Tác giả: Ma He, Foresight News
Ngày 19 tháng 6, theo báo cáo từ The Information, doanh thu hàng năm của Kalshi đã vượt quá 20 tỷ USD và công ty đã bắt đầu các cuộc thảo luận sơ bộ, không chính thức với một số ngân hàng đầu tư về vấn đề phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO). Chỉ 1 tháng trước đó, Kalshi đã hoàn thành vòng gọi vốn mới trị giá 10 tỷ USD do Coatue Management dẫn đầu, nâng định giá công ty lên 220 tỷ USD. Đây là vòng gọi vốn thứ ba của công ty trong vòng bảy tháng, với các nhà đầu tư khác bao gồm Sequoia Capital, a16z, IVP, Paradigm, Morgan Stanley và ARK Invest.
Các cuộc đàm phán IPO này đang ở giai đoạn rất sớm và không chính thức. Ban lãnh đạo công ty chỉ mới tiếp xúc sơ bộ với các ngân hàng đầu tư, còn khá xa so với việc nộp hồ sơ đăng ký chính thức.
Tổng khối lượng giao dịch 527 tỷ, khoảng 2 triệu người dùng hoạt động hàng tháng
Theo dữ liệu từ Kalshidata, tính đến ngày 22 tháng 6, tổng khối lượng giao dịch của Kalshi đã tăng lên 527 tỷ USD, với khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày là 29,27 triệu USD. Vào tháng 10 năm 2025, khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày của họ bắt đầu tăng theo cấp số nhân.
Kalshi hiện chiếm hơn 90% thị phần hoạt động thị trường dự đoán tại Mỹ. Sự bùng nổ doanh thu của Kalshi chủ yếu đến từ việc đồng thời tăng khối lượng giao dịch và tỷ lệ phí hiệu quả. Trong năm qua, khối lượng giao dịch hàng năm của họ đã tăng từ khoảng 520 tỷ USD lên 1.780 tỷ USD. Các hợp đồng sự kiện thể thao đóng góp phần lớn doanh thu. Các sự kiện như NBA Playoffs, các thị trường liên quan đến World Cup 2026, và hợp tác với Liên đoàn Khúc côn cầu Quốc gia (NHL) đã thu hút nhiều nhà giao dịch.
Vào tháng 12 năm 2025, quy mô doanh thu hàng năm của Kalshi vẫn ở mức 6 tỷ USD. Đến tháng 5 năm nay, Kalshi có khoảng 2 triệu người dùng hoạt động hàng tháng và doanh thu hàng năm vượt quá 15 tỷ USD.
Ngoài ra, gần đây Kalshi còn ra mắt hợp đồng vĩnh viễn Bitcoin, và mùa hè năm nay sẽ ra mắt nền tảng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn Kalshi Pro.
Từ tháng 5 năm 2026, Kalshi duy trì mức tăng cao về khối lượng hợp đồng mở, trong khi Polymarket không có thay đổi đáng kể.
Cuộc chiến pháp lý trở thành biến số lớn nhất
Con đường IPO của Kalshi không hề bằng phẳng, rủi ro cốt lõi tập trung vào xung đột thẩm quyền pháp lý.
Kalshi khẳng định các hợp đồng sự kiện của họ thuộc loại "hoán đổi" (swaps) thuộc thẩm quyền độc quyền của CFTC, và luật đánh bạc cấp bang không nên áp dụng. Kể từ năm 2026, nhiều bang đã tranh chấp với Kalshi. Tòa án bang New Jersey ủng hộ các hợp đồng thể thao của Kalshi, trong khi Tòa án Liên bang Tennessee vào tháng 2 năm 2026 đã ban hành lệnh cấm sơ bộ, xác định luật liên bang có thể được ưu tiên.
Mặt khác, tòa án bang Massachusetts từng phán quyết rằng Kalshi chịu sự điều chỉnh của luật đánh bạc bang, và thậm chí bang Arizona đã đưa ra cáo buộc hình sự đối với Kalshi. Cáo buộc nêu rõ, Kalshi có thể tự coi mình là thị trường dự đoán, nhưng thực chất nó đang vận hành hoạt động đánh bạc bất hợp pháp và chấp nhận đặt cược vào các cuộc bầu cử ở Arizona, cả hai hành vi này đều vi phạm luật pháp Arizona. Bất kỳ công ty nào cũng không có quyền tự quyết định tuân theo luật nào.
Tarek Mansour
Giám đốc điều hành của Kalshi, Tarek Mansour, đã phản hồi: "Các cáo buộc của Tổng chưởng lý Arizona là vô căn cứ và rõ ràng là hành vi vượt quá thẩm quyền. Nếu họ có thể đưa ra những cáo buộc hình sự này đối với Kalshi, họ cũng có thể làm tương tự đối với các công cụ phái sinh truyền thống trên Sở Giao dịch Chicago (CME) và Nasdaq, bao gồm giao dịch quyền chọn, hoán đổi lãi suất và hợp đồng tương lai ngũ cốc. Chúng tôi đã kiện bang Arizona tại tòa án liên bang. Tuy nhiên, thay vì để tòa án liên bang xét xử vụ việc một cách thực chất, tổng chưởng lý bang lại cố gắng bỏ qua quy trình tư pháp đúng đắn bằng cách đưa ra các cáo buộc sai sự thật tại tòa án bang. Chúng tôi sẽ không bị đe dọa."
CFTC thì giữ thế phòng thủ tích cực, đã kiện các bang Arizona, Connecticut, Illinois, v.v... ra tòa án liên bang, khẳng định "thẩm quyền độc quyền" của mình không nên bị luật bang xâm phạm. Đồng thời, cả CFTC và Kalshi đều có hành động thực thi pháp luật đối với thao túng thị trường và giao dịch nội gián.
Ngày 18 tháng 6 năm 2026, Tổng chưởng lý bang Kentucky Russell Coleman đã kiện Kalshi và Polymarket, cáo buộc họ tham gia đánh cược thể thao mà không có giấy phép, và liệt kê các đối tác như Coinbase, Robinhood và Webull là các bên liên quan.
Kết quả của những vụ kiện này sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến nguồn thu từ thể thao của Kalshi. Nếu phán quyết cuối cùng bất lợi lan sang các sản phẩm cốt lõi, mô hình kinh doanh và kế hoạch IPO của họ sẽ đối mặt với áp lực lớn.
Trong điều kiện lý tưởng, từ thảo luận sơ bộ về IPO đến niêm yết mất khoảng 6-9 tháng. Kalshi mới bắt đầu thảo luận không chính thức vào tháng 6 năm 2026, vì vậy về lý thuyết, thời điểm IPO sớm nhất có thể là tháng 12 năm 2026. Tuy nhiên, điều này đòi hỏi tất cả các khâu không có sự chậm trễ, giải quyết được các vấn đề pháp lý và nhận được sự hợp tác từ SEC.
Nhiều tổ chức dự đoán, Kalshi có thể sớm nhất là vào cuối năm 2027 hoặc năm 2028 mới lên sàn.
Từ năm 2025 đến nay, việc các công ty fintech lớn IPO với quy mô trên 10 tỷ USD là phổ biến. Đối với các công ty có quy mô doanh thu gần bằng hoặc lớn hơn, số tiền huy động ban đầu thường nằm trong khoảng vài tỷ đến hơn mười tỷ USD. Năm 2025, Circle lên sàn với định giá 80 tỷ USD, doanh thu hàng năm của họ vào khoảng 20 tỷ, tổng số tiền huy động được là khoảng 10,5 tỷ USD.
Hiện tại, với định giá 220 tỷ USD, Kalshi đã trở thành kỳ lân (unicorn), với hệ số giá/doanh thu hàng năm khoảng 11 lần (doanh thu 20 tỷ). Nếu doanh thu tiếp tục tăng vào thời điểm IPO (được thúc đẩy bởi sự kiện thể thao và chu kỳ bầu cử) và thị trường chứng khoán Mỹ vẫn duy trì tính thanh khoản nhất định, số tiền huy động của họ có thể vượt xa 10 tỷ USD. Tuy nhiên, con số cụ thể vẫn cần được theo dõi sát sao.
