Bài viết gốc từ Arthur Hayes
Biên dịch / Odaily Planet Daily Golem(@web 3_golem)
Lời tòa soạn: Trong bài viết mới nhất 'Động đất Yên' (Yen-quake) của mình, Arthur Hayes cho rằng tỷ giá đồng Yên Nhật so với đô la Mỹ sắp tăng giá, con đường khả thi nhất là chính phủ Nhật Bản sử dụng cơ chế FIMA, thế chấp trái phiếu chính phủ nắm giữ cho Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) để tài trợ repo, vay đô la, sau đó dùng số đô la này mua Yên. Arthur Hayes đồng thời cho biết điều này cũng sẽ dẫn đến sự bùng nổ thanh khoản đô la, từ đó đẩy giá các tài sản như Bitcoin, vàng vật chất,... Ông cho rằng ngoài Bitcoin và Ethereum bị định giá thấp ở giai đoạn hiện tại, ENA cũng có khả năng tăng 5-10 lần trong vài tháng tới.
Arthur Hayes tiết lộ rằng 'đạn' của ông hiện chưa bắn hết, điều phải chờ đợi bây giờ là Warsh triệu tập tiểu ban và sửa đổi quy tắc FIMA, mở đường cho Nhật Bản sử dụng cơ chế FIMA để thúc đẩy đồng Yên tăng giá. Odaily Planet Daily biên dịch nội dung cốt lõi toàn văn như sau, enjoy~
————————
Trong mười năm qua, đồng Yên Nhật liên tục suy yếu và trở nên cực kỳ yếu, thúc đẩy thị trường tài sản toàn cầu không ngừng tăng cao. Nhưng giống như tất cả những điều tốt đẹp có lợi cho người nắm giữ tài sản tài chính giàu có, tình thế này rốt cuộc cũng sẽ kết thúc. Đồng Yên là đồng tiền bị định giá thấp nhất toàn cầu, và cũng là tâm điểm tranh luận giữa hai cường quốc Trung-Mỹ cùng với cử tri bình thường Nhật Bản. Để giải bài toán Yên này, có ba con đường, nhưng Bộ Tài chính Mỹ và các chính trị gia Nhật Bản chỉ ưa chuộng một trong số đó.
Tôi sẽ giải thích cơ chế hoạt động của từng phương pháp thúc đẩy đồng Yên tăng giá, và tổng kết tại sao phương án cuối cùng lại được ưu tiên. Sau đó, tôi sẽ thảo luận làm thế nào để thực thi phương án thứ ba này ở cấp độ chính trị. Cuối cùng, tôi sẽ trình bày chi tiết lý do tại sao khi thanh khoản đô la bùng nổ, Bitcoin và tiền mã hóa sẽ đón nhận một đợt tăng mạnh (tôi biết đây cũng là lý do các bạn đọc những 'lời vô nghĩa của con người' này của tôi).
Ba phương án như sau:
- Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) tăng lãi suất mạnh, từ đó loại bỏ chênh lệch lãi suất giữa đô la và Yên (ít nhất là ở mặt lãi suất ngắn hạn);
- Chính phủ vận động các tổ chức trong nước và tổ chức công (như Quỹ Đầu tư Hưu trí Chính phủ Nhật Bản GPIF) thay đổi chiến lược đầu tư, bán tài sản nước ngoài và mua tài sản trong nước;
- 【Phương án ưu tiên】Bộ Tài chính Nhật Bản (MOF) thế chấp trái phiếu chính phủ Mỹ nắm giữ cho Fed thông qua hình thức repo để đổi lấy đô la, sau đó bán đô la và mua Yên trên thị trường ngoại hối.
Trước khi đi sâu vào chi tiết, các 'lão thiết' (degens) trong giới tiền mã hóa nên tự hỏi: Tại sao lại thảo luận về việc đồng Yên tăng giá vào lúc này? Trong nhiều thập kỷ qua, vô số người từng khẳng định đồng Yên sắp tăng giá và chấm dứt giao dịch carry trade toàn cầu. Hai tuần trước, các quan chức chính sách tiền tệ cấp cao của Mỹ và Nhật đã thực hiện một lần thao túng tỷ giá hối đoái chung, dĩ nhiên chính thức thì gọi một cách nhẹ nhàng là 'can thiệp'. Cùng một hành vi, nếu người bình thường làm, là 'thông đồng' và 'âm mưu'; nhưng khi người thao túng trở thành quốc gia, thì cách gọi lại hoàn toàn khác.
Bộ trưởng Tài chính Mỹ Bassett tuyên bố, ông muốn Fed nâng cao hạn mức đối tác cho công cụ repo FIMA, để Bộ Tài chính Nhật Bản có thể sử dụng dự trữ tài sản khổng lồ của mình để bảo vệ tỷ giá đồng Yên. Bộ Tài chính Nhật Bản cũng tuyên bố đang cùng phía Mỹ nỗ lực đẩy tỷ giá đô la so với Yên xuống thấp. Giới chức đã nói rõ rằng họ sẽ thay đổi cục diện tiền tệ toàn cầu, do đó, chúng ta phải chú trọng.
Ba phương án thúc đẩy đồng Yên mạnh lên
Phương án một và phương án hai hoàn toàn không khả thi, vì các bên liên quan đều không thể chịu đựng được hậu quả chính trị và kinh tế do việc đi ngược lại chính sách đã định từ những năm 2010 trở lại đây.
Phương án một: Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tăng lãi suất
Giao dịch tiền tệ thường dựa trên chênh lệch lãi suất, và lợi suất của đô la cao hơn Yên 2.75%. Việc vay Yên, chuyển đổi thành đô la và mua trái phiếu chính phủ Mỹ, có thể mang lại lợi nhuận chênh lệch lãi suất dương. Do đó, theo nguyên tắc không có cơ hội arbitrage, tỷ giá đô la so với Yên phải tăng (tức Yên mất giá so với đô la), để bù đắp chênh lệch lãi suất này. Để Yên tăng giá so với đô la, cách trực tiếp nhất là Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tăng lãi suất, làm cho mức lãi suất của mình ngang bằng với các ngân hàng trung ương khác đã lần lượt tăng lãi suất sau đại dịch Covid-19.
Để hiểu vấn đề mà Ngân hàng Trung ương Nhật Bản phải đối mặt khi tăng lãi suất, phải nhớ rằng: Do thực thi chính sách Kiểm soát Đường cong Lợi suất (YCC) trong hơn mười năm qua, tức in tiền mua trái phiếu để hạn chế lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật kỳ hạn 10 năm, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đã trở thành chủ sở hữu lớn nhất của những 'rác' trái phiếu chính phủ Nhật này.
Một khi lãi suất tăng, giá trái phiếu sẽ giảm; giá trái phiếu càng giảm thấp, khoản lỗ chưa thực hiện của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản càng lớn. Khác với nhà đầu tư thông thường, Ngân hàng Trung ương có thể in tiền vô hạn có thể chịu lỗ Yên không giới hạn, tuy nhiên, một khi Ngân hàng Trung ương Nhật Bản in tiền quy mô lớn khiến thế giới mất niềm tin vào đồng Yên, từ đó không chấp nhận dùng Yên để thanh toán các giao dịch dầu mỏ, thực phẩm, dược phẩm, tình hình sẽ trở nên nguy cấp.
Mặc dù hiện chưa đến bước đó, nhưng Ngân hàng Trung ương Nhật Bản phải đối mặt với viễn cảnh thảm họa tiềm tàng này. Chính vì sợ thấy lỗ trên bảng cân đối kế toán, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản mới do dự, chỉ dám tăng lãi suất nhẹ, đứng nhìn thị trường bán tháo trái phiếu chính phủ Nhật dài hạn. Kết quả là, đồng Yên vẫn mất giá, trong khi lạm phát do nhập khẩu năng lượng gây ra thì tác động nghiêm trọng đến nền tảng xã hội Nhật Bản.
Các chính trị gia không muốn Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tăng lãi suất, vì họ phải phát hành trái phiếu chính phủ Nhật để bù đắp thâm hụt ngân sách. Nếu lợi suất tăng, chi phí trả nợ cũng sẽ tăng theo, điều này sẽ làm suy yếu khả năng sử dụng các loại trợ cấp chính phủ (thường là giảm thuế tiêu dùng) để 'mua chuộc' dân chúng bình thường của họ.
Nếu Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tăng lãi suất nhanh chóng khiến đồng Yên tăng giá, từ đó đẩy cao biến động tỷ giá đô la so với Yên, thì tất cả nhà đầu tư sử dụng Yên để tài trợ mua cổ phiếu hoặc trái phiếu toàn cầu, đều sẽ bị buộc phải đóng vị thế.
Còn nhớ tháng 7 năm 2024 chứ? Khi đó tỷ giá Yên trong vòng vài phiên giao dịch đã từ 160 lên 140. Tôi từng viết hai bài viết phân tích sâu về vấn đề này, nhưng nói ngắn gọn, Thống đốc mới của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản Ueda bất ngờ tuyên bố tăng lãi suất, và cam kết trong tương lai sẽ tiếp tục tăng lãi suất. Thị trường vì thế rơi vào hoảng loạn, những kẻ đầu cơ bán khống Yên và mua nhiều tài sản tài chính khác đều đóng vị thế. Khi đó có tin đồn rằng, một số PM thuộc các quỹ phòng hộ đã buộc phải từ chức, giống như Kenny G kết liễu thần AI Leopold.
Khi đó tỷ giá Yên chạm 140, chỉ số Nasdaq 100 và chỉ số Nikkei đều giảm hơn 10%. Ngân hàng Trung ương Nhật Bản rơi vào hoảng loạn, và vào ngày 12 tháng 8 đã tuyên bố, khi đánh giá lộ trình tăng lãi suất trong tương lai sẽ xem xét 'tình hình thị trường', điều này thực tế có nghĩa là việc tăng lãi suất trong tương lai đã bị gác lại. Tin tức vừa ra, Yên suy yếu, thị trường chứng khoán chạm đáy rồi phục hồi, khôi phục đà tăng liên tục.
So với các ngân hàng trung ương khác, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản có bước đi quá nhanh trong tiến trình bình thường hóa lãi suất, do đó không thể chịu được áp lực thị trường dữ dội do đó gây ra.
Phương án hai: 'Japan Inc.' bán tài sản nước ngoài để hồi lưu Yên
Tôi định nghĩa 'Japan Inc.' là các doanh nghiệp và khu vực công nắm giữ tài sản tài chính.
Albert J. Alletzhauser trong cuốn 'Đế chế Nomura: Hậu trường của triều đại tài chính huyền thoại Nhật Bản' kể một giai thoại thú vị: Sau vụ sụp đổ thị trường chứng khoán năm 1987, Bộ Tài chính Nhật Bản từng chỉ thị Nomura Securities mua cổ phiếu Mỹ để hỗ trợ thị trường. Là một doanh nghiệp tư nhân, Nomura vốn không có nghĩa vụ tuân theo chỉ thị này, nhưng Nhật Bản là một xã hội coi trọng sự đồng thuận và hành động tập thể, Nomura cuối cùng vẫn thực thi.
Rất nhiều lần, mục tiêu tối cao của doanh nghiệp không phải là lợi nhuận cổ đông, mà là đạt được việc làm đầy đủ cũng như bảo vệ 'danh dự quốc gia' (bất kể định nghĩa của nó là gì). Nếu chính phủ đề nghị doanh nghiệp tư nhân và cá nhân bán tài sản nước ngoài (chủ yếu là cổ phiếu và trái phiếu Mỹ), bán đô lấy Yên và chuyển tiền về nước, 'công ty Nhật Bản' sẽ phải tuân thủ thực hiện.
Chỉ số có thể phát tín hiệu 'dòng vốn Nhật hồi lưu' mạnh mẽ nhất, không gì khác ngoài động thái của quỹ hưu trí lớn nhất Nhật Bản – Quỹ Đầu tư Hưu trí Chính phủ Nhật Bản (GPIF). GPIF được quản lý bởi một ủy ban quan chức, thành viên do các bộ ngành chính phủ bổ nhiệm.
Năm 2014, để phối hợp với chính sách in tiền quy mô lớn dưới 'Abenomics', Thủ tướng đương nhiệm sau nhiều năm nỗ lực, đã thay đổi người đứng đầu GPIF, thúc đẩy họ bỏ phiếu quyết định tăng tỷ lệ phân bổ cổ phiếu và trái phiếu nước ngoài trong danh mục đầu tư. Điều này cực kỳ quan trọng, vì quy mô danh mục đầu tư GPIF quản lý lên tới 1 đến 2 nghìn tỷ đô la. Tháng 10 năm 2014, khi chiến lược đầu tư của họ thay đổi, đã mở ra một làn sóng không thể cản nổi, họ bắt đầu bán Yên lấy đô la, và mua cổ phiếu, trái phiếu Mỹ.
Biện pháp này tạo ra một kẻ bán Yên mang tính cấu trúc, khiến những kẻ đầu cơ yên tâm, họ có thể sử dụng Yên giá rẻ để tài trợ cho các loại tài sản tài chính, mà không cần lo lắng về việc Yên sẽ tăng giá khi gia hạn hoặc trả nợ khoản vay.
Tôi đề cập đến GPIF, bởi vì người đứng đầu Bộ Tài chính Nhật Bản, ông Katayama, gần đây tuyên bố, theo ông, đã đến lúc điều chỉnh chiến lược đầu tư của GPIF, làm cho nó nghiêng về chứng khoán trong nước hơn là chứng khoán nước ngoài. Tuy nhiên, các quan chức bên trong GPIF không mặn mà, và công khai tuyên bố sẽ kiên trì đặt lợi ích tốt nhất của người đóng bảo hiểm lên hàng đầu. Rõ ràng, xét thấy họ là người ủng hộ 'Abenomics', họ tuyệt đối không ủng hộ việc chuyển trọng tâm đầu tư sang chứng khoán trong nước Nhật Bản.
Cũng giống như Abe đã kiểm soát tình hình thông qua bố trí nhân sự từ năm 2012 đến 2014, Thủ tướng Takai cũng phải áp dụng biện pháp tương tự. Đối với chúng ta là nhà đầu tư, tín hiệu đã rất rõ ràng: Chiến lược đầu tư của GPIF rốt cuộc sẽ thay đổi, buộc họ bán hàng nghìn tỷ đô la chứng khoán nước ngoài, và dòng vốn hồi lưu sẽ đẩy cao tỷ giá Yên.
Quá trình này tuy cần vài năm mới hoàn thành, nhưng đủ để Bassett lo lắng, vì điều này có nghĩa 'Japan Inc.', một trong những chủ sở hữu lớn nhất chứng khoán Mỹ, sẽ chuyển từ lập trường người mua sang người bán. Điều này sẽ phá hủy thị trường cổ phiếu và trái phiếu mà 'Hoàng thượng Mỹ' (Mr. America) dựa vào để chống đỡ đế chế hoang phí của mình. Tuy nhiên, chính vì 'Hoàng thượng Mỹ' cung cấp bảo đảm an ninh quốc gia cho Nhật Bản, nên 'Japan Inc.' thực tế cũng không thể bán tài sản Mỹ nắm giữ.
Những điều nói trên không phải tin tức gì mới mẻ. Mọi người đều cho rằng tỷ giá Yên ở mức thấp, cả Mỹ và Nhật đều mong muốn tỷ giá đô la so với Yên tăng giá. Nhưng nếu tỷ giá đô la so với Yên từ 160 giảm xuống 90 (giá trị hợp lý theo ngang bằng sức mua), thì cả hai bên đều không thể chịu được tổn thất do đó gây ra.
Và vào thời khắc người bạn thân của Trump, 'con chồn sóc' Warsh (hắn trông thực sự giống một con chồn sóc, hành xử cũng xảo quyệt đê tiện như vậy) đảm nhận chức Chủ tịch Fed, phương án thứ ba đã được phê chuẩn khởi động.
Thỏa thuận 'Bộ Tài chính - Fed' năm 2026 vẫn vững chắc có hiệu lực; ngoài việc sử dụng công cụ reverse repo và lãi suất chính sách thấp hơn tỷ lệ tăng trưởng danh nghĩa để trực tiếp tài trợ cho trái phiếu kho bạc ngắn hạn do Bassett phát hành, Warsh còn có quyền thực thi 'phương án ba', từ đó một lần mãi mãi điều chỉnh tỷ giá đô la so với Yên xuống mức cần thiết để tái cân bằng hệ thống kinh tế toàn cầu.
Phương án ba: Vay Mỹ
Bassett nói rất rõ, Bộ Tài chính Nhật Bản và các công ty Nhật không nên huy động vốn cần thiết để đẩy mạnh đồng Yên bằng cách bán chứng khoán Mỹ, mà nên sử dụng cơ chế FIMA, thế chấp trái phiếu kho bạc nắm giữ cho Fed để tài trợ repo, vay đô la, sau đó dùng số đô la này mua Yên. Có một thiếu sót nhỏ trong kế hoạch của ông ấy, tôi sẽ nói sau, nhưng sơ đồ 'hình hộp và mũi tên' trên thể hiện chính xác quy trình này. Hãy cùng điểm lại quy trình này một lần nữa:
- Bộ Tài chính Nhật Bản mua trái phiếu kho bạc, và nhận khoản vay đô la từ cơ chế FIMA của Fed;
- Bộ Tài chính Nhật Bản bán đô la, mua Yên trên thị trường ngoại hối toàn cầu;
- Bộ Tài chính Nhật Bản tái đầu tư số tiền Yên này trong nước, mua trái phiếu và cổ phiếu Nhật Bản.
Tác động chính của chính sách này bao gồm:
- Fed cung cấp vốn đô la thông qua in tiền, quy mô bảng cân đối kế toán của họ sẽ mở rộng đồng bộ với sự gia tăng số dư repo FIMA chưa thanh toán;
- Tỷ giá đô la so với Yên giảm, có nghĩa Yên tăng giá;
- Chịu ảnh hưởng của việc Yên mua trái phiếu Nhật, lợi suất trái phiếu Nhật giảm;
- Chịu ảnh hưởng của việc Yên mua cổ phiếu, thị trường chứng khoán Nhật tăng.
Vậy ai là kẻ 'chịu thiệt' đây?
1. Người đóng thuế Mỹ: Nhật Bản nợ người đóng thuế Mỹ một khoản tiền, vì lý do chính trị, khoản tiền này sẽ không bao giờ được trả. Bởi vì đây hoàn toàn là hành vi in tiền, sẽ gây ra lạm phát ở cấp độ tài sản tài chính và hàng hóa vật chất. Mỹ không thể để yêu cầu trả khoản vay này mà sử dụng các căn cứ tác chiến tiền phương của mình ở khu vực Châu Á - Thái Bình Dương để chống lại Trung Quốc và Nga.
2. Bất kỳ ai bán khống Yên: Một khi xu hướng rõ ràng, họ phải lập tức đóng vị thế. Đây không phải vấn đề lớn, vì biến động tỷ giá đô la so với Yên sẽ giảm, từ đó cho phép giao dịch carry trade Yên đóng vị thế có trật tự trong nhiều năm.
Tại sao phương án ba chưa được thực thi?
Hiện trạng hiện tại là, cơ chế FIMA đặt hạn mức 60 tỷ đô la cho khoản vay chưa thanh toán của mỗi đối tác. Trong lần hành động thao túng tỷ giá đô la so với Yên gần đây, Bộ Tài chính Mỹ và Bộ Tài chính Nhật Bản đã bơm vào hơn 100 tỷ đô la, nhưng chỉ đẩy đồng Yên tăng giá 5%, và hiệu ứng tăng giá này chỉ kéo dài vài phiên giao dịch. Để sử dụng cơ chế FIMA, phải hoàn toàn bỏ hạn mức này, và mở rộng phạm vi đối tác đủ điều kiện, bao gồm các doanh nghiệp lớn Nhật Bản và tổ chức đầu tư bán công (như GPIF).
Ai quản lý cơ chế FIMA? Trong đại dịch Covid-19, Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) đã trao quyền điều chỉnh cách thức vận hành cơ chế FIMA cho tiểu ban ngoại tệ. Thành viên có quyền biểu quyết của tiểu ban này bao gồm Warsh (Chủ tịch FOMC), Williams (Phó Chủ tịch FOMC kiêm Chủ tịch Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York) và Jefferson (Phó Chủ tịch Hội đồng Thống đốc Fed). Ủy ban họp khi cần thiết theo tình hình, không công bố biên bản họp, cũng không công bố hồ sơ biểu quyết, bên ngoài chỉ có thể biết kết quả quyết định của họ.
Vậy, ủy ban này có tuân lệnh Bassett không? Câu trả lời là chắc chắn có.
Trump và Warsh thường xuyên liên lạc, xét thấy Bassett đã trình bày rõ ràng làm thế nào thông qua điều chỉnh tỷ giá đô la so với Yên để định hình lại sự cân bằng kinh tế toàn cầu, Trump rõ ràng hoàn toàn ủng hộ điều này. Do đó, Trump và Bassett sẽ truyền đạt chỉ thị cho Warsh. Warsh trước đây đã chứng minh mình là một kẻ xảo quyệt và khoác lác 'hổ giấy'. Dưới sự quản lý của Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York do Williams lãnh đạo, bảng cân đối kế toán của Fed vẫn đang tiếp tục mở rộng thông qua RMP.
Warsh từng tuyên bố rằng khi hoạch định chính sách sẽ lắng nghe ý kiến thị trường, mà thị trường rõ ràng yêu cầu tăng lãi suất, vì lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 2 năm đã cao hơn lãi suất quỹ liên bang hiệu quả 0.5% trở lên, nhưng Warsh lại từ chối tăng lãi suất tại cuộc họp tháng 7. Warsh không lập tức cải cách triệt để và dữ dội cách thức vận hành của Fed, mà thành lập năm nhóm công tác đặc biệt, chuyên nghiên cứu Fed nên thay đổi như thế nào và tại sao. E rằng trước khi các nhóm công tác này đưa ra bất kỳ đề xuất nào, 'Godot' đã xuất hiện từ lâu (Chú thích của Odaily: Điển tích từ 'Waiting for Godot', Arthur Hayes đang chế giễu hiệu suất của năm nhóm công tác).
Do đó, Warsh trong thời gian ngắn đã chứng minh, ông ta chỉ là một chính khách đảng phái xu nịnh khác, chỉ hành động theo yêu cầu của ông chủ. Điều này giống như người tiền nhiệm của ông, tên hèn nhát, không có xương sống 'trứng mềm' Powell, và trước đó nữa là 'bà lão lùn vườn' Yellen (bà ấy sau khi thăng chức Bộ trưởng Tài chính thì lại trở thành một 'cô gái hư').
Chênh lệch giữa lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 2 năm và lãi suất quỹ liên bang hiệu quả
Tôi không biết Warsh khi nào sẽ triệu tập tiểu ban, tuyên bố điều chỉnh cơ chế FIMA, từ đó cho phép in tiền không hạn chế để thao túng tỷ giá đô la so với Yên đi xuống, nhưng tôi dám chắc điều này sẽ xảy ra. Thực tế, tôi đặt cược điều này nhất định sẽ xảy ra, và đang tiếp tục tăng cường mức độ tiếp xúc đầu tư của mình với những tài sản phản ánh tác động của việc bảng cân đối kế toán Fed lại mở rộng quy mô lớn. Những tài sản này bao gồm Bitcoin, vàng vật chất và cổ phiếu của các công ty khai thác vàng.
Thực thi phương án ba sẽ đẩy giá Bitcoin
Chỉ cần Fed in càng nhiều tiền, giá Bitcoin càng cao. Vậy, trò lừa FIMA này, có đủ để trở thành một 'máy bơm' khổng lồ, bơm vào hàng nghìn tỷ đô la tiền khổng lồ, từ đó đẩy giá tài sản chúng ta nắm giữ lên không?
Hiện tại, chúng ta chỉ tập trung vào lượng nắm giữ trái phiếu kho bạc, vì trái phiếu kho bạc là tài sản duy nhất đủ điều kiện thế chấp FIMA. Tình hình trong tương lai có thể thay đổi, nhưng trước mắt hãy tập trung vào tài sản mà công cụ hiện cho phép sử dụng. Hai thực thể nắm giữ trái phiếu kho bạc lớn nhất là chính phủ Nhật Bản và GPIF. Chính phủ Nhật Bản nắm giữ 1.143 nghìn tỷ đô la trái phiếu kho bạc Mỹ, GPIF nắm giữ 230 tỷ đô la, tổng cộng 1.373 nghìn tỷ đô la.
Đây là một con số khá đáng kể. Để dễ hiểu quy mô này, chúng ta có thể tham khảo tình hình trong đại dịch Covid-19, Fed in khoảng 4 nghìn tỷ đô la tiền, có thể thấy từ việc bảng cân đối kế toán của họ mở rộng trong giai đoạn 2020 đến cuối năm 2021.
Có mối liên hệ rất rõ ràng giữa sự tăng trưởng quy mô bảng cân đối kế toán của Fed (đường cong màu trắng) và sự tăng vọt giá Bitcoin (đường cong màu vàng). Trong bài viết trước đây của tôi từng suy đoán, lĩnh vực AI đang bước vào giai đoạn lãng phí vốn. Luận điểm này cực kỳ quan trọng, bởi vì chính quyền Trump hy vọng phần thanh khoản này được sử dụng để thúc đẩy chi tiêu vốn AI trong nước Mỹ, chứ không phải dùng để đẩy giá tiền mã hóa.
Nhưng tôi cho rằng, lúc này cung cấp tín dụng (cho dù là các nhà cung cấp dịch vụ đám mây siêu lớn đầu tư khổng lồ nhưng không thể thực sự sinh lời, hay các phòng thí nghiệm AI Mỹ không thể sinh lời theo 'giá Token thị trường Trung Quốc') cho những công ty AI không thể đạt được lợi tức vốn dương, về bản chất đều là lãng phí; và việc giá Bitcoin tăng, phản ánh chính xác cách sử dụng vốn không mang tính sản xuất này.
Giá vàng gần đây phục hồi mạnh từ mức thấp theo giai đoạn, truyền cho chúng ta một tín hiệu: thị trường sẵn sàng dẫn dòng pháp định đô la sắp tới vào các tài sản tài chính tiền tệ, hơn là đưa tiền cho cỗ máy 'đốt tiền' OpenAI của Altman, hay những trung tâm dữ liệu không gian mơ hồ của Musk.
Bữa tiệc Altcoin sắp đến, lạc quan về ENA lợi nhuận 5 lần
Tôi biết các bạn đều muốn biết chúng tôi ở Maelstrom cụ thể đang làm gì, nhưng để xây dựng niềm tin đầu tư, trước tiên phải hiểu bối cảnh vĩ mô.
Như tôi đã nói trước đó, khi Bassett phát biểu, tôi sẽ lắng nghe chăm chú. Nếu nói ông ấy có bản lĩnh gì gia truyền, thì đó chính là thao túng tiền tệ. Chỉ cần lên Google tìm kiếm thành tích lẫy lừng khi ông ấy làm việc với Soros, bạn sẽ hiểu. Thực thi loại 'mánh khóe' thủ đoạn tiền tệ này, không cần sự phê chuẩn của chính khách dân cử, cũng không cần những người sắp mãn nhiệm, đối mặt với phiên điều trần xác nhận công khai của Thượng viện gật đầu. Chỉ cần triệu tập 'tiểu ban ngoại hối' thường ngủ gật đó sửa đổi một chút luật chơi, là có thể gây ra sự phun trào in tiền đô la.
Khi tôi thấy tin tức về việc Bassett kêu gọi cải cách cơ chế FIMA, tôi lập tức có trực giác tăng giá. Mọi nhà phân tích vĩ mô tôi theo dõi đều cho rằng, điều này báo hiệu một bước ngoặt lớn trong xu hướng tỷ giá đô la so với Yên. Bạn phải bố trí trước, bởi vì lần này họ thực sự nghiêm túc.
In tiền là quyết định chính trị để giải quyết thực tế kinh tế không bền vững. Chính trị luôn phức tạp, nhưng trong tình huống hiện tại, ý định của chính quyền Trump rất rõ ràng: hy vọng bạn đăng nhập tài khoản môi giới, mua tài sản tài chính. Chính vì vậy, Bassett mới gửi tín hiệu rõ ràng đến tất cả những ai sẵn sàng lắng nghe, chỉ ra nơi tiền in ra sẽ bắt đầu lan tỏa. Tôi đang nghe, và sẽ thực hiện 'nhiệm vụ' của mình – Mua vào.
Chúng ta đã nắm giữ một lượng lớn Bitcoin, vậy câu hỏi tiếp theo là ai sẽ biểu hiện tốt hơn?
Đây tuy không phải bài viết giới thiệu cổ phiếu AI, nhưng nếu bạn quan tâm đến thứ đó, thì cũng có thể thoải mái mua vào đáy. 'Điểm thấp Leopold' đã cung cấp thời cơ tuyệt vời để vào thị trường tài sản liên quan AI. Nói đến tiền mã hóa, cổ phiếu tiềm năng lớn chưa bùng nổ đó chính là ETH, nó là đồng tiền chủ lưu duy nhất không thể phá vỡ đỉnh lịch sử trong đợt hành trình năm 2025; ngoài ra, Ethereum sẽ trở thành lớp bảo mật cho tài sản RWA.
Tiếp theo cần giới thiệu là một đồng altcoin đang ở đáy, nhưng có triển vọng dễ dàng đạt lợi nhuận 5 đến 10 lần – Ethena (ENA).
Một vấn đề của Ethena là thiếu cơ chế mua lại, tuy nhiên, xét thấy nó hiện vẫn là stablecoin đô la lưu hành xếp thứ sáu, có thể bỏ qua điểm này. Vấn đề của ENA là, do giá đồng tiền giảm khiến lợi nhuận chênh lệch cơ sở Bitcoin biến mất, lợi suất nắm giữ USDe gần như chỉ cao hơn trái phiếu kho bạc Mỹ một chút. Để nắm giữ USDe có staking mà chịu rủi ro đối tác sàn giao dịch tập trung và rủi ro hợp đồng thông minh, điều này hoàn toàn không đáng.
Chính vì vậy, lượng cung lưu hành của nó giảm 75% so với đỉnh, giá token ENA cũng giảm hơn 90%. Nhưng ngay cả khi thanh khoản đô la trong tương lai chỉ tăng nhẹ, cũng có thể thúc đẩy giá Bitcoin tăng, từ đó đẩy cao lợi suất chênh lệch cơ sở, và dẫn đến lượng tiền lớn đổ vào USDe. ENA thoát khỏi trì trệ không cần quá nhiều điều kiện, do đó, trong vài tháng tới, có lẽ nó là một lựa chọn 'đầu cơ' nhanh chóng lật 5 lần đáng cân nhắc.
Tôi hiện chưa bắn hết đạn, chúng ta phải chờ Warsh triệu tập tiểu ban và sửa đổi quy tắc FIMA, hãy theo dõi sát sao nhé, việc này có thể xảy ra đột ngột khi không ai chú ý. Tuy nhiên, giá vàng và tỷ giá đô la so với Yên nên bắt đầu biến động trước khi chính sách được công bố, xét cho cùng, những đại gia có quan hệ mật thiết với chính quyền Trump rất có khả năng bố trí trước khi tin tức công bố. Tình huống này xảy ra nhiều lần trong các loại tài sản khác, thị trường vàng và ngoại hối cũng không ngoại lệ.
Tóm lại, những ngày tháng của đồng Yên 'rẻ mạt' sắp kết thúc.
