Tác giả:SoSoValue
Apple công bố kết quả Quý 3 năm tài chính 2026, tương ứng với quý 2 năm dương lịch. Nhìn chung, nhu cầu iPhone và Mac mạnh mẽ, thúc đẩy doanh thu sản phẩm tốt hơn dự kiến; tuy nhiên, doanh thu dịch vụ, Đại Trung Hoa và iPad thấp hơn dự kiến. Đồng thời, hoàn thuế quan đã nâng EPS và biên lợi nhuận gộp; loại trừ yếu tố này, kết quả kinh doanh cốt lõi về cơ bản đáp ứng kỳ vọng thị trường. Quan trọng hơn, hướng dẫn doanh thu và biên lợi nhuận gộp quý tới yếu hơn, ban lãnh đạo nhấn mạnh trong cuộc gọi hội nghị về tình trạng căng thẳng nguồn cung chip tiến trình tiên tiến và chi phí bộ nhớ tăng cao, trở thành nguyên nhân chính khiến cổ phiếu giảm 6.3% sau giờ giao dịch.
Bề ngoài vượt kỳ vọng, kết quả kinh doanh cốt lõi về cơ bản đáp ứng kỳ vọng
Doanh thu Quý 3 đạt 1094.2 tỷ USD, tăng 16.4% so với cùng kỳ, cao hơn một chút so với kỳ vọng chung là 1088 tỷ USD; lợi nhuận ròng 297.9 tỷ USD, tăng 27.1%; EPS là 2.02 USD, cao hơn kỳ vọng 1.88 USD. Tuy nhiên, hoàn thuế quan đóng góp 0.11 USD cho EPS; loại trừ yếu tố này, EPS xấp xỉ 1.91 USD, gần với kỳ vọng thị trường.
Biên lợi nhuận gộp tổng thể đạt 50.1%, nhưng trong đó khoảng 2 điểm phần trăm đến từ hoàn thuế quan; loại trừ đi, biên lợi nhuận gộp xấp xỉ 48.1%, hoàn toàn trùng khớp với kỳ vọng thị trường. Như vậy, mức độ vượt kỳ vọng trên báo cáo của quý này khá lớn, nhưng khả năng sinh lời cốt lõi không vượt trội rõ rệt so với đánh giá của thị trường.
Dòng tiền vẫn là phần vững chắc nhất trong báo cáo tài chính của Apple. Dòng tiền hoạt động quý này là 343.7 tỷ USD, dòng tiền tự do khoảng 319 tỷ USD. So với các gã khổng lồ công nghệ khác mở rộng mạnh mẽ chi tiêu vốn AI, Apple vẫn duy trì cấu trúc đầu tư tương đối nhẹ, đồng thời ghi nhận nhiều khoản đầu tư AI và chip vào chi phí nghiên cứu và phát triển (R&D). Chi tiêu R&D quý này tăng 32.3% lên 117.3 tỷ USD, cho thấy đầu tư vẫn đang tăng tốc, nhưng chưa gây áp lực rõ rệt lên dòng tiền tự do.
iPhone và Mac hỗ trợ tăng trưởng, dịch vụ và kinh doanh Trung Quốc thấp hơn kỳ vọng
Doanh thu sản phẩm là 786.8 tỷ USD, tăng 18.1%, cao hơn kỳ vọng 772.5 tỷ USD. Trong đó, doanh thu iPhone tăng 21.7% lên 542.5 tỷ USD, cao hơn kỳ vọng 536 tỷ USD; doanh thu Mac tăng 28.7% lên 103.5 tỷ USD, vượt xa kỳ vọng 86.2 tỷ USD. Nhu cầu đối với MacBook Neo và MacBook Pro mạnh mẽ, ngay cả khi bị hạn chế về nguồn cung một phần, Mac vẫn thiết lập kỷ lục doanh thu cho cùng kỳ qua các năm.
Ngược lại, doanh thu iPad giảm 5.9% xuống 61.9 tỷ USD, thấp hơn kỳ vọng 68.8 tỷ USD; doanh thu thiết bị đeo, nhà thông minh và phụ kiện tăng 6.5% lên 78.8 tỷ USD, về cơ bản đáp ứng kỳ vọng. Tăng trưởng phần cứng chủ yếu tập trung vào iPhone và Mac, hiệu suất của các dòng sản phẩm khác vẫn khá phân hóa.
Doanh thu dịch vụ tăng 12.1% lên 307.4 tỷ USD, thấp hơn kỳ vọng 313.6 tỷ USD. Biên lợi nhuận gộp dịch vụ giảm 1.1 điểm phần trăm so với quý trước xuống 75.6%, ban lãnh đạo cho rằng nguyên nhân là do thay đổi cơ cấu kinh doanh. Lượng thuê bao trả phí đã vượt quá 1.5 tỷ, số lượng thiết bị đang hoạt động đã lắp đặt vượt quá 2.5 tỷ, nền tảng tăng trưởng dài hạn vẫn vững chắc, nhưng ở mức định giá hiện tại, thị trường quan tâm hơn đến việc doanh thu dịch vụ có thể duy trì tốc độ tăng trưởng cao hơn phần cứng hay không. Doanh thu dịch vụ và biên lợi nhuận cùng lúc thấp hơn kỳ vọng lạc quan trong quý này đã làm suy yếu chất lượng tổng thể của báo cáo tài chính.
Doanh thu khu vực Đại Trung Hoa là 188.2 tỷ USD, tăng 22.4%, vẫn duy trì tốc độ tăng trưởng nhanh, nhưng tốc độ tăng đã chậm lại so với quý trước, thấp hơn đánh giá trước đó của thị trường rằng tốc độ tăng trưởng về cơ bản không đổi. Hoạt động kinh doanh tại Trung Quốc chưa suy yếu, nhưng trong bối cảnh cạnh tranh từ các thương hiệu địa phương ngày càng gay gắt, tăng trưởng chậm lại đồng nghĩa với việc Apple vẫn cần duy trì thị phần thông qua chu kỳ sản phẩm mới, điều chỉnh kênh phân phối và các tính năng AI.
Hướng dẫn quý tới cho thấy áp lực nguồn cung và chi phí đang gia tăng
Apple dự kiến doanh thu quý tới tăng 9%-11%, thấp hơn kỳ vọng chung khoảng 12%. Ban lãnh đạo chỉ ra rằng biến động tỷ giá hối đoái sẽ tạo ra tác động kéo giảm khoảng 2.5 điểm phần trăm so với quý trước, đồng thời hạn chế nguồn cung sẽ trở nên nghiêm trọng hơn đáng kể trong quý 9, ảnh hưởng đến iPhone, Mac và iPad.
Trong cuộc gọi hội nghị, ban lãnh đạo cho biết, hạn chế nguồn cung trong quý 6 chủ yếu tập trung vào Mac, ảnh hưởng đến iPhone và iPad tương đối hạn chế; bước vào quý 9, tình trạng căng thẳng công suất chip tiến trình tiên tiến sẽ mở rộng sang ba dòng sản phẩm chính, và không gian để chuỗi cung ứng điều chỉnh công suất thấp hơn mức bình thường. Do đó, tốc độ tăng trưởng chậm lại trong quý tới không hoàn toàn tương ứng với nhu cầu hạ nhiệt, khả năng giao hàng sản phẩm cũng sẽ trở thành ràng buộc chính.
Áp lực lên biên lợi nhuận càng đáng quan tâm hơn. Apple dự kiến biên lợi nhuận gộp quý tới là 47%-48%, trong đó vẫn bao gồm đóng góp hoàn thuế quan khoảng 1 điểm phần trăm. Loại trừ hoàn thuế, biên lợi nhuận gộp cơ sở tương ứng khoảng 46%-47%, thấp hơn rõ rệt so với 48.1% sau khi điều chỉnh của quý này.
Ban lãnh đạo xác nhận, Apple đã trả giá bộ nhớ cao hơn trong quý 3 so với quý 12 năm ngoái, quý 6 lại cao hơn đáng kể so với quý 3, và dự kiến quý 9 sẽ tiếp tục tăng. Hàng tồn kho chi phí thấp mua trước đó vẫn có thể cung cấp một phần đệm trong ngắn hạn, nhưng tác dụng này sẽ dần suy yếu sau tháng 9. Giá một số linh kiện không phải bộ nhớ giảm có thể bù đắp một phần áp lực, nhưng nếu giá thị trường bộ nhớ tiếp tục tăng, rủi ro chi phí tiếp tục chuyển sang biên lợi nhuận gộp và giá bán cuối cùng sẽ tăng thêm.
Thương mại hóa AI vẫn ở giai đoạn đầu, lợi nhuận chốt ở mức cao phóng đại phản ứng giá cổ phiếu
Apple cho biết, phiên bản thử nghiệm AI của Siri đã nhận được phản hồi tích cực và đang xem xét tính phí người dùng AI tần suất cao thông qua gói iCloud+ cấp cao hơn. Điều này cung cấp lộ trình ban đầu cho việc thương mại hóa tính năng AI, nhưng ban lãnh đạo đồng thời thừa nhận rằng chi phí tính toán liên quan, cường độ sử dụng của người dùng và mô hình kiếm tiền hoàn chỉnh vẫn đang trong giai đoạn đánh giá. Trong ngắn hạn, Siri AI có khả năng đóng góp doanh thu thông qua thúc đẩy nâng cấp thiết bị và nâng cao độ gắn kết hệ sinh thái, lượng tăng thêm trực tiếp từ doanh thu dịch vụ vẫn cần được xác minh thêm.
Trước báo cáo tài chính, trong bối cảnh cổ phiếu công nghệ nói chung chịu áp lực, Apple đã lập mức cao kỷ lục mới, tăng khoảng 24% trong năm, vốn hóa thị trường từng vượt 5 nghìn tỷ USD. Thị trường coi chi tiêu vốn AI thấp hơn, dòng tiền tự do mạnh mẽ và nhu cầu điện tử tiêu dùng ổn định của Apple là các yếu tố trú ẩn an toàn, một lượng lớn vốn từ các công ty AI và bán dẫn có chi tiêu vốn cao chuyển sang Apple, giá cổ phiếu đã tính toán kỳ vọng kết quả kinh doanh cao.
Do đó, khi EPS và biên lợi nhuận gộp sau khi điều chỉnh chỉ về cơ bản đáp ứng kỳ vọng, doanh thu dịch vụ và Đại Trung Hoa thấp hơn kỳ vọng, đồng thời hướng dẫn quý tới lại bị áp chế bởi nguồn cung, tỷ giá và chi phí bộ nhớ, lợi nhuận chốt ở mức cao đã nhanh chóng được thực hiện. Giá cổ phiếu Apple sau khi công bố báo cáo tài chính đã giảm khoảng 2%, sau cuộc gọi hội nghị mức giảm từng vượt quá 8%, cuối cùng đóng cửa sau giờ giao dịch giảm 6.3% xuống 312.30 USD.
Báo cáo tài chính này không cho thấy nhu cầu cuối cùng của Apple xấu đi rõ rệt, iPhone, Mac và dòng tiền vẫn mạnh mẽ. Nhưng biến số cốt lõi trong giai đoạn tiếp theo đã mở rộng từ tăng trưởng nhu cầu sang việc sản phẩm có thể giao hàng đúng hạn hay không, chi phí bộ nhớ có thể được kiểm soát hay không, và doanh thu dịch vụ và AI có thể bù đắp áp lực lên biên lợi nhuận phần cứng hay không. Trong bối cảnh giá cổ phiếu trước đó đã phản ánh đầy đủ logic về "tài sản trú ẩn an toàn với chi tiêu vốn thấp", việc chỉ đáp ứng kỳ vọng là không đủ để tiếp tục thúc đẩy định giá tăng lên.
