Thị trường dự đoán trong nhiều năm chủ yếu chỉ dừng lại ở giai đoạn khái niệm. Khoảng năm 2020, tình hình đã thay đổi, một số dự án nhỏ bắt đầu tích lũy khối lượng giao dịch đáng kể và lần lượt vượt qua các rào cản quy định, đánh dấu sự hình thành chính thức của thị trường dự đoán như một ngành công nghiệp.
Sau đó, tăng trưởng tăng tốc. Hiện tại, khối lượng giao dịch hàng tháng đã vượt quá 140 tỷ USD, và tổng giá trị của các nền tảng chính ước tính khoảng 400 tỷ USD.
Sự tham gia của Meta càng chứng minh rằng nó đã vượt qua giai đoạn sơ khai. Tờ New York Times gần đây đưa tin, Mark Zuckerberg đích thân lãnh đạo nhóm phát triển một ứng dụng thị trường dự đoán có tên là Arena. Việc một công ty công nghệ lớn đầu tư nhiều nguồn lực như vậy cho thấy ngành công nghiệp này đã bước ra khỏi giai đoạn thử nghiệm, thiết lập được mô hình kinh doanh đã được kiểm chứng.
Thị trường dự đoán bắt nguồn từ đâu?
Thị trường dự đoán không phải là một khái niệm mới. Trước khi công nghệ blockchain đưa nó đến với công chúng và giúp nó hình thành ngành công nghiệp, nó đã được sử dụng không chính thức trong giới học thuật và tài chính trong nhiều thập kỷ.
Sử dụng không chính thức
Bản thân thuật ngữ 'thị trường dự đoán' xuất hiện muộn hơn lịch sử của nó. Đến những năm 1980, khái niệm này từng có nhiều tên gọi khác nhau, như thị trường thông tin, thị trường quyết định, cho đến năm 2004 một bài báo kinh tế mới cố định nó là 'thị trường dự đoán'.
Nhưng thực hành cơ bản của nó sớm hơn nhiều so với tên gọi này. Hình thức sớm nhất là đặt cược chính trị vào kết quả bầu cử. Vào thế kỷ 18, trong các quán cà phê ở London, người ta đặt cược vào các bê bối nghị viện và sự thay đổi thủ tướng, tỷ lệ cược được tạo ra đôi khi còn xuất hiện trên báo chí. Ở New York thế kỷ 19, trong các thị trường phi tập trung gần Phố Wall, các thị trường tương lai không chính thức dự đoán kết quả bầu cử tổng thống rất sôi động.
Sử dụng học thuật
Điểm khởi đầu trong học thuật là ba nhà kinh tế học tại Đại học Iowa năm 1988. Họ bối rối trước việc các cuộc thăm dò dư luận không dự đoán được chiến thắng của Jesse Jackson trong cuộc bầu cử sơ bộ ở Michigan, nên đã thiết kế một thị trường để mọi người trực tiếp giao dịch kết quả bầu cử. Đây chính là Thị trường Điện tử Iowa (IEM) sau này.
Năm 1992 và 1993, IEM được Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) phê duyệt cho nghiên cứu. Bất kỳ ai bỏ ra 5 USD đều có thể tham gia. Từ năm 1988 đến 2004, IEM đã hoạt động tốt hơn các cuộc thăm dò truyền thống trong khoảng ba phần tư thời gian, trở thành phòng thí nghiệm tập hợp phán đoán tập thể thành giá cả. Tuy nhiên, vào thời điểm đó không tồn tại một khuôn khổ quy định nào cho phép nó hoạt động như một thị trường công cộng.
Quyền chọn nhị phân
Các thị trường dự đoán sớm này rất giống với quyền chọn nhị phân trong thị trường tài chính: hợp đồng đặt cược có hoặc không dựa trên việc giá có vượt qua một ngưỡng nhất định trong thời gian quy định hay không. Cấu trúc của nó – sự kiện xảy ra thanh toán là 1, nếu không là 0 – hoàn toàn phù hợp với logic của thị trường dự đoán.
Quyền chọn nhị phân cũng từng vào các sàn giao dịch được quy định. Quyền chọn lợi nhuận cố định năm 2007 của Sở giao dịch Chứng khoán Hoa Kỳ, quyền chọn nhị phân dựa trên S&P 500 năm 2008 của Sở giao dịch Quyền chọn Chicago đều là ví dụ. Tuy nhiên, các nền tảng ngoài khơi gian lận thường xuyên dẫn đến việc nhiều khu vực pháp lý chính cấm bán các sản phẩm này cho nhà đầu tư nhỏ lẻ trong giai đoạn 2017 đến 2021. Dù vậy, cấu trúc cơ bản của việc đặt cược nhị phân có hoặc không này vẫn là cơ sở logic cho sự vận hành của thị trường dự đoán cho đến nay.
Ngày nay thị trường dự đoán giao dịch như thế nào?
Ngày nay, thị trường dự đoán bao phủ hầu hết mọi sự kiện có thể tưởng tượng.
Các sự kiện thể thao chiếm khối lượng giao dịch lớn nhất, nhờ vào lịch trình liên tục của các giải đấu và sự kiện toàn cầu, World Cup đang diễn ra càng làm tăng thêm sức nóng. Chính trị, địa chính trị và kinh tế vĩ mô thì mở rộng từ các chỉ số như dữ liệu lạm phát đến dự đoán định giá công ty tư nhân, biến thông tin thành tài sản có thể giao dịch. Giá tiền điện tử và cổ phiếu, cùng với một số sự kiện được thúc đẩy bởi tin đồn, cùng nhau tạo nên một quang phổ hoàn chỉnh từ sở thích đại chúng đến nhu cầu thông tin chuyên nghiệp.
Mỗi hợp đồng đều được thanh toán theo cách nhị phân có hoặc không. Lấy ví dụ về việc ứng cử viên tổng thống Đảng Cộng hòa năm 2028 có phải là J.D. Vance hay không: nếu Vance được xác nhận là ứng cử viên, hợp đồng đặt cược 'Có' sẽ thanh toán 1 USD; nếu không, hợp đồng đặt cược 'Không' sẽ thanh toán 1 USD.
Cách đơn giản nhất để hiểu cấu trúc này là coi 1 USD là 100%. Hợp đồng thanh toán 1 USD (100%) khi sự kiện xảy ra, nếu không thì thanh toán 0 USD, vì vậy giá giao dịch trung gian tự nhiên phản ánh xác suất. Hợp đồng 40 xu đại diện cho 40% của USD đó, tức là thị trường cho rằng xác suất sự kiện xảy ra là 40%, giá trị xu có thể đọc trực tiếp thành phần trăm (khi bỏ qua chênh lệch giá mua-bán và chi phí giao dịch).
Giá hình thành thông qua sổ lệnh, chứ không phải do bất kỳ bên trung tâm nào quyết định. Lệnh mua (ví dụ mua ở 39 xu) và lệnh bán (ví dụ bán ở 40 xu) tích lũy ở các mức giá, giao dịch được thực hiện ở nơi hai bên khớp nhau. Giá (và xác suất ngụ ý) được tạo ra theo thời gian thực bởi sự cạnh tranh tài chính của nhiều người tham gia. Nhà giao dịch cũng có thể bán vị thế trước khi đáo hạn để chốt lời hoặc cắt lỗ, về cơ bản là đổi quan điểm về sự kiện lấy tiền.
Kết quả được ghi lại bởi oracle. Dù giá hợp đồng có chính xác đến đâu, sau khi sự kiện kết thúc vẫn cần có người xác định 'Có' hay 'Không', oracle chính là cơ chế chịu trách nhiệm cho phán đoán này.
Oracle hoạt động theo hai cách:
- Oracle phi tập trung: Người đề xuất thế chấp ký quỹ và gửi kết quả đề xuất, nếu không có ai nghi ngờ trong thời gian quy định, nó sẽ trở thành kết quả cuối cùng. Nếu có nghi ngờ, quy trình đề xuất lại sẽ được tiến hành, chỉ sau khi có thêm nghi ngờ mới vào bước bỏ phiếu.
- Tập trung: Thiết lập trước tiêu chí đánh giá, sau khi sự kiện kết thúc, sàn giao dịch trực tiếp áp dụng kết quả chính thức và ngay lập tức thanh toán thị trường. Cách này trao hoàn toàn quyền đánh giá cho một sàn giao dịch duy nhất.
Ví dụ như nền tảng Limitless, một khi thời hạn cuối cùng trôi qua, nó sẽ xác định kết quả cuối cùng theo quy tắc đã đặt trước. Dịch vụ oracle báo cáo kết quả thế giới thực lên blockchain hoàn tất việc báo cáo: hầu hết các thị trường theo dõi giá tiền điện tử hoặc cổ phiếu thông qua Pyth Network tự động báo cáo, trong khi các thị trường tùy chỉnh như thể thao hoặc chính trị thì do đội ngũ vận hành đánh giá thủ công trong vòng 24 đến 72 giờ.
Thị trường dự đoán về bản chất là một hệ thống thông tin, nó nén quan điểm của một lượng lớn người tham gia thành một con số duy nhất được phản ánh qua giá cả, và sau khi sự kiện kết thúc, đánh giá dự đoán có đúng hay không dựa trên các quy tắc đã đặt trước.
Sự tiến hóa của trò chơi và tài chính thông tin
Thị trường dự đoán đã vượt xa nền tảng đặt cược đơn giản, tiến hóa thành cơ sở hạ tầng cốt lõi của tài chính thông tin – biến sự bất định trong tương lai thành thông tin giá cả thời gian thực. Sự khác biệt cơ bản của nó với các cuộc thăm dò truyền thống hoặc dự đoán của chuyên gia nằm ở cơ chế 'skin in the game', tức là người tham gia chịu trách nhiệm cho lập trường của mình bằng chính tiền của họ.
Trong các phương pháp truyền thống, phán đoán sai của chuyên gia hầu như không phải trả giá về danh tiếng, thăm dò dư luận cũng không thể lọc bỏ sự thờ ơ hoặc báo cáo sai chiến lược của người được hỏi. Giá trên thị trường dự đoán có cái giá thực sự cho sai lầm – vị thế sai sẽ bị lỗ, điều này buộc người tham gia phải xác minh niềm tin của mình bằng thông tin khách quan và cập nhật nhất. Sự sẵn sàng chịu trách nhiệm này được chuyển hóa trực tiếp thành độ tin cậy của thị trường.
Cơ chế này thể hiện trong dữ liệu thực tế ở nhiều lĩnh vực:
Độ chính xác của dự đoán tài chính và chính sách tiền tệ: Một nghiên cứu của một nhà kinh tế học Fed vào tháng 2 năm 2026 đã giải thích lý do. Từ năm 2022, kỳ vọng lãi suất của thị trường dự đoán trước các cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) và kết quả thực tế có sự thống nhất cao về mặt thống kê, tốt hơn so với hợp đồng tương lai quỹ liên bang và đồng thuận Bloomberg. Lý do là người tham gia nếu sai sẽ lập tức mất tiền, do đó phân tích thông tin khả dụng một cách nghiêm ngặt hơn và định giá theo đó.
Ước tính xác suất minh bạch trong chính trị và bầu cử: Trong cuộc bầu cử địa phương Hàn Quốc tháng 6 năm 2026, Polymarket đã dự đoán đúng 14 trong số 16 thành phố và tỉnh thành chính. Ở những nơi mà thăm dò lối ra chỉ có thể nói 'cân bằng sít sao', thị trường dự đoán đưa ra xác suất thời gian thực mà người tham gia đặt cược bằng tiền thật, đây là kết quả tổng hợp phán đoán của nhiều người tham gia về nhiều biến số, chứ không phải dự đoán đơn giản.
Phản ứng với sự kiện thị trường và định giá công ty: Khi vấn đề giới hạn thu nhập lãi suất stablecoin xuất hiện vào tháng 3 năm 2026, thị trường dự đoán ngay lập tức định giá xác suất giá cổ phiếu Coinbase giảm là 97,6%, như một chỉ báo rủi ro thời gian thực chứ không phải phân tích sau sự kiện, cho thấy sự phản ứng nhạy cảm của người tham gia khi tiền của chính họ đối mặt với rủi ro. Nghiên cứu học thuật cũng đưa ra kết luận tương tự: Một nghiên cứu năm 2015 về thị trường dự đoán nội bộ của các công ty như Google, Ford phát hiện ra rằng, so với mô hình dự báo chính thức, sai số dự đoán giảm tới 25%, cho thấy khi kiến thức nội bộ kết hợp với tiền rủi ro, tính chính xác của dự đoán sẽ tăng lên.
Bất đối xứng thông tin vẫn là hạn chế. Trong trường hợp Venezuela tháng 1 năm 2026, có người đã lợi dụng thông tin cơ mật để giao dịch nội gián, phơi bày điểm yếu thực sự. Tuy nhiên, hành vi cố gắng bóp méo giá này đã bị nhận dạng và bị truy tố như một tội phạm, cũng chứng minh thị trường nhằm mục đích vận hành một cách minh bạch và có trách nhiệm giải trình.
Ở những lĩnh vực thông tin phân bố rộng rãi, thị trường dự đoán là công cụ phân tích chính xác; ở những lĩnh vực thông tin tập trung trong tay một số ít, nó là cơ chế giám sát có thể nhận dạng sự tập trung đó. Bởi vì tiền của người tham gia thực sự đối mặt với rủi ro, giá do các thị trường này tạo ra cấu thành thông tin khách quan để đánh giá giá trị của tài sản tài chính.
Sự vắng mặt của thị trường dự đoán trong thảo luận chính sách ở châu Á
Bản chất và quỹ đạo của thị trường dự đoán rất khác nhau tùy theo khuôn khổ quy định của mỗi quốc gia. Mỹ thông qua các phán quyết tư pháp đưa nó vào hệ thống tài chính được quy định, trong khi các khu vực pháp lý chính ở châu Á phần lớn vẫn coi nó thuộc loại hình cờ bạc truyền thống.
Ở Mỹ, các vụ kiện đã giải quyết phần lớn sự không chắc chắn về quy định. CFTC cố gắng phân loại hợp đồng dự đoán bầu cử của Kalshi là cờ bạc và trừng phạt nền tảng, nhưng tòa án phán quyết rằng dự đoán bầu cử không phải là trò chơi may rủi, cơ quan quản lý không có quyền cấm. Phán quyết này đã thay đổi thái độ quản lý, trở thành chất xúc tác quyết định cho sự tham gia của các định chế tài chính truyền thống bao gồm ICE, Robinhood và CME.
Ngược lại, ở các khu vực pháp lý chính của châu Á, quan điểm chủ đạo vẫn coi cấu trúc thanh toán nhị phân của thị trường dự đoán tương đương với cờ bạc truyền thống. Góc nhìn quản lý chi phối là kiểm soát cờ bạc và trật tự công cộng, chứ không phải chính sách tài chính. Mặc dù cách tiếp cận của mỗi quốc gia khác nhau, nhưng thị trường dự đoán trong khu vực này phần lớn vẫn nằm ngoài các cuộc thảo luận chính sách chính thức, chỉ trừ Ấn Độ và Indonesia là ngoại lệ.
Sự phân kỳ trong cách đối xử này cuối cùng quy về việc các nhà quản lý coi thị trường là đổi mới tài chính hay vấn đề kiểm soát xã hội.
Thị trường dự đoán đứng trước ngã ba khó khăn quy định và thể chế hóa
Thị trường dự đoán đã trở thành cốt lõi của cơ sở hạ tầng thông tin và tài chính toàn cầu. Đã xuất hiện khoảng cách đáng kể giữa xu hướng toàn cầu và lập trường cứng nhắc của các cơ quan quản lý châu Á. Trong bối cảnh ranh giới công nghệ và tài chính về cơ bản đã biến mất, những nỗ lực hạn chế thị trường mới trong khuôn khổ quy định cũ tồn tại hạn chế nội tại. Cách tiếp cận quản lý hiện tại của các khu vực pháp lý chính ở châu Á có ba vấn đề chính.
Thứ nhất là nghịch lý về việc lách quy định
Thị trường dự đoán hoạt động trên mạng lưới số không biên giới, việc chặn nền tảng hoặc hạn chế người dùng ở một quốc gia không thể loại bỏ nhu cầu cơ bản. Người dùng sẽ chuyển sang các nền tảng ngoài khơi không được quy định, chịu rủi ro lớn hơn. Điều này dẫn đến dòng vốn chảy ra khỏi khu vực pháp lý, các nhà quản lý đồng thời mất quyền giám sát thị trường và thuế liên quan, về lâu dài làm suy yếu năng lực cạnh tranh tài chính của khu vực.
Thứ hai là sự mất mát chủ quyền hạ tầng thông tin quốc gia
Thị trường dự đoán là một cơ sở hạ tầng thông tin cao cấp chuyển đổi các vấn đề xã hội phức tạp thành các ước tính số chính xác, chứ không đơn thuần là nơi đặt cược. Các cuộc bầu cử gần đây ở châu Á cho thấy, thị trường dự đoán đọc được cảm xúc công chúng nhanh hơn và chính xác hơn các cuộc thăm dò truyền thống. Khi loại trừ nó trong danh nghĩa quản lý, dữ liệu phản ánh rõ nhất cảm xúc xã hội nào đó lại tích lũy trên máy chủ nước ngoài. Kết quả là các phương tiện truyền thông và định chế nước ngoài hiểu rõ hơn về xã hội địa phương so với các nhà phân tích bản địa.
Thứ ba là việc từ bỏ bảo vệ người dùng
Người dùng ở trong vùng mù, không có bảo đảm thể chế. Chính sách đơn thuần phủ nhận thị trường mà không có thảo luận đầy đủ trước đó chỉ khiến người dùng phơi nhiễm với rủi ro và đẩy họ ra ngoài hệ thống.
Trọng tâm thảo luận cần phải thay đổi triệt để.
Vấn đề không còn là cách chặn thị trường này, mà là làm thế nào để sử dụng lành mạnh những dữ liệu này trong hệ thống chính quy. Sự thay đổi góc nhìn này cần nghiên cứu chuyên sâu, nhưng hiện tại các thảo luận liên quan vẫn còn hạn chế.
Trong lĩnh vực này, Limitless Research đang lấp đầy khoảng trống, xử lý dữ liệu dự đoán từ các thị trường châu Á như Hàn Quốc và Nhật Bản thành tài sản thông tin. Tương lai cần nhiều người tham gia hơn đảm nhận vai trò xây dựng hệ sinh thái dữ liệu lành mạnh.
Quản lý không nên là con đê ngăn dòng chảy, mà nên là kênh dẫn hướng dòng chảy một cách chính xác.
Điều châu Á cần bây giờ không phải là thực thi nghiêm ngặt hơn, mà là bắt đầu các cuộc thảo luận tiên phong để đáp lại sự chuyển đổi này. Đẩy các giao dịch đã xảy ra vào bóng tối là chính sách tồi tệ nhất. Cần nỗ lực liên tục để đưa nó vào hệ thống chính quy thông qua thảo luận xây dựng, thiết lập cơ chế giám sát minh bạch, và trả lại dữ liệu được tạo ra trong quá trình như tài sản của quốc gia và xã hội.
