Bitcoin đang trải qua một trong những giai đoạn thử thách nhất từ trước đến nay. Kể từ khi vốn hóa thị trường đạt đỉnh cao nhất mọi thời đại ở mức 2,486 nghìn tỷ USD, tài sản này đã mất đi khoảng 716 tỷ USD.
Theo CoinMarketCap, vốn hóa thị trường của Bitcoin đứng ở mức 1,77 nghìn tỷ USD tại thời điểm báo chí.
Một mức rút lui 28,8% ở quy mô này không xảy ra một cách riêng lẻ.
Với Bitcoin [BTC] được giao dịch quanh mức 88.900 USD tại thời điểm viết bài, nhiều yếu tố đã góp phần vào sự sụt giảm. AMBCrypto đã xem xét các lực lượng đang đè nặng lên hiệu suất của Bitcoin và điều gì có thể định hình bước di chuyển tiếp theo của nó.
Dòng vốn chảy vào suy yếu sau 2,5 năm
Sự yếu kém về giá gần đây của Bitcoin chủ yếu được thúc đẩy bởi việc vốn rời khỏi thị trường. Mặc dù điều này có vẻ đơn giản, dữ liệu on-chain đã làm nổi bật một sự thay đổi tinh vi hơn.
Lần đầu tiên trong hơn hai năm rưỡi, dòng vốn chảy vào đã bắt đầu suy yếu, vì vốn hóa thực tế (realized capitalization) đã chững lại trong giai đoạn này.
Trong bối cảnh này, Vốn hóa Thực tế đã duy trì phẳng gần một tháng, phản ánh sự tạm dừng của dòng vốn mới đi vào thị trường khi các nhà đầu tư dần rút ra.
Ki Young Ju, Người sáng lập CryptoQuant, lưu ý rằng những giai đoạn như thế này thường cần thời gian để ổn định, vì sự phục hồi phụ thuộc vào sự trở lại của nguồn vốn mới.
“Việc phục hồi tâm lý có thể mất vài tháng,” ông nói.
Với hơn 700 tỷ USD đã rời khỏi thị trường và dòng chảy vào hạn chế thay thế nó, cấu trúc giá tổng thể của Bitcoin vẫn mong manh. Trong điều kiện bình thường, tình huống này sẽ làm tăng khả năng giá trì trệ hoặc giảm thêm.
Điều này có báo hiệu sự diệt vong?
Mặc dù sự chậm lại thanh khoản gửi đi tín hiệu giảm giá, hành động giá đã không sụp đổ mạnh.
Dữ liệu thị trường giao ngay trong ba tháng qua cho thấy hoạt động của người mua lớn hơn áp lực bán. Chênh lệch Khối lượng Giao dịch Tích lũy Người mua-Người bán Giao ngay Bitcoin (Bitcoin Spot Taker Buy–Sell Cumulative Volume Delta) chỉ ra rằng các nhà đầu tư vẫn đang trong giai đoạn tích lũy, cho thấy những người tham gia bán lẻ vẫn đang hoạt động trên thị trường.
Hành vi này đưa ra một lời giải thích khả thi cho khả năng giữ được phạm vi giao dịch của Bitcoin bất chấp dòng vốn chảy vào suy yếu.
Thị trường giao ngay củng cố xu hướng này.
Kể từ tháng 12, các nhà đầu tư vẫn tiếp tục tích lũy Bitcoin. Giữa tuần kết thúc ngày 1 tháng 12 và tuần kết thúc ngày 15 tháng 12, tổng số mua giao ngay đạt khoảng 3,12 tỷ USD.
Khi áp lực bán được hấp thụ bất chấp tâm lý giảm giá chiếm ưu thế, nó sẽ hạn chế mức độ giá giảm.
Bitcoin vẫn bị ràng buộc về cấu trúc
Nhà phân tích thị trường David cho rằng hành vi giá của Bitcoin chủ yếu là do các nhà giao dịch quyền chọn phòng ngừa rủi ro cho vị thế của họ hơn là sự thay đổi tâm lý.
Phân tích cho thấy các quyền chọn mua (call) và bán (put) tập trung quanh mức 90.000 USD và 85.000 USD đã hiệu quả giam giữ Bitcoin trong một phạm vi giao dịch hẹp. Những vị thế này tạo ra một môi trường gamma dương (positive gamma) mà về mặt cơ học hạn chế chuyển động giá.
Về mặt thực tế, bất cứ khi nào Bitcoin tiến gần đến mức 90.000 USD, các nhà tạo lập thị trường phải đối mặt với một bức tường bán khoảng 40,7 triệu USD.
Ngược lại, khi giá giảm xuống vùng 85.000 USD, các lệnh mua tổng cộng khoảng 80 triệu USD xuất hiện. Động thái này tạo ra hiệu ứng gamma khiến giá dao động trong các ranh giới xác định.
Điều này xác nhận rằng chuyển động trong biên độ gần đây của Bitcoin được thúc đẩy bởi cấu trúc thị trường hơn là tâm lý nhà đầu tư.
Ước tính khoảng 278 triệu USD—tương đương 54% tổng gamma thị trường—dự kiến sẽ đáo hạn vào ngày 26 tháng 12, trùng với thời điểm đáo hạn của 23 tỷ USD hợp đồng quyền chọn.
Một khi gamma này hết hạn, Bitcoin có khả năng quay trở lại định giá dựa trên tâm lý. Nếu áp lực tăng giá vẫn chiếm ưu thế, như được phản ánh trong xu hướng khối lượng giao ngay, các điều kiện có thể hỗ trợ một đợt phục hồi tiềm năng khi việc khám phá giá thực sự nối lại.
