Bản gốc | Odaily星球日报(@OdailyChina)
Tác giả | Tần Hiểu Phong(@QinXiaofeng 888 )
Hôm nay, thị trường chứng khoán châu Á hứng chịu biến động mạnh.
Chỉ số KOSPI của Hàn Quốc lao dốc hơn 8% trong phiên, kích hoạt cơ chế ngắt mạch thị trường, giao dịch tạm dừng 20 phút; cuối cùng giảm gần 10%, đóng cửa ở mức 8203.84 điểm, ghi nhận mức giảm trong ngày lớn thứ ba trong năm. Thị trường Nhật Bản cũng chịu áp lực, chỉ số Nikkei 225 giảm khoảng 3.5%, đóng cửa quanh mức 69788 điểm, chấm dứt chuỗi tăng tám phiên liên tiếp trước đó; chỉ số TOPIX giảm khoảng 2.6%.
Đợt điều chỉnh này đặc biệt ảnh hưởng nặng nề đến nhóm cổ phiếu công nghệ, đặc biệt là lĩnh vực bán dẫn, với các cổ phiếu trọng lượng như Samsung Electronics, SK Hynix dẫn đầu đà giảm, kéo lùi toàn bộ thị trường. Vốn nước ngoài gia tăng bán tháo, khối lượng giao dịch tăng mạnh, tâm lý hoảng loạn trên thị trường rõ ràng leo thang.
Từ đầu tháng 6, thị trường chứng khoán Nhật-Hàn đã nhiều lần biến động mạnh, chứng khoán Hàn Quốc đã bốn lần kích hoạt ngắt mạch trong năm. KOSPI trước đó dưới sự thúc đẩy của làn sóng AI và bán dẫn, từng tiến sát mức cao kỷ lục 9385 điểm; Nikkei 225 cũng tạm thời vượt trên mốc 7 vạn điểm. Chỉ trong vài tuần, từ mức cao kỷ lục đến điều chỉnh mạnh, cho thấy sự mong manh của thị trường và áp lực chốt lời. Odaily星球日报 sẽ phân tích từ ba phương diện: biểu hiện thị trường, nguyên nhân sâu xa và xu hướng tương lai.
一、Thị trường lao dốc: Từ đỉnh cao kỷ lục đến cảnh báo ngắt mạch
Ngày 23/6 mở cửa, KOSPI mở cửa ở mức 9083.54 điểm, trong phiên từng vọt lên 9175.45 điểm. Nhưng sau đó, dưới áp lực bán tháo của vốn ngoại và theo đà bán, chỉ số nhanh chóng lao dốc. Khoảng 14:33 chiều, mức giảm vượt quá 8% kích hoạt cơ chế ngắt mạch của Sở giao dịch Hàn Quốc (KRX), tất cả giao dịch cổ phiếu thành phần KOSPI tạm dừng 20 phút. Cơ chế tương tự trước đó đã được kích hoạt vào các ngày như 5/6, 8/6..., cho thấy biến động đã trở thành bình thường.
Khi đóng cửa, KOSPI báo 8203.84 điểm, giảm 9.99% trong ngày, khối lượng giao dịch tăng vọt lên 483.71 triệu cổ phiếu. SK Hynix và Samsung Electronics dẫn đầu đà giảm, đều giảm hơn 12%. Chỉ số KOSDAQ của Hàn Quốc còn mong manh hơn, đồng loạt giảm mạnh hơn 6%, cổ phiếu công nghệ vốn hóa nhỏ đồng loạt giảm sâu. Quy mô bán ròng của nhà đầu tư nước ngoài đáng kể, trở thành nguồn áp lực bán chính.
Phản ứng của thị trường Nhật Bản tương đối ôn hòa nhưng vẫn không thể xem thường. Chỉ số Nikkei 225 trong phiên từng giảm hơn 3%, đóng cửa ở khoảng 69788 điểm, giảm khoảng 3.47% trong ngày, chỉ số TOPIX đồng thời giảm theo. Các cổ phiếu liên quan công nghệ và bán dẫn biểu hiện tệ nhất: SoftBank Group giảm hơn 10%, nhà sản xuất chip Kioxia (铠侠) lao dốc 15.1%, Tokyo Electron giảm 6.2%. Nhóm cổ phiếu AI và bán dẫn trước đó thúc đẩy Nikkei tăng mạnh đã điều chỉnh toàn diện, chấm dứt đà tăng liên tiếp trong tám phiên giao dịch.
So sánh với đỉnh cao gần đây, mức điều chỉnh này đáng kinh ngạc. KOSPI từ đỉnh giữa tháng 6 đã giảm hơn 12%, Nikkei 225 từ trên mốc 7 vạn điểm đã điều chỉnh đáng kể.
Sự liên kết toàn cầu rõ ràng, chứng khoán Mỹ đêm qua nhóm cổ phiếu công nghệ đồng loạt chịu áp lực, chỉ số Nasdaq giảm hơn 1%, S&P 500 giảm nhẹ, "Bảy kỳ quan" (Magnificent Seven) xuất hiện luân chuyển, các cổ phiếu như Amazon, Meta dẫn đầu đà giảm; các thị trường châu Á khác như Đài Loan cũng bị ảnh hưởng, hình thành làn sóng bán tháo cổ phiếu công nghệ khu vực.
Nhìn chung, đây là một đợt điều chỉnh nhanh và mạnh do nhóm cổ phiếu công nghệ dẫn dắt, thị trường Hàn Quốc do mức độ tập trung cao nên mức giảm vượt xa thị trường Nhật Bản.
二、Phân tích nguyên nhân: Sự vỡ bong bóng AI giai đoạn dưới tác động của nhiều yếu tố chồng chéo
Đợt lao dốc của thị trường chứng khoán Nhật-Hàn lần này là kết quả của sự tác động đồng thời của nhiều yếu tố, có thể phân tích từ các khía cạnh: nguyên nhân trực tiếp, áp lực chính sách vĩ mô, rủi ro cấu trúc...
1. Nguyên nhân trực tiếp: Sự yếu thế của cổ phiếu công nghệ Mỹ đêm qua và áp lực chốt lời
Phiên trước đó, nhóm cổ phiếu công nghệ Mỹ xuất hiện điều chỉnh rõ rệt, truyền dẫn trực tiếp sang thị trường châu Á. Chỉ số Nasdaq giảm hơn 1.2%, bên trong Magnificent Seven xuất hiện luân chuyển đáng kể, một số cổ phiếu chịu áp lực rõ rệt.
Lisa Shalett, Giám đốc đầu tư (CIO) của Morgan Stanley Wealth Management chỉ ra: "Sự luân chuyển trong Magnificent Seven khá rõ rệt, thông tin một số lãnh đạo cấp cao hoặc nhà nghiên cứu nghỉ việc làm gia tăng lo ngại của thị trường về tiến độ thương mại hóa AI. Nhà đầu tư bắt đầu yêu cầu nhiều bằng chứng hơn chứng minh chi tiêu vốn khổng lồ cho AI có thể chuyển hóa thành lợi nhuận bền vững."
Mối lo ngại này nhanh chóng lan sang thị trường Nhật-Hàn phụ thuộc cao vào chuỗi cung ứng AI toàn cầu. Xuất khẩu bán dẫn Hàn Quốc chiếm tỷ trọng xuất khẩu tổng duy trì trên 20% trong dài hạn, hai công ty Samsung Electronics và SK Hynix hợp lại chiếm khoảng 40% trọng số KOSPI. Ngày 23/6, hai gã khổng lồ này lần lượt giảm khoảng 8%-12%, trực tiếp kéo lùi chỉ số.
Ngoài ra, từ đầu tháng 6, thị trường chứng khoán Nhật-Hàn đã tích lũy tăng mạnh, lợi nhuận trên giấy cực kỳ phong phú. Chỉ số KOSPI từ mức khoảng 5000 điểm đầu năm lao vọt lên trên 9000 điểm vào giữa tháng 6, mức tăng lớn nhất trong năm vượt 80%; chỉ số Nikkei 225 cũng từ mức khoảng 4 vạn điểm đầu năm lên trên 7 vạn điểm, lập đỉnh cao kỷ lục. Định giá ở mức cao (P/E động của KOSPI từng tiệm cận mức cao kỷ lục), bất kỳ chất xúc tác tiêu cực nào cũng dễ dàng kích hoạt việc chốt lời, việc bán tháo tập trung ngày 23/6 chính là sự điều chỉnh tự nhiên sau đà tăng quá nhanh trước đó.
2. Yếu tố vĩ mô và chính sách: Kỳ vọng tăng lãi suất Fed nóng lên và tác động của dữ liệu kinh tế
Dữ liệu việc làm mới nhất của Mỹ tiếp tục mạnh mẽ, đẩy cao hơn nữa kỳ vọng của thị trường về việc Fed duy trì lãi suất cao hoặc thậm chí tăng lãi suất. Theo báo cáo của Reuters, việc làm phi nông nghiệp tháng 5 tăng 172 nghìn người, vượt xa dự báo 85 nghìn của các nhà kinh tế, tỷ lệ thất nghiệp ổn định ở mức 4.3%. Dữ liệu này khiến một số tổ chức (như Goldman Sachs) trì hoãn kỳ vọng cắt giảm lãi suất lần đầu đến năm 2027. Quan trọng hơn, cuộc họp FOMC của Fed ngày 16-17/6 quyết định giữ nguyên lãi suất quỹ liên bang trong khoảng 3.5%-3.75%. Tuyên bố cuộc họp nhấn mạnh hoạt động kinh tế mở rộng vững chắc, nhưng bất ổn từ xung đột Trung Đông gia tăng, lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu 2%.
Biểu đồ điểm mới nhất của Fed giải phóng tín hiệu diều hâu rõ ràng: Dự báo trung vị lãi suất quỹ liên bang cuối năm 2026 được điều chỉnh tăng lên 3.8% (cao hơn 0.4 điểm phần trăm so với dự báo 3.4% hồi tháng 3), ám chỉ trong năm có thể ít nhất thực hiện một lần tăng lãi suất. Đồng thời, FOMC điều chỉnh tăng dự báo lạm phát năm 2026: trung vị lạm phát PCE lõi tăng lên 3.3%, PCE tổng thể tăng lên 3.6% (trước đó đều khoảng 2.7%); dự báo tăng trưởng GDP được điều chỉnh giảm nhẹ xuống 2.2%.
Nhóm cổ phiếu tăng trưởng nhạy cảm với lãi suất (đặc biệt là lĩnh vực công nghệ và bán dẫn) do vậy chịu tác động đầu tiên. Thị trường Hàn Quốc trước đó do làn sóng AI được coi là tài sản "beta cao" điển hình, cực kỳ nhạy cảm với biến động thanh khoản toàn cầu. Thị trường Nhật Bản cũng chịu sự chi phối của kỳ vọng thanh khoản toàn cầu, mặc dù dữ liệu tăng trưởng lương trong nước Nhật Bản cải thiện cung cấp một sự hỗ trợ nhất định.
Một loạt tín hiệu vĩ mô đã đẩy lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ lên cao đáng kể, và gây áp lực lên tài sản rủi ro toàn cầu, trực tiếp làm trầm trọng thêm áp lực bán tháo cổ phiếu công nghệ Nhật-Hàn.
3. Rủi ro cấu trúc: Mức độ tập trung thị trường quá cao và dòng vốn ngoại chảy ra
Tính mong manh cấu trúc của thị trường chứng khoán Hàn Quốc đặc biệt nổi bật. KOSPI phụ thuộc cao vào hai gã khổng lồ bán dẫn Samsung Electronics và SK Hynix, một khi chu kỳ bán dẫn hoặc nhu cầu AI toàn cầu biến động, chỉ số sẽ biến động mạnh.
Dòng vốn ngoại liên tục chảy ra là một điểm then chốt khác. Nhà đầu tư nước ngoài có lợi nhuận phong phú trong đợt tăng mạnh trước đó, từ đầu tháng 6 đã nhiều lần xuất hiện bán ròng, đặc biệt ở thị trường Hàn Quốc, một phần vốn có thể chuyển hướng sang IPO Mỹ (như SpaceX) hoặc tài sản khác. Ngày 23/6, quy mô bán ròng của vốn ngoại tăng mạnh đáng kể, trở thành nguồn áp lực bán chính.
So sánh, thị trường Nhật Bản mặc dù cũng bị nhóm cổ phiếu công nghệ kéo lùi, nhưng mức độ phân tán ngành tương đối cao, mức giảm của Nikkei 225 được kiểm soát ở khoảng 3.5%.
Ngoài ra, động thái cụ thể của công ty làm trầm trọng thêm áp lực thị trường. Theo tin thị trường, SK Hynix gần đây điều chỉnh cấu hình công suất chip AI (đặc biệt là HBM), một phần dây chuyền sản xuất chuyển hướng sang DRAM truyền thống có biên lợi nhuận cao hơn, để tối ưu hóa lợi nhuận ngắn hạn. Động thái này gây lo ngại cho nhà đầu tư về cân bằng cung cầu ngắn hạn của HBM, kích hoạt bán tháo.
三、Triển vọng tương lai: Biến động ngắn hạn khó tránh, câu chuyện AI dài hạn vẫn có sức bền
Nhìn về phía trước, thị trường chứng khoán Nhật-Hàn sẽ thể hiện đặc điểm "dao động tìm đáy + phân hóa cấu trúc". Biến động ngắn hạn của thị trường vẫn sẽ duy trì ở mức cao, trong khi hỗ trợ cơ bản trung-dài hạn vẫn tồn tại, điều chỉnh ngược lại cung cấp cửa sổ bố trí cho tài sản chất lượng.
Biến động ngắn hạn là chính, phục hồi phụ thuộc vào tín hiệu từ thị trường Mỹ và Fed. Trong ngắn hạn, thị trường vẫn trong giai đoạn điều chỉnh biến động cao. Diễn biến cổ phiếu công nghệ Mỹ là chỉ báo then chốt. Nếu chỉ số Nasdaq ổn định hoặc xuất hiện phục hồi kỹ thuật, thị trường Nhật-Hàn có khả năng theo sau phục hồi; ngược lại, nếu Fed tiếp tục giải phóng tín hiệu diều hâu hoặc báo cáo tài chính quý II của doanh nghiệp Nhật-Hàn không đạt kỳ vọng, điều chỉnh có thể tiếp tục hoặc thậm chí sâu hơn. Tập trung theo dõi các sự kiện sau:
- Dữ liệu lạm phát (CPI/PCE) và việc làm Mỹ tháng 6-7;
- Cuộc họp FOMC tiếp theo của Fed (tháng 7);
- Kết quả kinh doanh quý II của các cổ phiếu trọng lượng như Samsung Electronics, SK Hynix, Tokyo Electron.
Hỗ trợ cơ bản trung-dài hạn mạnh mẽ, điều chỉnh chính là cơ hội. Chi tiêu vốn AI toàn cầu vẫn đang tăng trưởng cao tốc, logic cơ bản của siêu chu kỳ bán dẫn không thay đổi. Theo dự báo của Goldman Sachs và các tổ chức khác, chi tiêu vốn liên quan AI toàn cầu (tính toán, trung tâm dữ liệu, điện lực) tích lũy giai đoạn 2026-2031 sẽ đạt khoảng 7.6 nghìn tỷ USD, riêng năm 2026 chi tiêu vốn AI đã gần 7650 tỷ USD, những năm sau tăng dần lên 1.6 nghìn tỷ USD vào năm 2031; công suất trung tâm dữ liệu mới dự kiến 2026-2030 tăng thêm gần 100GW, tổng quy mô đầu tư có thể đạt mức 3 nghìn tỷ USD.
Vị thế dẫn đầu của Hàn Quốc trong lĩnh vực HBM (bộ nhớ băng thông cao) và công nghệ tiên tiến vững chắc. Thị phần HBM của SK Hynix duy trì lâu dài ở mức 50%-62%, trong kỷ nguyên HBM4, thị phần cung cấp cho nền tảng NVIDIA Rubin có khả năng đạt khoảng 70%; Samsung Electronics cũng đang tăng tốc mở rộng sản xuất, kế hoạch công suất HBM năm 2026 nâng khoảng 50%. Đơn hàng dài hạn của hai gã khổng lồ về cơ bản đã khóa đến năm 2027, siêu chu kỳ nhu cầu bộ nhớ AI vẫn đang trong giai đoạn đầu.
Góc nhìn dài hạn, AI vẫn là công cụ sản xuất thay đổi cục diện thế giới, điều chỉnh giai đoạn khó có thể đảo ngược xu thế tiến bộ khoa học kỹ thuật lớn. Giống như sau mỗi lần điều chỉnh bong bóng công nghệ trước đây, cuối cùng đều để lại phần thưởng phong phú cho những người xây dựng cơ sở hạ tầng thực sự và nhà đổi mới. "Ngày thứ Ba đen tối" lần này, có lẽ chính là điểm khởi đầu chuyển tiếp của đầu tư AI từ cuồng nhiệt sang lý tính, từ khái niệm sang thực nghiệp, sức bền và tiềm năng của thị trường chứng khoán Nhật-Hàn vẫn đáng kỳ vọng.
