Arthur Hayes lập luận công cụ thanh khoản mới 'RMP' của Fed che giấu việc in tiền trở lại

cointelegraphXuất bản vào 2025-12-19Cập nhật gần nhất vào 2025-12-19

Tóm tắt

Arthur Hayes, người đồng sáng lập và cựu CEO của sàn giao dịch tiền mã hóa BitMEX, lập luận rằng công cụ "Mua lại Quản lý Dự trữ" (RMP) mới của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) thực chất là một hình thức in tiền được ngụy trang, tương tự như nới lỏng định lượng (QE). Ông cho rằng việc Fed mua trái phiếu Kho bạc ngắn hạn và tái chế thanh khoản thông qua thị trường tiền tệ nhằm tài trợ cho chi tiêu chính phủ, đồng thời tránh sự kỳ thị chính trị. Hayes cảnh báo chính sách này làm gia tăng tính thanh khoản của tiền pháp định, có lợi cho các tài sản khan hiếm như Bitcoin, vàng và bạc, nhưng lại làm xói mòn sức mua của người dân và phá hủy sức mạnh của đồng tiền. Mặc dù Fed đã cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào ngày 10/12 và công bố gói mua trái phiếu ngắn hạn trị giá khoảng 40 tỷ USD, Chủ tịch Jerome Powell nhấn mạnh đây chỉ là biện pháp kỹ thuật để duy trì thanh khoản. Các nhà phân tích cho rằng tín hiệu hỗn hợp từ Fed có thể khiến giá Bitcoin khó tăng bền vững cho đến khi chu kỳ cắt giảm lãi suất trở lại vào năm 2026. Theo Polymarket, khả năng Fed giữ nguyên lãi suất vào tháng 1/2025 là khoảng 77%.

Arthur Hayes, đồng sáng lập và cựu CEO của sàn giao dịch crypto BitMEX, đã lập luận trong một bài tiểu luận trên Substack xuất bản thứ Sáu rằng chương trình "mua lại quản lý dự trữ" (RMP) mới của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) về cơ bản là một hình thức nới lỏng định lượng được đổi tên.

Hayes lập luận rằng bằng cách mua trái phiếu Kho bạc ngắn hạn và tái chế thanh khoản thông qua thị trường tiền tệ, Fed đang thực sự tài trợ cho chi tiêu của chính phủ trong khi tránh sự kỳ thị chính trị của việc nới lỏng định lượng, ngay cả khi các quan chức trình bày chương trình này như một hoạt động thanh khoản kỹ thuật.

"RMP là một cách ngụy trang tinh vi để Fed chi trả các khoản séc của chính phủ. Điều này gây lạm phát cao từ cả góc độ tài chính và hàng hóa/dịch vụ thực tế," ông viết.

*Phát hành trái phiếu Kho bạc Mỹ theo kỳ hạn. Nguồn:* *MacroMicro*

Hayes cho biết các chính sách như RMP mở rộng thanh khoản tiền pháp định và theo quan điểm của ông, có lợi cho các tài sản khan hiếm như Bitcoin, vàng và bạc.

Tôi yêu QE (nới lỏng định lượng) vì nó có nghĩa là in tiền, và thật may mắn là tôi sở hữu các tài sản tài chính như vàng, cổ phiếu khai thác vàng/bạc và Bitcoin, những thứ tăng giá nhanh hơn tốc độ tạo ra tiền pháp định.

Đồng thời, ông cảnh báo rằng những người không có tài sản bị tổn hại, vì việc tạo ra tiền làm xói mòn sức mua, làm suy yếu tiền lương so với giá cả và chuyển dịch của cải về phía những người nắm giữ tài sản.

"Thật không may, ở đây và lúc này đối với phần lớn nhân loại, in tiền phá hủy phẩm giá của họ với tư cách là những con người sản xuất," ông viết. "Khi chính phủ cố ý làm mất giá đồng tiền, nó sẽ phá hủy mối liên hệ giữa đầu vào năng lượng và đầu ra kinh tế."

Related: Bitcoin phục hồi khi Nhật Bản tăng lãi suất trong khi Arthur Hayes dự đoán đô la đạt 200 yên

Polymarket chỉ ra khả năng tạm dừng sau lần cắt giảm lãi suất tháng 12

Vào ngày 10 tháng 12, Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) đã cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản và công bố mua chứng khoán Kho bạc ngắn hạn, một động thái mà Chủ tịch Fed Jerome Powell cho biết là "chỉ với mục đích duy trì nguồn cung dự trữ dồi dào" và tách biệt với lập trường của chính sách tiền tệ.

Fed cho biết các khoản mua ban đầu sẽ tổng cộng khoảng 40 tỷ USD trong tháng đầu tiên và có thể duy trì ở mức cao trong vài tháng để giảm bớt áp lực ngắn hạn trên thị trường tiền tệ, đặc biệt là xung quanh các biến động theo mùa như thanh toán thuế.

Bất chấp việc cắt giảm lãi suất và thông báo mua trái phiếu Kho bạc ngắn hạn, các nhà phân tích cho biết những tín hiệu trái chiều từ Powell có khả năng làm giảm đà tăng bền vững của Bitcoin cho đến khi chu kỳ cắt giảm lãi suất nối lại vào năm 2026.

Giá Bitcoin vào khoảng 92.695 USD vào ngày 10 tháng 12, theo dữ liệu từ Yahoo Finance. Tại thời điểm viết bài, nó đang giao dịch quanh mức 87.300 USD.

Tại thời điểm viết bài, các nhà giao dịch trên Polymarket đang định giá áp đảo rằng sẽ không có thay đổi trong chính sách của Fed vào tháng Một, với xác suất lãi suất giữ nguyên là khoảng 77%, trong khi tỷ lệ cược cho một đợt cắt giảm 25 điểm cơ bản khác ở gần 21% và các động thái lớn hơn được xem là rất khó xảy ra.

*Tỷ lệ cược cắt giảm lãi suất của Fed vào tháng 1. Nguồn:* *Polymarket*

Nhiệm kỳ của Powell dự kiến kết thúc vào tháng 5 năm 2026. Tổng thống Mỹ Donald Trump, người đã công khai thúc đẩy chủ tịch Fed tiếp theo theo đuổi việc cắt giảm lãi suất mạnh mẽ, đang chuẩn bị phỏng vấn các ứng viên cuối cùng để kế nhiệm ông, với Giám đốc Hội đồng Kinh tế Quốc gia Kevin Hassett được xem rộng rãi là ứng viên hàng đầu.

Magazine: Câu hỏi lớn: Bitcoin có tồn tại sau một cuộc mất điện 10 năm?

Câu hỏi Liên quan

QArthur Hayes lập luận rằng chương trình RMP của Fed thực chất là gì?

AArthur Hayes lập luận rằng chương trình Mua sắm Quản lý Dự trữ (RMP) của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ) về bản chất là một hình thức nới lỏng định lượng (QE) được đổi tên, một cách ngụy trang để Fed in tiền và tài trợ cho chi tiêu chính phủ.

QTheo Hayes, chính sách như RMP có lợi cho những tài sản nào?

ATheo Hayes, các chính sách như RMP mở rộng thanh khoản tiền pháp định và có lợi cho các tài sản khan hiếm như Bitcoin, vàng và bạc, vì giá trị của chúng tăng nhanh hơn tốc độ tạo ra tiền mặt.

QFed đã cắt lãi suất bao nhiêu vào ngày 10 tháng 12 và mục đích của việc mua trái phiếu Kho bạc ngắn hạn là gì?

AVào ngày 10 tháng 12, Fed đã cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản và công bố mua trái phiếu Kho bạc ngắn hạn. Chủ tịch Jerome Powell tuyên bố động thái này chỉ nhằm mục đích 'duy trì nguồn cung dự trữ dồi dào' và là một phần của hoạt động quản lý thanh khoản kỹ thuật, tách biệt với lập trường chính sách tiền tệ.

QThị trường Polymarket dự báo gì về khả năng Fed thay đổi chính sách vào tháng 1?

ATheo Polymarket, các nhà giao dịch đánh giá khả năng Fed không thay đổi chính sách vào tháng 1 là rất cao, với xác suất lãi suất giữ nguyên ở mức khoảng 77%. Xác suất cho một đợt cắt giảm 25 điểm cơ bản khác là gần 21%, và các động thái lớn hơn được cho là rất khó xảy ra.

QArthur Hayes cảnh báo tác hại nào của việc in tiền đối với những người không có tài sản?

AHayes cảnh báo rằng việc tạo ra tiền (in tiền) làm tổn hại đến những người không có tài sản vì nó làm xói mòn sức mua, làm suy yếu tiền lương so với giá cả và chuyển dịch của cải về phía những người nắm giữ tài sản, qua đó 'phá hủy phẩm giá của họ với tư cách là những con người lao động sản xuất'.

Nội dung Liên quan

Tiger Research: Mark Zuckerberg bắt đầu đặt cược vào thị trường dự đoán, trong khi các quốc gia châu Á vẫn coi đó là cờ bạc

Thị trường dự đoán, vốn tồn tại từ lâu dưới hình thức cá cược phi chính thức và nghiên cứu học thuật, đã chính thức định hình thành một ngành công nghiệp từ khoảng năm 2020 với khối lượng giao dịch hàng tháng hiện vượt 140 tỷ USD. Sự tham gia của Meta thông qua ứng dụng Arena do Mark Zuckerberg dẫn dắt đã chứng minh tiềm năng thương mại của mô hình này. Về bản chất, thị trường dự đoán hoạt động dựa trên hợp đồng nhị phân (có/không) về các sự kiện tương lai, từ thể thao, chính trị đến tài chính. Giá cả, phản ánh xác suất sự kiện, được hình thành qua sổ lệnh. Kết quả được xác định bởi các cơ chế oracle (phi tập trung hoặc tập trung). Ưu điểm cốt lõi là cơ chế "skin in the game" (dùng tiền thật để đặt cược), buộc người tham gia phải có trách nhiệm với thông tin, từ đó tạo ra các dự báo chính xác hơn so với thăm dò truyền thống, như đã được chứng minh trong dự báo bầu cử hay chính sách tiền tệ. Tuy nhiên, cách tiếp cận quản lý giữa các khu vực khác biệt rõ rệt. Trong khi Mỹ đã có phán quyết tòa án công nhận tính hợp pháp của nó như một công cụ tài chính, nhiều quốc gia châu Á, bao gồm Hàn Quốc và Nhật Bản, vẫn xem đây là hành vi đánh bạc và cấm đoán. Bài viết chỉ ra ba vấn đề từ cách tiếp cận này: (1) tạo ra cơ hội cho hành vi trốn tránh quy định và rủi ro cho người dùng, (2) làm mất chủ quyền dữ liệu thông tin quan trọng khi dữ liệu tích lũy ở nước ngoài, và (3) từ bỏ việc bảo vệ người dùng. Bài viết kết luận rằng thay vì ngăn chặn, các nhà quản lý châu Á cần chuyển trọng tâm sang các cuộc thảo luận mang tính xây dựng để đưa thị trường dự đoán vào khuôn khổ chính thức, thiết lập cơ chế giám sát minh bạch và tận dụng nguồn dữ liệu giá trị này như một tài sản thông tin cho xã hội.

marsbit1 giờ trước

Tiger Research: Mark Zuckerberg bắt đầu đặt cược vào thị trường dự đoán, trong khi các quốc gia châu Á vẫn coi đó là cờ bạc

marsbit1 giờ trước

JPMorgan ủng hộ dự luật tiền điện tử khi Donald Trump tuyên bố 'sẽ không ký các dự luật khác' – Giờ thì sao?

Ngân hàng lớn nhất thế giới, JPMorgan, đã công khai ủng hộ Đạo luật CLARITY, mang lại tia hy vọng mới cho việc thông qua dự luật cấu trúc thị trường tiền điện tử vốn còn đang bế tắc tại Thượng viện. Giám đốc điều hành BitGo, Mike Belshe, nhấn mạnh rằng sự ủng hộ này rất quan trọng vì sự không chắc chắn về quy định từ lâu đã là rào cản lớn nhất, ngăn cản các tổ chức như ngân hàng và quỹ hưu trí tham gia. Nếu được thông qua, đạo luật có thể thúc đẩy sự tham gia rộng rãi hơn của các nhà đầu tư tổ chức. Tuy nhiên, tỷ lệ dự đoán thông qua trên Polymarket đã giảm xuống 45%. Dù vậy, cộng đồng vẫn có nhiều tiếng nói ủng hộ. Dân biểu French Hill kêu gọi đặt thời hạn bỏ phiếu trước kỳ nghỉ tháng 8 để thúc đẩy thỏa hiệp. Cựu Chủ tịch CFTC Michael S. Selig và đồng sáng lập Ethereum Joseph Lubin cũng bày tỏ sự ủng hộ. Tuy nhiên, Thượng nghị sĩ Elizabeth Warren lại chỉ trích dự luật hiện tại là công cụ để lẩn tránh trừng phạt. Một trở ngại lớn khác là tuyên bố của cựu Tổng thống Donald Trump rằng ông sẽ "không ký các dự luật khác" cho đến khi Đạo luật SAVE America được thông qua. Do đó, Đạo luật CLARITY hiện đang chờ đợi thời hạn mới vào ngày 7 tháng 8 để có thể tiến triển.

ambcrypto1 giờ trước

JPMorgan ủng hộ dự luật tiền điện tử khi Donald Trump tuyên bố 'sẽ không ký các dự luật khác' – Giờ thì sao?

ambcrypto1 giờ trước

Ethereum trong mắt Vitalik 10 năm tới

Vào ngày 5/7/2026, Vitalik Buterin công bố lộ trình dài hạn "Lean Ethereum", được định vị là cuộc tái cấu trúc lớn thứ ba của mạng lưới, sau The Merge. Lộ trình này bao gồm một loạt cải tiến giao thức diễn ra trong 3-4 năm tới, nhằm tái thiết kế hầu hết mọi module cốt lõi: từ cơ chế xác minh, mật mã học, tính cuối cùng (finality) đến lưu trữ trạng thái. **Mục tiêu chính:** Đạt được tốc độ xác nhận cuối cùng nhanh hơn, tăng吞吐量 L1 lên mục tiêu 1 gigagas/giây (tương đương hàng chục nghìn TPS), mở rộng quy mô L2, bảo mật chống lượng tử và tích hợp quyền riêng tư nguyên thủy ở L1. **Thay đổi kỹ thuật then chốt:** * **Xác minh bằng chứng (Proved Verification):** Thay thế việc mọi nút phải thực thi lại giao dịch bằng mô hình sử dụng chứng minh STARK đệ quy, giúp xác minh nhẹ nhàng hơn. * **Tái cấu trúc trạng thái:** Giới thiệu cấu trúc phân tầng, với một "lớp lưu trữ trạng thái mới" dung lượng lớn (100 TB) cho phép giảm phí giao dịch hơn 10 lần cho các ứng dụng di chuyển sang. * **Bảo mật chống lượng tử:** Ưu tiên thay thế các thành phần dễ bị tấn công lượng tử bằng chữ ký Winternitz. * **Quyền riêng tư:** Nâng cấp quyền riêng tư từ tính năng bổ sung thành mục tiêu thiết kế cốt lõi ngay từ đầu. * **Thay thế EVM tiềm năng:** Xem xét thay thế Máy ảo Ethereum (EVM) bằng kiến trúc thân thiện với chứng minh hơn như RISC-V hoặc leanISA để giảm chi phí, gây tranh cãi trong cộng đồng L2. **Tác động đến giá ETH:** Lộ trình chủ yếu nâng cao trần năng lực dài hạn cho Ethereum. Tác động đến giá ETH có thể thông qua cơ chế đốt phí (EIP-1559) nếu hoạt động giao dịch L1 tăng theo吞吐量 được cải thiện. Tuy nhiên, đây là quá trình dài 3-4 năm và không giải quyết trực tiếp vấn đề nắm bắt giá trị trung hạn của ETH. **Các điểm theo dõi quan trọng trong ngắn hạn:** Tiến độ nâng cấp Glamsterdam, nhu cầu blob từ L2, doanh thu phí và lượng ETH bị đốt trên L1, sự phản hồi từ tăng trưởng L2 lên L1, và hiệu suất tương đối của ETH so với BTC. Những chỉ số này sẽ phản ánh tiến độ thực tế của lộ trình.

链捕手2 giờ trước

链捕手2 giờ trước

Chỉ 11 ngày, Claude viết lại triệu dòng code, dự án AI sử thi gây phẫn nộ

Trong vòng 11 ngày, dự án Bun - một môi trường chạy JavaScript/TypeScript hiệu năng cao - đã được viết lại hoàn toàn từ ngôn ngữ Zig sang Rust, với khoảng 1 triệu dòng code được tạo ra bởi Claude Fable 5 của Anthropic. Động thái này khiến Andrew Kelley, người sáng lập Zig, tức giận. Ông chỉ trích thói quen kỹ thuật yếu kém của Jarred Sumner (người sáng lập Bun) và chất lượng của mã do AI tạo ra. Lý do Bun chuyển sang Rust là để giải quyết các lỗi bảo mật bộ nhớ phổ biến trong phiên bản Zig, vì Rust có cơ chế kiểm tra mượn (borrow checker) nghiêm ngặt hơn. Ngoài ra, cộng đồng Zig có chính sách không chấp nhận code được tạo bởi AI, trong khi đội ngũ Bun lại phụ thuộc nhiều vào AI để phát triển. Dự án tiêu tốn khoảng 165.000 USD chi phí API và được coi là một thử nghiệm lớn cho quy trình làm việc dựa trên tác nhân AI (Agentic Workflow). Tuy nhiên, việc chuyển đổi này gây tranh cãi: một bên coi đó là bước tiến đột phá giảm chi phí và thời gian phát triển, bên kia lo ngại về chất lượng code (với 27.000 dòng `unsafe` còn sót lại) và gánh nặng bảo trì lâu dài cho các nhà phát triển con người. Cộng đồng công nghệ chia rẽ giữa việc ủng hộ lập trường đòi hỏi chất lượng kỹ thuật của Kelley và chỉ trích ông vì đã công khai tấn công một người dùng và nhà tài trợ quan trọng.

marsbit3 giờ trước

Chỉ 11 ngày, Claude viết lại triệu dòng code, dự án AI sử thi gây phẫn nộ

marsbit3 giờ trước

Từ Tài chính Ô tô đến Bitcoin và Đến Động cơ AI: Phân tích Chiến lược 'Không Nên Làm Gì' của Cango

Bài viết phân tích chiến lược "không nên làm gì" của Cango - công ty Trung Quốc chuyển đổi từ nền tảng tài chính ô tô sang khai thác Bitcoin và hiện là nhà cung cấp điện toán AI. Cango (mã NYSE: CANG) đã trải qua ba lần chuyển đổi: từ tài chính ô tô (niêm yết năm 2018), sang thợ đào Bitcoin lớn (mua 50 EH/s từ Bitmain vào cuối 2024), và gần đây nhất là ra mắt EcoHash - công ty con tập trung vào suy luận AI (tháng 4/2025). Khác với các công ty đào Bitcoin khác chuyển hướng sang cho các nhà cung cấp đám mây siêu lớn thuê năng lượng để đào tạo AI, Cango tập trung vào thị trường ngách: cung cấp năng lực suy luận AI phân tán thông qua phần mềm EcoLink. Chiến lược cốt lõi của họ là "không tham gia vào đào tạo AI" - lĩnh vực đã bị các gã khổng lồ chi phối. Thay vào đó, Cango nhắm đến mạng lưới rộng lớn các địa điểm khai thác Bitcoin nhỏ lẻ (10-50 MW) trên toàn cầu, chiếm hơn 70% tổng năng lượng trong ngành. Họ cung cấp công nghệ, khách hàng và tài chính để biến những địa điểm này thành các node suy luận AI phân tán, phục vụ các khách hàng như nền tảng cho thuê GPU, công ty đám mây phân tán và startup AI nhỏ. Cango vẫn duy trì hoạt động khai thác Bitcoin (khoảng 31.7 EH/s) như một "cỗ máy tạo tiền mặt" để hỗ trợ quá trình chuyển đổi. Họ đã bán tài sản, giảm mạnh nợ và huy động vốn cho EcoHash. Dù vậy, vẫn tồn tại hoài nghi về tính khả thi và chi phí chuyển đổi sang AI, cũng như tác động đến mạng lưới Bitcoin khi thợ đào rời bỏ. Cango đặt cược vào kịch bản nhu cầu suy luận AI phi tập trung sẽ bùng nổ ở các địa điểm nhỏ mà các đại gia khó tiếp cận.

Foresight News4 giờ trước

Từ Tài chính Ô tô đến Bitcoin và Đến Động cơ AI: Phân tích Chiến lược 'Không Nên Làm Gì' của Cango