (đã vượt Visa), khối lượng thanh toán/giải quyết đã điều chỉnh vào khoảng 9 nghìn tỷ USD, tốc độ tăng trưởng khá mạnh mẽ và đang ăn mòn thị phần xuyên biên giới/thị trường mới nổi.
Chiến lược của Visa là: Nếu không thể đánh bại, hãy tham gia.
Bằng cách ra mắt dịch vụ thanh toán USDC, Visa chuyển mình từ "kênh thanh toán" thành "người điều phối thanh toán". Họ không còn thu phí giao dịch cao, mà kiếm tiền thông qua việc cung cấp các dịch vụ gia tăng giá trị như tuân thủ, quản lý rủi ro, chống rửa tiền.
Đồng thời, các gã khổng lồ thanh toán khác cũng đang hành động:
- Stripe: Tháng 10 năm 2024, mua lại nền tảng cơ sở hạ tầng stablecoin Bridge với giá 1,1 tỷ USD, một trong những thương vụ M&A lớn nhất trong lịch sử crypto.
- PayPal: Stablecoin PYUSD của họ tăng 600% trong năm 2025, từ 600 triệu USD lên 3,6 tỷ USD.
- Western Union: Sẽ ra mắt stablecoin USDPT trên Solana vào nửa đầu năm 2026.
- 10 ngân hàng châu Âu: Thành lập Qivalis, kế hoạch ra mắt stablecoin euro vào nửa cuối năm 2026.
Đáng chú ý, các đối tác đầu tiên của Western Union và Visa đều chọn Solana làm chain giải quyết, điều này làm nổi bật lợi thế của các public chain hiệu suất cao trong kịch bản thanh toán — thông lượng cao, phí giao dịch thấp.
04 Các ngân hàng sẽ không ngồi yên chờ chết
Đối mặt với sự giáp công từ các tổ chức phi ngân hàng (Circle, Tether) và các gã khổng lồ thanh toán (Stripe, Visa), các ngân hàng không ngồi yên chờ chết.
JPMorgan là người mạnh mẽ nhất.
Đầu năm 2026, JPMorgan đã mở rộng JPM Coin thuộc bộ phận blockchain Kinexys của mình sang Canton Network để đạt được khả năng tương tác đa chain. Đây không phải là một stablecoin giao dịch công khai, mà là một "token tiền gửi".
Khối lượng giao dịch hàng ngày của Kinexys đã vượt quá 3 tỷ USD. Nó chủ yếu phục vụ các tập đoàn đa quốc gia như Siemens, BMW, để chuyển tiền giữa các công ty con toàn cầu trong vài giây.
Logic của JPMorgan rất rõ ràng:
Chúng tôi không cần phát hành coin trên public chain để cạnh tranh với các bạn. Chúng tôi chỉ cần khóa khách hàng của mình trong private chain, sử dụng công nghệ blockchain để nâng cao hiệu quả, nhưng không từ bỏ quyền kiểm soát.
Ở châu Âu, Société Générale đi xa hơn. SG-FORGE, công ty con của họ, đã phát hành stablecoin euro EURCV và stablecoin đô la USDCV, đây là stablecoin đầu tiên được phát hành trên public chain (Ethereum) bởi một ngân hàng được quản lý và được niêm yết trên các sàn giao dịch tuân thủ như Bitstamp.
Tuy nhiên, cần lưu ý rằng các stablecoin của ngân hàng như JPM Coin, USDCV chủ yếu phục vụ khách hàng doanh nghiệp, không hướng đến thị trường nhà đầu tư cá nhân. Chúng đại diện cho con đường các tổ chức tài chính truyền thống áp dụng công nghệ blockchain, nhưng vẫn duy trì quyền kiểm soát tập trung.
05 Xu hướng stablecoin hiện rõ
Tóm lại, thị trường stablecoin năm 2026 đang thể hiện bốn xu hướng rõ rệt:
Token hóa RWA tăng tốc
BlackRock, Ondo, Franklin Templeton đều đang phát hành trái phiếu kho bạc và quỹ thị trường tiền tệ được token hóa. Phân khúc này đã tăng trưởng bùng nổ vào năm 2025, từ dưới 200 triệu USD đầu năm 2024 lên hơn 7,3 tỷ USD, tăng hơn 35 lần. Các tổ chức tài chính truyền thống đang thông qua token hóa để đưa lợi suất trái phiếu kho bạc vào thế giới on-chain.
Con đường tuân thủ ngày càng rõ ràng
USDC tăng trưởng 73%, liên tiếp hai năm vượt USDT. Sau khi Đạo luật GENIUS được thông qua, tuân thủ đã trở thành lựa chọn duy nhất của các tổ chức chính thống. Các nhà đầu tư hậu thuẫn Circle bao gồm BlackRock, Fidelity và các tổ chức hàng đầu khác. Nếu kế hoạch niêm yết năm 2026 của họ thành hiện thực, đó sẽ là một cột mốc quan trọng trong ngành stablecoin.
Tái cấu trúc cơ sở hạ tầng thanh toán
Stripe mua Bridge với giá 1,1 tỷ USD, Visa ra mắt thanh toán USDC, PayPal PYUSD tăng 600%. Các gã khổng lồ thanh toán truyền thống đang tích hợp stablecoin vào cơ sở hạ tầng của mình, thay vì phòng ngự thụ động. Các public chain hiệu suất cao như Solana, với ưu thế trong kịch bản thanh toán, đang trở thành lựa chọn hàng đầu cho các ứng dụng cấp doanh nghiệp.
Thị trường phân hóa gia tăng
Stablecoin không còn là từ đồng nghĩa của "ổn định". Nó đang phân hóa thành hai phân khúc hoàn toàn khác biệt:
- Stablecoin thanh toán (USDC, PYUSD): Không sinh lãi, nhưng có sự bảo chứng về tuân thủ, phục vụ các tổ chức và merchant.
- Stablecoin có lợi suất (Ondo USDY, Ethena USDe): Cung cấp lợi suất hàng năm 4-5%, thu hút vốn DeFi.
06 Tóm tắt
Khi BlackRock bắt đầu phát hành quỹ on-chain, khi Visa bắt đầu sử dụng USDC để thanh toán, khi JPMorgan mỗi ngày giải quyết 3 tỷ USD — stablecoin không còn là câu chuyện "crypto", mà là màn mở đầu cho sự tái cấu trúc toàn bộ hệ thống tài chính.
Đây không phải là sự cường điệu, cũng không phải là khái niệm. Năm 2025, tổng khối lượng giao dịch stablecoin đạt 46 nghìn tỷ USD, khối lượng thanh toán/giải quyết đã điều chỉnh đạt 9 nghìn tỷ USD. Tất cả đều là sự lưu thông thương mại bằng tiền thật.
Sự tham gia của các gã khổng lồ tài chính truyền thống cho thấy stablecoin đang chuyển từ "đồ chơi của giới crypto" thành "cơ sở hạ tầng tài chính toàn cầu". Và đối với những người quan tâm đến thị trường này, điều quan trọng không phải là dự đoán điểm nóng tiếp theo, mà là hiểu logic cơ bản của sự biến đổi này.
Tiền thông minh đã hành động rồi.
