Tác giả: WEEX Labs
Trong các chu kỳ tăng giá trước đây của Bitcoin, đỉnh giá thường xuất hiện một số tín hiệu quá nóng. Tuy nhiên, đợt tăng giá này dường như có những thay đổi đáng kể - nhiều chỉ báo đã được kiểm chứng trong quá khứ không báo hiệu đỉnh một cách kịp thời, và giá Bitcoin từ ngày 6 tháng 10 sau khi lập đỉnh cao mới lại giảm không ngừng, càng kéo theo nhiều chỉ báo khác cho thấy xu hướng giảm.
Dưới đây chúng tôi sẽ đánh giá 10 chỉ báo kinh điển, phân tích các đặc điểm và hạn chế của chúng, đồng thời làm rõ những thay đổi nội tại của Bitcoin cũng như toàn bộ thị trường tiền mã hóa.
1. Chỉ báo Đỉnh Chu kỳ Pi: Có chạm đỉnh chu kỳ không?
Chỉ báo Chu kỳ PI là công cụ kinh điển để xác định đỉnh giá Bitcoin thông qua đường trung bình động 111 ngày (111DMA) và đường trung bình động 350 ngày nhân 2 (350DMA x 2).
Thông thường, khi đường ngắn hạn vượt lên đường dài hạn, nó thường báo hiệu đỉnh thị trường, vì điều này cho thấy giá tăng quá nhanh, tách rời khỏi sự hỗ trợ của các yếu tố cơ bản.
Trong lịch sử, Chỉ báo Đỉnh Chu kỳ Pi đều có biểu hiện giao cắt trước mỗi đỉnh tăng giá:
Đỉnh 2017: 111DMA vượt 350DMA x 2, đánh dấu bong bóng vỡ sau đó;
Đỉnh kép 2021: Sau khi vượt qua tương tự, đỉnh đầu tiên xuất hiện, thị trường điều chỉnh nhanh chóng;
Và hiện tại (Q4 2025), như hình dưới đây, hai đường chưa giao cắt.
Nguồn: https://www.bitcoinmagazinepro.com/charts/pi-cycle-top-indicator
2. Bội số Puell: Lợi nhuận của thợ đào có quá mức?
Bội số Puell đo lường tỷ lệ thu nhập hàng ngày của thợ đào so với đường trung bình động 365 ngày, được sử dụng để đánh giá mức độ lợi nhuận của thợ đào và chu kỳ thị trường.
Nguyên lý của nó dựa trên hành vi của thợ đào: Khi tỷ lệ quá cao, thợ đào có lợi nhuận phong phú, có thể tăng áp lực bán, hình thành đỉnh; tỷ lệ quá thấp cho thấy thợ đào đầu hàng (capitulation), báo hiệu đáy. Nói cách khác, Bội số Puell cao phản ánh thị trường "thợ đào kiếm tiền quá dễ", tích lũy áp lực cung.
Trong lịch sử, Bội số Puell cũng có biểu hiện tăng vọt cực đoan trước mỗi đỉnh tăng giá:
Đỉnh 2017: Vượt quá 7, là mức cao lịch sử;
Đỉnh kép 2021: Vượt quá 3, sau đó sụp đổ;
Và hiện tại (Q4 2025), Bội số Puell đang trong khoảng 1~2, cho thấy áp lực từ thợ đào ở mức vừa phải.
Nguồn: https://newhedge.io/bitcoin/puell-multiple
3. Biểu đồ Cầu vồng Bitcoin: Giá đã vào vùng "Bán" chưa?
Biểu đồ Cầu vồng Bitcoin sử dụng đường cong tăng trưởng logarit kết hợp với dải màu cầu vồng để đánh giá mức định giá dài hạn của Bitcoin.
Nguyên lý của nó ánh xạ giá vào các dải màu: Vùng xanh表示 định giá thấp (mua vào), vùng đỏ表示 định giá cao (bán ra). Các dải dựa trên đường cong tăng trưởng lịch sử, giúp xác định các thái cực cảm xúc thị trường.
Trong lịch sử, Biểu đồ Cầu vồng Bitcoin đều có biểu hiện vào vùng đỏ trước mỗi đỉnh tăng giá:
Đỉnh 2017: Vùng đỏ đậm, đỉnh cao của bong bóng;
Đỉnh kép 2021: Vùng cam-đỏ, sau đó điều chỉnh;
Và hiện tại (Q4 2025), giá đang ở khoảng màu vàng ~ cam, chưa chạm vào vùng bong bóng đỏ. Chúng tôi cũng thấy nhiều nhà phân tích đã điều chỉnh chỉ báo này, nhưng dù điều chỉnh thế nào, chỉ tính đến thời điểm hiện tại, giá coin thực sự chưa chạm đến vùng bong bóng đỏ theo kinh nghiệm lịch sử trước đây.
Nguồn: https://www.blockchaincenter.net/en/bitcoin-rainbow-chart/
4. Bội số Trung bình động 2 Năm: Bội số có chạm đỉnh?
Bội số Trung bình động 2 Năm (còn gọi là Bội số Tỷ lệ Vàng) sử dụng đường trung bình động 2 năm nhân với tỷ lệ Fibonacci để xác định vùng kháng cự giá.
Nguyên lý của nó kết hợp tỷ lệ vàng (1.6) và dãy Fibonacci, đánh giá bội số của giá so với mức trung bình dài hạn: Bội số cao表示 quá nóng, báo hiệu điều chỉnh. Nói cách khác, bội số cao意味着 giá "lệch quá xa so với xu hướng dài hạn", tích lũy rủi ro.
Trong lịch sử, Bội số Trung bình động 2 Năm đều có biểu hiện bội số cực đoan trước mỗi đỉnh tăng giá:
Đỉnh 2017: Chỉ báo này chênh lệch với giá coin lên đến 10 lần, giá coin vượt lên trên 2 Yr MA *5 sau 1 tháng thì chạm đỉnh;
Đỉnh kép 2021: Vượt quá 5 lần, giá coin vừa chạm 2 Yr MA *5 thì gặp đỉnh đầu tiên;
Và hiện tại (Q4 2025), bội số đang trong khoảng 2~3, chưa vào vùng bội số cao.
Nguồn: https://www.bitcoinmagazinepro.com/charts/bitcoin-investor-tool/
5. Trung bình động 4 Năm của Bitcoin: Giá có vượt xa đường trung bình dài hạn?
Trung bình động 4 Năm của Bitcoin tính toán mức giá trung bình trong 4 năm, đánh giá xu hướng vĩ mô của Bitcoin.
Nguyên lý của nó làm mịn biến động chu kỳ: Giá vượt xa đường trung bình表示 quá nóng; giá gần đường trung bình表示 cân bằng. Nói cách khác, độ lệch quá lớn意味着 "bong bóng chu kỳ", tích lũy rủi ro.
Trong lịch sử, Trung bình động 4 Năm của Bitcoin đều có biểu hiện giá lệch cực đoan trước mỗi đỉnh tăng giá:
Đỉnh 2017: Chỉ báo này đạt 16;
Đỉnh kép 2021: Đạt 6 tại đỉnh đầu tiên, sau đó sụp đổ;
Và hiện tại (Q4 2025), giá cao nhất đạt 2.3, thể hiện đặc điểm đỉnh suy giảm.
Nguồn: https://www.coinglass.com/pro/i/four-year-moving-average
6. Điểm Z MVRV Bitcoin: Định giá đã vào vùng rủi ro?
Điểm Z MVRV là chỉ báo trên chuỗi kinh điển để đánh giá liệu định giá Bitcoin có "lệch khỏi giá trị thực" của nó hay không.
Nguyên lý của nó là so sánh vốn hóa thị trường hiện tại của Bitcoin với "vốn hóa thực tế" (tổng chi phí nắm giữ của tất cả coin), sau đó tính toán mức độ lệch chuẩn của nó. Nói cách khác: Điểm Z càng cao,意味着 đa số đều ở trạng thái lãi trên giấy, thị trường "kiếm tiền quá dễ", rủi ro bắt đầu tích lũy.
Trong lịch sử, Điểm Z MVRV đều có biểu hiện tăng vọt cực đoan trước mỗi đỉnh tăng giá:
Đỉnh 2017: Tiến sát 10, là cực trị lịch sử;
Đỉnh kép 2021: Vượt quá 7 tại đỉnh đầu tiên, sau đó thị trường sụp đổ;
Và hiện tại (Q4 2025), Điểm Z đang trong khoảng 2~4, định giá vẫn ở mức trung tính.
Nguồn: https://charts.bitbo.io/mvrv-z-score
Đáng chú ý là, Tỷ lệ MVRV trên cơ sở MVRV đã bổ sung phân tích thống kê, đo lường độ lệch chuẩn giữa MVRV hiện tại và giá trị trung bình lịch sử của nó. Sự chuẩn hóa này giúp xác định khi nào Bitcoin được giao dịch cao hơn hoặc thấp hơn "giá trị hợp lý". Nhưng như hình dưới đây, giá trị đỉnh của nó trong mỗi đợt tăng giá cũng thể hiện đặc điểm suy giảm, thậm chí giá coin và đỉnh còn xuất hiện phân kỳ, điều này làm tăng đáng kể khó khăn trong việc sử dụng chỉ báo này để dự đoán đỉnh.
Nguồn: https://charts.bitbo.io/mvrv
7. Chỉ số Mùa Altcoin: Mùa altcoin đã bắt đầu?
Chỉ số Mùa Altcoin theo dõi hiệu suất của top 100 altcoin so với Bitcoin, đánh giá xem có vào "mùa alt" hay không.
Nguyên lý của nó dựa trên hiệu suất tương đối: Chỉ số trên 75表示 mùa altcoin bắt đầu, thường xuất hiện sau đỉnh BTC, dòng tiền chảy từ BTC sang altcoin. Nói cách khác, chỉ số cao意味着 sức mạnh thống lĩnh của BTC suy yếu, tích lũy rủi ro phân tán thị trường.
Trong lịch sử, mỗi đỉnh tăng giá đều kết thúc bằng sự ăn mừng điên cuồng của mùa altcoin như một tín hiệu kết thúc:
Đỉnh 2017: Trên 90, mùa altcoin bùng nổ;
Đỉnh kép 2021: Trên 80, sau đó BTC điều chỉnh;
Và hiện tại (Q4 2025), chỉ số ở khoảng 30~40, phân khúc altcoin biểu hiện trì trệ. Thực ra từ đợt tăng giá BTC lần này, chỉ báo này cao nhất cũng chưa chạm 60, điều này có thể là do thanh khoản không đủ và quá nhiều coin mới được phát hành.
Nguồn: https://www.blockchaincenter.net/en/altcoin-season-index
8. Nguồn cung Người nắm giữ Dài hạn Bitcoin (LTH): Nguồn cung người nắm giữ dài hạn có giảm?
Nguồn cung Người nắm giữ Dài hạn Bitcoin (LTH) theo dõi lượng cung Bitcoin được nắm giữ trên 155 ngày, phản ánh hành vi của HODLer.
Nguyên lý của nó là quan sát sự thay đổi nguồn cung: Vào đỉnh, LTH thường bán ra, thực hiện lợi nhuận; vào đáy thì tích lũy. Nói cách khác, nguồn cung LTH giảm意味着 "tiền thông minh" rời sân, rủi ro cao.
Trong lịch sử, LTH cũng có biểu hiện giảm đáng kể trước mỗi đỉnh tăng giá:
Đỉnh 2017: Thời kỳ bán ra kéo dài một năm, đến đỉnh thì đạt đỉnh điểm bán;
Đỉnh kép 2021: Đỉnh đầu tiên tuân theo xu hướng bán ra liên tục nửa năm, nhưng lượng tích lũy ở đỉnh thứ hai đã lập mức cao kỷ lục;
Và hiện tại (Q4 2025), việc bán ra chậm đã được nửa năm, nhưng không phù hợp với kinh nghiệm lịch sử so với đỉnh vào tháng 10.
Nguồn: https://charts.bitbo.io/long-term-holder-supply
9. Nguồn cung Người nắm giữ Ngắn hạn Bitcoin (STH): Nguồn cung người nắm giữ ngắn hạn có tăng mạnh?
Nguồn cung Người nắm giữ Ngắn hạn Bitcoin (STH) theo dõi tỷ lệ Bitcoin được nắm giữ dưới 155 ngày, đánh giá sự đầu cơ của người mới.
Nguyên lý của nó nắm bắt dòng tiền mới chảy vào: Tỷ lệ cao表示 đầu cơ thịnh hành, thường báo hiệu đỉnh; tỷ lệ thấp表示 thị trường trưởng thành. Nói cách khác, STH cao意味着 "quá nhiều người mới", bong bóng dễ vỡ.
Trong lịch sử, STH đều có biểu hiện tăng mạnh trước mỗi đỉnh tăng giá:
Đỉnh 2017: Gần 8M BTC, đỉnh điểm đầu cơ;
Đỉnh kép 2021: Gần 6.5M BTC tại đỉnh đầu tiên, đợt bán ra ở đỉnh tuyệt đối thứ hai không đạt đỉnh điểm;
Và hiện tại, STH đang leo dần tiến sát 5.5M BTC, nhưng đỉnh giá lại là ngày 6/10, không còn giống như hai đợt tăng giá trước đây khi thời gian đỉnh STH và đỉnh giá rất gần nhau.
Nguồn: https://newhedge.io/bitcoin/short-term-holder-supply
10. Lợi nhuận/Thua lỗ Chưa thực hiện Ròng Bitcoin (NUPL): Lợi nhuận chưa thực hiện đã vào vùng tham lam?
Bitcoin NUPL đo lường tỷ lệ lợi nhuận/thua lỗ chưa thực hiện ròng của toàn mạng lưới, đánh giá cảm xúc thị trường.
Nguyên lý của nó là: Tính vốn hóa thị trường trừ đi vốn hóa thực tế, rồi chia cho vốn hóa thị trường: Trên 0.75表示 tham lam (tín hiệu đỉnh); dưới 0表示 sợ hãi (tín hiệu đáy). Nói cách khác, NUPL cao意味着 "mọi người đều có lãi trên giấy", rủi ro bán ra cao.
Trong lịch sử, Bitcoin NUPL đều có biểu hiện cực cao trước mỗi đỉnh tăng giá:
Đỉnh 2017: Vượt quá 0.8, là cực trị lịch sử;
Đỉnh kép 2021: Vượt quá 0.7, sau đó sụp đổ;
Và hiện tại (Q4 2025), NUPL đã chạm mức cao 0.64 vào đầu tháng 3/2024, sau đó dao động liên tục và hiện đã giảm xuống 0.34.
Nguồn: https://charts.bitbo.io/net-unrealized-profit-loss
Kết luận: Đợt tăng giá Bitcoin lần này có sự thay đổi cấu trúc
Xét từ các chỉ báo trên, diễn biến thị trường Bitcoin hiện tại không hoàn toàn phù hợp với các biểu hiện cực đoan tại các đỉnh tăng giá trong quá khứ. Các đỉnh lịch sử thường đi kèm với nhiều chỉ báo cùng lúc quá nóng, như Điểm Z cao, Bội số Puell cao và NUPL vào vùng tham lam, kèm theo LTH bán ra và STH tăng mạnh, nhưng hiện nay các chỉ báo này lại biểu hiện khá ôn hòa.
Điều này không có nghĩa là giá Bitcoin hiện tại chưa chạm đỉnh, các chỉ báo này đều dựa trên không gian để đưa ra phán đoán, và sơ đồ dưới đây sử dụng chu kỳ thời gian 3 năm để dự đoán đỉnh giá, dường như cho thấy Bitcoin đã chạm đỉnh.
Nguồn: https://x.com/btc_MasterPlan/status/1978180632410042828/photo/1
Tất nhiên, khi phân tích các chỉ báo trên, chúng tôi cũng phát hiện ra rằng những công cụ dự đoán dựa trên diễn biến giá tuyến tính này, thực ra đã xuất hiện tín hiệu suy thoái trong việc dự đoán vùng đỉnh, thể hiện đặc điểm suy giảm biên. Ví dụ, các đỉnh của MVRV trong các đợt tăng giá năm 2017, 2021, 2025 lần lượt là 10, 7, 3, rõ ràng chúng ta không thể mong đợi đợt tăng giá này MVRV chạm 7, cũng không dễ dàng dự đoán giá trị đáng tin cậy tương ứng với đỉnh của đợt tăng giá này từ MVRV.
Nói cách khác, mặc dù các chỉ báo này cho thấy thị trường đang ở trạng thái trung tính hoặc ôn hòa, nhưng không xác nhận rằng đợt tăng giá vẫn tiếp tục hoặc đợt giảm giá đã đến, mà là nói lên rằng thị trường Bitcoin hiện tại đã trải qua sự tăng trưởng trở nên dần dần hơn là bùng nổ, điều này có thể là do:
• Thứ nhất, việc giới thiệu ETF Bitcoin đã thu hút một lượng vốn dài hạn lớn, ổn định động thái nguồn cung, điều này trái ngược với sự hình thành bong bóng do bán lẻ chi phối trong quá khứ, làm chậm tốc độ quá nóng.
• Thứ hai, sự thay đổi thanh khoản toàn cầu năm 2025 (Fed giảm lãi suất VS Ngân hàng Nhật Bản tăng lãi suất) và những thay đổi địa chính trị, liên tục làm xáo trộn giá BTC, và sự biến động ôn hòa của các chỉ báo khác nhau cho thấy thị trường trưởng thành hơn.
Tóm lại, dù đỉnh cao hiện tại vào ngày 6/10 có phải là đỉnh của đợt tăng giá này hay không, chúng ta cần thừa nhận rằng, biến động giá Bitcoin có thể đã phá vỡ khuôn khổ và kinh nghiệm lịch sử trước đây, nó dường như đang chuyển đổi cấu trúc từ "tài sản chu kỳ" sang "dự trữ chủ đạo". Cần lưu ý rằng, đối với nhà đầu tư, các chỉ báo này có thể cần điều chỉnh ngưỡng hoặc kết hợp với nhau để sử dụng tốt hơn cho việc ra quyết định đầu tư.
Về chúng tôi
WEEX Labs là bộ phận nghiên cứu trực thuộc sàn giao dịch WEEX Exchange, chuyên theo dõi phân tích tiền mã hóa, công nghệ blockchain và các xu hướng thị trường mới nổi, đồng thời cung cấp đánh giá chuyên môn.
Đội ngũ tuân thủ nguyên tắc phân tích khách quan, độc lập và toàn diện, nhằm mục đích thông qua phương pháp nghiên cứu chặt chẽ và phân tích dữ liệu tiên phong, khám phá các xu hướng tiên phong và cơ hội đầu tư, cung cấp những hiểu biết toàn diện, chặt chẽ và rõ ràng cho ngành, đồng thời cung cấp hướng dẫn xây dựng và đầu tư toàn diện cho các doanh nghiệp khởi nghiệp Web3 và nhà đầu tư.
Miễn trừ trách nhiệm
Các quan điểm được trình bày trong bài viết này chỉ nhằm mục đích tham khảo, không cấu thành sự chứng thực đối với bất kỳ sản phẩm và dịch vụ nào được thảo luận, cũng không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư, tài chính hoặc giao dịch nào. Trước khi đưa ra quyết định tài chính, độc giả nên tham khảo ý kiến của các chuyên gia có trình độ. Xin lưu ý rằng, WEEX Labs có thể hạn chế hoặc cấm tất cả hoặc một phần dịch vụ từ các khu vực bị hạn chế.
