Nguồn: Milk Road Show
Tổng hợp: Felix, PANews
Matt Hougan, Giám đốc đầu tư của Bitwise và Ryan Rasmussen, Trưởng bộ phận nghiên cứu cho rằng, định giá Bitcoin 1 triệu USD có thể quá thận trọng. Lý do của họ là: Bitcoin không chỉ là một phương tiện lưu trữ giá trị, nó thực chất vừa là vàng kỹ thuật số, vừa là tài sản thanh toán toàn cầu trong tương lai, đặc biệt là khi thế giới dần mất niềm tin vào hệ thống tiền tệ truyền thống. Dưới đây là những điểm nổi bật của cuộc trò chuyện.
Người dẫn chương trình: Các anh cảm thấy thế nào về thị trường lúc này? Đặc biệt là sau khi cuối tuần trước lại trải qua một diễn biến địa chính trị, nhưng mọi thứ trông khá mạnh mẽ.
Matt: Tôi vẫn tương đối lạc quan về thị trường. Trước đó, thị trường đã đi hoàn toàn chệch hướng, phí funding âm, và quyền chọn bán (put options) mạnh, kết quả là thị trường bị mắc kẹt, rồi sau đó bật tăng. Hiện tại, mức hỗ trợ ở đây khá vững. Tôi nghĩ nếu chúng ta có thể giữ được quanh mức 75.000 USD, tôi sẽ rất hào hứng về diễn biến nửa cuối năm. Vì vậy, tôi lạc quan. Chúng ta đã qua ngày nộp thuế rồi, đó là điểm mốc tôi đã đề cập trước đây. Tôi nghĩ mọi thứ trông ổn định.
Ryan: Cảm giác thật tuyệt vời. Tôi cực kỳ lạc quan. Và đây thực sự là một thời điểm rất thú vị. Tuần trước tôi vừa đến Tuần lễ Blockchain Paris. Ở đó tràn đầy đam mê, có rất nhiều cơ hội tuyệt vời. Có cả những công ty crypto native hoạt động rất tốt, đang làm những điều thú vị lẫn các tổ chức và cơ quan quản lý từ Anh hiện diện.
Người dẫn chương trình: Các anh vừa công bố báo cáo tổng kết thị trường crypto quý 1/2026, kết luận chính của báo cáo là gì?
Matt: Kết luận chính là quý 1 thật tệ hại. Kinh nghiệm của tôi với những báo cáo này là, Ryan và nhóm của anh ấy tổng hợp báo cáo, rồi khi gần như đã sẵn sàng thì gửi cho tôi xem xét. Thông thường khi xem dữ liệu, tôi thấy một số tăng, một số giảm, một số tài sản tăng, một số giảm. Nhưng quý 1 gần như sụp đổ trên mọi mặt. Mọi tài sản crypto chính đều giảm hai con số, hầu hết các cổ phiếu crypto chính cũng giảm hai con số. Hầu như mọi chỉ số on-chain chính mà bạn có thể thấy đều giảm mạnh. "Tia hy vọng" duy nhất là có một số tin tốt về stablecoin. Chúng tôi thực hiện báo cáo hàng quý này được ba bốn năm rồi, đây là báo cáo duy nhất chúng tôi từng làm mà dữ liệu "giảm trên mọi mặt".
Mặt khác, mặt tin tức thì lại liên tục có tin tốt. Thị trường giảm khi Morgan Stanley ra mắt ETF Bitcoin. Thị trường giảm khi Goldman Sachs ra mắt ETF Bitcoin, SEC Mỹ công bố khung pháp lý cho token. Điều thực sự khiến tôi nhận ra sâu sắc là, những dữ liệu này nhìn về quá khứ. Nhìn lại quả thực rất tệ. Nhưng vấn đề là, tất cả các luồng tin tức đều hướng về tương lai. Liệu nó sẽ kéo lên quý 2 không? Tôi nghĩ đó là thứ mà mọi người đang đặt cược vào quý 2, và đó cũng là lý do tại sao thị trường đã bật tăng trong vài tuần qua.
Người dẫn chương trình: Ryan, từ góc nhìn của anh, kết luận chính là gì?
Ryan: Tôi nghĩ Matt nói rất đúng. Thông thường bạn xem báo cáo này, bạn sẽ thấy dữ liệu rộng khắp. Bạn sẽ thấy giá cả và cơ bản cho thấy một xu hướng, và tin tức ít nhiều đồng điệu với nó. Nhưng ở đây, đã có một sự phân kỳ lớn, bạn thường không thấy sự phân kỳ lớn như vậy. Ngoại trừ stablecoin, token hóa và một số dữ liệu từ Polymarket (thị trường dự đoán) lẽ ra phải tăng, toàn bộ thị trường thực sự đã giảm.
Đáng chú ý là, điểm xuất phát đầu năm tương đối cao (so với cuối quý 1), nhưng kể từ cuối quý 1, tình hình crypto đã rất tốt. Nếu bạn xem xung đột Iran là điểm giữa của quý 1, thì kể từ khi xung đột bùng nổ, chúng ta đã hoạt động tốt hơn các loại tài sản chính khác, cảm giác vẫn khá tốt. Vì vậy, tôi nghĩ điểm độc đáo của quý này nằm ở điểm xuất phát của nó, nó bao gồm nhiều biến động mạnh mẽ giữa các mức cao và thấp cùng với sự thay đổi chỉ số. Nhưng tôi nghĩ về lâu dài, những chỉ số này mà chúng tôi vẫn theo dõi, dù là theo quý hay theo năm, đều tăng mạnh so với trước đây. Nhưng bạn cũng sẽ gặp phải những biến động giữa các quý như thế này, điều này trong thị trường gấu sẽ cảm thấy đặc biệt ảm đạm.
Người dẫn chương trình: Có chỉ số hoặc điểm dữ liệu nào đáng chú ý trong tương lai và nổi bật ở đây không?
Ryan: Trong báo cáo này, RWA (Tài sản Thế giới Thực) là một biểu đồ đáng kinh ngạc. Vài năm trước, nó thậm chí còn không có trong báo cáo của chúng tôi. Ngay cả khi chúng tôi có nó trong báo cáo năm 2024, tổng giá trị tài sản thế giới thực được token hóa cũng chưa đến 2 tỷ USD. Nhưng trong hai năm qua, con số này đã tăng lên gần 30 tỷ USD, tăng hơn 10 lần, và bắt đầu tăng trưởng đáng kinh ngạc từ đầu năm 2025.
Ngoài ra, phạm vi loại tài sản được token hóa đang mở rộng. Trong một thời gian dài, về cơ bản chỉ có trái phiếu kho bạc, có lẽ thêm một chút vàng được token hóa. Giờ đây, bạn bắt đầu thấy tín dụng được hỗ trợ bằng tài sản, chứng khoán được hỗ trợ bằng tài sản, đặc biệt là danh mục tài chính đặc thù, và nhiều hàng hóa hơn được đưa lên chain. Tôi nghĩ sự mở rộng này giữa các loại tài sản khác nhau đặc biệt thú vị. Tôi tin rằng chúng ta sẽ tiếp tục thấy biểu đồ này di chuyển lên trên và sang phải, và các danh mục sẽ không ngừng mở rộng.
Người dẫn chương trình: "Cược kép" về Bitcoin là gì?
Matt: Tại Bitwise, chúng tôi luôn mô tả Bitcoin như một kho lưu trữ giá trị, đồng thời đi kèm một quyền chọn mua (call option) ngoài tiền (out-of-the-money) để trở thành tiền tệ phổ thông hoặc công cụ thanh toán quốc tế. Nói cách khác, khi bạn đầu tư vào Bitcoin, bạn đang đặt cược vào việc nó trở thành vàng kỹ thuật số. Chúng tôi cho rằng Bitcoin chỉ cần đạt được tiến bộ vừa phải trên con đường trở thành vàng kỹ thuật số là đã có thể dễ dàng đạt mốc 1 triệu USD một đồng.
Nhưng đồng thời, bạn cũng có được quyền chọn mua ngoài tiền cho việc Bitcoin trở thành công cụ thanh toán tiền tệ quốc tế. Trước đây chúng tôi không bao giờ nói chuyện này với các tổ chức, vì ý tưởng này quá xa vời, nó là một khái niệm lý thuyết. Vì vậy, chúng tôi khuyên mọi người tập trung vào vàng kỹ thuật số, nhưng bạn vẫn sở hữu quyền chọn thanh toán quốc tế này.
Xung đột Iran đã đưa quyền chọn mua công cụ thanh toán quốc tế này tiến gần hơn đến trạng thái tại tiền (in-the-money), bởi vì Iran đã đề cập đến việc sử dụng Bitcoin để trả phí qua eo biển. Nhưng quan trọng không kém là trật tự tiền tệ toàn cầu trở nên bất ổn hơn. Nếu thị trường cơ sở biến động nhiều hơn, quyền chọn sẽ trở nên có giá trị hơn. Vì vậy, chúng tôi cho rằng lý do khủng hoảng địa chính trị có thể thúc đẩy Bitcoin vượt trội là: trật tự tiền tệ toàn cầu kém ổn định hơn, do đó "quyền chọn mua ngoài tiền" này trở nên có giá trị hơn. Vì vậy, bạn không chỉ nói về vàng kỹ thuật số nữa, bạn còn đang nói về Bitcoin với tư cách là tiền tệ. Đây là một cược hai trong một. Điều này khiến tôi nghĩ mục tiêu giá 1,3 triệu USD của chúng tôi vào năm 2035 là quá thấp. Có lẽ nó nên là 2,3 triệu USD. Tôi nghĩ ý tưởng về một loại tiền tệ phi chính trị hóa này đang trở thành hiện thực, và khi thế giới ngày càng hỗn loạn, tính biến động cũng tăng lên, tôi nghĩ điều này thực sự có lợi cho Bitcoin.
Người dẫn chương trình: Tuy nhiên, điều này có phụ thuộc vào nhiều xung đột địa chính trị hơn không?
Matt: Ừm, điều này sẽ phụ thuộc vào việc toàn cầu giảm sự phụ thuộc vào một loại tiền tệ chính trị duy nhất. Vì vậy, tôi nghĩ một khi những hệ thống này vỡ ra, chúng thực sự không thể khôi phục hoàn toàn như cũ được. Ví dụ, Mỹ đóng băng tài sản trái phiếu của Nga. Tôi không nghĩ bạn chỉ cần dán một miếng băng cá nhân là có thể giải quyết vấn đề, rồi các quốc gia khác đột nhiên cảm thấy: "Được rồi, tôi sẵn sàng đặt của cải của mình vào bảng cân đối kế toán của bạn". Tôi nghĩ đã lỡ thì không thể rút lui. Vậy nó có cần thêm nhiều xung đột địa chính trị không? Tôi không chắc, nó có thể cần sự tăng trưởng nhiều hơn của các nền kinh tế không dùng USD, và tôi nghĩ điều này cần thời gian, nhưng xung đột địa chính trị chắc chắn sẽ đẩy nhanh quá trình này. Tôi nghĩ nó giống như một công cụ phòng ngừa rủi ro cho loại xung đột địa chính trị này.
Người dẫn chương trình: Lý do này đóng vai trò lớn đến mức nào trong việc thúc đẩy sự áp dụng của các tổ chức? Chẳng lẽ tất cả các nhà phân tích của các công ty này đều nghĩ: các hiệp ước và liên minh trong nhiều thập kỷ đang tan vỡ, tương lai của một loại tiền pháp định đơn lẻ là không chắc chắn, và điều này trở thành một lý do để bước vào lĩnh vực crypto?
Matt: Tôi nghĩ nó sẽ thúc đẩy sự quan tâm của các tổ chức. Ngoài chúng tôi, tôi hiếm khi nghe ai khác nói về điều này ở cấp độ tổ chức. Đây là lý thuyết đã lưu truyền ở cấp độ cá nhân từ lâu, nhưng tôi ít nghe thấy ở cấp độ tổ chức. Tôi nghĩ khi tôi đi công tác khắp nơi, tôi sẽ bắt đầu nói về nó nhiều hơn. Tôi nghĩ đây vẫn là một câu chuyện cần thấm sâu hơn nữa vào tầm nhìn của các tổ chức.
Ryan: Tôi muốn bổ sung thêm, khi Matt và tôi thảo luận vấn đề này, điều khiến tôi thấy thú vị là: Nếu Bitcoin có triển vọng trở thành tiền tệ thanh toán trong tương lai. Ngay cả khi Bitcoin không được sử dụng làm tiền tệ thanh toán cho thương mại quốc tế vào ngày mai, thì khả năng xảy ra cũng sẽ được đẩy cao hơn, và rõ ràng là điều này đang xảy ra ở đây (trả phí eo biển). Bất kỳ nhà giao dịch quyền chọn nào cũng sẽ sẵn lòng mua một quyền chọn mua như vậy, bởi vì nó có thể đạt được mức tăng trưởng khổng lồ về phí bảo hiểm (premium) và giá trị.
Vì vậy, đây là lúc chúng tôi có sự thức tỉnh: ồ, đây không còn là thứ chỉ có 2% khả năng xảy ra vào một lúc nào đó trong tương lai nữa. Giờ đây nó đã trở thành khả năng 15% hoặc 20%. Đây là một xác suất tăng lên theo cấp số nhân. Đây cũng là lý do tại sao chúng tôi cho rằng đây là một thời khắc quan trọng, nó vượt ra ngoài giá trị lưu trữ kỹ thuật số truyền thống, và có nhiều khả năng được sử dụng như một phương tiện thanh toán cho thương mại quốc tế.
Người dẫn chương trình: Iran có thực sự chấp nhận thanh toán bằng Bitcoin chưa? Hay chỉ là một lời đe dọa?
Matt: Tôi nghĩ quan điểm Ryan đưa ra rất hay, đó là: đây thực chất không phải là một kết quả đen trắng. Không cần phải đợi đến khi "Trung Quốc sử dụng Bitcoin để thanh toán giao dịch với Nga" xảy ra, thị trường mới nhận ra rằng xác suất của nó đã tăng từ, ví dụ, 1% lên 10%. Tôi nghĩ điều này chắc chắn đã xảy ra. Giờ đây Iran, trong bối cảnh địa chính trị khó khăn bị kẹt giữa Trung Quốc và Mỹ, đã nêu ra ý tưởng này. Bạn đương nhiên tìm đến loại tài sản phi chính trị này. Tôi nghĩ đó cũng là lý do bạn thấy giá trị Bitcoin lại tăng lên. Nó không cần phải hoàn toàn trở thành hiện thực, chỉ cần xác suất tăng lên là đủ. Và tôi nghĩ điều này đang khách quan diễn ra.
Người dẫn chương trình: Tôi thấy anh nói trên chương trình một câu, "AI cộng với khung token mới sẽ tạo nên mùa altcoin năm 2026". Hãy giải thích câu nói này.
Matt: Câu đó vốn được thiết kế để tăng lượt nhấp chuột, và tôi khá tự hào về điều đó. Chuyện về khung token thực sự thú vị, nếu bạn nhìn lại lịch sử crypto, các doanh nhân đã cố gắng xây dựng các dự án token sở hữu khả năng nắm bắt một dạng giá trị nào đó, để khuyến khích sự phát triển của cộng đồng. Nhưng những nỗ lực như vậy của chúng tôi luôn bị SEC nhiệm kỳ trước cản trở, nếu bạn thành công tạo ra một token có giá trị, họ sẽ tống bạn vào tù. Vì vậy, chúng tôi chỉ có thể tạo ra các token quản trị kỳ quặc, và mọi người đã từ bỏ ý tưởng sử dụng token để khuyến khích mọi người.
Chủ tịch SEC hiện tại, Paul Atkins, có nền tảng vận động hành lang chuyên về token. Tôi tin rằng ông ấy tin vào những token có thể nắm bắt giá trị thực, có thể khuyến khích việc xây dựng các mạng lưới mới quan trọng đối với nền kinh tế. Do đó, ông đã tạo ra một vùng an toàn cho mọi người trong lĩnh vực này. Khi bạn sử dụng khả năng mới này, tôi nghĩ nó sẽ gây ngạc nhiên, bởi vì mọi người vẫn mắc kẹt trong ký ức rằng nó đã từng không hoạt động. Kết hợp với đặc điểm cho phép mọi người làm được nhiều việc hơn với ít người hơn của trí tuệ nhân tạo (AI), bạn kết hợp hai thứ này lại. Tôi đã có thể thấy một triệu dự án token thực sự có giá trị mọc lên như nấm. Chúng ta đang bắt đầu thấy bằng chứng về việc có thể nắm bắt giá trị, chẳng hạn như Hyperliquid, và giờ đây bạn đã có một khung token cho phép bạn làm điều đó một cách hợp pháp và tuân thủ. Tôi nghĩ chúng ta sẽ thấy một làn sóng đổi mới mới, một sự bùng nổ ICO (Phát hành token lần đầu) mới. Tôi nghĩ tất cả những thứ này sẽ quay trở lại, nhưng lần này, một số dự án thực sự có thể thành công.
Người dẫn chương trình: Sự bùng nổ ICO, những từ ngữ đó nghe thật đáng sợ.
Matt: Trước đây chúng đáng sợ vì đó là các đợt phát hành chứng khoán bất hợp pháp do những kẻ lừa đảo thực hiện. Nhưng, sử dụng các token có giá trị để khuyến khích hoạt động cộng đồng, xây dựng mạng lưới mới và giải quyết vấn đề "khởi động lạnh" (cold start), là một ý tưởng khởi nghiệp rất thú vị. Và giờ đây chúng ta có thể làm điều đó một cách phù hợp với môi trường quy định. Các token trong quá khứ thất bại vì sinh ra không đúng thời. Nhưng tôi tuyệt đối không cho rằng điều đó có nghĩa là chúng sẽ không hoạt động trong môi trường mới hiện nay với các blockchain hiệu suất cao, môi trường quy định mạnh mẽ và được AI hỗ trợ. Tôi thực sự tin rằng, một sự bùng nổ mới sẽ xuất hiện trong vòng 18 tháng tới.
Người dẫn chương trình: Tôi thích cách anh nói: với một khung token rõ ràng, không còn là giai đoạn các nhóm vô danh tung ra dự án nữa, giờ đây bạn có thể gặp một số thứ chín chắn hơn, chuyên nghiệp hơn được đưa ra. Mọi người có thể chọn token để giúp ý tưởng của họ thành hiện thực.
Matt: Để làm rõ, điều này bao gồm ba yếu tố. Quy định tuân thủ, hệ thống blockchain hiệu suất cao, và AI với khả năng được nâng cấp đáng kể. Khi ba điều này kết hợp với nhau, tôi nghĩ sẽ rất thú vị, và chúng ta hiện đã có đủ cả ba điều kiện.
Người dẫn chương trình: Đây có phải là kết cục cho crypto mà anh luôn dự đoán không? Những điều kiện tiên quyết quan trọng cần thiết để tạo nên các dự án tuyệt vời?
Matt: Tôi luôn nghĩ những ý tưởng chúng ta thử nghiệm vào năm 2018, 2020 và 2021 là những ý tưởng hay, chỉ là chúng xuất hiện sai thời điểm. Ví dụ như sử dụng các ưu đãi crypto để giải quyết vấn đề khởi động lạnh, hoặc các dự án DeFi bị hạn chế do thiếu blockchain hiệu suất cao. Trải qua thời kỳ bong bóng Internet, bạn biết rằng cần có quy định, công nghệ và điều kiện thị trường phù hợp để thúc đẩy hai điều này. Vì vậy, tôi thực sự nghĩ đây là một điều tất yếu, và tôi nghĩ nó sẽ làm nhiều người bất ngờ.
Người dẫn chương trình: Các anh đã công bố một quỹ ETF Avalanche (AVAX), tin rằng sẽ sớm ra mắt. Lý do cho việc ra mắt sản phẩm Avalanche là gì?
Matt: Quan điểm của chúng tôi về lĩnh vực L1 là, nó vẫn đang ở giai đoạn rất sớm. Như tôi đã đề cập trước đây, quy mô của L1 đang tăng từ 200 tỷ lên 600 nghìn tỷ. Do đó, chúng tôi muốn thấy các mạng L1 có kiến trúc khác biệt và thể hiện sức hút trong thế giới thực. Ethereum có một kiến trúc và rõ ràng đã đạt được thành công lớn. Solana có một kiến trúc khác và cũng đạt được thành công lớn. Chúng tôi còn có các quỹ ETF lớn đầu tư riêng vào Ethereum và Solana. Avalanche là kiến trúc độc đáo thứ ba, họ sử dụng L1 Avalanche có thể tùy chỉnh, cho phép các dự án khác nhau xây dựng mạng lưới quyền hạn, phí, v.v. của riêng họ. Avalanche đã đạt được tiến bộ thực sự trong lĩnh vực RWA, RWA trên Avalanche đã tăng gần 1000% so với cùng kỳ năm ngoái. Họ là một trong số ít các dự án L1 thực sự thành công. Tôi không biết môi trường L1 sẽ phát triển như thế nào trong năm đến mười năm tới, nhưng tôi biết chắc chắn nó sẽ phát triển mạnh mẽ. Tôi muốn tất cả các dự án thực sự có tiềm năng và có kiến trúc hàng đầu. Mọi người đang theo dõi Ethereum, Solana và Avalanche. Vì vậy, chúng tôi đã ra mắt VAVA BAVA.
Bài đọc liên quan: Đối thoại với Giám đốc đầu tư Bitwise: Đe dọa từ máy tính lượng tử và AI bị thổi phồng, lạc quan về "Tứ đại Thiên vương" crypto
