Bitcoin đang giao dịch dưới mức giá vốn trung bình của các nhà đầu tư quỹ hoán đổi danh mục (ETF) tại Mỹ sau khi ghi nhận hai trong số ba đợt rút vốn hàng tuần lớn nhất lịch sử.
Sự thay đổi này trùng khớp với sự thu hẹp mạnh về lượng BTC đang nắm giữ có lãi trên toàn mạng lưới.
Theo dữ liệu từ Galaxy Research, Bitcoin đã giảm xuống dưới mức giá mua trung bình tổng hợp của ETF sau những tuần liên tiếp có đợt rút vốn mạnh. Điều này đẩy nhà đầu tư ETF trung bình vào tình trạng thua lỗ trên sổ sách.
Cuối tháng 1, dòng tiền rút ra hàng tuần vượt quá vài tỷ USD, và con số này dự kiến sẽ tiếp tục tăng.
Cùng lúc đó, dữ liệu on-chain cho thấy sự suy giảm rộng rãi về khả năng sinh lời của người nắm giữ.
Chỉ số Nguồn cung có Lãi (Supply in Profit) của CryptoQuant chỉ ra rằng số bitcoin đang nắm giữ với lãi trên sổ sách đã giảm xuống khoảng 11–12 triệu BTC19–20 triệu BTC vào tháng 8. Mức sụt giảm này đánh dấu một trong những chỉ số thấp nhất của chu kỳ hiện tại.
Vị thế Bitcoin ETF chìm dưới mức giá vốn
Biểu đồ giá vốn ETF làm nổi bật sự trùng hợp hiếm có giữa vị thế của tổ chức và áp lực on-chain.
Trong khi các đợt rút lui trước đó phần lớn không ảnh hưởng đến người mua ETF, thì đợt điều chỉnh mới nhất đã đẩy giá giao ngay xuống dưới mức vào lệnh trung bình của dòng tiền ETF tại Mỹ được tích lũy kể từ khi ra mắt.
Vào thời điểm dữ liệu mới nhất, Bitcoin đang giao dịch gần mức 74.000 USD84.000 USD
Theo lịch sử, những giai đoạn giá giao ngay duy trì dưới giá vốn ETF có xu hướng kìm hãm nhu cầu ngắn hạn, khi dòng tiền vào chậm lại và các đợt rút vốn trở nên nhạy cảm hơn với biến động.
Áp lực thu hẹp nguồn cung có lãi gia tăng
Việc giảm nguồn cung đang nắm giữ có lãi cho thấy đợt rút lui không còn giới hạn ở những người mua gần đây hoặc các nhà giao dịch sử dụng đòn bẩy. Thay vào đó, khả năng sinh lời đã bị xói mòn trên nhiều nhóm người nắm giữ.
Kể từ tháng 10, mọi nỗ lực phục hồi đều không thể tái xây dựng đáng kể nguồn cung có lãi. Các đợt tăng giá vào tháng 12 và đầu tháng 1 chỉ cho thấy sự phục hồi khiêm tốn trước khi áp lực giảm giá mới đẩy thêm nhiều coin vào tình trạng lỗ trên sổ sách.
Đợt giảm giá mới nhất đã xóa sổ phần lớn tiến bộ đó, đưa chỉ số này quay trở lại gần mức thấp nhất của chu kỳ.
Mô hình này cho thấy một thị trường đang chuyển dịch từ phân phối dựa trên lợi nhuận sang củng cố dựa trên thua lỗ.
Khi càng nhiều người nắm giữ rơi vào tình trạng dưới mức giá vốn, áp lực bán thường chậm lại sau đợt suy giảm ban đầu. Ngoài ra, hành động giá ngày càng bị giới hạn trong một biên độ khi người tham gia ngần ngại thực hiện khoản lỗ.
Tác động đến thị trường
Sự hội tụ của các khoản lỗ từ ETF và sự suy giảm lợi nhuận on-chain giúp giải thích hành vi gần đây của thị trường: sự phục hồi yếu ớt, thanh khoản mỏng hơn và sự nhạy cảm gia tăng với các tin tức vĩ mô.
Thay vì một đợt thanh lý dây chuyền do đòn bẩy dẫn dắt, hành động giá hiện tại phản ánh một sự thiết lập lại cấu trúc trong định vị thị trường.
Việc ổn định thường đòi hỏi một giai đoạn củng cố kéo dài cho phép điều chỉnh giá vốn, hoặc một nhu cầu mới đủ mạnh để đẩy giá trở lại trên các mức vào lệnh tổng hợp then chốt. Cho đến lúc đó, đà tăng có thể vẫn bị hạn chế.
Suy nghĩ cuối cùng
- Đợt giảm giá của Bitcoin ngày càng được thúc đẩy bởi sự cạn kiệt lợi nhuận, khi cả nhà đầu tư ETF và người nắm giữ on-chain hiện phần lớn đều đang dưới mức giá vốn.
- Một sự phục hồi bền vững có thể sẽ phụ thuộc vào việc giá lấy lại được mức giá vốn ETF hoặc một giai đoạn củng cố để tái xây dựng nguồn cung có lãi.
